报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 棉花涨势放缓，需关注下游需求 [1] 根据相关目录分别进行总结 基本面跟踪 - 期货方面，CF2601昨日收盘价13750元/吨，日涨幅 -0.29%，夜盘收盘价13720元/吨，夜盘涨幅 -0.22% -0.45%，成交量280440手较前日减少51142手，持仓量1038862手较前日减少1599手；CY2603昨日收盘价20005元/吨，日涨幅0.58%，夜盘收盘价19915元/吨，成交量5202手较前日减少1999手，持仓量15318手较前日增加1045手；ICE美棉3昨日收盘价63.95美分/磅，日涨幅 -0.14% [1] - 仓单方面，郑棉昨日仓单量2709张较前日增加70张，有效预报2781张较前日增加35张；棉纱昨日仓单量12张较前日无变动，有效预报0张较前日减少12张 [1] - 现货方面，北疆3128机采棉昨日价格14626元/吨，较前日下跌60元/吨，跌幅 -0.41%；南疆3128机采棉昨日价格14643元/吨，较前日下跌40元/吨，跌幅 -0.27%；山东地区棉花昨日价格15026元/吨，较前日上涨17元/吨，涨幅0.11%；河北地区棉花昨日价格15017元/吨，较前日上涨37元/吨，涨幅0.25%；3128B指数昨日价格15022元/吨，较前日上涨24元/吨，涨幅0.16%；国际棉花指数:M:CNCottonM昨日价格72.13美分/磅，较前日下跌0.44%；纯棉普梳纱32支昨日价格20770元/吨，较前日无变动；纯棉普梳纱32支到港价昨日价格20979元/吨，较前日上涨1元/吨 [1] - 价差方面，CF1 - 5价差较前日减少5元/吨；北疆3128机采 - CF601价差较前日减少20元/吨 [1] 宏观及行业新闻 - 国内棉花现货交投以锁基差为主，低基差成交较好，低基差坚挺高基差有下调，本周棉花出疆汽运费稳中有涨 [2] - 国内棉纺织企业方面，纯棉纱价格持稳成交气氛一般，高支纱走货好，其余品种走货趋缓库存累积，开机情况分化，全棉坯布织厂整体清淡局部有行情，走货一般出货量弱势，库存增长价格可协商 [2] - 美棉上周五ICE棉花期货继续下跌，因美棉周度出口数据不佳市场担忧出口需求，但因美元弱势跌幅有限 [2] 趋势强度 棉花趋势强度为0，处于中性状态，取值范围在【 - 2,2】区间整数， - 2表示最看空，2表示最看多 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 从基本面看前期旺季不旺但旺季结束后需求不差下游开机率维持中等水平且此前盘面价格下跌消化了国内丰产的利空 随着商品反弹短线有资金入场推高棉价 但短期内看不到太强驱动 叠加套保盘压力 郑棉走出单边趋势行情概率不高 [9] 根据相关目录分别进行总结 月度评估及策略推荐 - 市场回顾：11月美棉花期货价格小幅下跌 3月合约收盘价报64.73美分/磅 较之前一月下跌2.05美分/磅 跌幅3.07%；美棉3 - 5月差震荡 报 - 1.24美分/磅 较之前一月下跌0.08美分/磅；11月郑棉价格窄幅震荡 1月合约收盘价报13725元/吨 较之前一月上涨130元/吨 涨幅0.96%；中国棉花价格指数(CCIndex)3128B报14896元/吨 较之前一月上涨36元/吨；基差报1189元/吨 较之前一月下跌65元/吨；郑棉1 - 5月差震荡 报40元/吨 较之前一月上涨50元/吨 [9] - 行业信息：截至11月28日当周 纺纱厂开机率为65.5% 环比前一个月下跌0.1个百分点 较去年同期减少1.6个百分点 较近五年均值72.1% 同比减少6.6个百分点；全国棉花商业库存418万吨 同比增加27万吨；2025年10月 我国进口棉花9万吨 同比减少2万吨；2025年1 - 10月 我国进口棉花78万吨 同比减少161万吨 减幅67.36%；2025/26年度全球棉花产量较9月预估上调52万吨至2614万吨 其中美国产量上调19万吨至307万吨 巴西产量上调11万吨至408万吨 印度产量维持523万吨的预估 中国产量上调22万吨至729万吨 [9] - 基本面评估数据（2025.11.28）：基差1189元/吨 郑棉1 - 5：40元/吨 美棉3 - 5： - 1.24美分/吨 纺纱即期利润 - 1034元/吨 浙江 - 新疆价差367元/吨 FC index M 1%：12935元/吨 FC index M滑准税：13932元/吨；多空评分均为 + 0；简评基差走弱 变化不大；小结郑棉走出单边趋势行情概率不高 [10] - 交易策略建议：观望 [11] 价差走势回顾 - 展示了中国棉花价格指数、郑棉主力合约基差走势、进口利润（1%关税内外价差、滑准税内外价差）、郑棉月差（1 - 5价差、5 - 9价差）、浙江 - 新疆价差、纺纱厂即期利润、美棉合约价差（12 - 3合约价差、3 - 5合约价差）、外盘价差（美国 - 巴西价差、FCindexM1% - CotlookA指数1%关税）等的走势图表 [25][27][29] 国内市场情况 - 国内棉花产量：展示我国棉花加工公检数量、新疆籽棉收购价走势图表 [38] - 棉花进口量：展示我国棉花月度进口量、年度累计进口量走势图表 [40] - 美国对中国出口签约数量：展示美国对中国累计出口签约量、周度出口签约量走势图表 [43] - 棉纱进口量：展示我国棉纱月度进口量、年度累计进口量走势图表 [45] - 下游开机率：展示纺纱厂开机率、织布厂开机率走势图表 [48] - 全国销售进度：展示全国棉花销售进度、轻纺城日成交量走势图表 [50] - 棉花库存：展示我国棉花周度商业库存、商业 + 工业月度库存走势图表 [53] - 纱厂原料、成品库存：展示纺纱厂棉花库存、纱线库存走势图表 [55] 国际市场情况 - 美国种植情况：展示美国无干旱天气种植面积占比、美国棉花优良率、美国棉花双周加工量、美国棉花累计加工量走势图表 [59][60] - 美国产量和种植面积：展示美国棉花产量预估、美国棉花种植面积走势图表 [63] - 美国出口签约进度：展示美棉当前年度累计出口签约量、当前年度周度出口签约量走势图表 [65] - 美国出口装运量：展示美棉年度累计出口装运量、年度周度出口装运量走势图表 [67] - 巴西产量和种植面积：展示巴西棉花种植面积、巴西棉花产量走势图表 [70] - 巴西出口量：展示巴西棉花出口量走势图表 [73] - 印度产量和种植面积：展示印度棉花种植面积、印度棉花产量走势图表 [78] - 印度消费和进出口：展示印度棉花消费量、印度棉花进出口量走势图表 [81]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 预计郑棉大概率震荡为主，上下空间相对有限；未来美棉走势大概率区间震荡 [5][6] - 单边操作郑棉预计震荡走势；套利和期权操作建议观望 [6][7][13] 各部分内容总结 第一部分 市场信息 - 期货盘面：CF01合约收盘13625，跌20；CF05合约收盘13585，涨5；CF09合约收盘13710，涨10；CY01合约收盘20070，涨5；CY05合约收盘19975，涨10；CY09合约收盘0，无涨跌 [2] - 现货价格：CCIndex3128B为14882元/吨，涨89；CY IndexC32S为20660，无涨跌等 [2] - 价差情况：棉花跨期、棉纱跨期、跨品种及内外价差有不同涨跌变化 [2] 第二部分 市场消息及观点 棉花市场消息 - 美棉主产区及得克萨斯州气温降水回升，收割进度约8成；截止11月23日，美棉15个主要种植州收割率79%，较去年同期慢4个百分点，较近五年同期平均慢1个百分点 [4] - 2025/26南北疆机采棉有报价及成交基差情况 [4] 交易逻辑 - 11月新花大量上市有卖套保压力，今年产量丰产但增幅可能不及预期；需求旺季结束进入淡季，前期利空已在盘面反应 [5] 交易策略 - 单边：美棉区间震荡，郑棉震荡 [6] - 套利：观望 [7] - 期权：观望 [7] 棉纱行业消息 - 郑棉夜盘震荡，纯棉纱市场交投一般，中高支纱走货较好，中低支纱困难，库存上升，价格稳中偏弱 [9] - 全棉服装用坯布刚需疲弱，量价看弱，染厂订单情况不一 [9] 第三部分 期权 - 给出CF601C13400.CZC、CF601P13000.CZC、CF601P12400.CZC等期权合约相关数据及波动率情况 [11] - 昨日郑棉主力合约持仓PCR为0.7339，成交量PCR为0.6421，今日认购认沽成交量均减少 [12] - 期权操作建议：观望 [13] 第四部分 相关附图 包含1%关税下内外市场棉花价差、棉花1月基差、棉花5月基差、棉花9月基差、CY05 - CF05、CY01 - CF01、CF9 - 1价差、CF5 - 9价差等附图 [14][18][23][25]

棉花进口数据 - 2025年10月中国棉花进口数量为9万吨，同比下降15.6% [1] - 2025年10月中国棉花进口金额为1.58亿美元，同比下降21% [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 预计郑棉大概率震荡为主，上下空间相对有限，美棉走势大概率震荡，郑棉预计震荡略偏强走势，套利和期权操作建议观望 [7][8][9] - 纯棉纱市场多数成交价变化不大，全棉坯布现货市场维持偏弱，需关注下游需求恢复情况和郑棉走势 [10] 根据相关目录分别进行总结 第一部分 市场信息 - 期货盘面：CF01、CF05、CF09、CY01合约收盘价格分别为13600、13615、13780、19920，涨跌幅分别为5、10、25、45；CY05、CY09合约收盘为0，涨跌幅分别为 -19920、 -20085 [2] - 现货价格：CCIndex3128B为14859元/吨，涨跌16；Cot A为76.45美分/磅，涨跌77.40等 [2] - 价差：棉花跨期1月 - 5月价差 -15，涨跌 -5等；棉纱跨期1月 - 5月价差19920，涨跌19965等；跨品种CY01 - CF01价差6320，涨跌40等 [2] 第二部分 市场消息及观点 棉花市场消息 - 11月3日，中国棉花价格指数3128B级14859元/吨，较上周五下跌1元/吨；2129B级15137元/吨，较上周五上涨7元/吨 [4] - 11月2日，新疆地区机采棉收购指数6.30元/公斤，较前一日下跌0.01元/公斤；手摘棉收购指数7.04元/公斤，较前一日持平 [5] - 2025年9月，日本服装进口额3722.76亿日元（折合25.24亿美元），同比增加7.52%，环比增加13.12%；进口量11万吨，同比增加5.13%，环比增加21.91% [5] - 截至2025年10月27日，张家港保税区棉花总库存3.31万吨，较去年同比减少0.42% [6] 交易逻辑 - 11月新花大量上市有卖套保压力，今年产量丰产但增幅可能不及预期，需求端进入淡季，预计郑棉震荡，需关注中美贸易政策 [7] 交易策略 - 单边：美棉震荡，郑棉震荡略偏强 [8] - 套利：观望 [9] - 期权：观望 [10] 棉纱行业消息 - 纯棉纱部分报价试探上调后回归平静，多数成交价变化不大，缺乏订单支撑，关注下游需求和郑棉走势 [10] - 全棉坯布现货市场偏弱，织厂原料采购随用随买，下游刚需订货 [10] 第三部分 期权 - 期权合约信息：如2025/11/3，CF601C13400.CZC标的合约价格13600.00，收盘价260.00，涨跌幅 -10.0%等 [12] - 波动率：昨日棉花120日HV为7.9157，波动率略降，CF601 - C - 13400隐含波动率为7.5%等 [13] - 期权策略：观望 [14] 第四部分 相关附图 - 包含1%关税下内外市场棉花价差、棉花1月基差、棉花5月基差等多组数据图表 [15][18][19]

棉花进口数据 - 2025年4月中国棉花进口数量为6万吨，同比下降82.2% [1] - 2025年4月中国棉花进口金额为1.17亿美元，同比下降83.5% [1]

2025年8月中国棉花进口情况 - 2025年8月中国棉花进口数量为7万吨，同比下降51.6% [1] - 2025年8月中国棉花进口金额为1.32亿美元，同比下降55.7% [1]

进口数量与金额 - 2025年7月中国棉花进口数量为5万吨，同比下降73.2% [1] - 2025年7月中国棉花进口金额为1.02亿美元，同比下降75.2% [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 郑棉主力2509合约跌0.15%，收盘价13655元/吨，较上一交易日下跌20元/吨；美元疲软美棉小幅反弹，隔夜涨0.3%，收于66.62美分/磅ICE；后续关注外盘走势、美联储降息节奏及国内政策走向的边际影响；美联储降息政策影响美元及大宗商品市场，需持续关注；全球产量调增、期末库存调整在预期范围内；国内棉花商业库存去库趋势良好但仍处高位，消费端无利好，下游消费未好转，纺企开机数据低迷，郑棉下方支撑强但向上空间有限，预计维持震荡走势 [2][14] 根据相关目录分别进行总结 行情综述 - 郑棉主力2509合约跌0.15%，收盘价13655元/吨，较上一交易日下跌20元/吨；美元疲软美棉小幅反弹，隔夜涨0.3%，收于66.62美分/磅ICE；后续关注外盘走势、美联储降息节奏及国内政策走向的边际影响 [2] 宏观、行业要闻 - 2025年8月5日棉花仓单总量8911(-121)张，其中注册仓单8563(-121)张，有效预报348(+0)张 [3] - 2025年7月28日 - 8月1日，国内32支纯棉普梳纱周均价20840元/吨，环比降50元/吨；印度32支纯棉普梳纱现货周均价20944元/吨，环比降12元/吨；越南32支纯棉普梳纱现货周均价20692元/吨，环比降10元/吨 [3] - 上周全国大部棉花处于开花盛期，吐鲁番市部分棉花已进入吐絮盛期；西北地区、华北及长江流域北部气温偏高，长江流域南部受台风影响降水增多，土壤缺墒缓解；预计8月上旬，全疆大部气温偏高，南北疆偏西地区降水略多，其余地区偏少；内地华北、黄淮等地多降雨，雨量高于去年同期；江南等地有3 - 7天高温天气 [4] - 与去年同期相比，巴基斯坦棉花总产量下降30%，截至7月31日，全国轧棉厂棉花到货量59.4万包，因信德省产量下降47%所致 [4] - 截止至7月31日，进口棉主要港口库存周环比降5.07%，总库存33.54万吨，周内库存继续下降；山东地区青岛、济南港口及周边仓库进口棉库存约27.1万吨，周环比降5.90%，同比库存降39.64%；江苏地区张家港港口及周边仓库进口棉库存约3.56万吨，其他港口库存约2.88万吨；到港量少，市场走货慢，贸易商心态谨慎，远期订单少 [4] - 2025年上半年柬埔寨出口73.8亿美元的GFT产品，同比增幅达22% [5] 数据图表 - 报告展示了CZCE、ICE棉花期货价格，棉花现货价格及基差，9 - 1价差，纺织利润，棉花进口利润，棉纱进口利润，仓单数量，非商业持仓等数据图表 [6][9][13] 分析及策略 - 国际上美联储戴利称降息时机已近，今年两次降息是适当调整幅度，也可能不降息两次，更可能需更多降息；高盛预计美联储9月开始连续三次降息25个基点，若失业率上升可能降息50个基点；美联储降息政策影响美元及大宗商品市场，反应程度需关注 [14] - 国外ICAC数据显示全球产量调增，期末库存调整在预期范围内 [14] - 国内棉花商业库存去库趋势良好但仍处高位，消费端中美谈判进展不及预期，国内政策无利好，下游消费未好转，纺企开机数据低迷，郑棉下方支撑强但向上空间有限，预计维持震荡走势 [14]

行情回顾 - 棉花期货主力合约CF2509日内增仓上行0.04%，收12900元/吨 [1] - ICE美棉下跌0.96%至66.73美分/磅 [1] - 国内现货下跌0.1%至14124元/吨 [1] 基本面汇总 - 美国2024/25年度陆地棉净出口签约量为1.49万吨，较前周增长39%，较前四周平均值减少50% [2] - 美棉ON-call未点价卖出订单50451手，环比增加1165手；未点价买入订单87656手，环比增加1346手 [2] - ICE期棉2505合约上卖方未点价合约为63手，较此前一周减少140手 [2] - 巴西4月出口棉花239,145.21吨，日均出口量为11,957.26吨，较上年4月全月的日均出口量10,973.14吨增加9% [2] 机构观点 - 五矿期货：国内棉纺行业消费旺季结束，下游开机率下滑且同比降幅明显，消费偏弱；进口维持在低位，棉花库存小幅去库，呈现供需双弱格局，预计短线棉价延续震荡 [3] - 宏源期货：市场对中美首次贸易磋商的乐观情绪消退，关注美国棉花需求黯淡前景；中美谈判预计难以取得较大进展，郑棉高反弹行情可能反复震荡，短期涨幅较大可考虑平仓 [3]