报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 白糖方面，郑糖主力隔夜受外盘拖累偏弱运行，整体过剩格局不变，北半球糖产处于增产周期对糖价有拖累，但原糖价格已处偏低水平，预计短期维持震荡走势；国内南方糖厂处于压榨高峰期，增产使食糖供应季节性增加，供应压力显现，进口超预期压制盘面，现货价格清淡，节前消费无好转，国际糖价破位下行，预计郑糖短期偏弱运行 [4] - 棉花方面，郑棉主力隔夜高开后有所下行，临近春节开工率下降，纺织厂补库进入尾声但仍有一定需求支撑，现货棉价相对坚挺，大企业竞价采购支撑棉价，考虑进口棉花和棉纱对国内棉花消费的压制，预计郑棉近期维持区间震荡走势，当前盘面处于区间上沿，前期利多因素已显现，预计短期上方有压力 [4] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 白糖2609、2605、2603前日收盘价分别为5259、5254、5251，较前2日收盘价分别下跌16、12、11，涨跌幅分别为-0.30%、-0.23%、-0.21%；11号糖2603、2607、2605前日收盘价分别为13.8、13.52、13.89，较前2日收盘价分别下跌0.06、持平、上涨0.03，涨跌幅分别为-0.43%、0.00%、0.22% [2] - 白糖2609、2605、2603持仓量分别为123337、443331、4071，较前一日分别增加21、减少8525、减少2228；11号糖2603、2607、2605持仓量分别为202814、182996、120568，较前一日分别减少35081、增加4782、增加5194 [2] - 白糖2609、2605、2603成交量分别为14498、146436、4169；11号糖2603、2607、2605成交量分别为124198、34813、18951 [2] - 白糖SR2605 - SR2509、SR2509 - SR2601、SR2605 - SR2601现值分别为3、-8、-5，前值分别为4、-13、-9；11号糖2603 - 2507、2607 - 2510、2605 - 2510现值分别为0.28、-0.37、-0.09，前值分别为0.34、-0.34、0.00 [2] 现货市场 - 白糖柳州现货价现值为5370，前值为5370；昆明现货价前值为5175 [2] - 白糖柳州基差SR2509现值为119，前值为108；昆明基差SR2509前值为-87 [2] - 巴西配额内、配额外进口价现值分别为3331、4239，前值分别为3374、4295；泰国配额内、配额外进口价现值分别为3847、4912，前值分别为3878、4952；期货 - 泰国糖配额内、配额外价差现值分别为1407、342，前值分别为1388、314 [2] 库存持仓 - 白糖仓单数量为14461，有效预报为258，仓单 + 预报为14719，与前值相同 [2] - ICE11号糖非商业多头持仓现值为154357，前值为153423；非商业空头持仓现值为364646，前值为321176；多空比现值为0.42，前值为0.48 [2] 行业信息 - 25/26榨季云南已开榨糖厂51家，同比减少1家，预计榨蔗能力18.66万吨/日，同比增加0.37万吨/日，最后1家糖厂开榨时间初步估计2月下旬，同比推迟约2周 [3] - 2025/26年度美国糖产量预计达941万短吨的历史高位，甘蔗糖产量预估从1月的420万短吨上调至430万短吨，甜菜糖产量维持510万短吨不变，糖库存/使用比预估为15.9%，进口量预估为224万短吨，消费量预估为1220万短吨 [3] - 截至2026年2月8日，马哈拉施特拉邦糖厂在2025/26榨季已压榨甘蔗9066万吨，较去年同期显著增长，共生产糖844万吨，平均出糖率达9.31%，上一榨季同期压榨甘蔗6970万吨，产糖639万吨，出糖率为9.16%，运营糖厂数量从199家增至207家 [4]

行情回顾 - 棉花期货主力合约CF2509日内增仓上行0.04%，收12900元/吨 [1] - ICE美棉下跌0.96%至66.73美分/磅 [1] - 国内现货下跌0.1%至14124元/吨 [1] 基本面汇总 - 美国2024/25年度陆地棉净出口签约量为1.49万吨，较前周增长39%，较前四周平均值减少50% [2] - 美棉ON-call未点价卖出订单50451手，环比增加1165手；未点价买入订单87656手，环比增加1346手 [2] - ICE期棉2505合约上卖方未点价合约为63手，较此前一周减少140手 [2] - 巴西4月出口棉花239,145.21吨，日均出口量为11,957.26吨，较上年4月全月的日均出口量10,973.14吨增加9% [2] 机构观点 - 五矿期货：国内棉纺行业消费旺季结束，下游开机率下滑且同比降幅明显，消费偏弱；进口维持在低位，棉花库存小幅去库，呈现供需双弱格局，预计短线棉价延续震荡 [3] - 宏源期货：市场对中美首次贸易磋商的乐观情绪消退，关注美国棉花需求黯淡前景；中美谈判预计难以取得较大进展，郑棉高反弹行情可能反复震荡，短期涨幅较大可考虑平仓 [3]