报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - PVC现货市场延续弱势，下周供应端开工率提升，需求端低迷，11月 - 次年1月是传统需求淡季，北方冬季室外施工减少，地产需求减量形成利空，虽印度取消BIS认证但反倾销税预期执行，外需难提升，供需过剩，价格难言乐观，预计延续底部趋弱格局，期货反弹偏空对待，期权观望 [3] - 烧碱行业供需有压力，下周华东区域性供应下降，涉及月度合同签订，若盘面趋弱华东现货报价将下行，山东市场不明朗，主力下游氧化铝累库、价格趋弱，对烧碱价格传导偏弱，需求端支撑弱，长期供需有压力，预计烧碱价格偏弱运行，期货偏空思路，期权暂观望 [4] 各目录总结 烧碱 - 烧碱期货价格受宏观、开工、库存、下游需求等因素影响，盘面定价远月，产区检修后供应增至高位，氧化铝厂下调采购价，需求端支撑趋弱，山东厂库止降累库，盘面震荡后加速回落 [7] - 截至本周四，全国主要地区样本企业周度加权平均开工负荷率为90.29%，较上周提升0.5个百分点，山东地区开工率91.44%，环比 +3.41%，本周部分氯碱装置检修增多，但部分前期减产企业恢复正常 [26] - 列举了多家烧碱企业的检修情况，本周检修损失量合计3.22万吨，还给出了部分企业未来的检修计划 [27] - 氧化铝从24年底到25年计划代投产能有1230万吨（其中200万吨置换），推算年产能增速在10%附近，预估2025年氧化铝年产量在8800万吨以上，产量增速在6%附近，对烧碱需求增量在80万吨附近，4 - 6月因新投较多相对集中有15万吨需求新增 [31] - 近期国内氧化铝市场累库，铝厂原料库存创新高，下游逢低采购补库，市场供需格局短期难扭转，期货价格松动致低价货源流出，预计国内氧化铝现货价格维持窄幅偏弱震荡运行，价格区间在2700 - 2950元/吨 [35] - 10月烧碱出口走弱，估算出口利润回落 [57] 聚氯乙烯 - PVC期货价格受供需、宏观氛围等因素影响，盘面延续回落势头，现货疲弱，出口放缓，需求难有起色，弱供需难改，盘面震寻底运行 [64] - PVC现货价格持续走弱，核心矛盾是供需未实质性改善 [65] - 聚氯乙烯行业利润持续恶化 [70] - 电石产量高位，利润趋弱 [75] - 本周国内PVC粉行业开工负荷率下降，新增2套装置计划内检修，整体检修损失量增加，本期电石法企业新疆天业、山西瑞恒开工提升，昊华宇航开工略降，河南联创装置检修开工下降；乙烯法企业天津乐金、山东恒通因检修开工下降，本周PVC粉整体开工负荷率为77.48%，环比上周提升0.77个百分点，其中电石法开工负荷率为80.15%，环比上周提升0.58个百分点，乙烯法开工负荷率为71.31%，环比上周提升1.18个百分点 [86] - 列举了PVC企业的长期停车、检修及临时停车、后期计划检修情况 [88] - PVC两大主力下游型材和管材压力大，行业贡献难提升，地产端持续给需求负反馈，内需未见起色，下游订单低于近五年同期水平，原料及成品库存处于高位，下游难有正向驱动 [94] - 地产行业仍在筑底周期，给出了房屋销售价格指数、土地成交面积、商品房成交面积等相关数据 [95] - PVC库存小幅去库，总库存同比近年仍处于最高水平 [102] - 部分PVC外盘价格走弱 [109] - 2025年10月PVC出口量31.21万吨，出口均价605美元/吨，1 - 10月出口累计323.38万吨，单月出口环比下降9.91%，同比去年同月增加34.28%，累计同比增加48.88%；2025年10月PVC进口量1.09万吨，进口均价725美元/吨，1 - 10月进口累计18.64万吨，单月进口环比下降24.14%，同比去年同月增长20.66%，累计同比增长1.74% [120]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 烧碱盘面本周继续走弱，预计01短线回调但空间有限，期权建议观望；PVC盘面本周企稳止跌，预计9月旺季来临止跌企稳，期货空单止盈离场，期权前期买看跌期权卖出离场 [2] 根据相关目录分别进行总结 烧碱 - 期现方面，价格受宏观、开工、库存、氧化铝需求等多因素影响，远月预期较差，盘面寻底运行，现货近期松动共振 [5] - 供应方面，全国主要地区样本企业周度加权平均开工负荷率为86.73%，较上周提升0.04个百分点，山东开工率87.35%，+0.49；华东扩充后样本企业32%液碱库存增加，山东扩充后样本企业32%液碱库存增加16.96% [24] - 装置动态方面，本周检修损失量合计191万吨，西北、华北等地多家企业有停车检修情况，部分企业计划后续检修 [25] - 氧化铝需求方面，从24年底到25年计划代投产能有1230万吨，推算年产能增速在10%附近，预估2025年氧化铝年产量在8800万吨以上，产量增速在6%附近，对烧碱需求增量在80万吨附近 [29] - 氧化铝市场方面，近期价格继续下行，预计暂维持震荡偏弱态势，价格运行区间在2900 - 3100元/吨，中长线利润堪忧；山东液碱市场下周或走跌，华东区域预计价格稳中上调 [35] - 铝土矿方面，价格平稳，港口库存震荡，企业原料库存大幅走高 [36] - 电解铝方面，产量维持高位，厂内库存回落 [42] - 非铝下游方面，印染开机率季节性走高，纺织逐步迎来旺季 [47] - 出口方面，7月出口高位，估算出口利润较先前走弱 [54] 聚氯乙烯 - 期现方面，盘面受供需、宏观氛围等因素影响，近期低位反弹，仓单迅速增加 [61][62] - 利润方面，行业利润环比走弱，电石产量环比高位回落，利润小幅好转 [67][72] - 供应方面，本周国内PVC粉行业开工负荷率提升至79.39%，环比提升3.21个百分点，电石法和乙烯法开工负荷率均有提升 [83] - 装置动态方面，长期停车、检修及临时停车、后期计划检修的企业较多，总计检修产能较大 [85] - 下游需求方面，两大主力下游型材和管材压力大，地产端需求负反馈，内需未见起色，下游订单低于近五年同期，原料及成品库存高位，难有正向驱动 [93] - 地产数据方面，行业仍在筑底周期，房屋销售价格指数、土地成交面积、商品房成交面积等数据表现不佳 [94] - 库存方面，库存继续走高，总库存同比近年最高水平 [101] - 外盘方面，价格窄幅波动 [108] - 进出口方面，2025年7月PVC进口量2.45万吨，出口量33.06万吨，单月进出口环比和同比均有增长，内贸价格回调，出口东南亚、印度窗口打开，周度出口成交较好 [119]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 烧碱 - 当前国内电解铝行业利润高企拉动补库需求增加，华东下游刚需有支撑，北方供强需弱，西南电解铝复产带动原料刚需上涨 8 月主产区仓单数量预计增加，需求端利好不足，涨价下游接受度有限，提货积极性弱 山东价格整体持稳，鲁西南地区有下调可能，临近主力交割月价格向上幅度受限 [2] - 期货策略建议 09 波动区间 2500 - 2650，期权策略建议观望 [2] PVC - 本周受黑色板块情绪及盐化工传闻扰动，盘面反复波动 基本面暂无明显变化，供应充足，需求无改善，现货成交平淡 新增产能释放带来供应压力，下游制品企业开工率低，行业处于淡季，供需压力大，价格预计趋弱运行，需警惕焦煤对价格的提振 [3] - 期货策略建议逢高空思路，期权策略建议买入看跌期权 [3] 根据相关目录分别进行总结 烧碱 烧碱期现 - 烧碱期货价格受宏观政策、氧化铝厂采购价、成本、新产能投放等因素影响，呈现震荡下跌或寻底运行态势，现货价格近期有松动 [6] 烧碱供应 - 截至本周四，全国主要地区样本企业周度加权平均开工负荷率为 87.34%，较上周下调 1.79 个百分点，山东开工率 87.15，下降 2.23% [25] - 8 月 13 日华东扩充后样本企业 32%液碱库存较 8 月 6 日增加 6.62%，山东扩充后样本企业 32%液碱库存增加 1.57% [25] 氧化铝 - 从 24 年底到 25 年计划代投产能有 1230 万吨，推算年产能增速在 10%附近，预估 2025 年年产量在 8800 万吨以上，产量增速在 6%附近 对烧碱需求增量在 80 万吨附近，4 - 6 月因新投较多有 15 万吨需求新增 [30] - 氧化铝现货成交小幅反弹，全国开工率走平，中长线利润堪忧 [37] 铝土矿 - 价格平稳，港口库存震荡走高 [38] 电解铝 - 产量维持高位，出库量低位 [44] 非铝下游 - 行业分散，关注非铝端对烧碱高价抵触压力 [49] 烧碱出口 - 估算出口利润走强 [56] PVC 聚氯乙烯期现 - PVC 期货价格受供需、宏观情绪、出口等因素影响，呈现回落或寻底运行态势 [63] 聚氯乙烯利润 - 行业利润环比走弱 [69] 电石 - 产量环比回升，价格小幅走弱 [74] 聚氯乙烯供应 - 本周国内 PVC 粉行业开工负荷率小幅提升，整体开工负荷率为 78.84%，环比提升 1.09 个百分点 [85] 聚氯乙烯下游需求 - PVC 两大主力下游型材和管材面临压力，地产端需求负反馈，内需未见起色，下游预计难有正向驱动 [95] 地产数据 - 新开工稍显起色，行业存筑底回暖预期 [96] 聚氯乙烯库存 - 库存环比继续回升，压力凸显 [103] 聚氯乙烯外盘 - 价格窄幅波动 [110] 聚氯乙烯出口 - 2025 年 6 月 PVC 出口量环比下降 27.61%，同比增加 21.03%，进口量环比增加 63.80%，同比增加 32.61% 内贸价格回调，出口东南亚、印度窗口打开，周度出口成交较弱 [121]