券商科创债发行爆发式增长 - 今年以来券商科创债发行迎来爆发式增长，自5月7日以来已有30家券商完成发行或获批科创债，总规模突破千亿元 [1] - 券商发行科创债热情高涨，既是响应政策号召，更是应对转型压力、谋求业务突破的战略布局 [1] - 科创债拓宽券商资本中介角色的边界，有望带来新的业务增量 [1] 券商科创债市场表现 - 6月份以来券商科创债密集获批，中信证券、国泰海通、华泰证券获批发行规模均超过百亿元 [3] - 券商科创债认购热度较高，东方证券首期科技创新债券认购倍数高达8.17倍，银河证券发行的科创债认购倍数达7.02倍 [3] - 券商发行科创债的特点包括资金运用灵活、市场认可度高、发行成本低等 [3] 券商科创债资金运用 - 券商发行的科创债资金可精准对接科创企业股权投资、产业孵化等多元化需求 [4] - 部分券商明确将资金用于对特定科创企业的直接股权投资，助力企业在研发关键期获得充足资金 [4] - 券商通过"承销+投资+交易+做市+研究"全链条服务生态，降低科创企业的综合融资成本与时间成本 [5] 券商科创债业务优势 - 券商依托全牌照业务体系，能为科创企业提供全周期资金支持，形成"股、债、基"综合金融服务 [5] - 在科创债承销领域表现突出的投行通常具备专业声誉良好、创新能力强、客户资源广泛、协同能力高效等特质 [5] - 券商或成为科创债市场扩容中的关键受益主体，其多元化业务能力与资本市场专业性将在科技金融融合中发挥重要作用 [5] 科创债投资者结构 - 目前科创债认购端以银行、基金与理财子公司为购买主力，还有部分保险资金 [7] - 科创债ETF为个人投资者提供了参与机会 [7] - 公募基金通过设立科创债ETF，拓宽科创债市场资金吸纳渠道 [7] 科创债利率与期限 - 5月以来科创债利率显著低于同期限的普通信用债 [7] - 目前科创债期限一般以3年期为主，部分募投涉及的股权项目退出周期较长，可能存在期限错配 [7]

更多精彩内容请关注格林大华期货官方微信 格林大华期货研究院 证监许可【2011】1288 号 2025 年 5 月 29 日星期四 早盘提示 Morning session notice 联系方式：yujunli@greendh.com | 板块 | 品种 多（空） | | | --- | --- | --- | | | | 【重要资讯】 | | | | 1、亚洲寿险巨亏暴露出美元资产期限错配的系统性风险，而这背后，一个延续数 十年的资本逻辑正迎来根本性逆转：从疯狂押注美国资产，到开始寻找替代品，一 | | | | 场高达 7.5 万亿美元的"大撤退"才刚刚拉开序幕。 | | | | 2、美国国家经济委员会主任哈塞特表示，将在未来看到更多贸易协议，甚至可能 | | | | 就在本周；对某些国家的关税可能降至 10%或更低。 | | | | 3、新西兰央行将基准利率下调 25 个基点至 3.25%，这是自去年开始的第六次连续 | | | | 降息，同时警告美国贸易政策可能对全球经济构成更大威胁。 | | | | 4、日本 30 年期国债收益率上涨 10 个基点，至 2.93%。10 年期日本国债收益率上 | | ...

日本寿险行业债券亏损危机 - 日本四大寿险公司上一财年账面浮亏高达8.5万亿日元（约600亿美元），同比增长三倍 [1][3] - 明治安田生命保险持有的日本国内债券账面亏损从1614亿日元暴增8倍至1.386万亿日元 [3] - 日本生命保险日债账面浮亏达3.6万亿日元（同比增两倍），住友生命保险亏损1.518万亿日元（同比增两倍多） [3] 亚洲寿险行业普遍困境 - 亚洲寿险公司面临数十亿美元账面损失，主因持有超长期债券（如30年、40年期）与利率上升形成期限错配 [2][4] - 中国台湾寿险业净值单月大减2228亿元新台币，降至2兆4172亿元近11个月低点，接近2022年危机水平 [3] 利率上升引发的死亡螺旋风险 - 利率上升可能导致投保人退保转向高收益资产，迫使寿险公司抛售债券兑付现金 [5] - 新发行债券收益率走高或促使保险公司抛售低收益旧债，加剧市场抛压 [5] - 若利率持续上行，债券贬值和账面亏损将形成自我强化的下跌循环 [6] 日本央行的政策困境 - 加息将加速寿险公司债券清算，不加息则可能引发日元崩溃和通胀飙升 [7] - 住友生命认为超长期债券收益率已大幅上涨，进一步上升空间有限，但若继续下跌仍可能触发抛售 [7] 潜在市场连锁反应 - 保险公司从"账面损失"转向"已实现损失"时，抛售可能从涓流发展为洪流，威胁全球第二大债券市场稳定 [6] - 标普全球评级指出明治安田可通过上市股票未实现收益吸收债券损失，暂未影响信用质量 [6]