2025年业绩预增核心数据 - 公司预计2025年实现归母净利润1.86~2.12亿元，同比增长35.44%~55.00% [2] - 预计2025年实现扣非归母净利润1.83~2.10亿元，同比增长35.97%~56.00% [2] - 预计2025年第四季度归母净利润0.60~0.86亿元，同比增长108.68%~199.72%，环比增长22.63%~76.13% [3] 业绩高增长驱动因素 - 精细化成本管控与高效团队协同，构建了全流程成本管控体系 [3] - 市场订单扩容带动销售增加，汽车座椅骨架总成业务成功拓展多家优质大客户，新项目年内顺利量产且销售强劲 [3] - 精益生产与工艺升级实现降本增效，自动化智能化水平提升，提高了生产运营效率并优化了成本 [3] 客户拓展与业务升级 - 公司与东风李尔合作超10年，与泰极爱思系、麦格纳系、延锋系合作超8年，客户基础稳固 [4] - 近年来加速客户拓展，进入马夸特、佛吉亚、蜂巢能源科技、伟巴斯特、本特勒、天纳克、曼德电子、蜂巢传动科技等体系，实现主流Tier1全覆盖 [4] - 基于座椅骨架业务优势，2025年完成汽车座椅领域专家团队组建，高标准研发实验室已投入使用，正与多家头部车企及新势力推进整椅方案定制开发谈判 [4] 中长期成长空间布局 - **铁路业务**：以打包方式通过金鹰重工铁路专用集装箱物料项目招标审核，2024年新增对北方创业、漳州中集供货 [5] - **高铁整椅**：已获得相关供货资质证书，正处于研发实验及交样前准备阶段 [5] - **机器人业务**：已完成机器人关键部件开发第一阶段技术储备，启动高端人才引进及专业团队建设 [5] - 与上海机器人产业研究院等合作设立子公司锡纳泰克，主营工业机器人的研发、生产与销售 [5] 盈利预测与估值 - 预计公司2025-2027年营业收入分别为31.34亿元、40.91亿元、51.14亿元 [6] - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为2.01亿元、2.89亿元、3.82亿元 [6] - 预计公司2025-2027年每股收益（EPS）分别为0.95元、1.37元、1.81元 [6] - 以2026年1月27日收盘价40.94元/股计算，对应2025-2027年市盈率（PE）分别为43倍、30倍、23倍 [6]

业务合作 - 全资子公司武汉天成自控获得国内头部汽车企业乘用车改款项目座椅总成定点 [1] - 项目预计2026年4月开始量产 生命周期3年 配套乘用车总量15.3万辆 [1] 战略意义 - 合作体现客户对公司持续创新能力 研发能力 产品质量及全产业链配套能力的认可 [1] - 有利于巩固提升公司在乘用车领域影响力 进一步扩大乘用车座椅业务市场份额 [1] 业务布局 - 公司乘用车座椅业务涵盖汽车座椅整椅及座椅骨架 滑轨 调角器 增高泵 电机等核心机构件 [1] - 公司将继续积极拓展乘用车座椅市场 加强在该业务领域的布局 [1]

投资评级 - 维持"买入"评级 [5][9] 核心观点 - 公司2025年H1营业收入105.23亿元，同比-4.39%，归母净利润1.54亿元，同比+189.5% [5] - 25Q2营收54.86亿元，同环比-4.1%/+8.9%，归母净利润0.49亿元，同环比+45.1%/-52.7%，扣非归母净利润1.00亿元，同环比+809%/+13% [5][8] - 格拉默整合效果后续有望显现，座椅业务规模效应将带动快速扭亏 [8][9] - 公司成长逻辑清晰，格拉默整合盈利能力提升提供短期业绩增量，乘用车座椅业务拓展提供长期成长空间 [9] 财务表现 - 2025H1毛利率15.3%，同比提升 [7] - 预测2025-2027年归母净利润5.53/10.10/13.42亿元，对应PE 28/15/12倍 [7][9] - 2025-2027年预测营业收入24,277/28,330/32,028百万元，同比增长9.1%/16.7%/13.1% [7] - 2025-2027年预测每股收益0.44/0.80/1.06元 [7] 业务分区域表现 - 欧洲区25Q2营收2.79亿欧，同环比+2.6%/-2.3%，EBIT margin为2.5% [6] - 美洲区25Q2营收0.79亿欧，同环比-27.9%/-8.8%，EBIT margin为-6.1% [6] - 亚太区25Q2营收1.19亿欧，同环比-10.5%/-6.1%，EBIT margin为6.5% [6] 座椅业务发展 - 25H1乘用车座椅业务营业收入19.84亿元，同比翻倍增长 [9] - 业务实现归母净利润-0.63亿元 [9] - 下半年领克、极氪、理想、奥迪、捷途等车型量产上量，收入快速提升 [9] - 25年座椅事业部激励触发目标为实现净利0.8亿元 [9] 估值比较 - 2025-2027年PEG仅为0.51 [9] - 相较于可比公司（新泉股份、上海沿浦、天成自控）PEG=0.84仍具有较大提升空间 [9]

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [3][5] 报告的核心观点 - 2025Q1公司营收同环比下降但归母净利同比和环比增长 收入下降系受客户销量影响 利润增长得益于精益生产化管理和生产效率提高 汽车整椅业务未来可期 [1] - 公司2025Q1毛利率同比显著增长 受益于产品结构优化、精益生产和工艺改善 费用方面各费用率有不同变化 [2] - 公司积极开拓客户 从李尔系拓展到全面覆盖主流Tier 1 2024年9月以来获多个客户项目定点 新增订单预计带来可观收入 [2] - 公司业务从汽车拓展到铁路 铁路集装箱已中标量产并新增供货 高铁整椅已获供货资质证书 处于研发实验及交样准备阶段 [3] - 公司作为汽车座椅骨架龙头 凭借性价比和快速响应能力抢占份额 拓展座椅总成和铁路业务打开中长期成长空间 预计2025 - 2027年收入和归母净利润增长 [3] 盈利预测与财务指标 成长能力 - 预计2025 - 2027年营业收入分别为31.39亿、40.91亿、51.14亿元 增长率分别为37.9%、30.3%、25.0% 归属母公司股东净利润分别为2.04亿、2.97亿、3.86亿元 增长率分别为49.0%、45.7%、29.9% [3][4] 盈利能力 - 预计2025 - 2027年毛利率分别为17.40%、17.45%、17.50% 净利润率分别为6.50%、7.27%、7.56% 总资产收益率ROA分别为5.40%、6.86%、6.82% 净资产收益率ROE分别为11.31%、14.41%、16.21% [9] 偿债能力 - 预计2025 - 2027年流动比率分别为1.75、1.70、1.53 速动比率分别为1.39、1.33、1.25 现金比率分别为0.39、0.25、0.39 资产负债率分别为52.22%、52.39%、57.95% [9] 经营效率 - 预计2025 - 2027年应收账款周转天数分别为160.00、155.00、150.00天 存货周转天数分别为62.00、60.00、58.00天 总资产周转率分别为0.92、1.01、1.02 [9] 每股指标 - 预计2025 - 2027年每股收益分别为1.44、2.09、2.72元 每股净资产分别为12.70、14.53、16.77元 每股经营现金流分别为3.75、2.80、8.52元 每股股利分别为0.47、0.69、0.89元 [9] 估值分析 - 对应2025年4月28日41.02元/股收盘价 2025 - 2027年PE分别为29、20、15倍 PB分别为3.2、2.8、2.4倍 EV/EBITDA分别为8.21、7.53、6.33倍 股息收益率分别为1.15%、1.68%、2.18% [3][4][9]