报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 氧化铝承压运行，需警惕铝土矿端政策风险；铝价受宏观影响较大，但基本面有支撑，震荡格局下逢低看多为主 [3][4][106][107] - 给出单边、套利和期权的策略推荐 [5] 根据相关目录分别进行总结 前言概要 - 氧化铝方面，几内亚铝土矿出口政策未出台，需关注其对开工率的影响；广西事故减产产能部分复产，新投将集中释放；下游电解铝厂原料库存去库，关注低价补库需求；6月到期仓单将对近月价格施压 [3] - 电解铝方面，5月宏观影响因素多元化，中东地缘冲突从多方面影响铝价；海外基本面短缺将在现货端体现，内外价差可考虑短线反套逻辑；铝价受宏观拖累，但基本面有支撑，震荡逢低看多 [4] - 策略推荐包括单边、套利和期权操作 [5] 氧化铝到期仓单压力增加 警惕矿端政策风险 - 原料端，国产矿供应受限、性价比低，市场有价无市；进口矿维持增势，但需关注几内亚铝土矿出口政策落地情况，若出口量下降将影响国内氧化铝产能开工率 [8][10][12] - 氧化铝供应端，4月下旬全国建成产能增加，运行产能减少，开工率79%；广西事故减产产能部分复产，新投项目有成品产出；库存方面，电解铝厂原料库存去库，其他库存增加，6月到期仓单将压制近月价格 [21][22] - 成本方面，3月全国氧化铝加权完全成本和现金成本下降，行业平均盈利；4月成本波动有限，5月预计上升 [36] 关注中东海峡通航情况及美联储新任主席政策预期对铝价的影响 - 中东地缘冲突从宏微观角度影响铝价，导致当地电解铝产能减产，海外供应缺口扩大；后续中东局势和美联储政策有不确定性，铝价受宏观和资金面影响大；我国铝材及铝制品出口机会值得关注 [41][42][44] - 海外电解铝产能产量方面，中东冲突致减产超230万吨，新投项目有进展，今年海外铝供应负增长 [50] - 国内电解铝新投推进，利润维持高位，进出口方面，3月进口增加，出口增加，净进口量增加 [56][57] - 高价对需求有压制，4月表观消费下降，铝锭、铝棒库存去库；海外现货贸易升水维持高位，海峡通航后期货价格或承压但支撑仍在 [62][64] - 国内终端消费方面，新能源需求中，光伏组件后续排产或走弱，关注储能对铝需求的补充；交通运输产量季节性表现，二季度车市有望改善；电力领域用铝增长，储能需求增量不容忽视 [73][77][83] - 传统行业中，地产用铝需求偏弱，家电排产同比下降；铝材及铝制品出口1 - 3月累计增加，4月出口利润扩大，预计今年出口量增加 [90][97][102] 后市展望及策略推荐 - 氧化铝价格驱动多元化，波动弹性放大，承压运行，需警惕铝土矿政策风险 [106] - 电解铝受地缘冲突影响，宏观和基本面因素多元化，铝价跟随金属板块运行，海外短缺将在现货端体现，内外价差可考虑短线反套，震荡格局下逢低看多 [107]