有色早报 研究中心有色团队 2025/12/19 铜 ： 日期 沪铜现货 升贴水 废精铜 价差 上期所 库存 沪铜 仓单 现货进口 盈利 三月进口 盈利 保税库 premium 提单 premium 伦铜 C-3M LME 库存 LME 注销仓单 2025/12/12 -15 4927 115035 32563 -1469.82 -364.76 41.0 47.0 20.69 165900 66000 2025/12/15 30 4637 115035 42226 -1177.97 -249.44 42.0 48.0 -4.39 165875 65400 2025/12/16 -375 3947 115035 45784 -1413.46 -104.22 42.0 48.0 -9.52 166600 64400 2025/12/17 -330 4353 115035 44877 -1276.65 -196.60 44.0 50.0 -9.80 166925 64450 2025/12/18 -415 4343 115035 44650 - -188.76 44.0 50.0 - 164275 61550 变化 ...

铜 - 隔夜内外铜价震荡偏弱，宏观上美联储官员表态支持12月降息，市场对降息概率预期陡升，短暂缓解流动性担忧 [1] - 库存方面LME库存增加725吨至155750吨，Comex库存增加5905吨至371391吨，SHFE铜仓单下降5974吨至43816吨 [1] - 需求端铜价维系高位下游接受度提升，社会库存小幅去库，但全球显性库存整体累库且接近近年高位，高铜价对终端抑制作用渐显 [1] - 综合来看铜价表现为高位震荡行情，波动率或维系偏低水平 [1] 镍 & 不锈钢 - 隔夜LME镍涨0.75%报14730美元/吨，沪镍涨0.69%报116100元/吨，LME库存减少468吨至253482吨，SHFE仓单增加708吨至34493吨 [2] - 镍铁-不锈钢产业链镍铁价格成交重心下移，不锈钢周度库存增加市场表现低迷，新能源产业链原料端偏紧但11月三元前驱体环比下降 [2] - 一级镍库存压力趋显，周度仓单和社会库存小幅去化但总体压力较大，参考SMM一体化MHP生产电积镍成本在11万元/吨支撑 [2] 氧化铝 & 电解铝 & 铝合金 - 隔夜氧化铝震荡偏强主力AO2601收于2733元/吨涨幅0.07%，沪铝震荡偏弱主力AL2512收于21405元/吨涨幅0.12% [3] - 现货方面SMM氧化铝价格回落至2834元/吨，铝锭现货贴水10元/吨至平水，佛山A00报价回涨至21450元/吨 [3] - 北方开启环保监察针对矿端较多，氧化铝社库小幅解压下游原料备货积压持续对价格施压，铝锭出库有所提升库存延续窄幅去库 [3] 工业硅 & 多晶硅 - 24日工业硅震荡偏弱主力2601收于8940元/吨日内跌幅1%，百川工业硅现货参考价9745元/吨较上一交易日上涨63元/吨 [4] - 多晶硅震荡偏强主力2601收于53315元/吨日内涨幅1.15%，多晶硅N型复投硅料价格52250元/吨 [4] - 有机硅企业联合抱团减产挺价，西南工业硅厂扩大减产但北方供给稳定价格未修复，硅片订单大幅收缩硅料挺价意愿强烈 [4][5] 碳酸锂 - 碳酸锂期货2601合约跌2.88%至90480元/吨，电池级碳酸锂平均价下跌150元/吨至92150元/吨 [6] - 供应端周度产量环比增加585吨至22130吨，10月碳酸锂进口环比增加22%至2.4万吨，其中自智利进口环比增加37%至1.5万吨 [6] - 需求端三元材料周度产量环比增加118吨至19002吨，磷酸铁锂周度库存环比下降2154吨，社会库存连续去库14周至11.84万吨 [6] - 后市大厂复产消息来袭，前置消费后需求或将边际转弱，短期价格仍有进一步下探风险 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周有色金属市场各品种表现不一，受宏观经济数据、政策变化和供需关系等因素影响，不同金属价格走势分化，投资者需根据各品种特点调整投资策略[2][3] 根据相关目录分别进行总结 主要品种观点 - 铜：本周铜价创历史新高后回落，短期内预计高位震荡，沪铜主力运行区间85000 - 89000，建议多单高位离场或区间短线交易[2] - 铝：几内亚散货矿价持平，氧化铝产能下降、库存增加，电解铝产能上升，建议考虑逢高减仓止盈，氧化铝建议卖出虚值看跌期权[2] - 锌：上周锌价偏强震荡，后续预计维持震荡，主力合约参考区间21800 - 23000，建议区间交易[2] - 铅：上周沪铅回调，预计盘整后继续冲高，震荡区间17100 - 17800，建议区间逢低做多[2] - 镍：上周沪镍震荡下跌，建议逢高持空，主力合约参考区间119000 - 123000；不锈钢建议逢高持空，区间12400 - 12900[3] - 锡：下游交投偏淡，价格震荡，建议区间交易，参考沪锡12合约区间27.5 - 29.5万元/吨[3] - 工业硅：产量和库存有变化，建议区间交易或观望；多晶硅建议波段多PS空SI[3] - 碳酸锂：价格偏强震荡，建议谨慎交易，关注宜春矿山矿证进展和宁德枧下窝锂矿复产情况[3] 宏观经济数据 - 中国9月规模以上工业企业利润同比增长21.6%，10月官方制造业PMI回落至49，非制造业指数回升至50.1[12][14] - 美国10月达拉斯联储商业活动指数、谘商会消费者信心指数等有不同表现，美联储降息25基点[11][15] - 欧元区三季度GDP环比增长0.2%超预期，10月经济景气指数等有变化[16] 重要事件 - 中美吉隆坡经贸磋商达成成果共识，美方取消部分关税，暂停相关措施，中方相应调整[13] - 美参议院通过终止特朗普全面关税政策决议，但预计很难在众议院获得投票表决[17]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 对铜、氧化铝、电解铝、铸造铝合金、锌、铅、镍、不锈钢、锡、工业硅、多晶硅、碳酸锂等有色金属进行行情分析及给出交易策略建议，各品种行情受宏观、供需等因素影响 [4][15][22] 各品种总结 铜 - 市场回顾：沪铜 2512 合约收于 85420 元/吨，跌幅 0.13%，沪铜指数减仓 3950 手至 53.27 万手；SMM 1电解铜现货对当月 2511 合约贴水 10 - 升水 70 元/吨，均价升水 30 元/吨，较上一交易下降 20 元/吨 [2][3] - 重要资讯：欧洲多国支持停火并启动和谈；二十届四中全会研究“十五五”规划；9 月中国进口阳极铜 5.01 万吨，环比减 18.76%，同比减 32.84%；进口废铜锭 3.98 万吨，环比减 7%，同比增 68% [3] - 逻辑分析：宏观上避险情绪降温，关注十四届三中全会；基本面铜矿供应端扰动增加，加工费或降低，10 月电解铜产量预计下降，消费终端边际走弱但刚需有韧性 [4] - 交易策略：单边逢低多，追高谨慎；跨市正套继续持有，国内库存下降后布局跨期正套；期权观望 [6][7][8] 氧化铝 - 市场回顾：氧化铝 2601 合约环比涨 34 元至 2829 元/吨，持仓环比增 7177 手至 46.89 万手；阿拉丁氧化铝北方现货综合报 2835 元跌 5 元等 [9] - 相关资讯：云南、青海某电解铝企业招标采购氧化铝；山西、河南等地部分企业检修或压产；9 月中国出口氧化铝 24.6 万吨，环比增 36.5%，同比增 82.3%；几内亚铝土矿公司罢工暂停 [10][11][13] - 逻辑分析：前期过剩量被下游备货消纳，后续过剩将更显著，减产或扩大，关注供需动态平衡及减产预期落地情况；海外减产对海外氧化铝价有压力，进口增量压制价格反弹 [15] - 交易策略：单边短期因供应拐点低位反弹；套利和期权暂时观望 [16][17] 电解铝 - 市场回顾：沪铝 2512 合约环比涨 115 元至 21045 元/吨，持仓环比增 25548 手至 51.72 万手；10 月 22 日华东 20980，涨 10；华南 20900，涨 20；中原 20870，持平 [19] - 相关资讯：俄美会晤未达成一致，欧洲支持停火；10 月 22 日主要市场电解铝库存减 0.6 万吨；中国三季度 GDP 同比增长 4.8%；世纪铝业冰岛厂减产；South32 莫桑比克铝厂或关停 [19][20][21] - 交易逻辑：宏观上俄乌谈判影响市场情绪，关注中国会议及美联储降息预期；海外减产加剧供需紧张，支撑 LME 铝价；国内房地产竣工面积回暖，消费有韧性 [22] - 交易策略：单边预计震荡走强；套利和期权暂时观望 [23][24][25] 铸造铝合金 - 市场回顾：铸造铝合金 2512 合约环比涨 115 元至 20515 元/吨；Mysteel 10 月 22 日 ADC12 铝合金锭现货价华东 20700，平；华南 20600，平；东北 20600，平；西南 20800，涨 100；进口 20300，平 [27] - 相关资讯：十四届全国人大常委会会议将举行；中美同意尽快举行经贸磋商；10 月 22 日铸造铝合金仓单环比增 1760 吨至 47623 吨；9 月未锻轧铝合金进口量 8.22 万吨，同比减 13.2%，环比增 15.7% [27][28][29] - 交易逻辑：宏观上中美官员通话改善情绪，海外有降息预期；基本面废铝供应偏紧支撑成本，部分企业开工率下滑，需求韧性与低厂库支撑价格，但高社会库存及仓单有压制 [31] - 交易策略：单边随铝价逢低看多，中期震荡走强；套利和期权暂时观望 [32][33] 锌 - 市场回顾：沪锌 2512 涨 0.18%至 22000 元/吨，沪锌指数持仓增加 299 手至 22.98 万手；上海地区 0锌主流成交价集中在 21925 - 21990 元/吨，现货交投清淡 [35] - 相关资讯：10 月 21 日 LME 锌市场现货紧张，升水突破 320 美元/吨，LME 库存仅余 3.7 万吨 [36] - 逻辑分析：短期国内基本面无明显改变，供应放量使沪锌承压；海外低库存，近月合约资金集中度高，LME 锌价有支撑；外强内弱出口窗口打开，关注出口量级，若海外交仓需调整操作 [37] - 交易策略：单边暂时观望，逢高分批布局空单；套利和期权暂时观望 [37][40] 铅 - 市场回顾：沪铅 2512 涨 0.03%至 17175 元/吨，沪铅指数持仓增加 1744 手至 8.86 万手；SMM1铅均价持平为 16700 元/吨，下游以再生精铅采购为主，南方成交较弱 [42] - 相关资讯：河北地区管控入厂车辆影响铅运输；华东某小型再生铅炼厂推迟复产 [43] - 逻辑分析：下游铅蓄企业订单好转，开工率提升，但 10 月中下旬国内铅锭供应或增加，铅价有回落风险 [44] - 交易策略：单边前期空单继续持有，逢高加空；套利和期权暂时观望 [44] 镍 - 市场回顾：沪镍主力合约 NI2512 下跌 130 至 121380 元/吨，指数持仓增加 660 手；金川升水环比上调 50 至 2500 元/吨，俄镍升水环比持平于 400 元/吨，电积镍升水环比持平于 50 元/吨 [46][47][49] - 重要资讯：9 月中国镍硫进口总量环比增长 236%，同比增长 66%；湿法中间品进口量环比增加 12%，同比增长 67% [50] - 逻辑分析：宏观环境波动或放大商品波动率；镍矿因菲律宾雨季有成本支撑，但纯镍供应充裕、需求疲软限制上方空间；国内外镍库存增加，过剩逐渐兑现，镍价预计宽幅震荡 [50] - 交易策略：单边反弹至震荡区间上沿沽空；套利暂时观望；期权卖出 2512 合约宽跨式组合 [51][52][53] 不锈钢 - 市场回顾：不锈钢主力合约 SS2512 上涨 45 至 12710 元/吨，指数持仓减少 10286 手；现货冷轧 12550 - 12800 元/吨，热轧 12400 - 12500 元/吨 [55] - 重要资讯：宁德海关镍铁顺利卸载；中国台湾地区或对越南冷轧不锈钢发起反倾销调查 [56][57] - 逻辑分析：盘面价格低于钢厂成本，镍铁价格下调，镍矿价格相对坚挺，镍铁厂处境艰难或施压镍矿；10 月终端需求不乐观，粗钢排产平稳，冷轧依赖钢厂分货，热轧资源偏紧；仓单下降，现货稍强，震荡走强但受需求制约 [57] - 交易策略：单边短线受消息提振震荡走强；套利买 ss2512，卖 ss2602 [58][59] 锡 - 市场回顾：主力合约沪锡 2511 收于 281680 元/吨，上涨 1050 元/吨或 0.37%；沪锡持仓增加 624 手至 65148 手 [61] - 相关资讯：王文涛与欧盟会谈；特朗普就台湾问题表态 [62] - 逻辑分析：中美贸易紧张情绪降温，美联储有降息预期；印尼严查非法采矿对产量影响不大；矿端供应紧张，加工费低位，社会库存减少；需求缓慢复苏，下游采购谨慎；关注缅甸复产及电子消费复苏 [63] - 交易策略：单边锡价或围绕整数关口震荡盘整；期权暂时观望 [65][66] 工业硅 - 重要资讯：受会议及电价影响，多晶硅西南部分基地预计 10 月底 - 11 月初停产，涉及产能约 32 万吨/年 [68] - 逻辑分析：11 月多晶硅减产利空需求，龙头大厂开炉增加，短期过剩价格承压；中期 11 月后云南、四川电价上行，硅厂减产或达 5 万吨，关注 9 月价格低点支撑 [69] - 策略建议：单边短期偏弱，等待回调充分；套利和期权暂无 [70][71][72] 多晶硅 - 重要资讯：多晶硅西南部分基地预计 10 月底 - 11 月初停产，涉及产能约 32 万吨/年 [74] - 逻辑分析：11 月龙头大厂西南产能降负荷，供需平衡表将改善；短期产能整合无消息，仓单增加，资金离场，盘面回调，但老仓单有承接，后市供需改善，逢低买入性价比高 [75] - 策略建议：单边逢低买入；2511、2512 合约反套持有，目标位参考（-3300，-3000）；前期双买策略调整，买看跌止盈离场，买看涨期权持有 [78][79][80] 碳酸锂 - 市场回顾：碳酸锂 2601 合约上涨 1240 至 77120 元/吨，指数持仓增加 41864 手，广期所仓单减少 873 至 29019 吨；SMM 报价电碳环比上调 250 至 74350 元/吨，工碳环比上调 250 至 72100 元/吨 [82] - 重要资讯：宁德时代新能源商用车和储能业务增长 [83] - 逻辑分析：库存和仓单去化反映需求旺盛，供应增量短期难释放且有不确定性；周初成交一般，盘面上涨有阻力，但需求支撑下锂价震荡中枢上移 [83] - 交易策略：单边震荡走强；套利暂时观望；期权卖出虚值看跌期权 [84]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 美联储主席鲍威尔暗示本月有降息可能性，美国9月CPI报告发布推迟至10月24日，美财长释放缓和信号，特朗普宣布对进口中型和重型卡车征收25%关税；有色金属市场受宏观因素、供需关系等影响，各品种走势和投资建议不同，如铜价或延续高位调整，建议逢低少量持多、区间交易为主，铝建议逢低布局多单等[2][3][16] 根据相关目录分别进行总结 宏观 - 10/13 - 10/19当周，中国9月进出口同比增长，CPI同比降幅收窄，M1、M2剪刀差刷新年内低值；欧元区10月ZEW经济景气指数下降；美国9月NFIB中小企业乐观程度指数和政府预算公布值与预期有差异[12][13][15] - 鲍威尔暗示美国劳动力市场恶化，保留本月降息可能性，联储可能未来几个月停止缩表；美国9月CPI报告发布推迟至10月24日；美财长称加征100%关税情况不一定发生，双方将进行经贸磋商；特朗普宣布对进口中型和重型卡车及零部件征收25%关税[16][17][19] 有色金属各品种情况 铜 - 宏观因素影响大，国内冶炼厂检修、再生铜供应回升，消费受高铜价抑制，出口窗口打开，库存积累不明显，长期供需前景乐观，短期宏观风险施压，价格或延续高位调整，建议逢低少量持多、区间交易为主，运行区间83000 - 87000[2] 铝 - 几内亚散货矿价格下降，氧化铝产能和库存有变化，电解铝产能下降，需求旺季表现偏弱，库存去化较好，再生铸造铝合金企业开工率下调，建议逢低布局多单，氧化铝建议卖出虚值看跌期权，运行区间20700 - 21200[2] 锌 - 国内外市场分化，供应端锌精矿宽松，需求端消费疲软，库存累库至年内新高，预计沪锌维持偏弱震荡，建议区间偏空交易，运行区间21500 - 22500[2] 铅 - 供应整体稳定，需求端再生铅消费偏弱，盘面整体乐观但受中美贸易对峙影响涨势或延缓，建议区间16900 - 17300内逢低做多、区间交易，主力合约上周收于17050元/吨[2] 镍 - 宏观方面受中美贸易摩擦影响，镍矿价格坚挺，精炼镍过剩，镍铁价格承压，下游不锈钢偏弱，硫酸镍或持续偏强运行，中长期供给过剩，建议逢高持空，运行区间118000 - 122000[3] 不锈钢 - 供应有所修复，价格上方承压，建议区间交易，主力合约参考运行区间12500 - 13000[3] 锡 - 供应边际转宽松，下游消费电子和光伏消费偏弱，短期关税加征预期利空，海外库存低位有支撑，建议区间交易，参考沪锡11合约运行区间26.5 - 28.5万元/吨[3] 工业硅 - 产量和库存有变化，多晶硅产量和库存增加，光伏产业链各环节排产有差异，有机硅中间体产量减少，建议区间交易或观望[3] 碳酸锂 - 供应维持紧平衡，需求端储能终端需求较好，矿证风险存在，预计价格偏强震荡，建议谨慎交易，关注宜春矿端扰动[3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 铜 - 临近中美关税展期截止日，关税谈判节奏或成短期交易驱动，美国9月ADP就业报告显示就业人数减少，市场预期美联储将进一步实施货币宽松政策，COMEX - LME价差走扩吸引非美地区铜流向美国本土；基本面铜矿供应紧缺，中长期内供应短缺将夯实铜价底部重心，前期价格先涨后因关税利空回调，后续关注需求端边际变化、中美关税谈判节奏[1] 铝 - 节后氧化铝期货价格下行，原料端部分铝土矿报价持稳，国产矿北方供应压力缓解，供应端产能高位，进口窗口开启加剧过剩压力，需求端电解铝厂采购积极性不足，预计短期氧化铝现货价格承压，主力合约震荡区间2800 - 3000元/吨；节后铝价运行重心上移，市场成交偏淡，宏观面关注美联储降息预期和关税事件，基本面维持紧平衡，预计铝价短期震荡，主力合约参考区间20600 - 21200元/吨[3] 铝合金 - 节后铸造铝合金期货价格跟随铝价震荡走强，成本端支撑凸显，废铝价格上涨，供应端企业开工率基本恢复但部分企业有潜在压力，需求端温和复苏，社会库存增加，预计短期ADC12价格维持高位震荡，主力合约参考运行区间20000 - 20600元/吨[5] 锌 - 供应宽松逻辑从锌矿端传导至锌锭端，国产TC放缓叠加硫酸价格回落限制锌锭产量上行幅度，需求端无超预期表现，海外库存低，伦锌强于沪锌，沪锌现货自8月以来持续贴水，临近中美关税展期截止日关注关税博弈，沪锌短期或受宏观驱动冲高，但基本面对持续上冲弹性有限，预计维持震荡，主力参考21500 - 22500元/吨[8] 锡 - 供应方面锡矿供应紧张，加工费低位，关注缅甸锡矿四季度供应恢复情况，节前印尼打击非法锡矿增加供给侧担忧；需求方面疲软态势未见明显好转，虽AI算力和光伏行业带动部分消费但难以弥补传统领域下滑缺口，预计下周开盘锡价下跌，考虑基本面偏强可待情绪风险释放后择机低多，后续关注宏观端变化和缅甸供应情况[10] 镍 - 上周沪镍盘面宽幅震荡，宏观方面美国政府停摆、美联储降息路径不确定、中美关税问题发酵，产业层面印尼矿端政策预期空间打开，镍铁市场成交冷清，不锈钢需求弱，硫酸镍下游旺季价格有支撑但中期有新增产能且需求可持续性不高，预计盘面宽幅震荡，主力参考120000 - 126000元/吨[12] 不锈钢 - 上周不锈钢盘面窄幅震荡，宏观不确定性增加，现货市场成交尚可，镍铁价格弱稳，铬铁需求成本双驱动，粗钢排产预计增加，供应端有压力，需求预期改善但旺季需求未放量，社会库存去化慢，预计短期盘面震荡调整，主力运行区间参考12600 - 13200元/吨[13] 碳酸锂 - 碳酸锂期货盘面震荡调整，宏观不确定性增加，消息面围绕供应端发酵，基本面旺季紧平衡，产量增加，需求表现稳健偏乐观，全环节去库，预计短期盘面维持震荡整理，主力价格中枢参考7 - 7.5万区间[14] 根据相关目录分别进行总结 价格及基差 - SMM 1电解铜现值86680元/吨，日涨940元，涨幅1.10%；SMM A00铝现值20980元/吨，日涨20元，涨幅0.10%；SMM铝合金ADC12现值21100元/吨，日涨幅0.00%；SMM 0锌锭现值22300元/吨，日涨160元，涨幅0.72%；SMM 1锡现值287400元/吨，日涨3200元，涨幅1.13%；SMM 1电解镍现值123850元/吨，日涨250元，涨幅0.20%；304/2B（无锡宏旺2.0卷）现值13050元/吨，日跌50元，跌幅0.38%；SMM电池级碳酸锂均价现值73550元/吨，日涨幅0.00%[1][3][5][8][10][12][13][14] 基本面数据 - 电解铜9月产量112.10万吨，月环比降4.31%；氧化铝9月产量760.37万吨，月环比降1.74%；再生铝合金锭8月产量66.10万吨，月环比增7.48%；精炼锌9月产量60.01万吨，月环比降4.17%；SMM精锡9月产量10510吨，月环比降31.71%；中国精炼镍9月产量32200吨，月环比增1.26%；中国300系不锈钢粗钢9月产量187.48万吨，月环比增4.42%；碳酸锂9月产量87260吨，月环比增2.37%[1][3][5][8][10][12][13][14] 库存数据 - 境内社会电解铜库存现值16.63万吨，周环比增18.70%；中国电解铝社会库存现值64.90万吨，周环比增5.19%；再生铝合金锭周度社会库存现值5.64万吨，周环比增1.26%；中国锌锭七地社会库存现值15.02万吨，周环比降0.13%；SHEF锡库存现值5809.0吨，日环比降0.72%；SHFE镍库存现值29008吨，周环比降2.77%；300系社库（锡 + 佛）现值50.46万吨，周环比增6.93%；碳酸锂总库存9月现值64539吨，月环比增0.38%[1][3][5][8][10][12][13][14]

报告行业投资评级 - 黄金：★★，长期持有[1] - 白银：★★，持仓过节[1] - 铜：★★，长期持有[1] - 锌：★，反弹[1] - 铅：★，偏弱[1] - 锡：★★，偏强[1] - 铝：★，反弹承压[1] - 镍：★，反弹承压[1] - 工业硅：★，反弹[1] - 多晶硅：★，谨慎看多[1] - 碳酸锂：★，宽幅震荡[1] 报告的核心观点 - 黄金白银受风险事件支撑连创新高，长期看多逻辑不变，建议长线多单持仓过节，短线多单轻仓过节[1][2][4] - 铜因行业稳增长反内卷、供应收缩预期走高再创年内新高，长期战略多单可持有，短期投机多单可移动止盈[1][5][7] - 锌库存去化止跌反弹，国庆假期建议空仓或轻仓过节，中长期供增需减，维持反弹逢高沽空观点[1][9][11] - 铝价反弹承压，建议沪铝短期逢低做多，关注下游加工企业开工变动[1][12][15] - 镍价有所反弹，不锈钢小幅回升，建议镍、不锈钢暂时观望，关注下游消费改善情况[1][16][19] - 碳酸锂价格宽幅震荡，关注60日均线支撑[1][20][23] 各品种总结 黄金 - 行情回顾：政府关门和俄乌大规模军事袭击等风险事件为金银涨势提供支撑，黄金连创新高[2] - 基本逻辑：美政府关门影响数据、俄乌再次发生大规模战事等因素冲击黄金大涨，长期来看黄金受益于全球货币宽松等因素或持续长牛[3] - 策略推荐：风险事件影响盘面表现强势，黄金840支撑很强，建议长线多单持仓过节，短线多单轻仓过节，关注节日期间美国两党解决财政法案可能致使短期情绪回落[4] 白银 - 行情回顾：政府关门和俄乌大规模军事袭击等风险事件为金银涨势提供支撑，白银连创新高[2] - 基本逻辑：白银跟随黄金波动，同时受铜等其他金属情绪支撑，全球政策刺激明显，白银需求坚挺，供需缺口明显，长期看多逻辑不变[1] - 策略推荐：白银突破11000的历史高点，建议长线多单持仓过节，短线多单轻仓过节，关注节日期间美国两党解决财政法案可能致使短期情绪回落[4] 铜 - 行情回顾：沪铜震荡走高，再创年内新高[6] - 产业逻辑：铜精矿供应偏紧，9月部分冶炼厂检修，电解铜产量环比下降；全球显性库存高位，高铜价抑制需求，市场交投平淡，节前企业补库不积极，国内社会库存累库[6] - 策略推荐：美国政府停摆风险压制市场，有色行业稳增长反内卷，铜冶炼行业供应收缩预期走高，建议铜短期投机多单移动止盈兑现，准备空仓或轻仓过节，长期战略多单持有，买入期权保护；产业卖出套保积极布局，锁定合理利润；中长期对铜依旧看好，沪铜关注区间【80000，85000】，伦铜关注区间【10000，11000】美元/吨[7] 锌 - 行情回顾：沪锌止跌反弹，重回2万2关口[10] - 产业逻辑：25年锌精矿供应宽松，国内冶炼厂与矿山谈判10月锌矿加工费，国产锌矿加工费下调，进口锌矿加工费走高；9月国内炼厂检修增加，锌锭预计环比减少；上期所锌锭库存累库明显，海外伦锌库存继续去化，软挤仓风险仍未消除；节前中下游企业刚需补库，镀锌企业周度开工环比下滑[10] - 策略推荐：美国政府停摆风险压制市场，有色金属普涨，国产锌精矿加工费下滑，国内锌锭社会库存去化，伦锌软挤仓风险延续，建议沪锌空仓或轻仓过节；中长期看，锌供增需减，维持反弹逢高沽空观点，沪锌关注区间【21800，22400】，伦锌关注区间【2850，3000】美元/吨[11] 铝 - 行情回顾：铝价反弹承压，氧化铝相对偏弱走势[13] - 产业逻辑：电解铝方面，海外宏观降息符合预期，8月国内电解铝产量同比和环比均小幅上升，9月国内电解铝锭和铝棒库存环比下降，需求端国内铝下游加工龙头企业开工率环比上升，长假前企业备货接近尾声；氧化铝方面，几内亚当地雨季或影响9月到港量，港口累库速度放缓，9月末国内氧化铝运行总产能增加，行业开工率上升且进口窗口开启，供应端压力加大，短期市场依旧维持过剩格局[14] - 策略推荐：建议沪铝短期逢低做多为主，注意下游加工企业开工变动，主力运行区间【20500 - 21300】[15] 镍 - 行情回顾：镍价有所反弹，不锈钢小幅回升走势[17] - 产业逻辑：镍方面，海外宏观降息符合预期，海外印尼政局对镍矿供应影响有限，国内镍产业链内部供需分化，精炼镍供应过剩压力较大，9月国内纯镍社会库存环比小幅去化但远期供应压力犹存；不锈钢方面，下游消费旺季成色存不确定性，9月无锡和佛山两大不锈钢市场库存总量增加，需求不及预期乐观，海外货源陆续到港，9月国内不锈钢排产量有所提升，下游传统消费旺季仍待观察，企业谨慎观望情绪加剧[18] - 策略推荐：建议镍、不锈钢暂时观望为主，注意下游消费改善的情况，镍主力运行区间【120000 - 123000】[19] 碳酸锂 - 行情回顾：主力合约LC2511低开高走，尾盘涨幅回落[21] - 产业逻辑：供应未出现明显收缩，周度产量维持在2万吨以上，行业开工率接近50%好于去年同期，宁德枧下窝暂未复产短期对供应影响有限；需求端密集释放利好，相关方案对动储双侧提供支撑，尤其是储能需求增速大幅超预期，下游订单排至年底；总库存连续7周去化，周度产量持续增加但冶炼厂库存已明显低于去年同期，关注10月下游排产情况[22] - 策略推荐：关注60日均线支撑【73500 - 75000】[23]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 铜 - 9月降息预期提振铜价，但美国“预防式”降息对铜价持续提振有限，且“类滞胀”环境抑制降息空间；基本面“弱现实+稳预期”，中长期供需矛盾提供底部支撑，铜价至少维持震荡，主力参考79500 - 82000 [1] 铝 - 氧化铝期货价格下行，市场“高供应、高库存、弱需求”，预计短期主力合约在2900 - 3200元/吨区间震荡；铝价突破21000关口后继续上行需基本面配合，本周价格围绕旺季预期与实际消费兑现程度震荡，主力参考区间20600 - 21400元/吨 [3] 铝合金 - 铸造铝合金期货价格跟随铝价走强，成本端废铝供应偏紧支撑价格，需求端订单回暖但库存累库，预计现货价格坚挺，累库速率放缓，本周主力合约参考运行区间20200 - 21000元/吨 [5] 锌 - 上游矿企投产复产使TC上行，冶炼厂复产积极性高，8月精锌产量超预期；需求端旺季表现分化，供应宽松预期压制国内锌价，LME锌价较强。沪锌上方空间难打开，短期或受宏观驱动，价格以震荡为主，主力参考21800 - 22800 [8] 锡 - 美国数据强化9月降息预期，现实锡矿供应紧张，需求疲软态势未好转，AI和光伏带动消费规模小。预计锡价高位震荡，关注缅甸锡矿进口情况，运行区间参考285000 - 265000 [11] 镍 - 沪镍盘面价格中枢上移，宏观暂稳矿端扰动影响有限，成本有支撑，短期无明显供需矛盾但去库放缓，中期供给宽松制约价格，预计盘面区间调整，主力参考118000 - 124000 [13] 不锈钢 - 不锈钢盘面震荡，现货价格上调，成交不及预期。矿价坚挺，镍铁议价区间上移，钢厂采购谨慎。9月粗钢排产或增加，需求预期改善但旺季需求未放量，库存去化慢，短期盘面区间震荡，运行区间参考12600 - 13400 [15] 碳酸锂 - 碳酸锂期货价格中枢下移，供应端扰动淡化，基本面紧平衡，产量增加，需求乐观进入旺季，全环节去库。短期盘面震荡整理，价格中枢参考7 - 7.4万区间，关注7.2万附近压力位 [18] 根据相关目录分别进行总结 价格及基差 - SMM 1电解铜现值80755元/吨，日涨0.72%；SMM A00铝现值21020元/吨，日涨0.77%；SMM铝合金ADC12各地价格有不同涨幅；SMM 0锌锭现值22230元/吨，日涨0.23%；SMM 1锡现值271100元/吨，日涨0.37%；1电解镍各地价格有不同涨幅；304/2B不锈钢价格持平；SMM电池级碳酸锂均价72450元/吨，日跌0.55% [1][3][5][8][11][13][15][18] 月间价差 - 各品种月间价差有不同变化，如铜2509 - 2510价差为300元/吨，较前值涨270元/吨；铝2509 - 2510价差为20元/吨，较前值涨5元/吨等 [1][3][5][8][11][13][15][18] 基本面数据 - 8月电解铜产量117.15万吨，环比降0.24%；8月氧化铝产量773.82万吨，环比增1.15%；8月再生铝合金锭产量61.50万吨，环比降1.60%；8月精炼锌产量62.62万吨，环比增3.88%；7月锡矿进口10278吨，环比降13.71%；中国精炼镍8月产量32200吨，环比增1.26%；中国300系不锈钢粗钢8月产量171.33万吨，环比降3.83%；8月碳酸锂产量85240吨，环比增4.55% [1][3][5][8][11][13][15][18] 库存数据 - 境内铜社会库存14.43万吨，周增2.63%；中国电解铝社会库存62.50万吨，周降0.16%；再生铝合金锭周度社会库存5.38万吨，周增33.83%；中国锌锭七地社会库存15.42万吨，周增3.56%；SHEF锡库存7773.0吨，周增2.74%；SHFE镍库存26986吨，周增2.07%；300系不锈钢社库47.81万吨，周降2.10%；碳酸锂总库存94177吨，月降3.75% [1][3][5][8][11][13][15][18]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铜价短期或区间震荡，主力参考78000 - 80000元/吨，中长期供需矛盾提供底部支撑 [1] - 氧化铝短期盘面上下行空间受限，主力合约参考区间3000 - 3300元/吨，中期可逢高布局空单 [3] - 铝价短期震荡为主，主力合约参考区间20000 - 21000元/吨，若需求无改善，铝价或冲高回落 [3] - 铝合金现货价格预计相对坚挺，主力合约参考运行区间19600 - 20400元/吨 [5] - 锌价短期震荡运行，主力参考22000 - 23000元/吨 [8] - 锡价短期宽幅震荡，若供应恢复顺利则逢高空，若不及预期则锡价高位震荡 [11] - 镍价短期区间调整，主力参考118000 - 126000元/吨 [12] - 不锈钢短期盘面区间震荡，主力运行区间参考126000 - 13400元/吨 [14] - 碳酸锂短期宽幅震荡，主力在7.5 - 8万可能有较强支撑 [16] 根据相关目录分别进行总结 铜 - 价格及基差：SMM 1电解铜等多个品种价格有不同程度涨跌，精废价差涨4.84%，进口盈亏降81.28元/吨等 [1] - 月间价差：部分合约价差有变化，如2509 - 2510日涨跌 +10元/吨 [1] - 基本面数据：7月电解铜产量增3.47%，进口量降1.20%，部分库存有增减变化 [1] 铝 - 价格及价差：SMM A00等价格有涨跌，氧化铝多地平均价持平 [3] - 比价和盈亏：进口盈亏降74.1元/吨，沪伦比值降0.02 [3] - 月间价差：部分合约价差有变动，如2509 - 2510涨跌 -5元/吨 [3] - 基本面数据：7月氧化铝、电解铝产量增加，6月电解铝进出口量有变化，部分开工率有涨跌 [3] 铝合金 - 价格及价差：SMM铝合金ADC12等价格持平，部分精废价差有涨跌 [5] - 月间价差：部分合约价差有变化，如2511 - 2512涨跌 +10元/吨 [5] - 基本面数据：7月再生、原生铝合金锭及废铝产量增加，6月未锻轧铝合金锭进出口量减少，部分开工率有涨跌 [5] 锌 - 价格及价差：SMM 0锌锭价格降0.13%，升贴水涨5元/吨 [8] - 比价和盈亏：进口盈亏涨8.13元/吨，沪伦比值涨0.01 [8] - 月间价差：部分合约价差有变动，如2509 - 2510涨跌 -20元/吨 [8] - 基本面数据：7月精炼锌产量增3.03%，进口量降50.35%，部分开工率有涨跌，库存有增减 [8] 锡 - 现货价格及基差：SMM 1锡等价格降0.30%，LME 0 - 3升贴水涨2600% [11] - 内外比价及进口盈亏：进口盈亏涨6.26%，沪伦比值涨 [11] - 月间价差：部分合约价差有变化，如2509 - 2510涨跌 +40元/吨 [11] - 基本面数据：7月锡矿进口降13.71%，精锡产量增15.42%等，部分开工率有涨跌，库存有增减 [11] 镍 - 价格及基差：SMM 1电解镍等价格有涨跌，LME 0 - 3涨 -5.95% [12] - 电积镍成本：部分成本有涨跌，如一体化MHP生产电积镍成本降2.81% [12] - 新能源材料价格：部分价格有涨跌，如电池级碳酸锂均价涨0.32% [12] - 月间价差：部分合约价差有变动，如2510 - 2511涨跌 +10元/吨 [12] - 供需和库存：中国精炼镍产品降10.04%，进口量增116.90%，部分库存有增减 [12] 不锈钢 - 价格及基差：304/2B等价格有涨跌，期现价差降1.18% [14] - 原料价格：部分原料价格有涨跌，如南非40 - 42%铬精矿均价涨0.91% [14] - 月间价差：部分合约价差有变化，如2510 - 2511涨跌 -15元/吨 [14] - 基本面数据：中国300系不锈钢粗钢产量降3.83%，进口量降33.30%，出口量增6.74%，部分库存有增减 [14] 碳酸锂 - 价格及基差：SMM电池级碳酸锂等价格有涨跌，锂辉石精矿CIF平均价降1.48% [16] - 月间价差：部分合约价差有变动，如2509 - 2511涨跌 -20元/吨 [16] - 基本面数据：7月碳酸锂产量增4.41%，需求量增2.50%，部分库存有增减 [16]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 铜 - 232调查落地后，非美地区电解铜呈现“供应预期趋松、需求实质偏弱”格局，主力参考77000 - 80000 [1] 氧化铝 - 预计下周主力合约价格在3000 - 3400区间宽幅震荡，中期建议逢高布局空单 [4] 铝 - 预计短期价格仍高位承压，本周主力合约价格参考20200 - 21000 [4] 铝合金 - 预计盘面偏弱震荡，主力参考19400 - 20200运行 [5] 锌 - 短期沪锌以震荡运行为主，主力参考22000 - 23500 [7] 镍 - 短期预计盘面以区间调整为主，主力参考118000 - 126000 [9] 锡 - 前期高位空单继续持有 [11] 不锈钢 - 短期盘面震荡为主，主力运行区间参考12500 - 13000 [13] 碳酸锂 - 短期预计盘面维持偏强区间运行，主力参考6.5 - 7.2万，中期压力不改或仍有下行空间 [16] 根据相关目录分别进行总结 价格及基差 - SMM 1电解铜现值78660元/吨，日涨0.82%；SMM 1电解铜升贴水175元/吨，日涨70元 [1] - SMM A00铝现值20700元/吨，日涨0.63%；SMM A00铝升贴水110元/吨，日涨10元 [4] - SMM铝合金ADC12现值20100元/吨，日涨0.50% [5] - SMM 0锌锭现值22320元/吨，日涨0.95%；升贴水5元/吨，日跌15元 [7] - SMM 1电解镍现值121500元/吨，日涨0.87%；1金川镍升贴水2000元/吨，日跌2.44% [9] - SMM 1锡现值265500元/吨，日涨1.37%；SMM 1锡升贴水700元/吨 [11] - 304/2B（无锡宏旺2.0卷）现值12800元/吨，日涨0.39% [13] - SMM电池级碳酸锂均价66650元/吨，日涨2.62%；SMM工业级碳酸锂均价65050元/吨，日涨2.68% [16] 月间价差 - 铜2508 - 2509月间价差现值 - 30元/吨，日跌20元 [1] - 铝2508 - 2509月间价差现值55元/吨，日涨15元 [4] - 铝合金2511 - 2512月间价差现值70元/吨，日涨35元 [5] - 锌2508 - 2509月间价差现值5元/吨，日跌5元 [7] - 镍2509 - 2510月间价差现值 - 90元/吨，日涨30元 [9] - 锡2508 - 2509月间价差现值 - 90元/吨，日涨120元 [11] - 不锈钢2509 - 2510月间价差现值 - 40元/吨 [13] - 碳酸锂2508 - 2509月间价差现值 - 80元/吨，日跌180元 [16] 基本面数据 - 铜6月电解铜产量113.49万吨，月降0.30%；进口量30.05万吨，月增18.74% [1] - 氧化铝6月产量725.81万吨，月降0.19%；电解铝6月产量360.90万吨，月降3.22% [4] - 铝合金6月再生铝合金锭产量61.50万吨，月增1.49%；原生铝合金锭产量25.50万吨，月降2.30% [5] - 锌6月精炼锌产量58.51万吨，月增6.50%；进口量3.61万吨，月增34.97% [7] - 镍中国精炼镍6月产量31800吨，月降10.04%；进口量19157吨，数据提及变动但未明确时间与增减情况 [9] - 锡5月锡矿进口13449吨，月增36.39%；SMM精锡5月产量14840吨，月降2.37% [11] - 不锈钢中国300系不锈钢粗钢43家4月产量171.33万吨，月降3.83%；印尼青龙4月产量36.00万吨 [13] - 碳酸锂6月产量78090吨，月增8.34%；需求量93815吨，月降0.15% [16]