® 关注数据: 美棉出口、USDA报告数据 【撰写人】 浙商期货有限公司 【棉花棉纱周报20260417】新棉播种推进顺利，棉花市场情绪较 好 日期：2026-04-17 ZHESHANG FUTURES 【棉花棉纱周报20260417】新棉播种推进顺利，棉花市场情绪较好 核心观点 2026-04-17 * 合约: CF609 ® 观点: 棉花 上方空间有限,在16000价位存在压力 ● 逻辑： 中长期，本年度国内产量达近年高位，需求增长不足，供需搞局预期竞松；新年度种植面积或有下降，需求预期可好，供需格局或有效善，支撑棉价重心上移。 短期，供需预期乐观支撑棉价，关注后续供需兑现情况。 | 产业链操作建议 | | | | | | 场外报价 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 参与角色 行为导向 情形导向 | 現货徹口 | 按原料采购量折算，按比例的买入棉花 | 套保衍生品 CF609P14200 | 100 100 1 | 相关场外产品 | | | | | | | | 1 - 1 50 - | | | 机花厂 | 采购管理 | 采购籽棉，担心棉花价格 ...

行业与公司研究纪要总结 **涉及的行业与公司** * 行业：棉花种植、纺织服装产业链 * 公司/市场：郑州商品交易所棉花期货（郑棉）、美国洲际交易所棉花期货（美棉）、中国棉花市场、美国棉花市场 * 相关主体：新疆棉农及兵团、国家棉花储备（国储）、中国及海外纱厂与布厂 **核心观点与论据** **一、 中国棉花市场（郑棉）核心观点** * **中长期看涨逻辑确定**：2026/27年度中国棉花供需格局将确定性改善，产量因政策性调减预计下降7%-11%，而消费在新疆纱锭产能扩张支撑下维持高位，库销比预计将下滑至近五年最低水平[1][3][4] * **短期存在超涨风险，不建议追高**：价格已冲高至15,900元/吨附近，但社会库存处于581万吨的十年高位，且进入季节性需求淡季，下游新订单边际放缓，市场存在较强的国储抛售预期[1][3][7][8][9] * **价格估值区间**：棉花价格低于14,000元/吨为低估值区间，14,000至16,000元/吨为正常区间，16,000至18,000元/吨为高估值区间，18,000元/吨以上为极高估值[2] **二、 美国棉花市场（美棉）核心观点** * **中长期具备补涨潜力，看涨逻辑成立**：经历近四年熊市后估值极低，2026/27年度供需格局改善，德州遭遇十年级干旱或致减产9%，叠加海外服装去库周期结束及基金空头平仓，中长期驱动力强劲[1][10][11][12] * **短期可能阶段性冲顶，存在回落风险**：随着价格上涨，部分海外主产国种植意向增加，海外纱厂采购积极性下降，且05合约临近交割，现货市场销售不畅[10][11][12] **三、 供需基本面分析** * **全球格局（2025/26年度）**：全球棉花供需格局偏向过剩，产量增速为2%，消费下降0.3%，产销差为60万吨[3] * **中国供需格局**： * **2025/26年度**：呈现供需两旺，产量创770万吨历史新高（增速12%），消费量接近900万吨（增速3%）[3] * **2026/27年度（预期）**：供需格局确定性改善。中国棉花信息网预测产量减幅7%，需求减幅1%；美国农业部（USDA）预测产量减少11%，需求减少1.7%[4] * **美国供需格局**：近三年供需格局为最高水平，失去中国市场后压力巨大。USDA预估2026/27年度产量从303万吨降至297万吨，产业结合干旱的悲观预估可能降至276万吨[3][11] * **其他主产国**：巴西产量确定性下滑，从上一年度422万吨降至本年度380万吨[11] **四、 供给侧关键驱动：新疆政策调减** * **根本性转变**：新疆棉花补贴政策进入三年一次的调整年，计划3年内将种植面积从4,300万亩降至3,600万亩，减幅超过10%[1][4] * **市场预期**：官方给出的2026年种植面积下调指引是2%，但市场各调研机构的普遍预期减幅在5%至10%之间，实际调研样本显示调减幅度约4%-5%[4][19] * **政策执行方式**：对兵团和国企（约占新疆产量40%）下达强制性减产指标；对自有土地棉农约束力较弱；在缺水地区采取直接封井措施[16] * **补贴政策传闻**：目标价格补贴18,600元/吨的政策可能保持不变或仅小幅下调；市场流传极端版本称可能降至16,500元/吨[15] **五、 消费端核心驱动** * **终端需求强劲**：2025/26年度上半年（2025年9月至2026年3月）中国累计棉花消费量达452万吨，为近十年来同期最高水平；2026年一二月份服装内销数据为2021年以来同期最好[1][5] * **产业链补库潜力大**：产业链棉花相关库存总量仅恢复至历史同期均值水平，投机性补库行为远未结束，未来仍有较大空间和动力[1][5] * **出口预期好转**：随着美国和欧洲PMI指数站上50荣枯线，欧美服装消费周期有望回暖，将带动中国纺织服装出口环比好转[5] * **结构性增长因素**：新疆纱锭产能在国家政策支持下快速扩张。2025年全国新增400万纱锭，带来约40万吨/年的棉花刚性消费增量（约占900万吨总消费量的4%）；2026年确定另有500万锭新增产能落地[6] **六、 库存与储备情况** * **社会库存高位**：截至2026年3月底，全国棉花社会库存为581万吨，是自2016年以来近十年同期的最高水平[7][17] * **国储库存与抛售预期**：国家储备棉库存动态保持在300万吨左右。2026年进行抛储的概率非常大，是确定性事件，触发条件可能与价格（如单边涨破16,500元/吨）或内外价差过大相关[9][16][17] **七、 内外价差与产业逻辑** * **当前水平**：内外价差（ICE 05合约对郑棉 09合约）稳定在3,900-4,000元/吨[13] * **中枢抬升**：受新疆纺纱成本优势（评估竞争力优势至少在1,000元/吨）驱动，内外价差均衡中枢已由过去的3,000元/吨上移至4,000元/吨左右[1][13] * **评估**：当前4,000元/吨的价差水平在新的产业格局下仅处于均值水平，既不适合做扩也不适合做缩[13][14] **八、 成本与种植** * **新疆种植成本**：大约在每吨16,000元左右（折合每公斤7.1至7.2元），成本上升主要驱动因素是地租[15] * **种植进度与天气**：截至2026年4月中旬，新疆棉花种植进度已超过60%；国内产区天气状况非常好，近五年未因天气导致减产[4][18] **九、 其他重要风险与因素** * **基差修复路径**：短期内基差修复可能首先通过期货盘面价格的下跌来实现，随后期现货再共同上涨[18] * **印度与巴基斯坦影响**：印度受化肥短缺及厄尔尼诺可能导致干旱的双重压力，可能影响其棉花单产，但具体减产幅度难测；巴基斯坦因播种早，受化肥短缺影响不大[19] * **美棉上涨的其他驱动**：市场交易对美伊争端可能引发化肥短缺的担忧；美国基金空头平仓助推上涨，基金净持仓已从-22%的历史低点转为+18%[10][11][12]

报告行业投资评级 - 投资评级：看好，维持 [7] 报告核心观点 - 核心观点：由于全球棉价长期低迷、生产成本高企以及气候风险等因素影响，美国、巴西等主要产棉国种植意愿普遍减弱，预计全球棉花供给将收紧；同时，在需求端修复、美棉溯源政策以及替代品（化纤）涨价等因素驱动下，外棉需求有望得到提振，从而共同支撑棉价上行 [2][5][46] 根据相关目录分别总结 供需格局趋稳，贸易集中度提升 - 全球棉花生产高度集中，2024/25年度中国、印度、巴西、美国四国（CR4）产量合计占全球的73% [4][13] - 生产格局中，中国（主要为新疆）份额相对稳定，印度和巴西扩产迅速，美国份额则有所回落 [4][13] - 全球棉花消费格局相对稳定，主要集中在中国、印度、巴基斯坦等亚洲国家 [4][13] - 棉花进口国趋于集中，中国因新疆拓产及产业链转移，进口份额下滑；越南、孟加拉等承接纺织产业链转移的国家进口份额则明显提升 [4][19] - 出口格局随产量变动，美国出口份额保持靠前，巴西伴随产能扩张已成为全球第一大出口国 [4][19] 供给端：棉花种植意愿减弱，全球棉花供给收紧 - **全球展望**：USDA在2026年2月年度展望论坛预计，2026/27年度全球棉花产量同比下滑3%，消费量同比增长1%，期末库存同比减少5%，产量缩减为棉价提供支撑 [5] - **美国**：USDA预计2025/26年度美国棉花种植面积同比减少16.7%至914万英亩，单产同比减少3.8%至847磅/英亩，导致最终产量同比减少3.0%至1353万包（约合294.2万公吨） [5][33][34] - **巴西**：CONAB预计2025/26年度巴西棉花产量预期从400万吨以上持续下修至380万吨附近，较2024/25年度同比下滑6.7%，这将是巴西近五年来的首次减产，核心原因在于种植面积回落与单产下降 [5][6][35][36] 需求端：海外零售弱修复，棉花需求望提升 - **海外零售**：欧美零售增速自2025年第二季度起呈现环比修复趋势，但德国、日本等国的零售环境仍在低位震荡，外需预计为温和修复 [37][38][39] - **美棉溯源政策**：在《维吾尔强迫劳动预防法》（UFLPA）等法案驱动下，美国对棉纺供应链实施严格的全链条溯源监管，为规避清关风险，出口型纺企在涉美订单中倾向于使用美棉，从而推动美棉需求提升 [40] - **替代品涨价**：化纤（如锦纶、涤纶）凭借成本优势，近年来不断侵占棉花市场份额；但开年以来化纤价格补涨积极，可能带动作为替代品的棉花需求提振和价格上涨 [40] - **内外棉价差**：近期内外棉价差持续扩大，进口纱价格优势进一步凸显，预计对国产纱的替代将持续增强 [43][45]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国内棉价受新疆植棉面积调减、旺季补库需求推动有上行动力，但滑准税配额、外棉涌入及下游利润承压等因素限制涨幅，总体区间参考14500 - 16000元/吨，种植面积减少超预期棉价或进一步上涨[1][33] - 国际棉价受全球供需格局收紧、美棉减产及库存收缩支撑，虽短期受宏观扰动波动但中期向好，中国采购需求是重要提振[2][33] - 郑棉中期震荡，操作上逢低做多为主[3][34] 各部分总结 行情回顾 - 一季度郑棉整体震荡上行、先扬后抑，价格重心上移，3月中旬后回落，库存去化、需求回暖与新季供给担忧是核心支撑，配额为短期扰动，棉价在15000元/吨左右有支撑[5] - 一季度国际美棉偏强震荡、重心上移，受主产区干旱、全球产需缺口扩大支撑，3月走势分化，供应收紧预期为核心支撑[6] 国内市场分析 - 国内产量高于预期，2026年全国棉花意向种植面积小幅下降，新疆将压减种植面积，最终减幅对棉价影响大[8][10] - “金三银四”消费好转，纺织和织造企业开工率上升，成品库存下降[12][15] - 2026年1 - 2月棉花进口同比大增，国家发放30万吨滑准税配额，后续进口将保持稳健，难大幅波动[17][19] - 2026年1 - 2月纺织品服装出口亮眼，出口高增长受春节因素、全球需求回暖、美国关税政策调整等因素带动，但后续出口增长面临成本上升考验[20] 国际市场分析 - 2025/26年度美棉供需持稳，全球供增需弱、库存压力小幅加剧，期末库存上调，库存消费比上升[25] - 2026/27年度北半球棉花种植进入筹备阶段，美国种植意向有分歧，天气影响播种和单产；印度种植意向小幅回升但仍处低位，单产或下降，产量持平[28][29] 结论及操作建议 - 国内棉价有上行动力但受多种因素限制涨幅，总体区间14500 - 16000元/吨，种植面积减少超预期棉价或上涨；国际棉价受减产和库存收缩支撑，中国采购需求是提振[33] - 郑棉中期震荡，逢低做多为主[34]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 全球棉花供需格局趋于收紧，美棉需求有修复迹象，国内纺织产业链复工加快但花纱价格上涨抑制补库节奏，市场维持紧平衡预期，需警惕下游复工滞后与内外价差扩大引发的回调风险 [30] 根据相关目录分别进行总结 海内外棉价走势回顾 - ICE期棉周均价6美分/磅，较前一周上涨1.28美分/磅；Cotlook A指数周均价较前一周上涨2.54美分/磅，为75.85美分/磅 [7] - 中国棉花价格指数CC Index3128B周均价为16448元/吨，较前一周上涨414元/吨；Cotlook A 1%关税折人民币周均价与中国棉花价格指数周均价价差较前周收窄22元/吨 [7] 全球棉花供需情况 - 2026/27年度全球棉花总产预期2526万吨，同比减少3.2%；全球消费量预期2615万吨，同比增加1.2%；出口量预期958万吨，同比增加0.7%；期末库存减至1550万吨，同比减少5.2% [9] 美国棉花供需情况 - 2025/26全美种植面积在5634.5万亩，收获面积在4737.6万亩，环比均持平；弃耕率维持15.9%；单产预期维持64公斤/亩，产量预期维持在303万吨；消费量预期34.8万吨，环比未见明显调整；出口量预期261.3万吨，环比调减4.3万吨；期末库存增加4.4万吨至95.8万吨 [13] - 截至2月26日，美棉累计分检303.87万吨，81.7%的皮棉达到ICE期棉交割要求，其中陆地棉检验量为295.16万吨，皮马棉为8.71万吨 [15] - 截至2月19日，美国累计净签约出口2025/26年度棉花204.6万吨，达到年度预期出口量的78.30%，累计装运棉花103.6万吨，装运率50.62%；中国累计签约进口2025/26年度美棉9.8万吨，占美棉已签约量的4.81％；累计装运美棉4.7万吨 [23] 中国棉花相关情况 - 截至2026年3月3日，2025棉花年度全国共有1099家棉花加工企业进行公证检验，检验重量748.43万吨 [16] - 2025年12月我国棉花进口量18万吨，环比增加6万吨，增幅51.3%；同比增加4万吨，增幅31.0%；2025年1 - 12月我国累计进口棉花107万吨，同比减少59.1%；2025/26年度累计进口棉花49万吨，同比增加2.1% [17] - 2025年12月我国棉纱进口量17万吨，同比增加约1.69万吨，增幅约为11.9%，环比增加约2.23万吨，增幅约为15.10%；2025年1 - 12月累计进口棉纱150万吨，同比增加约5.4%；2025/26年度累计进口棉纱约59万吨，同比增加约18% [19] - 截至2026年2月，中国国内棉花商业库存为550.37万吨，环比减少28.5万吨，位于历史平均水平；工业库存为102.92万吨，环比增加2.82万吨，位于历史较高水平 [21] 终端消费情况 - 2025年12月美国服装及服装配饰零售额(季调)为272.37亿美元，同比增加5.05%，环比减少0.71%，在近几年同期中仍处最高位置；2025年1 - 12月美国的服装及服装配饰零售累计额3190.66亿美元，同比增幅5.62% [24] 现货棉纱情况 - 现货棉纱价格总体平稳，近期棉价上涨使部分纱厂成本倒挂，经营压力陡增，多数企业放缓生产与销售节奏；各地区纱厂开机率基本平稳，不同纱线有不同报价 [26] 品种观点 海外方面 - 全球棉花供需格局趋于收紧，2026/27年度全球棉花产量减少、消费量增加、期末库存减少，为棉花远期价格提供支撑；巴西2026年棉花种植完成，种植面积和产量预计均减少，加剧全球供给端收紧；美棉需求呈现回暖态势，随着贸易协议达成，或步入修复通道 [30] 国内方面 - 春节后国内纺织产业链复工进程加快，但花纱价格上涨抑制补库节奏，下游织厂复工滞后，实际成交有限；预计棉花棉纱进口将增加；供应端关注植棉面积政策调控和气候扰动；需求端依托产能扩张释放刚需，市场维持紧平衡预期；终端消费内销走强、出口向好，但行业盈利空间偏窄制约成本传导能力，需警惕回调风险 [30]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国际市场2026/27年度全球棉花产量预期下降，供需格局预计同比收窄，美棉价格短期震荡中长期有上升空间 [11] - 国内市场多空因素并存，中长期棉价有上升空间但短期或回调，内外棉共振程度将增强 [12] 各部分总结 供应端 - 2026/27年度全球、美国、中国棉花产量预计值均同比下降，全球2526万吨降3.2%，美国296万吨降2.3%，中国697万吨降8.6% [6] - 截至2月26日全国棉花公检量748万吨，同比增加94.83万吨 [6] - 皮棉销售率、销售量均远高于去年同期水平 [41] 需求端 - 节后纺织企业开机负荷持续回升，消费量当月值维持较高水平 [7] - 12月我国服装鞋帽等零售额同比上涨，1 - 12月累计零售额也同比上涨 [7] - 美国服装零售依旧强劲，12月零售额环比降0.7%，同比涨5.1% [52] - 越南纺织企业开机率环比增加，截至2月27日当周为68.5% [55] 进出口 - 1%关税下内外棉价差持续拉大，截至2月26日为3798元/吨 [8] - 美棉出口签约当周值数据尚可，但总签约量偏低 [11] - 12月我国棉花、棉纱进口环比增加，服装及衣着附件出口仍然偏弱 [8] 库存端 - 棉花商业库存数量环比超预期下降，纺企原料库存小幅下降，织厂原料库存小幅增加，产成品库存逐渐累积 [9] - 美国服装批发商库存连续两月环比增加 [84] 价格 - 棉花现货价格重心明显上移 [19] - 郑棉收盘价、美棉收盘价环比均上涨 [17] - 棉纱收盘价、纯棉普梳32支纱线价格环比上涨 [34] - 棉纱基差震荡回落 [36] 期权 - 棉花期权历史波动率有明显上升 [102]

棉花市场 - 期货价格方面，昨日收盘棉花2605合约15350元/吨，较前一日下跌30元/吨，跌幅0.20% [2][13] - 现货价格方面，3128B棉新疆到厂价16548元/吨，较前一日上涨759元/吨，全国均价16681元/吨，较前一日上涨611元/吨 [2][13] - 库存方面，截至2月15日，全国棉花商业库存为550.37万吨，较1月底减少28.5万吨，减幅4.92%，且低于去年同期17.74万吨，减幅3.12% [2][13] - 纺织企业库存方面，在库棉花工业库存为102.92万吨，同比增加7.56万吨，环比增加2.82万吨；可支配棉花库存为121.78万吨，同比减少6.89万吨，环比增加3.33万吨 [2][13] - 纺织企业纱线库存为21.32天，同比减少0.86天，环比减少0.39天 [2][13] - 国际供需方面，USDA展望论坛报告显示，2026/27年度全球棉花总产预计为2526万吨，同比减少3.2%；全球消费量预计为2615万吨，同比增加1.2%；全球期末库存预计为1550万吨，同比减少5.2% [3][15] - 市场分析认为，USDA展望预期偏多，新年度全球棉市供需格局有望收紧，且美棉周度签约量创新高，外盘已收复65美分/磅关口 [3][15] - 国内方面，本周纺织市场预计陆续复工，交易有望恢复；中长期看，下游纱锭产能扩张将提高棉花消耗，本年度国内预计维持高产量和强消费，供需偏平衡 [3][15] - 由于结转库存低位，年度末仍有库存趋紧的可能性；且2026/27年度新疆棉花种植面积将迎来结构性压缩，中长期棉价中枢仍有望上移 [4][15] - 策略观点为中性，短期来看，“金三银四”传统旺季即将来临，市场对节后行情信心较强，受假期外盘上涨及关税政策变化带动，节后郑棉走势可能震荡偏强，但短期涨势预计仍将受到内外价差的压制 [5][16] 白糖市场 - 期货价格方面，昨日收盘白糖2605合约5285元/吨，较前一日上涨37元/吨，涨幅0.71% [6][17] - 现货价格方面，广西南宁地区白糖现货价格5330元/吨，较前一日持平；云南昆明地区白糖现货价格5170元/吨，较前一日持平 [6][17] - 产量方面，印度糖业与生物能源制造商协会（ISMA）预估2025/26榨季食糖总产量（乙醇分流前）为3240.9万吨；预计乙醇分流量310万吨；食糖净产量（乙醇分流后）为2929.2万吨，同比增加12% [6][17] - 市场分析认为，短中期全球食糖过剩格局仍将持续压制原糖期价，关注13美分附近支撑；长期看，多数机构预期下榨季过剩压力将有所减弱 [7][18] - 国内方面，因本榨季广西开榨时间较晚，1月广西累计甘蔗压榨量和产糖量同比仍落后，但单月产糖量已同比转增，国内食糖产量仍维持增产判断 [7][18] - 当前全国销糖数据同比明显偏低，节前备货不及预期，但市场预期进口许可有望收紧，给盘面带来一定支撑 [7][18] - 策略观点为中性，节后需关注国产糖增产卖压情况，累库压力下盘面存在再次探底的可能性，此外需关注进口糖政策变化 [8][19]

中东地缘政治动态 - 巴基斯坦与阿富汗边境地区于2月26日晚爆发激烈交火并持续至27日凌晨，双方均宣称造成对方重大伤亡，巴基斯坦称打死36名阿富汗武装人员，阿富汗称打死55名巴方士兵，阿富汗方面称已夺取巴方15处军事哨所 [3][19][20] - 阿富汗东部与巴基斯坦接壤的霍斯特、库纳尔和楠格哈尔三个省份最近几日均处于间歇性交火状态，自去年10月以来双方边境多次交火，虽经多轮停火会谈但未能取得成果 [4][5][20] - 伊朗与美国于2月26日在日内瓦举行第三轮间接谈判，伊朗外长称谈判取得良好进展，在某些领域已接近达成共识，双方技术团队将于3月2日在维也纳举行技术谈判 [6][21] - 伊朗在谈判中坚持保留和平利用核技术的权利及生产核燃料的能力，并要求美国解除制裁，同时拒绝向国外转移其浓缩铀 [6][7][21][22] - 卫星图像显示，美国已将11架F-22“猛禽”隐形战斗机部署至以色列南部的奥夫达空军基地，这是美国在中东地区最新一轮军事部署的重要组成部分，单架战机造价约1.43亿美元，此次部署总价值超过15亿美元 [8][9][23][24][25] 大宗商品市场反应 - 伴随美伊谈判进程，国际油价2月26日盘中剧烈波动，WTI原油期货4月合约先跌2.5%后涨超1%，在阿曼外交大臣宣布会谈“取得重大进展”后再度跳水，最终收跌0.32%至65.21美元/桶，布伦特原油期货4月合约收跌0.14%至70.75美元/桶 [10][26] 棉花市场分析与展望 - 近期全球棉花市场显著回暖，ICE期棉与郑棉期货价格重心不断上移，郑棉主力合约已成功站稳15000元/吨关口，呈现低位反弹、内外联动特点 [12][28] - 推动棉价走强的宏观因素包括：美国对华关税政策出现边际改善，利好中国纺织服装出口；国内宏观环境偏暖，春节后资金持续流入商品市场，郑棉主力合约2月25日成交量达65.79万手，26日增至81.32万手，资金进场迹象明显 [12][28] - 基本面呈现边际改善，USDA农业展望论坛预计2026/2027年度全球棉花产量同比下降3.2%，中国、美国等主产国产量下修，呈现“产减需增”格局 [13][29] - 国内新疆地区纱厂产能扩张带动消费增量，叠加结转库存历史低位，本年度末期棉花货源存紧张预期，但未来几年因政策调控，新疆棉花种植面积存逐步缩减预期 [13][29] - 需求端出现积极信号，节后新疆纺企开机率已恢复至85%~90%，部分达满负荷，“金三银四”旺季预期升温，目前纺企排单已至4月中下旬，部分甚至排至5-6月 [14][30] - 当前郑棉期价涨幅已超美棉，内外棉价差走阔至历史极值，分析师认为棉价走强具备延续性但上行节奏将放缓，短期预计偏强震荡，长期看价格重心或逐步上移 [15][16][30][31] - 支撑棉价逻辑包括：全球棉花供需收紧格局未变、下游旺季订单逐步落地、宏观资金面及关税政策利好持续，但需关注内外价差压制、下游补库谨慎等因素对涨幅的制约 [15][16][30][31]

地缘政治与军事动态 - 巴基斯坦与阿富汗边境爆发激烈交火，双方均报告造成对方大量伤亡，冲突仍在持续 [2][3] - 巴基斯坦方面称至少36名阿富汗武装人员被打死，巴方2名安全人员殉职，阿富汗方面称已打死55名巴方士兵并夺取巴方15处军事哨所 [3] - 伊朗与美国在日内瓦举行第三轮间接谈判，伊朗外长称谈判取得良好进展，在某些领域已接近达成共识，技术团队将于3月2日在维也纳举行技术谈判 [5][6] - 伊朗在谈判中坚持保留和平利用核技术的权利及生产核燃料的能力，并要求美国解除制裁，同时拒绝向国外转移其浓缩铀 [6][7] - 卫星图像显示11架美国F-22隐形战斗机已部署至以色列南部的奥夫达空军基地，这是美国在中东地区最新一轮军事部署的重要组成部分 [8][9] - 此次部署的F-22战机单架造价约1.43亿美元，总价值超过15亿美元 [9] 国际原油市场 - 伴随美伊第三轮间接谈判进行，国际油价盘中剧烈波动，WTI原油期货4月合约先跌后涨，最终收跌0.32%至65.21美元/桶 [10][11] - 布伦特原油期货4月合约收跌0.14%至70.75美元/桶 [11] - 阿曼外交大臣宣布会谈结束且“取得重大进展”后，国际油价再度跳水 [11] 全球棉花市场 - 全球棉花市场显著回暖，ICE期棉与郑棉期货价格重心均不断上移，走出低位反弹、内外联动、波动加大的行情 [12][13] - 郑棉主力合约成功站稳15000元/吨关口并持续向上测试压力位，2月25日成交量达65.79万手，26日增至81.32万手，资金进场迹象明显 [13] - 宏观层面，美国对华关税政策边际改善利好中国纺织服装出口，国内宏观环境偏暖及资金流入商品市场为棉价提供支撑 [13] - 基本面看，USDA农业展望论坛调减新年度全球棉花产量和期末库存，预计2026/2027年度全球棉花产量同比下降3.2%，呈现产减需增格局 [14] - 中国新疆地区纱厂产能扩张带动消费增量，但未来几年种植面积存逐步缩减预期，需关注后续种植面积调控及补贴政策 [14] - 需求端，节后新疆纺企开机率已恢复至85%～90%，部分达满负荷，“金三银四”旺季预期持续升温带动市场情绪 [14][15] - 郑棉期价涨幅已超过美棉，内外棉价差进一步走阔至历史极值 [15] - 支撑棉价走强的逻辑包括全球棉花供需收紧格局未变、下游旺季订单逐步落地以及宏观资金面偏暖 [15] - 长期看棉价上方仍存较大空间，但短期内外价差升至高位可能限制郑棉上行空间，市场预计以高位震荡为主 [15][16]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 中长期维持棉价重心上抬、震荡偏强观点，操作上宜逢回调多配；短期涨势是否延续需看其他因素配合 [4] 各部分总结 价格表现 今日郑棉高开高走，主力增仓9万多手，突破15000元/吨关口及1月上旬前高，收于15285元/吨 [2] 行情点评 利好原因 - 宏观方面：关税下调，提振大宗商品氛围，美对中去年起加征的20%关税降至15% [2] - 产业方面：USDA农业展望论坛对26/27年度首份预期报告利好，全球棉花总产预期同比减少3.2%，消费同比增加1.2%，期末库存同比减少5.2%，库销比同比下降6.3%；美棉总产预期296万吨，同比减少2.3%，期末库存同比减少4.5%，库销比同比下降6.2%，美棉库销比若下降将带动美棉价格中长期中枢上移 [3] 后市看法 - 中长期：棉价重心上抬，震荡偏强，因25/26年度中国棉花供需结构预计紧平衡，2026年新疆植棉面积存在下降可能 [4] - 短期：涨势是否延续需看其他因素配合，如外盘价格、USDA3月底发布的棉花意向种植报告、天气表现、下游“金三银四”需求旺季企业复工和新增订单情况、新疆目标价格补贴政策等 [4]