报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周棉花总体围绕14500上下震荡，经过前一轮快速上涨后消化涨幅，上冲动力不足且下跌有支撑 [4] - 春节临近下游工厂停工放假，下游企业不敢大量囤货，主力05进入震荡整理模式，短期或围绕14500上下震荡 [5] - 利多因素为2026新疆棉种植面积调控预计减幅超10%、年前下游补库、对美出口关税比前期降低10% [6] - 利空因素为总体外贸订单下降、库存增加、新棉大量上市、处于传统消费淡季 [7] 根据相关目录分别进行总结 前日回顾 - 本周棉花总体围绕14500上下震荡，经过前一轮快速上涨后消化涨幅，上冲动力不足且下跌有支撑 [4] - 2026新疆棉种植面积调控，预计可能减幅超10%；USDA12月报显示25/26年度产量2608.1万吨，消费2582.3万吨，期末库存1654.1万吨 [4] - 11月纺织品服装出口238.69亿美元，同比下降5.12%；12月我国棉花进口18万吨，同比增加31%，棉纱进口17万吨，同比增加13.33% [4] - 农村部12月25/26年度数据为产量670万吨，进口140万吨，消费760万吨，期末库存835万吨 [4] 每日提示 - 春节假期临近，下游工厂停工放假，棉花经过一轮快速上涨后，下游企业不敢大量囤货，暂时观望为主，主力05进入震荡整理模式，短期可能围绕14500上下震荡 [5] 今日关注 - 利多因素为2026新疆棉种植面积调控预计减幅超10%、年前下游补库、对美出口关税比前期降低10% [6] - 利空因素为总体外贸订单下降、库存增加、新棉大量上市、处于传统消费淡季 [7] 基本面数据 - USDA全球棉花产销存预测1月数据显示，中国产量751.2万吨，较12月增加21.8万吨，同比增加8%；印度产量511.7万吨，较12月减少10.8万吨，同比增加1%等 [11] - ICAC全球棉花产销存预测2025年11月数据显示，2025/2026年度面积3041.385万公顷，单产835.13公斤/公顷，产量2539.956万吨等 [14] - 农业部数据显示，2025/26年度期初库存985.3万吨，产量727.8万吨，进口110万吨，消费810万吨，期末库存1011.6万吨 [16] 持仓数据 未提及相关内容

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2025年棉花期货整体是筑底行情，走势受中美贸易关系、进口量和新疆产量影响 [1] - 2026年棉花期价预期重心上移，2601合约运行区间为13200 - 13900，2605合约波动区间为13400 - 14400，建议关注逢低做多机会，下游产业客户可关注区间下沿买保机会 [2] 根据相关目录分别进行总结 第一部分 棉花长期走势与2025年行情回顾 - 长期历史回顾：郑棉2004年上市后总体波动大，受经济、天气和政策影响，可分十个阶段，2024 - 2025年处于低位运行 [11][16] - 2025年期货行情总结：全年呈区间震荡，分三阶段，1 - 4月震荡回落，5 - 8月震荡走高，9 - 11月高位回落 [20] - 2025年现货行情总结：呈“区间震荡，重心微移”格局，分三阶段，1 - 4月震荡下行，5 - 7月触底回升，8 - 11月价格转弱 [22] - 期货成交与持仓情况：2025年1 - 10月成交量61340818手，同比降24.41%，成交额41646亿元，同比降31.3%，10月末持仓量918452手，高于去年同期 [25] 第二部分 全球棉花市场基本面分析 - 全球棉花供应市场分析：2025/26年度产量预计达1.20亿包，同比增0.67%，增量源于巴西和中国；2026/27年度产量分歧大，种植积极性一般，面积扩大动力有限 [32][38] - 全球棉花需求市场分析：从全球经济增速、发达国家市场表现和亚洲纺织市场概况研判，2026/27年全球经济增速放缓，发达国家市场面临高关税考验，亚洲市场有增长但面临挑战 [45][46] - 美联储降息周期中美棉价格的表现：前三个降息周期美棉价格波动平缓，政策对其直接刺激效应有限，价格由供需基本面主导 [67] - 美棉期价继续筑底走势：供应端施压减弱，需求端不确定性高，2026年美棉期价围绕“筑底”，走势取决于天气 [72][73] 第三部分 国内棉花市场基本面分析 - 国内棉花供应情况分析：本年度产量显著扩张，预计增幅44 - 75万吨，下一年度种植面积预计稳定，关注2026年政策和天气；2025/26年度进口量同比变化不大，维持低位运行 [75][83] - 国内棉花需求情况分析：2025年纺织行业“量稳利减”，内销市场有韧性但企业经营压力大，出口表现承压，涤纶短纤和粘胶短纤替代竞争强 [87][110] - 国内棉花供需平衡表：2025/26年度预计供需总体平衡，小幅累库，处于紧平衡状态 [112] 第四部分 套利机会分析 - 建议关注棉花5 - 9价差的做空机会，当前基本面和统计角度看，9月支撑最强 [116] 第五部分 季节性分析 - 棉花期货指数4月、12月上涨概率大，2月、5月下跌概率大，与种植面积和消费淡旺季有关 [121] 第六部分 棉花市场观点总结及操作建议 - 2026年供应压力不大，需求端面临挑战，价格走势看供应端驱动，维持重心上移预期，建议逢低做多，下游关注区间下沿买保机会 [124][127] 第七部分 棉花期权市场分析与操作策略 - 期权操作策略：上游企业可卖出虚值看涨期权，下游企业可卖出虚值看跌期权，投机者可考虑卖出宽跨式组合策略 [134] 第八部分 相关股票涨跌幅 - 展示了2025年部分棉花行业相关股票涨跌幅，如联发股份涨69.26%，慕思股份跌33.44% [136]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周棉花继续震荡上行，短期走出反弹新高；对美出口关税降低10%，国内新棉采摘基本结束，利空短期出尽；成本支撑，库存最高峰已过，对后期消费回暖有期望，期货短期震荡上行，01临近交割，交易往05合约上转移；利多因素为籽棉收购价略有上涨，商业库存同比降低，对美出口关税比前期降低10%；利空因素为总体外贸订单下降，库存增加，新棉即将大量上市，目前处于传统消费淡季 [5][6][7] 根据相关目录分别进行总结 前日回顾 本周棉花继续震荡上行，短期走出反弹新高；ICAC11月报显示25/26年度产量2540万吨，消费2500万吨；USDA11月报显示25/26年度产量2614.5万吨，消费2588.3万吨，期末库存1653.2万吨；海关数据显示10月纺织品服装出口222.62亿美元，同比下降12.63%，10月份我国棉花进口9万吨，同比减少15.6%，棉纱进口14万吨，同比增加16.7%；农村部11月25/26年度数据为产量660万吨，进口140万吨，消费740万吨，期末库存845万吨 [5] 每日提示 对美出口关税降低10%，国内新棉采摘基本结束，利空短期出尽；成本支撑，库存最高峰已过，对后期消费回暖期望，期货短期震荡上行，01临近交割，交易往05合约上转移；利多因素为籽棉收购价略有上涨，商业库存同比降低，对美出口关税比前期降低10%；利空因素为总体外贸订单下降，库存增加，新棉即将大量上市，目前处于传统消费淡季 [6][7][8] 今日关注 未提及 基本面数据 - USDA全球棉花产销存预测11月数据：25/26年度中国产量729.4万吨，消费838.2万吨，进口117.6万吨，出口21.8万吨，期末库存765.7万吨等；ICAC全球棉花产销存预测2025年11月数据：25/26年度面积3041.385万公顷，单产835.13公斤/公顷，产量2539.956万吨，消费2500.778万吨等；中国棉花供需平衡表25/26年度（11月预测）数据：产量660万吨，进口140万吨，消费740万吨，期末库存845万吨等 [13][16][17] - 涤纶短纤价格情况、聚酯纤维市场价走势、轧花厂加工利润、纺纱厂即期利润、中国进口棉纱线当月值、纯棉纱开工率、织布厂开机率等数据展示 [20][21][23] 持仓数据 未提及

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周棉花继续震荡反弹，因中美谈判传出短期利好且前期价格超跌，目前处于价格修复中；新棉即将大量上市，前期利空消息逐步消化，籽棉收购价略有上涨，期货主力01经过反弹后短期在13500 - 13700横盘整理；利多因素为籽棉收购价略有上涨、商业库存同比降低，利空因素包括贸易谈判继续、总体外贸订单下降、库存增加、新棉即将大量上市、金九银十消费不旺等 [5][6][7][8] 根据相关目录分别进行总结 前日回顾 本周棉花继续震荡反弹，全国棉花产量预计728万吨，新疆再创新高；ICAC9月报显示25/26年度产量2550万吨、消费2550万吨，USDA9月报显示25/26年度产量2562.2万吨、消费2587.2万吨、期末库存1592.5万吨；9月纺织品服装出口244.2亿美元，同比下降1.4%，9月我国棉花进口10万吨，同比减少18.7%，棉纱进口13万吨，同比增加18.18%；农村部10月数据显示25/26年度产量636万吨、进口140万吨、消费740万吨、期末库存822万吨 [5] 每日提示 新棉即将大量上市，前期利空消息逐步消化，籽棉收购价略有上涨，中美领导人会面关税有所降低，期货主力01短期在13500 - 13700横盘整理；利多因素是籽棉收购价略有上涨、商业库存同比降低，利空因素有贸易谈判继续、总体外贸订单下降、库存增加、新棉即将大量上市、金九银十消费不旺 [6][7][8] 今日关注 未提及 基本面数据 - USDA全球产销9月预测：25/26年度产量合计2562.2万吨，较上月环比增加23.0万吨；消费合计2587.2万吨，环比增加18.4万吨；进口合计951.6万吨，环比增加2.7万吨；出口合计951.5万吨，环比增加2.5万吨；期末库存合计1592.5万吨，环比减少16.8万吨 [12][13] - ICAC全球棉花供需平衡表25/26年度数据：全球产量2.590万吨，同比增加40万吨（+1.6%）；全球消费量2.560万吨，基本持平；期末库存1.710万吨，同比增加26万吨（+1.6%）；全球贸易量970万吨，同比增加36万吨（+3.9%）；价格预测考特鲁克A指数57 - 94美分/磅（中值73美分） [14] - 农业部10月数据：25/26年度期初库存788万吨，播种面积2878千公顷，收获面积2878千公顷，单产2211公斤/公顷，产量636万吨，进口140万吨，消费740万吨，期末库存822万吨，国内棉花3128B均价14000 - 16000元/吨，Cotlook A指数75 - 100美分/磅 [16] 持仓数据 未提及

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 中美互加大额关税，3月纺织业景气指数回升至52.47%荣枯线上方，4月消费调低、库存增加，3月纺织品服装出口同比增12.4%，3月我国棉花进口7万吨、同比减少81.4%，棉纱进口13万吨、同比减少31%，农村部4月预计24/25年度产量616万吨、进口150万吨、消费760万吨、期末库存831万吨，整体偏空 [4] - 现货3128b全国均价14113，基差1368（09合约），升水期货，偏多 [4] - 中国农业部24/25年度4月预计期末库存831万吨，偏空 [4] - 20日均线向下，k线在20日均线下方，偏空 [4] - 持仓偏空，净持仓空减，主力趋势偏空，偏空 [4] - 国内棉花“金三银四”已过，市场整体较为冷清，棉花目前弱势整理，中美谈判情况不明，郑棉主力09预计在12600 - 12900区间震荡 [4] - 利多因素为期货价格接近历史低位，利空因素为外贸订单减少、库存增加、美国加关税、对美出口贸易停滞、欧洲出台法案限制进口 [6] 各目录总结 前日回顾 未提及 每日提示 - 棉花基本面偏空，基差偏多，库存偏空，盘面偏空，主力持仓偏空，预期郑棉主力09在12600 - 12900区间震荡，存在期货价格接近历史低位的利多因素和外贸订单减少等利空因素 [4][6] 今日关注 未提及 基本面数据 - 全球棉花供需平衡表显示，24/25年度4月全球棉花产量合计2632.1万吨，较上月调整 -1.5万吨，同比增加7%；消费合计2526.1万吨，较上月调整 -11.4万吨，同比增加1%；期末库存830万吨，较上月调整9.8万吨，同比增加4% [11] - 中国棉花供需平衡表显示，24/25年度4月预计产量616万吨，进口150万吨，消费760万吨，期末库存831万吨；国内棉花3128B均价15000 - 17000元/吨，Cotlook A指数75 - 100美分/磅 [19] 持仓数据 未提及