报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 当前氧化铝市场供需格局整体仍偏宽松，但短期受成本支撑及技术面多头信号影响，价格有一定反弹动力；中长期来看，随着新增产能持续释放，若需求端无明显改善，价格仍面临下行压力，需密切关注宏观经济形势变化、供需数据以及技术指标走势，谨慎操作 [11] 根据相关目录分别进行总结 市场概述与行情回顾 - 当日（20250707）氧化铝板块期货市场小幅上涨为主，主力合约2509收于3042元/吨，较前一交易日收盘价上涨18元/吨，较结算价涨跌幅为0.20%，成交量为341853手，持仓量为252718手，且成交量增加，持仓量减少 [2] - 氧化铝2509合约收盘价3042点，涨跌18点，涨幅0.20%，成交量341853，振幅3.26%，持仓量252718，日增仓 -14833；氧化铝2510合约收盘价3012点，涨跌15点，涨幅0.10%，成交量37053，振幅2.43%，持仓量73292，日增仓2098 [6] 影响因素分析 - 氧化铝运行产能维持在高位，部分前期检修产能复产，成本端铝土矿价格有一定松动但幅度有限，能源成本相对稳定，企业生产积极性尚可，暂无大规模减产计划 [10] - 沪铝方面，电解铝运行产能保持高位稳定，暂无大规模新增产能投放计划，对氧化铝的需求维持平稳状态，但近期部分小型电解铝企业因环保检查或设备维护等原因开工率有所波动，影响了对氧化铝的采购节奏 [10]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：氧化铝行业、电解铝行业 - **公司**：凯雷集团、广西靖西天桂铝业、广投集团、中铝辽宁项目、印尼南山、印尼锦江、印度国家铝业、韦丹塔、EGA、阿拉丁 纪要提到的核心观点和论据 市场概况与价格波动 - 自去年12月以来，氧化铝现货价格从最高5,850元迅速下跌至最低2,850元，行业经历高利润到低利润再到亏损三阶段，由矿石问题和需求增长推动，后产能高负荷运行、新产能投放，成本压力致部分铝厂减产，利润压缩价格回落[2] - 目前市场热度和关注度高，全行业利润最高达2,600万元，现亏损接近500万元，预计五月亏损或继续，因价格结算低[3][11] - 预计今年氧化铝总供应量9,100万吨，对应电解铝需求4,410万吨，折合氧化铝需求约8,467万吨，非铝消纳量增加使年度过剩超55万吨，整体可控[3][17] 价格反弹因素 - 近期价格反弹因全行业减产决心增强，山西、河南、广西等地企业3月起检修减产；大型央企产业链集团宣布多厂大面积减产，使现货流动性紧张；宏观经济因素如贸易战进展助推大宗商品情绪，氧化铝成资金青睐对象[1][4] 市场供应情况 - 2025年第一周起市场供应逐步快速增加，3月中旬全行业开工水平达9,360万吨创近20年记录，氧化铝电解铝运行比值达2.1，供应过剩致抛售，后减产检修使比值回归2以下，达1.9时又走向过剩[1][5] - 4月减产决心和规模使5月现货供应紧张，新产能投放不及预期加剧该局面，预计下一周现货市场坚挺，6月新结算周期新产能回归将改善提货紧张，缓和交易情绪[3][19] 企业策略与产能波动 - 3月企业通过多销缓解运行压力，4月账面亏损加剧，多数企业选择停产，造成阶段性供应紧张[6] - 3月至5月中旬，南北方超80%企业产能波动，共900万吨，包括160万吨已复产、300万吨长停、440万吨可能6月初回归，受检修周期和市场需求影响[3][12][13] 成本上升原因 - 成本上升主因矿石成本显著增长，2023年起矿石成本从1,460元/吨涨至1,900元/吨，增加500元，国产矿和进口矿、自采矿和外购矿应用比例差异导致成本结构差异[1][7] 几内亚铝土矿影响 - 2024年12月至2025年2月几内亚铝土矿价格超110美元，现货降至70美元左右，因船运周期长，即便现货70美元，实际使用至少7月初或中旬，期货价格难降至2,600元以下[1][8] 未来走势预估 - 短期内价格因现货供应紧张将保持坚挺，6月新结算周期新产能回归改善基本面，交易情绪缓和，进入相对高位整理，需关注几内亚矿权事件对远期供应的不确定性[21] - 4月中下旬开工运行水平8,600多万吨，预计5月回升至8,800 - 8,900万吨，若价格和原材料回升，6月下旬最强可达9,100万吨[16] 其他重要但可能被忽略的内容 - 新项目增量：山东新置换项目第三条线100万吨3月投料，因焙烧炉未建好成品未达预期，预计6月增加供应；广西新项目短期难持续，矿石价格波动或带来调配机会；河北大项目目前生产正常，远期不明朗[14] - 非铝需求影响：非铝需求1 - 2月消纳量20万吨，3 - 4月增加一倍，5月预估不变，因结构变化使非铝企业从清库到补库，需求增加[15] - 电解铝行业状况：当前盈利水平高，利润超3,000元/吨，即便氧化铝价格上涨，生产仍稳定，需求面增加[18] - 几内亚矿权事件：引发市场情绪波动，最坏情况几内亚停发货对国内短期运行基数无明显影响，谈判周期长或结果不顺影响远期预期，当地政府希望资源整合优化实现利益最大化[20] - 铝土矿价格与生产意愿：铝土矿价格3,150元左右或促使部分企业提升生产意愿，进口矿价格下行使沿海企业有复产预期，预计均价到3,100元左右，部分常规检修产能约440万吨可能恢复生产，但大型铝产业链集团不宜强预期[22] - 民营铝冶炼厂复产：河南、山西等地民营铝冶炼厂复产意愿高，本周160万吨产能已恢复，未来三周预计440万吨波动产能逐步恢复，总体复产需根据市场价格动态调整[24] - 2025 - 2026年新增产能：2025年仍过剩，新建项目推进，预计新增总产能约1,300万吨；2026年南方在建项目继续推进，增量不明，未来供给端保持增长[25] - 2025与2024年行情对比：2024年因原料供应不确定减产和需求爆发价格大涨，2025年供应增量明显、需求无显著增长，难现极端行情，更多关注成本和利润变化带来的检修减产效应和短期现货错配波动，长期市场趋向稳定[26][27] - 海外氧化铝情况：价格上涨因交易预期前期致市场过剩，印尼南山和锦江供应未达预期，国内市场正向反馈，招标价格提升，是超跌后反弹预期；2025年预计海外供应增量约500万吨，目前仅印尼锦江100万吨形成产量供应[28][29] - 矿区停产影响：停产一个月国内供应预期变化，企业原料多元化引发交易情绪，实质供应周期长，现货均价约2,900元，下周预计3,000 - 3,100元，6月产能回归价格进入该区间形成阻力；停产超一个月，下游氧化铝厂担忧增加，寻找新矿源，引发市场交易情绪升温[30][32] - 氧化铝厂使用矿石时间：预计7月初至7月中使用70美金矿石[31] - 去年EGA事件：未与政府谈妥可能因铝土矿差异，详细原因明天对接活动由相关负责人剖析[33] - 产能评估：基于新产能周期性、检修周期及经验判断，通过调研得出长远供需数据[34] - 停产产能复产周期：停产产能复产周期约十天左右，企业停产会保持基础运行需求，启动较快[35] - 电解铝厂库存：目前处于行业低位水平，因全行业价格下行和供需预判行情回落，企业保持合理安全库存，缺货时多招标采购[36] - 6月产能恢复情况：恢复到3月水平时，未统计大型产业链集团约三百多万吨的战略性停产[37] - 印尼项目进展：印尼锦江4月出成品，因手续问题未出口，现与其他厂合作有望满负荷生产100万吨，第三项子项目预计7月底或8月初全面投产；南山项目预计7月底或8月初投产，印尼六七月预计有200万吨量[38] - 国内产能置换：无明确新开氧化铝置换老旧计划，新沿海新建与内陆老旧高耗能、高成本竞争，新建淘汰部分老旧设备，部分集团因亏损战略性停工[39]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：氧化铝行业、铝行业 - **公司**：山西奥凯达、森泽铝业、信发、魏桥铝电、顺达、11局、中釉、锦江、宾坦南山、印度国家铝业、韦丹塔、国电投 纪要提到的核心观点和论据 氧化铝价格走势及基本面变化 - 近期氧化铝价格从最高5,850元/吨回落至最低2,850元/吨，原因包括行业高开工率、满产超负荷生产、新投产能释放预期、贸易商提前售卖远期现货敞口等。3月市场利润压缩，山西点式检修；4月全行业结算价达2,850元/吨，内陆企业亏损500元/吨，沿海微亏200元/吨，减产潮来临；五一后需求积极及宏观因素激发超跌反弹行情[1][3][4] - 预计未来几个月现货市场成交坚挺，5月25日至6月26日价格坚挺程度或有波动，减产致供应紧张状况仍会出现[17] - 2025年氧化铝市场供需节奏不乐观，新增产能投放量大，若全行业框架稳定在70美元，现货均价预计在2,900 - 3,000元之间运行[3][26][27] 氧化铝供应转变 - 氧化铝行业从供应过剩到偏紧，全行业开工水平从9,360万吨降至8,650万吨，原因是3月底至5月初山西奥凯达、森泽铝业、信发等企业减产，4月下旬国有集团企业调动产能[1][5] 氧化铝生产成本 - 2022 - 2025年全行业生产成本上升，因矿石结构成本波动，国产矿供应紧张使进口矿使用增加，矿石价格从1,460元涨至近2,000元，各区域成本差异显著[6] - 几内亚铝土矿价格降至70美元/吨，山东地区氧化铝成本可降至2,700元左右，山西降至2,900元左右，但运输周期40天，高低价矿石使用时点复杂，市场理解有差异[1][7] 企业减产与复产 - 企业在3月因停产损失大于生产亏损而满负荷生产，4月生产亏损达500元/吨，停产损失300元，减产成为更优选择，全行业包括大型央企减产[10] - 关于复产几百万吨氧化铝的传言不可信，大型产业链集团4月底减产，5月现货需求增加，目前结算价仅反弹100元，若全面复产价格可能回落[11] 铝行业产能波动与新增产能 - 5 - 6月初铝行业产能波动源于440万吨检修产能实施，检修周期15 - 25天，常规检修结束后产能回归，预计5月下旬至6月初产能有回归波动[1][14] - 魏桥铝电和河北地区新增产能预计未来两周陆续释放，非铝需求显著提升，年度消费量达500万吨左右，做供需平衡时需纳入考量[2][15] 非冶金级氧化铝需求 - 非冶金级氧化铝需求今年显著提升，去年年底价格高时抵触高成本原料，今年价格跌至3,000元以下后恢复开工并采购库存，3 - 4月供应贡献大，预计5月需求仍强劲[16] 几内亚相关情况 - 几内亚铝土矿价格下降降低国内氧化铝生产成本，但运输周期长，市场理解有差异[7] - 几内亚政府收回未开启矿山并国有化，影响顺达等公司产量，短期国内储量充足价格波动不大，若持续至三季度可能影响价格，考验国内氧化铝厂原料储备能力[3][21][22] - 几内亚动荡使铝土矿交易心理高涨，未来各方力量权衡博弈仍会显著，当地政府可能加码管控，影响出口公司运营[23][29] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 从几内亚到中国的铝土矿运输航线全程约1.2万海里，需穿越大西洋、绕过好望角等，使用10万吨以上大型船只，运输周期约40天以上[8] - 氧化铝行业利润从高峰时每吨2,600元降至目前净亏损500元，检修和停产企业达20家，900万吨中有160万吨已恢复生产，300万吨仍停工[12][13] - 河北项目三期480万吨装置建设暂停，前两期480万吨已出成品，受行政职能部门和当地政府因素影响[18] - 几内亚矿山开采协议包含矿山建设等细节，企业需带动当地经济发展，但部分矿企未完成基础设施建设，现政府收回未开启矿山并国有化[20] - 顺达公司面临60天谈判周期，需关注后续新闻动态[22] - 铝土矿价格70美元时，山东氧化铝价格约2,700元，山西约2,900元，若现货均价2,980元，氧化铝厂有复产意愿[24] - 大部分企业使用85 - 95美元进口矿，全行业完全成本约3,200元，3,100元能让沿海企业增加现金流[25] - 印尼锦江和宾坦南山项目预计增100万吨产能，冰岛项目预计7月底或8月初出成品，印度国家铝业和韦丹塔等项目预计四季度投产；几内亚国电投120万吨氧化铝线项目完成时间不确定[31] - 氧化铝厂结算价格基于上网均价，每月25号到次月26号计算所有地区均价，长单结算时以下浮20元作为结算成本[36] - 现货价格波动影响当月均价，从而影响最终结算价格，许多铝厂不愿购买高价现货[37] - 框架成本表格未考虑国产矿技术应用，现金成本与完全成本差异因结构复杂在100 - 200元之间，一般情况下差异在150 - 200元[33][34][35] - 氧化铝企业使用套期保值工具保守，90%产量通过长期合同签约保值[3][30]