报告行业投资评级 - 震荡下行，策略为逢高做空 [1] 报告的核心观点 - 上游电石价格稳定，供应端PVC开工率环比降0.47个百分点至76.97%且继续下降，处于近年同期中性水平；下游开工下降，采购谨慎；印度BIS政策延期至2025年12月24日，7月上旬或执行的反倾销政策限制出口；本周社会库存增加且偏高，库存压力大；2025年1 - 5月房地产数据略改善但同比仍为负，投资、销售与竣工面积同比降幅大，30大中城市商品房周度成交面积环比回落且为历年同期最低，改善需时间；7月PVC检修增加，但以碱补氯下开工率下降空间有限，市场关注液氯价格下跌压缩利润，万华化学等新增产能将投产，电石价格支撑弱，需求未实质改善前PVC压力大；印度政策延期、中央推动落后产能退出、煤炭价格上涨刺激市场，但现货高价成交受阻，预计PVC近期低位震荡 [1] 根据相关目录分别进行总结 期现行情 - 期货方面，PVC2509合约增仓震荡下行，最低价4957元/吨，最高价5059元/吨，收盘于4980元/吨，在20日均线上方，跌幅0.50%，持仓量增34568手至967347手 [2] 基差方面 - 7月11日，华东地区电石法PVC主流价涨至4840元/吨，V2509合约期货收盘价4980元/吨，基差 - 140元/吨，走强80元/吨，基差处于偏低水平 [3] 基本面跟踪 供应端 - 山西榆社等装置进入检修，PVC开工率环比降0.47个百分点至76.97%，处于近年同期中性水平；2025年已投产新浦化学25万吨/年，预计7月投产天津渤化40万吨/年、万华化学50万吨/年和青岛海湾20万吨/年 [4] 需求端 - 2025年1 - 5月全国房地产开发投资36234亿元，同比降10.7%；商品房销售面积35315万平方米，同比降2.9%；销售额34091亿元，降3.8%；房屋新开工面积23184万平方米，同比降22.8%；施工面积625020万平方米，同比降9.2%；竣工面积18385万平方米，同比降17.3%；整体房地产改善需时间；截至7月6日当周，30大中城市商品房成交面积环比回落38.17%，处于近年同期最低水平，关注利好政策能否提振销售 [5] 库存 - 截至7月10日当周，PVC社会库存环比增5.37%至62.36万吨，比去年同期减少34.15%，社会库存增加且偏高 [6]

PVC现货价格 - 国内PVC粉市场价格上涨 各地区涨幅差异较明显 [1] - PVC期货区间震荡后上行 贸易商基差报盘部分走弱 一口价报盘上调 [1] - 下游采购积极性较低 多数意向观望 现货市场成交清淡 [1] - 5型电石料价格：华东主流现汇自提4790-4880元/吨 华南主流现汇自提4810-4860元/吨 河北现汇送到4510-4650元/吨 山东现汇送到4640-4730元/吨 [1] PVC开工与库存 - PVC粉整体开工负荷率为75.07% 环比下降1.43% [2] - 电石法PVC粉开工负荷率为76.93% 环比下降3.8% [2] - 乙烯法PVC粉开工负荷率为70.23% 环比提升4.77% [2] - PVC社会库存新样本统计环比增加2.89%至59.18万吨 同比减少7.66% [2] - 华东地区库存53.93万吨 华南地区库存5.26万吨 [2] PVC行情展望 - PVC现货市场报价企稳 盘中价格受黑色等盘面气氛推动上调 [3] - 当前供需格局进入供增需减的淡季 基本面未有明显改善 [3] - 淡季需求采购积极性不高 外贸出口签单一般 库存小幅累库 [3] - 未来库存大幅累库或需看到出口大幅走弱 [3] - 近期宏观氛围转好商品集体反弹 短期较难看到价格大幅下跌 PVC盘面表现偏强 [3]