报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 美棉价格上涨，新疆植棉面积调控下降预期强化，提振国内棉市，预计棉价震荡偏强运行，需关注宏观消息影响 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 郑棉主力合约收盘价15350元/吨，环比-30；棉纱主力合约收盘价21255元/吨，环比-60 [2] - 棉花期货前20名净持仓-177835手，环比-21541；棉纱期货前20名净持仓-1065手，环比-153 [2] - 主力合约持仓量棉花838434手，环比15000；主力合约持仓量棉纱12899手，环比269 [2] - 仓单数量棉花11137张，环比13；仓单数量棉纱352张，环比0 [2] 现货市场 - 中国棉花价格指数CCIndex:3128B为16681元/吨，环比101；中国纱线价格指数纯棉普梳纱32支为21870元/吨，环比-108 [2] - 中国进口棉价格指数FCIndexM:1%关税为12883元/吨，环比61；到港价进口棉纱价格指数纯棉精梳纱32支为22790元/吨，环比-114 [2] 上游情况 - 全国棉花播种面积2838.3千公顷，环比48.3；全国棉花产量616万吨，环比54 [2] - 棉花纱价差5189元/吨，环比-337；工业库存棉花全国86.1万吨，环比1.3 [2] 产业情况 - 棉花进口数量当月值18万吨，环比6；棉纱线进口数量当月值170000吨，环比20000 [2] - 进口棉花利润2780元/吨，环比291；商业库存棉花全国578.87万吨，环比0.4 [2] 下游情况 - 库存天数纱线21.71天，环比-3.41；库存天数坯布33.13天，环比-0.63 [2] - 布产量当月值30.1亿米，环比2；纱产量当月值213.2万吨，环比9.3 [2] - 服装及衣着附件出口金额当月值13412412万美元，环比1818726；纺织纱线、织物及制品出口金额当月值12579603万美元，环比303870 [2] 期权市场 - 棉花平值看涨期权隐含波动率18.84%，环比2.49；棉花平值看跌期权隐含波动率18.84%，环比2.48 [2] - 棉花20日历史波动率18.27%，环比-0.01；棉花60日历史波动率13.48%，环比0 [2] 行业消息 - 截至2026年02月24日24点，累计公检棉花33136222包，合计7479899吨，同比增加15.49%，新疆棉累计公检量7105688吨，同比增加15.74% [2] - 洲际交易所(ICE)棉花期货周三连续第二个交易日上涨，触及逾一个月高位，ICE 5月棉花期货合约收涨0.61美分，或0.90%，结算价报每磅66.17分 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 国内市场棉花公检加速供应相对充足，配额发放使港口提货增加、巴西棉集中到货致库存增加，下游纺企订单有限部分织布厂可能提前放假，但市场预期新年度植棉面积下滑支撑棉市，短期棉价中心料继续上抬，重点关注宏观及政策影响 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 郑棉主力合约收盘价14625元/吨，环比-50；棉纱主力合约收盘价20640元/吨，环比-50 [2] - 棉花期货前20名净持仓-170777手，环比6745；棉纱期货前20名净持仓-1850手，环比98 [2] - 主力合约持仓量棉花817953手，环比-31033；主力合约持仓量棉纱16185手，环比-631 [2] - 仓单数量棉花7768张；仓单数量棉纱60张 [2] 现货市场 - 中国棉花价格指数CCIndex3128B为15857元/吨，环比-73；中国纱线价格指数纯棉普梳纱32支为21300元/吨，环比0 [2] - 中国进口棉价格指数FCIndexM1%关税为12531元/吨，环比-68；到港价进口棉纱价格指数纯棉普梳纱32支为21021元/吨，环比-23 [2] - 中国进口棉价格指数FCIndexM滑准税为13691元/吨，环比-38；到港价进口棉纱价格指数纯棉精梳纱32支为22348元/吨，环比-24 [2] 上游情况 - 全国棉花播种面积2838.3千公顷，较上一年增加48.3；全国棉花产量616万吨，较上一年增加54 [2] 产业情况 - 棉花纱价差5443元/吨，环比73；工业库存棉花全国85万吨，环比6.5 [2] - 棉花进口数量当月值12万吨，环比3；棉纱线进口数量当月值150000吨，环比10000 [2] - 进口棉花利润2239元/吨，环比-24；商业库存棉花全国468.36万吨，环比175.3 [2] 下游情况 - 库存天数纱线26.33天，环比0.21；库存天数坯布32.34天，环比0.37 [2] - 布产量当月值28.1亿米，环比1.9；纱产量当月值203.9万吨，环比3.8 [2] - 服装及衣着附件出口金额当月值11593686万美元；纺织纱线、织物及制品出口金额当月值未完整给出 [2] 行业消息 - 全国商业库存呈增长态势，截止2026年1月9日，棉花商业总库存557.3万吨，环比上周增加28.42万吨（增幅5.37%） [2] - 1月1日止当周，2025/26年度美国陆地棉出口销售净增9.8万包，较前周减少27%，较前四周均值减少49% [2] - 2025/26年度美国陆地棉出口装运量15.4万包，较前周增加9%，较前4周平均水平增加18% [2] - 截止至1月8日当周，进口棉主要港口库存周环比增加0.55%，总库存39.95万吨 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 供应端收购进度进入高峰，收购价格基本稳定且略有回升，需求端变化不大，预计郑棉短期维持震荡略偏强 [6] - 未来美棉走势大概率震荡，郑棉预计震荡略偏强，套利和期权建议观望 [7][8][9] 各部分总结 第一部分 市场信息 - 期货盘面：CF01、CF05、CF09合约收盘分别为13620、13625、13780，涨跌幅均为55；CY01合约收盘19865，涨幅100，CY05合约收盘19775，涨幅25，CY09合约收盘0 [2] - 现货价格：CCIndex3128B价格14840，涨7；Cot A价格75.95，涨75.60；涤纶短纤价格7450，涨70；粘胶短纤价格13000，持平 [2] - 价差情况：棉花跨期1月 - 5月价差 -5，持平；棉纱跨期1月 - 5月价差90，涨75；CY01 - CF01价差6245，涨45；内外棉价差（1%关税）1567，涨148 [2] 第二部分 市场消息及观点 棉花市场消息 - 2025年10月29日出疆棉公路运输价格指数为0.1803元/吨·公里，环比持平，预计短期内运价指数整体波动上行 [4] - 截至2025年10月27日，全疆棉花采摘进度约82.8%，环比增加14.9个百分点，预计3 - 5日北疆及东疆全面采摘结束，11月15日左右南疆采摘进入尾声 [4] - 2025年7月欧盟服装进口额为202.69亿美元，同比增加18.6%，环比增加22.45%，进口表现显著好于去年同期 [5] 交易逻辑 - 供应端收购进度高峰，价格稳定略回升，需求端变化不大，中美经贸磋商形成初步共识，预计郑棉短期震荡略偏强 [6] 交易策略 - 单边：美棉大概率震荡，郑棉震荡略偏强 [7] - 套利：观望 [8] - 期权：观望 [9] 棉纱行业消息 - 郑棉夜盘震荡，套保压力明显，纯棉纱市场刚需走货，价格持稳，下游需求趋弱，后续关注郑棉走势和中美贸易磋商结果 [11] - 纯棉坯布市场交投平淡，织厂顺价走货，亏损较大，订单以小单和急单为主 [11] 第三部分 期权 - 期权合约情况：2025年10月28日，CF601C13400收盘价240，跌幅10.4%；CF601P13000收盘价29，跌幅63.8%；CF601P12400收盘价8，跌幅85.2% [13] - 波动率情况：昨日棉花120日HV为8.0835，波动率略降，CF601 - C - 13400隐含波动率为7.5%，CF601 - P - 13000隐含波动率为10%，CF601 - P - 12400隐含波动率为13.5% [13] - 期权策略建议：昨日郑棉主力合约持仓PCR为0.7379，成交量PCR为0.6827，今日认购认沽成交量均减少，建议观望 [14][15] 第四部分 相关附图 包含1%关税下内外市场棉花价差、棉花1月基差、棉花5月基差、棉花9月基差、CY05 - CF05、CY01 - CF01、CF9 - 1价差、CF5 - 9价差等附图 [16][20][26][28]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 当前下游旺季有走弱迹象，市场信心不足，新棉即将上市，丰产格局下棉价面临较大套保压力，策略上偏空对待，但国庆长假在即，建议轻仓过节，规避新棉收购风险 [5] 根据相关目录分别进行总结 国内市场 - 供应：截至9月18日，全国新棉采摘进度0.8%，同比提高0.3个百分点，较过去四年均值下降0.2个百分点；全国交售率为15.8%，同比提高6个百分点，较过去四年均值提高7.1个百分点 [1] - 进口：8月我国棉花进口量7万吨，环比增加2万吨，同比减少8万吨，棉纱进口量13万吨，环比增加2万吨，同比增加2万吨 [1] - 需求：8月国内纺服零售额1045亿元，环比增加8.74%，同比增加3.1%；8月纺织品服装出口额265.39亿美元，环比减少0.85%，同比减少5% [1] - 库存：截至9月15日，全国棉花工商业库存共203.80万吨，较八月底减少33.60万吨，其中商业库存为117.59万吨，较八月底减少30.58万吨，工业库存为86.21万吨，较八月底减少3.02万吨 [1] 国际市场 美国 - 供应：至9月21日全美棉花吐絮率60%，同比落后2%，较近五年均值领先1%，全美棉花采摘进度12%，同比落后1%，较近五年均值持平，全美棉株整体优良率47%，环比减少5个百分点，同比提高10个百分点 [1] - 需求：9.12 - 9.18一周美国25/26年度陆地棉净签约19527吨，环比减少54%，较近四周平均减少54%，装运陆地棉31116吨，环比增加14%，较近四周平均增加6%，净签约皮马棉1928吨，装运皮马棉1179吨，本周未签约26/27年度陆地棉和皮马棉 [1] 东南亚 - 供应：截至近期，印度植棉面积为1096.4万公顷，较去年同期减少2.5%，部分邦面积有增减变化，受降雨影响，市场对新年度印度棉产量尚存分歧 [1] - 需求：8月越南纺织品服装出口额为38.6亿美元，环比减少1.3%，同比减少4.8%；8月孟加拉服装出口额为31.7亿美元，环比减少20.1%，同比减少4.7%；7月印度服装出口额为13.40亿美元，环比增加2.2%，同比增加4.8%；8月巴基斯坦纺织品服装出口额为15.24亿美元，环比减少9.29%，同比减少7.34% [4] 南华观点 - 周度解读：本周郑棉延续弱势，全疆新棉吐絮率超八成，北疆部分产区降水使新棉上市进度放缓，收购体量小，成交价格6.2 - 6.4元/公斤，新棉或在国庆节集中上市；下游纱厂负荷稳定，原料刚需补库，布厂开机率略下调，产成品去库但走货放缓，旺季订单有弱化迹象；巴西棉预计增产，采收完成，出口进度或加快，但市场拓展有挑战；上周美棉出口量环比下降，越南签约量下滑，印度签约量虽环比减少但仍处近年同期较高水平 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周宏观情绪反复，郑棉随市场小幅回落；下游即将步入旺季，旺季特征渐显但订单仍不足；美国部分棉区旱情扩大，巴西新棉采摘进度前期偏慢近期加快；短期陈棉去库快，低库存支撑棉价，操作上以回调布多为主，关注旺季需求和新棉收购开秤情况 [4] 根据相关目录分别进行总结 国内市场 - 供应：截至8月14日，全国新棉销售率97.9%，同比提高5.8个百分点，较过去四年均值提高8.2个百分点 [1] - 进口：7月我国棉花进口量5万吨，环比增加2万吨，同比减少15万吨；棉纱进口量11万吨，环比持平，同比减少2万吨；棉布进口量3981.43吨，环比增加29.16%，同比减少10.57% [1] - 需求：7月国内纺服零售额961亿元，环比减少24.63%，同比增加1.80%；7月纺织品服装出口额267.66亿美元，环比减少2.01%，同比减少0.06% [1] - 库存：截至8月15日，全国棉花工商业库存共274.44万吨，较七月底减少34.38万吨，其中商业库存为182.02万吨，较七月底减少36.96万吨，工业库存为92.42万吨，较七月底增加2.58万吨 [1] 国际市场 美国 - 供应：至8月17日全美棉花现蕾率97%，同比落后1%，较近五年均值落后1%；结铃率73%，同比落后10%，较近五年均值落后7%；吐絮率13%，同比落后5%，较近五年均值落后3%；棉株整体优良率55%，环比提高2个百分点，同比提高13个百分点 [1] - 需求：8.8 - 8.14一周美国25/26年度陆地棉净签约23904吨，环比大幅减少56%，装运陆地棉27964吨，环比减少32%，净签约皮马棉227吨，装运皮马棉1043吨，本周未签约26/27年度陆地棉及皮马棉 [1] 东南亚 - 供应：截至8月15日，印度新年度棉花播种面积达1080万公顷，同比减少约2.9% [1] - 需求：7月越南纺织品服装出口额为39.11亿美元，环比增加8.7%，同比增加5.3%；6月孟加拉服装出口额为27.88亿美元，环比减少28.87%，同比减少6.31%；7月印度服装出口额为13.40亿美元，环比增加2.2%，同比增加4.8%；6月巴基斯坦纺织品服装出口额为15.22亿美元，环比减少0.60%，同比增加7.59% [1] 期货数据 - 郑棉01收盘价14030，周涨跌 -90，涨跌幅 -0.64% [22] - 郑棉05收盘价13990，周涨跌 -100，涨跌幅 -0.71% [25] - 郑棉09收盘价13760，周涨跌 -75，涨跌幅 -0.54% [25] 现货数据 - CC Index 3128B价格15243，涨跌27，涨跌幅0.18% [25] - CC Index 2227B价格13341，涨跌6，涨跌幅0.04% [25] - CC Index 2129B价格15528，涨跌42，涨跌幅0.27% [25] 价差数据 - CF1 - 5价差40，变化10，重点关注 [25] - CF5 - 9价差230，变化 -25 [25] - CF9 - 1价差 -270，变化15 [25] 进口价格 - FC Index M价格13541，涨跌 -35，涨跌幅 -0.26% [25] - FCY Index C32s价格21232，涨跌 -23，涨跌幅 -0.11% [25] 棉纱数据 - 期货价格收盘价20060，周涨跌 -125，涨跌幅 -0.62% [25] - 现货价格收盘价20720，周涨跌0，涨跌幅0% [25]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周郑棉主力2509合约上涨1.1%，棉纱期货2509合约上涨0.43%；美国农业部调低美国棉花产量和库存预估，美棉跌幅收窄；国内纺织行业消费淡季特征显现，企业新增订单不佳，部分纺企库存高位影响原材料采购意愿；中美贸易会谈以及USDA报告影响利多，支撑棉花价格短期震荡偏强，后市随着市场对利好消息兑现将回归基本面，下游需求疲弱，去库存速度缓慢，短期驱动力不足 [6][19] 根据相关目录分别进行总结 周度要点小结 - 本周郑棉主力2509合约上涨1.1%，棉纱期货2509合约上涨0.43% [6][19] - 美国2025/26年度棉花产量预估1400万包低于2024/25年度，期末库存预估调低，美棉跌幅收窄 [6] - 国内纺织行业消费淡季，企业新增订单不佳，部分纺企库存高位，采购意愿受影响 [6] - 中美贸易会谈以及USDA报告利多，支撑棉花价格短期震荡偏强，后市回归基本面，下游需求疲弱，去库存慢，短期驱动力不足 [6] - 未来关注外棉价格变化、宏观因素、贸易政策 [7] 期现市场情况 美棉市场 - 本周美棉12月合约价格下跌0.72% [9] - 截至2025年6月3日，美棉期货非商业多头头寸为63272手，较前一周减少0.13%；非商业空头持仓为95512手，较前一周上涨3.02%；净空持仓为32240手，较上周减少9.79% [9] 外棉现货市场 - 6月5日止当周，美国当前市场年度棉花出口销售净增6.02万包，较之前一周减少45%，较前四周均值减少51% [15] - 国际棉花现货价格指数为78.5美分/磅，较上周上涨0.64% [15] 期货市场 - 本周郑棉主力2509合约上涨1.1%，棉纱期货2509合约上涨0.43% [19] - 截止本周，棉花期货前二十名净持仓为 -39163，棉纱期货前二十名净持仓为 -63手 [26] - 截止本周，棉花期货仓单为10753张，棉纱期货仓单为2张 [32] 期现市场 - 本周郑棉9 - 1合约价差为15元/吨，棉花3128B与棉纱C32S现货价格价差为5458元/吨 [37] 现货市场 - 截止2025年6月13日，棉花3128B现货价格指数为14842元/吨 [41] - 本周棉花3128B价格指数与郑棉2509合约的基差为 +1347元/吨，棉纱C32S现货价格与棉纱期货2509合约基差为585元/吨 [47] - 截止2025年6月12日，中国棉纱现货C32S指数价格为20300元/吨，CY index：OEC10s为14540元/吨，CY index：JC40为23440元/吨 [49] 进口棉（纱）成本 - 截止2025年6月11日，进口棉价格指数(FC Index):M:1%配额港口提货价报13656元/吨，环比下跌0.76%；进口棉价格指数(FC Index):M:滑准税港口提货价报14389元/吨，环比下跌0.48% [55] - 进口棉纱价格指数(FCY Index):港口提货价:C32S报20989元/吨，环比上涨0.06%；进口棉纱价格指数(FCY Index):港口提货价:C21S报20056元/吨，环比下跌0.00%；进口棉纱价格指数(FCY Index):港口提货价:JC32S报22950元/吨，环比上涨0.04% [55] 进口棉价成本利润 - 截止2025年6月12日，进口棉花滑准税港口提货价（M）成本利润为465元/吨；进口棉配额港口提货价（1%）成本利润为1210元/吨 [59] 产业情况 供应端 - 截至5月全国棉花商业库存总量为345.87万吨，环比减少69.39万吨或 -16.71%，同比减少31.54万吨或 -8.36%；截至5月底，纺织企业在库棉花工业库存量为94.11万吨，环比减少1.31万吨 [63] - 2025年4月我国进口棉花约6万吨，环比减少约1万吨，同比下降约82.5%；2024/25年度我国进口棉花约88万吨，同比下降约64.65% [67] 中端产业需求端 - 截至5月底纺织企业纱线库存22.34天，较上月增加1.36天；坯布库存31.2天，较上月增加1.72天 [71] 终端消费需求端 - 2025年1 - 4月，纺织服装累计出口6495.4亿元，比去年同期增长2.2%，其中纺织品出口3291.7亿元，增长4.9%，服装出口3203.7亿元，下降0.5%；4月，纺织服装出口1734.4亿元，同比增长0.5%，环比增长3.3%，其中纺织品出口902.1亿元，增长2.4%，环比增长4.4%，服装出口832.3亿元，下降1.5%，环比增长2.2% [75] - 截至2025 - 4，零售额:服装鞋帽、针、纺织品类:累计值报4939亿元，同比上涨3.1% [79] 期权及股市关联市场 期权市场 - 本周棉花平值期权隐含波动率相关情况（未提及具体数据） [80] 棉市期股关联 - 股市新农开发市盈率走势相关情况（未提及具体数据） [84]