报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 黄金短期等待降波，中长期战略配置价值不变；白银等待企稳；铜长线持有；锌反弹承压，建议暂时观望；铅、锡、铝、镍短期承压；工业硅宽幅震荡，可逢低做多；多晶硅谨慎看跌；碳酸锂谨慎看涨 [1] 各品种总结 金银 - 盘面表现：伦敦现货白银一度跌超35%失守75美元，现货黄金一度跌近13%失守4700美元，收盘现货白银跌26.42%报85.25美元，现货黄金跌9.25%报4880.3美元，COMEX黄金跌8.35%，COMEX白银跌25.5% [2] - 暴跌原因：交易结构、宏观叙事与短期情绪催化剂三重因素共振，包括极致的交易拥挤与高杠杆、核心宏观叙事遭遇预期冲击、地缘风险退潮 [2][3] - 策略推荐：国内黄金短期关注1030附近表现，长期2026年整体支撑较强，做多逻辑不变；短期警惕风险，关注库存变化、交易所保证金调整、金银比价极端化修复等指标 [3] 铜 - 盘面表现：沪铜主力103190元/吨，日涨跌幅-4.75%；LME铜13071美元/吨，日涨跌幅-4.63%；COMEX铜596.7美元/磅，日涨跌幅-5.01% [4] - 产业逻辑：全球铜矿紧张持续，智利铜矿罢工加剧短缺，国内冶炼厂2026年预计压减10%产能，精炼铜供应边际放缓；需求淡季，出口窗口打开，COMEX铜库存延续累库；电力和新能源汽车等绿色铜需求方兴未艾 [5] - 策略推荐：短期铜承压回落，建议移动止盈落袋，不要盲目追涨杀跌，长期多单保持定力和耐心；短期沪铜关注区间【100000，105000】元/吨，伦铜关注区间【12500，13500】美元/吨 [6] 锌 - 盘面表现：沪锌主力25775元/吨，日涨跌幅-2.07%；LME锌3370美元/吨，日涨跌幅-2.40% [8] - 产业逻辑：2026年全球锌矿供应或收缩，国产锌精矿加工费持平，海外锌冶炼厂开工疲软；国内出口窗口阶段性打开，缓解供需压力；终端传统地产和基建需求拖累仍存，但新兴领域需求增长有望弥补部分缺口 [9] - 策略推荐：短期多空双杀，波动剧烈，建议暂时观望；中长期回调逢低试多为主；沪锌关注区间【25000，26000】，伦锌关注区间【3350，3450】美元/吨 [10] 铝 - 盘面表现：伦铝电3收盘价3135.5美元/吨，日涨跌幅-2.90%；沪铝主力收盘价24560元/吨，日涨跌幅-4.03% [11] - 产业逻辑：电解铝方面，海外供应受局势动荡影响，国内库存增加，需求端下游加工龙头企业开工率下滑，行业步入春节淡季；氧化铝方面，海外铝土矿市场供应充裕，国内开工率维持高位，整体供应保持充裕 [13] - 策略推荐：建议沪铝短期止盈观望为主，注意铝锭社会库存累积情况，主力运行区间【23000 - 25100】 [14] 镍 - 盘面表现：伦镍电3收盘价17555美元/吨，日涨跌幅-5.04%；沪镍主力收盘价140000元/吨，日涨跌幅-5.07%；不锈钢主力收盘价14140元/吨，日涨跌幅-3.05% [15] - 产业逻辑：镍方面，印尼下调产量目标，供应扰动事件频发，国内纯镍社会库存累库；不锈钢方面，下游终端消费处于季节性淡季，库存小幅累积，1月不锈钢厂排产计划或小幅走高 [17] - 策略推荐：建议镍、不锈钢止盈观望为主，注意印尼政策及下游不锈钢库存变动，镍主力运行区间【130000 - 150000】 [18] 碳酸锂 - 盘面表现：主力合约LC2605低开低走，尾盘封跌停板 [19] - 产业逻辑：国内锂盐厂开工率和产量双双下滑，供应偏紧预期强化；需求端临近春节下游或将备货，出口退税政策调整推动材料厂淡季不淡，总库存连续3周去化 [20] - 策略推荐：高位运行，监管风险加剧，谨慎持仓【14500 - 155000】 [21]

市场现状与核心风险 - 比特币在周六全球市场休市期间一度暴跌10%，跌破8万美元整数关口，此次下跌发生在流动性薄弱时段，被视为一次风险预演，预示周一全球市场开局可能不顺 [2] - 当前市场存在三个致命特征：杠杆太高、共识太挤、流动性太脆，整体处于“跌不起”的状态 [3] 周一市场潜在情景分析 - 情形一（虚惊一场）：亚洲市场可能受惊低开，但若无进一步连锁清算，市场可能低开高走 [4] - 情形二（最危险）：比特币若继续下跌可能被动卖出，并牵连黄金、白银、美股期货，触发第二批系统性卖盘 [4] - 情形三（走钢丝模式）：市场可能不崩盘但极度紧张，波动大、方向假、情绪消耗快，每个数据和言论都被过度放大 [4] 投资者情绪与共识调查 - 一项调查显示，投资者对下周金价走势判断分裂，42%看涨，42%看空，16%看平 [6] - 对于下周银价，53%的投资者看空，36%看涨，情绪明显转空 [6] - 尽管如此，75%的投资者仍确信黄金的长期逻辑，仅9%的投资者动摇不再看好，表明长期共识仍在 [6] 市场定性分析与后续焦点 - 经历周末后，市场初步共识认为黄金、白银周五的暴跌是一次“杠杆清算”事件，而非长期趋势遭到破坏 [5] - 周一被定性为“检验日”，核心在于检验此轮清算仅是去杠杆，还是会演变成“失去信心” [7] 相关分析报告与观点预告 - 一份市场笔记指出，认为1月已给出方向、2月仅是延续的观点是一个危险的误判 [7] - 报告探讨了黄金、白银走势是否“1980重演”，并指出接下来的走势会先吓市场一跳 [7] - 报告称白银真正的“定价权”暂时在上海而非纽约，这是市场看不懂银价走势的根源 [7] - 报告包含2月最不该重仓的五类资产，并附有黄金、白银、原油、人民币的点位预测 [8] - 报告分析了A股进入容错率明显下降的阶段，并探讨中国地产新牛市是否来临 [9]

价格波动与直接原因 - 比特币价格从周初约112,000美元下跌至105,000美元附近，24小时内市值蒸发数百亿美元 [2] - 价格下跌过程中引发超过10亿美元的强制平仓，其中约11亿美元为期货合约强平，90%为多头仓位 [3] - 暴跌最直接导火索是杠杆多头被集体清算，导致市场被动抛售并形成踩踏效应，并非由特定黑天鹅事件引发 [3][4] 宏观市场影响因素 - 美联储官员释放偏鹰信号，导致市场对年底降息的预期快速降温，风险资产普遍回调 [5] - 利率高企意味着流动性收紧，投资者倾向将资金转向债券或现金等稳健资产，加密市场热钱被抽走 [6] - 此次暴跌是全球资金避险行为的外溢反应，而非加密圈内部问题 [6] 技术分析与市场情绪 - 比特币在11,000美元附近盘整近两周后价格快速跌破该支撑位，触发技术派止损和量化模型卖出信号 [7] - 市场情绪转冷，社交媒体流传下看10万美元的预测，情绪面进一步放大下跌 [8] - 这种破位-止损-再下跌的循环是牛市后期常见的加速回调形态 [9] 市场趋势判断指标 - 短期判断为深度回调而非结构性转熊，是市场杠杆过高和情绪亢奋后的冷却清洗 [12] - 中长期是否转熊需关注关键信号：ETF等机构产品是否持续净流入，长期持币者是否开始集中抛售，宏观环境是否出现长期高利率和流动性收缩趋势 [12] - 具体监测指标包括期货未平仓量持续下降且资金费率转负、机构资金流向、链上持仓变化以及美联储动向 [12] 历史经验与市场定位 - 此次暴跌是典型的杠杆清洗叠加宏观扰动，属于牛市中的正常现象 [13] - 历史经验显示每一轮牛市中都有数次15%至25%的深度回调，这既是风控压力测试也是洗去浮筹的机会 [13] - 对长期持币者而言需学会与波动共存关注趋势，对短线交易者而言需警惕高杠杆风险 [14]

市场崩盘与清算影响 - 上周五加密货币市场崩盘导致行业内创纪录的740亿美元杠杆头寸被清算 [2] - 剧烈波动触发大规模清算和自动减杠杆操作，CoinGlass报告的总清算金额达到192亿美元 [5] - 价格在几小时内恢复了超过一半的跌幅，但期货未平仓量的损害已经造成 [2] 交易所未平仓量格局转变 - CME在四大加密货币（BTC、ETH、SOL、XRP）的期货未平仓量达到283亿美元，超过币安的230亿美元和Bybit的122亿美元 [4][5] - CME比特币期货未平仓量为145.92K BTC（约161.4亿美元），以太坊期货未平仓量为2.31M ETH [5] - 币安在小型山寨币期货市场仍保持主导地位，拥有约70亿美元资金分布于BNB、DOGE等资产合约中 [6] 交易所交易量对比 - 币安、OKX和Bybit三家交易所每日在BTC、ETH、SOL和XRP期货上的交易量合计超过1000亿美元 [6] - CME的日均交易额仅为140亿美元，非监管交易所在交易量方面仍占主导地位，尤其是在山寨币和永续期货方面 [4][6] 市场结构差异与影响 - CME期货采用现金结算，要求约40%的维持保证金，将交易者杠杆限制在约2.5倍 [11] - 非监管加密货币衍生品平台通常提供高达100倍的杠杆，并接受多种形式的抵押品 [11] - 币安更高的杠杆比率、更广泛的交叉抵押品使用以及零售交易者占比更大，导致其未平仓量较崩盘前下降22%，而CME同期下降11% [8] 未来市场展望 - CME计划在2026年初推出全天候24小时期货和期权交易服务，目前正等待监管批准 [11] - 市场专家认为CME推出24小时交易可能刺激更大市场需求，并潜在地促使交易量从传统加密交易所转移 [11]

市场表现与损失规模 - 比特币价格从122,000美元闪崩至102,000美元附近，山寨币普遍跌幅达70%-80% [1] - 24小时内全网爆仓金额达193亿美元，超过166万名交易者被强制平仓 [3] - 加密市场总市值蒸发超过4500亿美元 [3] - 24小时内多头仓位爆仓168.2亿美元，空头仓位爆仓25亿美元 [2] 宏观触发因素 - 美国总统特朗普宣布将对所有从中国进口的商品征收100%新关税，引发全球金融市场避险情绪 [4] - 该言论被市场解读为中美贸易战全面升级的信号，导致恐慌指数飙升，美股应声暴跌 [4] 市场内部结构性风险 - 市场内部过度膨胀的杠杆是内在根源，多头仓位爆仓占近九成 [5][7] - 比特币和以太坊成为清算重灾区，两者合计清算额接近80亿美元，Hyperliquid交易所一笔价值2.03亿美元的以太坊多头订单被强制平仓 [7] - 做市商资金有限，在极端行情下无力为小币种托底，导致山寨币流动性枯竭，价格被瞬间砸穿 [8] 去中心化金融领域影响 - 合成稳定币USDe价格一度与美元严重脱钩，最低跌至0.62美元，脱钩幅度达38% [12] - USDe脱钩原因包括恐慌性抛售导致流动性不足、作为抵押品的价值下降引发连环清算，以及关联资产脱钩 [14] - 有交易员在USDe价格0.65美元时抄底，待其价格回归锚定后短时间内获利超过50%，获利800万美元 [12] 市场异常与潜在问题 - 币安平台IOTX代币价格曾显示为"0.0000美元"，反映市场在流动性枯竭时的极度脆弱 [10] - 链上数据显示，在特朗普发布言论前30分钟，有匿名地址精准开出巨额比特币空单并获利8800万美元，引发内幕交易猜测 [16]