事件概述 - 零跑Lafa5于2025年11月27日正式上市，限时惊喜价9.28-11.68万元，较对应预售版本下降1.3-1.5万元，上市即交付 [1] - 新车上市促销权益丰富，限时享至高价值24900元礼遇，包括5000元现金优惠、购置税补贴及四项终身免费质保 [1] - 激光雷达版本售价下探，515 MAX版11.08万元，605 MAX版11.68万元 [1] 产品竞争力分析 - Lafa5定位10万级纯电轿跑，延续极致品价比路线，CLTC续航提供515km和605km两个版本，百公里耗电量最低12.3kWh [2] - 空间表现突出，车长4430mm，轴距2735mm，空间得房率86%，设有25处储物空间，相较竞品有优势 [2] - 基于Leap3.5架构打造，底盘由Stellantis提供调教支持，驾控性能出色 [2] - 智驾配置领先，激光雷达版本具备城市+高速NAP能力，搭载高通骁龙8650智驾芯片和8295旗舰芯片 [2] 公司战略与业务进展 - 公司产品覆盖5-20万元价格带，已实现T03、C10和B10车型出海，未来三年计划每年在全球推出2-3款新品 [3] - 2025年内计划再推出一款10-15万元的新车型Lafa5 [3] - 国内渠道坚持“1+N”模式，截至2025年9月30日，共有866家销售门店，覆盖292个城市 [3] - 海外拓展迅速，1-9月出口3.8万辆，10月海外终端客户签约量环比9月增幅超100% [3] - 已在约30个国际市场建立超700家销售服务网点，其中欧洲超650家，亚太超50家，南美超30家 [3] 增长驱动与前景展望 - 国内强势新车周期及极致品价比有望推动销量持续成长，规模效应及产品结构优化将提升盈利 [3] - 与Stellantis合作实现轻资产出海，利用其经销网络与产能，具有初始投入低、布局快、调整灵活的优势，海外高单车盈利有望贡献可观利润 [3] - 公司加大对智驾投入，2025年上半年智驾团队规模和算力资源投入均提升近100% [3] - 机构预计公司2025-2027年归母净利润分别为6.3亿元、50.0亿元、83.7亿元 [3]

投资评级 - 维持“买入”评级 [7] 核心观点 - 零跑Lafa5于2025年11月27日正式上市，定价9.78-12.18万元，限时惊喜价9.28-11.68万元，较对应预售版本下降1.3-1.5万元，定位10万级纯电轿跑细分空白市场，延续极致品价比路线，具有爆款潜质 [2][4][7] - 公司通过国内强势新车周期推动销量持续增长，同时与Stellantis合作实现轻资产出海，内销与出海双轮驱动有望打开全球销量空间 [2][7] 产品分析：Lafa5 - **定价与促销**：Lafa5正式定价9.78-12.18万元，限时惊喜价9.28-11.68万元，上市即交付，并提供至高价值24900元上市礼遇及四项终身免费质保 [7] - **产品定位与竞争力**：定位10万级纯电轿跑，在价格、空间、配置等方面相较竞品优势明显，空间得房率达86%，设有25处储物空间 [7] - **性能与续航**：基于Leap3.5架构打造，底盘由Stellantis提供调教，CLTC续航有515km和605km两个版本，百公里耗电量最低达12.3kWh/100km [7] - **智能化配置**：激光雷达版本具备城市+高速NAP能力，搭载高通骁龙8650智驾芯片和高通骁龙8295旗舰芯片 [7] 公司经营与战略 - **新车与产品规划**：公司覆盖5-20万价格带，未来三年计划每年在全球推出2-3款产品，2025年已上市B10和B01，并计划再推出Lafa5 [7] - **渠道建设**： - 国内：坚持“1+N”渠道模式，截至2025年9月30日，共有866家销售门店（367家零跑中心，499家体验中心）和493家服务门店，覆盖292个城市 [7] - 海外：在约30个国际市场建立超700家销售服务网点，其中欧洲超650家，亚太超50家，南美超30家 [7] - **海外业务进展**：2025年1-9月出口3.8万辆，10月海外终端客户签约数量较9月增幅超100% [7] - **智能化投入**：2025年上半年，公司智驾团队规模和算力资源投入均提升近100% [7] - **合作模式**：与全球第四大汽车集团Stellantis合作，利用其经销网络、工厂产能等资源实现轻资产出海，具有初始低投入、布局快速、调整灵活的优势 [7] 财务预测与估值 - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为6.3亿元、50.0亿元、83.7亿元 [7] - 对应2025-2027年市盈率（PE）分别为107.9倍、13.7倍、8.2倍 [7]

投资评级 - 维持“买入”评级 [7] 核心观点 - 公司11月交付70,327辆，同比增长75.1%，环比增长0.1%，销量再创历史新高 [2][4] - 1-11月累计交付53.6万辆，同比增长113.4%，已提前完成今年50万辆交付目标 [7] - 国内新车周期推动销量持续增长，海外与Stellantis合作实现轻资产出海，打开全球销量空间 [2][6] - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为6.3、50.1、83.7亿元，对应PE分别为108.7X、13.8X、8.2X [6] 销量表现 - 11月销量70,327辆，连续超7万辆，同比增长75.1%，环比增长0.1% [2][4][7] - 终端需求持续火热，明年新车规划丰富 [7] 产品与新车周期 - 零跑Lafa5于11月27日正式上市，定价9.78-12.18万元，延续极致品价比路线，打造超长续航 [7] - 2025年已上市B10、B01和Lafa5，2026年仍有丰富新车规划 [7] - 公司覆盖5-20万价格带不同细分市场，并实现T03、C10和B10出海 [7] 渠道建设 - 国内坚持“1+N”渠道发展模式，截至2025年9月30日，共有866家销售门店，其中367家零跑中心，499家体验中心，493家服务门店，覆盖292个城市 [7] - 海外1-9月出口3.8万辆，10月海外终端客户签约数量较9月增幅超100% [7] - 在欧洲、中东、非洲和亚太等约30个国际市场建立超700家兼具销售与售后服务功能的网点，其中欧洲超650家，亚太市场超50家，南美市场超30家 [7] 智能化投入 - 公司加大对智驾领域投入，2025年上半年智驾团队规模和算力资源投入均提升近100% [7] 盈利展望 - 规模效应及产品结构优化推动盈利提升 [6] - 海外高单车盈利有望带来可观利润贡献 [6]

财务业绩 - 2025Q2营收142.3亿元 同比增165.5% 环比增42.0% [1] - 2025Q2归母净利润1.6亿元 同比扭亏 利润率1.1% 同比提升23.5个百分点 [1] - 单车收入10.6万元 同比增0.6万元 环比降0.8万元 [1] 销量表现 - 2025Q2销量13.4万辆 同比增151.7% 环比增53.2% [1] - 2025年1-7月出口2.5万辆 [2] - 预计2025-2027年销量分别为62/91/121万辆 [3] 盈利能力 - 2025Q2毛利率13.6% 同比提升10.9个百分点 环比降1.2个百分点 [1] - 单车盈利0.1万元 同比增2.4万元 环比增0.3万元 [1] - 规模效应推动费用率下降 销售行政费用率8.5% 同比降5.9个百分点 [1] 产品与战略 - 覆盖5-20万元价格带 T03和C10已出海 B10计划9月海外上市 [2] - 未来三年每年全球推出2-3款产品 2025年将再推B系列10-15万元车型 [2] - 与Stellantis合作轻资产出海 利用其经销网络和工厂产能 [3] 研发投入 - 2025Q2研发费用10.9亿元 研发费用率7.7% 同比降5.4个百分点 [1] - 2025H1智驾团队规模及算力投入提升近100% [2] - 计划2025年底前实现城市NOA辅助驾驶能力 [2] 渠道建设 - 国内销售门店806家 覆盖286个城市 含315家零跑中心和491家体验中心 [2] - 海外超600家销售服务网点 覆盖24个国际市场 [2] - 计划2026年实现欧洲本地化制造 [2]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[8] 报告的核心观点 - 零跑 B01 于 2025 年 7 月 24 日正式上市，定价 8.98 - 11.98 万元，将激光雷达高阶智驾版本下探至 11.38 万元，延续零跑极致品价比路线，具有爆款潜质[2] - 国内持续强势新车周期及极致品价比推动销量持续成长，海外与 Stellantis 反向合资开启全球大征程，预计公司 2025 - 2027 年销量分别为 57、89、121 万辆[6] - 零跑汽车强势新车周期全球开启，智驾规划加速，看好未来销量及盈利双升[9] 根据相关目录分别进行总结 事件描述 - 零跑 B01 于 2025 年 7 月 24 日正式上市[4] 事件评论 国内市场 - 公司以技术底蕴打造极致品价比，竞争优势强大，销量近年快速增长，高价车型占比不断提升，推动财务指标扎实改善，未来强势新车周期有望推动销量持续上升，看好公司国内尽快扭亏为盈[6] 海外市场 - 公司与全球第四大汽车集团 Stellantis 合作，利用其全球资源实现轻资产出海，具有初始低投入、布局更快速、调整更灵活的优势，未来以出口、SKD、本土化生产进行产品出海，打开出海大空间，看好海外高单车盈利带来可观利润贡献[6] 零跑 B01 产品情况 价格与配置 - 7 月 24 日零跑 B01 正式上市，定价 8.98 - 11.98 万元，对应预售版本下降 1 - 1.6 万元，激光雷达版本车型售价再度下探，550 激光雷达版下探至 11.38 万元，650 激光雷达版 11.98 万元，另较预售新增 430 舒享版定价 8.98 万元，预售款车型上市即交付，430 舒享版于 9 月开启交付，B01 发布至 8 月 31 日下定即享电池终身免费质保和至高 15680 元权益[9] 产品力 - B01 长 4770mm，轴距 2735mm，空间得房率 86%，设有 26 处储物空间，乘坐空间大，储物能力强，续航及能耗较同级竞品较为领先，续航包括 430km、550km、650km 三个版本，百公里耗电量最低版本达 11.4kWh/100km，两款激光雷达版本均具备高速 NAP 能力，同时搭载高通骁龙 8295P 旗舰座舱芯片、高通骁龙 8650 智驾芯片[9] 公司整体规划 产品布局 - 目前公司覆盖 5 - 20 万价格带不同细分市场，并实现 T03 和 C10 出海，未来三年公司将每年在全球推出 2 - 3 款产品，其中 B10、B01 已正式上市，后续 2025 年计划再推出 B 系列的 1 款车型，价格在 10 - 15 万元[9] 渠道建设 - 零跑国内坚持“1 + N”渠道发展模式，截至 2025 年 6 月 10 日，零跑共有 942 家门店，其中 303 家零跑中心，492 家体验中心，147 家服务中心，覆盖 286 个城市；海外已有超过 600 家销售及服务网点，覆盖欧洲、中东、非洲及亚太等超过 24 个国际市场[9] 智驾投入 - 公司加大对智驾领域投入，零跑 LEAP 3.5 将在 A/B/C/D 四大系列普及，并支持终身免费 OTA 升级[9]