文章核心观点 - 继峰股份通过成功并购整合德国格拉默，并抓住新能源汽车发展契机，实现了从国内座椅部件供应商向全球乘用车座椅总成供应商的战略转型，公司业务版图、订单规模及盈利能力显著提升 [4][5][7][20][23][27] 公司近期重大订单与业务进展 - 2025年12月19日，公司获得欧洲豪车品牌（据称为路虎卫士）的乘用车座椅总成项目定点，生命周期总金额为98亿元，预计2028年9月开始量产，生命周期8.5年 [5][13][14] - 2025年全年，公司在乘用车座椅领域收获的新订单总金额达167亿元 [20] - 截至2025年7月底，公司累计获得乘用车座椅项目定点24个，全生命周期总销售额预计在960亿至1006亿元之间 [20] - 2025年1-6月，公司乘用车座椅业务营收19.8亿元，同比增长翻倍 [22] - 2025年4月，公司子公司格拉默继峰（德国）获得宝马乘用车座椅总成项目定点，总金额120亿元，预计2027年下半年开始量产 [17] 公司财务与经营表现 - 2025年1-6月，公司营业收入为105.23亿元，同比小幅下降4.39%；但归属于上市公司股东的净利润为1.54亿元，同比大幅增长189.51% [25] - 2025年1-9月，公司营收161.3亿元，同比下降4.6%，净利润2.51亿元 [33] - 2025年上半年，被并购的格拉默业务营收76亿元，占公司总营收72%，并实现扭亏为盈 [27] - 公司经营活动产生的现金流量净额由上年同期的负1.04亿元转为正1.23亿元 [25] 公司发展战略与产能布局 - 公司未来3-5年将紧紧围绕以座椅业务为核心进行战略布局，注重座椅的智能化与舒适性功能 [21] - 2025年1-6月，公司合肥、常州等7座国内座椅基地已建成投产，宁波、北京、重庆基地按计划投建 [34] - 公司同步布局海外产能，东南亚座椅基地已投产，欧洲座椅基地正在建设中 [34] - 公司通过成立全球采购中心、优化海外工厂管理等举措严控成本，提升整合效益 [24][27] 公司背景与治理 - 公司创始人、实控人王义平家族在2025年胡润百富榜上身家为70亿元 [5][36] - 公司为家族企业，王义平、邬碧峰夫妇及其子王继民合计持有公司42.19%的股份 [35] - 王继民现任公司董事、副董事长，二代接班计划已有考虑 [36] - 公司起家于座椅头枕和扶手，通过2019年以49.82亿元收购德国格拉默84.23%股权，进入乘用车座椅总成领域 [20][23] - 公司目前在全球20个国家拥有超过80家控股子公司 [28]

公司核心动态与战略 - 公司于12月19日获得欧洲豪车品牌（据行业媒体透露为路虎卫士）的乘用车座椅总成项目定点，生命周期总金额为98亿元，预计从2028年9月开始，生命周期为8.5年 [4][5] - 2024年4月，公司控股子公司格拉默继峰（德国）获得宝马乘用车座椅总成项目定点，预计从2027年下半年开始，总金额为120亿元 [6] - 2025年1-7月，公司在国内市场接连获得新能源车企及奇瑞旗下品牌订单，合计金额约69亿元，全年在乘用车座椅方面收获的单量已达167亿元 [9] - 截至2025年7月底，公司累计乘用车座椅在手项目定点24个，全生命周期总销售额预计在960亿至1006亿元之间 [9] - 公司未来3-5年的战略将紧紧围绕以座椅业务为核心的方向布局，并已开始进军车载冰箱、隐藏式电动车出风口等市场 [11] 业务表现与财务数据 - 2025年1-6月，公司乘用车座椅业务营收达19.8亿元，同比增长翻倍，增速远超其他业务 [13] - 2025年1-6月，公司整体营业收入为105.23亿元，同比下降4.39%；但归属于上市公司股东的净利润为1.54亿元，同比大幅增长189.51% [18] - 2025年1-9月，公司营收为161.3亿元，同比下降4.6%，净利润为2.51亿元，乘用车座椅业务大量新项目量产大幅提升了盈利能力 [22] - 2025年1-6月，公司控股的格拉默业务营收为76亿元，占总营收的72%，并实现扭亏为盈 [18] - 公司经营活动产生的现金流量净额在2025年1-6月为1.23亿元，上年同期为负1.04亿元，现金流状况显著改善 [18] 全球化转型与产能扩张 - 公司通过获得宝马、路虎等海外豪华品牌订单，正逐步由国内乘用车座椅供应商向全球乘用车座椅供应商转型 [6] - 公司已在全球20个国家拥有超过80家控股子公司 [19] - 2025年1-6月，公司的合肥、常州等7座国内座椅基地已建成投产，宁波、北京、重庆基地按计划投建 [24] - 公司在海外的东南亚座椅基地已于上半年投产，欧洲座椅基地正在按计划建设中 [26] - 公司已与宝马、奥迪、大众、戴姆勒、特斯拉等主机厂及江森、李尔、佛吉亚等座椅厂建立了长期合作伙伴关系 [13] 关键并购与整合 - 公司于2019年耗资49.82亿元收购德国老牌汽配龙头格拉默84.23%的股权，实现了“蛇吞象”式的并购 [17] - 2024年至2025年，公司对格拉默进行了一系列整合改革，包括更换管理层、优化产能、裁撤员工、出售亏损的美国IMD公司，并任命中国籍高管、成立全球采购中心以严控成本 [17][18] - 整合措施成效显著，格拉默在2025年上半年实现扭亏为盈，并连续斩获宝马和路虎两大订单，为公司在欧洲形成规模经济创造了条件 [18] 创始人背景与公司治理 - 创始人王义平于上世纪90年代创办公司，从座椅头枕、扶手起家，使公司成长为国内该细分领域的龙头，并成为奥迪、一汽大众等供应商 [21] - 王义平家族（王义平、邬碧峰夫妇及其子王继民）为公司实际控制人，截至2025年6月合计持有公司42.19%的股份 [26] - 在2025年胡润百富榜上，王义平家族以70亿元的身家位列第1022名 [27] - 公司二代接班计划已提上日程，创始人王义平（64岁）曾定下“干到66岁”的目标，其子王继民（39岁）目前担任公司董事、副董事长 [27] 行业背景与机遇 - 中国已连续10年成为全球最大的新能源汽车市场，高速增长拉动了公司营收 [4] - 公司抓住了中国乃至全球新能源汽车发展的契机，中国汽车行业的崛起被公司视为大势所趋 [4] - 乘用车座椅对驾乘体验影响显著，具备较强消费属性，功能集成度（如通风、加热、按摩、智能互联等）不断提升 [11]

公司重大订单与业务进展 - 公司控股子公司格拉默继峰(德国)近期获得某欧洲豪华品牌主机厂乘用车座椅总成项目定点，将为其开发、生产前中后三排座椅总成产品 [1] - 该项目为全球销售车型，预计从2028年9月开始，项目生命周期8.5年，生命周期总金额预计为98亿元人民币 [1] - 此次定点是继获得德国宝马项目后，公司在海外获得的又一豪华品牌客户定点，标志着公司正从国内乘用车座椅供应商向全球供应商转型 [1] 业务多元化与市场拓展 - 公司乘用车座椅业务客户群体已多元化，覆盖海外豪华车企、国内造车新势力龙头、国内传统高端合资车企与头部自主车企 [2] - 供应车型涵盖新能源车与传统燃油车，市场版图从中国延伸至欧洲、东南亚 [2] - 新兴业务产品矩阵多点开花，隐藏式电动出风口业务快速扩张，隐藏式门把手产品已获不同客户定点，车载冰箱业务也实现快速增长 [2] 海外子公司整合与业绩改善 - 公司对格拉默继峰(德国)的整合改革取得阶段性成功，通过调整决策层、建立新考核激励体系、推动工厂改革降低人力成本、输送国内专家推动流程精简与费用管控等措施 [3] - 随着整改措施落地，格拉默继峰(德国)稳步向好趋势明朗，2025年前三季度实现归属于母公司所有者的净利润1.5亿元人民币，同比扭亏为盈 [3] - 海外整合的成功为公司进一步拓展海外市场、获得更多订单及在欧洲形成规模经济创造了良好条件 [1][3]

重要事项与资本运作 - 中国神华拟向国家能源集团财务有限公司增资60亿元，并拟以1335.98亿元交易价格购买国家能源集团及其全资子公司西部能源持有的相关资产 [1] - 盛新锂能与中创新航签署长期采购协议，约定2026年至2030年期间采购20万吨锂盐产品 [1] - 士兰微拟向国开新型政策性金融工具有限公司申请不超过15亿元新型政策性金融工具借款 [1] - 观想科技筹划购买辽晶电子不低于60%股权，自12月22日起停牌 [2] - 上峰水泥参股公司粤芯半导体创业板IPO申请获受理 [2] - *ST东易重整计划获得法院裁定批准 [2] 投资与产能建设 - 鹏辉能源目前大储产品基本满产，主要产品排产预计已安排至明年上半年 [1] - 青岛港拟合计投资157亿元建设董家口港区两个码头工程 [1] - 精工科技拟投资4.26亿元建设智能制造基地项目，目标形成年产航空航天、低空载人设备45套及人形机器人碳纤维部件6000套的生产能力 [1] 业务进展与产品动态 - 华海清科CMP装备累计出机数量已超过800台 [1] - 中瓷电子1.6T光模块陶瓷产品已实现稳定量产出货 [1] - 复旦微电指出在低轨卫星通信等领域，FPGA是较为理想的解决方案 [1] - 经纬恒润表示其L4系统在架构设计上具备向Robotaxi延伸的潜力 [1] - 国科军工已与四川凌空天行科技有限公司围绕固体发动机核心技术开展合作 [1] 医药研发进展 - 恒瑞医药SHR-2906注射液临床试验获批准，目前国内外尚无同类药物获批上市 [1] - 健康元控股子公司NS-041片新增适应症获批开展临床试验，国内尚无新一代靶向KCNQ2/3的药物上市 [1] 重大合同与项目定点 - 东方电缆及子公司中标合计31.25亿元深海科技等项目，中标金额占公司2024年营收的34.37% [2] - 继峰股份获得乘用车座椅总成项目定点，项目生命周期总金额预计为98亿元 [2] - 中原内配控股子公司与宁波普智公司就人形机器人相关业务签署战略合作框架协议 [2]

公司业务进展 - 公司控股子公司格拉默继峰(德国)近期获得某欧洲豪华品牌主机厂的乘用车座椅总成项目定点 [1] - 项目将为客户开发、生产前中后三排座椅总成产品 [1] - 项目为全球销售车型，预计从2028年9月开始，生命周期8.5年，生命周期总金额预计为98亿元人民币 [1] 客户与市场认可 - 此次是在获得德国宝马乘用车座椅总成项目定点后，公司在海外获得的又一家豪华汽车品牌客户项目定点 [1] - 这彰显了海外豪华品牌主机厂对公司乘用车座椅产品开发设计、技术质量、生产保障能力的认可 [1] - 公司海外豪华汽车品牌客户数量增加，标志着公司正逐步由国内乘用车座椅供应商向全球乘用车座椅供应商转型 [1] 战略与财务影响 - 此次定点有助于公司进一步拓展海外市场，获得更多海外乘用车座椅订单 [1] - 项目将为公司将来在欧洲地区的生产形成规模经济创造良好条件 [1] - 本次项目定点将有利于提高公司未来年度业务收入，并对公司未来经营业绩产生积极且深远的影响 [1]

核心观点 - 继峰股份控股子公司获得欧洲豪华品牌主机厂乘用车座椅总成项目定点，预计总金额达98亿元人民币，生命周期8.5年，是公司全球化布局的重要里程碑 [1] 项目定点详情 - 项目定点方为公司控股子公司格拉默继峰(德国)，将为某欧洲豪华品牌客户开发、生产前中后三排座椅总成 [1] - 该项目为全球销售车型，预计自2028年9月起启动量产，生命周期长达8.5年，预计总金额达98亿元人民币 [1] - 此次定点标志着公司海外豪华汽车品牌客户阵营进一步扩容，彰显了海外豪华品牌主机厂对公司产品开发设计、技术质量及生产保障能力的高度认可 [1] 战略与转型意义 - 此次突破标志着公司正逐步由国内乘用车座椅供应商向全球乘用车座椅供应商转型 [2] - 项目有助于进一步拓展海外市场、获取更多海外订单，并为公司在欧洲地区的生产形成规模经济创造条件 [2] - 公司凭借“内生发展+外延并购”的双轮驱动战略，成功实现了从单一零部件供应商向全球系统集成供应商的转型 [2] - 获得长达8.5年的全生命周期订单，成功切入国际高端供应链，为长期业绩增长注入稳定动力 [2] 订单储备与产能布局 - 截至2025年12月，公司累计获得的乘用车座椅在手项目定点已达25个 [2] - 客户结构全面覆盖，包括海外豪华车企、国内传统高端合资车企、国内头部自主车企及造车新势力龙头企业 [2] - 为匹配订单需求，公司正加速全球产能网络建设：国内产能持续完善，东南亚座椅基地已正式投产，欧洲座椅基地正在建设中 [2] 子公司整合与协同效应 - 公司对子公司格拉默的整合改革已取得显著成效，通过剥离TMD业务、优化产能布局及调整管理层等一系列举措，格拉默经营状况持续改善 [3] - 格拉默2025年前三季度实现归母净利润1.5亿元，同比成功扭亏 [3] - 整合效应持续释放，公司实现了“中国成本”与“德国技术”的深度协同，在全球高端座椅市场构筑了独特优势 [3] 未来展望 - 随着欧洲基地的建成投产及更多海外订单的落地，公司有望在全球高端座椅赛道中占据更大市场份额 [3]

核心观点 - 继峰股份控股子公司格拉默继峰（德国）获得某欧洲豪华品牌主机厂的乘用车座椅总成项目定点，项目生命周期总金额预计为98亿元，预计从2028年9月开始，生命周期8.5年 [2][4] - 此次定点是公司继德国宝马项目后再次获得海外豪华品牌订单，标志着公司正从国内供应商向全球供应商转型，对全球化战略具有里程碑意义 [4][5] - 加上此新定点，公司累计乘用车座椅在手项目定点达25个，全生命周期总销售额预计超1000亿元 [3][5] 新获项目详情 - 项目为某欧洲豪华品牌全球销售车型的前中后三排座椅总成 [4] - 项目生命周期总金额预计达98亿元 [2][4] - 项目预计于2028年9月启动，生命周期长达8.5年 [2][4] 订单与业务规模 - 截至2025年7月31日，公司累计乘用车座椅在手项目定点共24个，全生命周期总销售额预计在960亿元至1006亿元之间 [5] - 加上最新的98亿元定点，公司乘用车座椅项目定点达25个，全生命周期总销售额预计超1000亿元 [3][5] - 2025年第三季度末，公司合同负债达1.5亿元，较年初的8124万元增长84.9% [7] 公司经营与财务表现 - 2025年前三季度，公司实现营业收入161.31亿元，同比减少4.58% [7] - 2025年前三季度，公司归母净利润扭亏为盈，达2.51亿元，2024年同期为亏损5.32亿元 [3][7] - 2025年前三季度，公司经营活动现金净流量由2024年同期的净流出4.28亿元转为净流入7.6亿元 [7] - 2024年，公司归母净利润亏损5.67亿元，部分原因系出售TMDLLC股权产生一次性损失及欧洲区人员成本优化产生一次性费用 [6] 业务结构与全球化布局 - 公司通过2019年收购德国汽车内饰巨头格拉默，迅速向全球供应商转型 [3][6] - 公司业务分为以海外为主体的格拉默分部及以国内为主体的继峰分部 [7] - 2025年上半年，格拉默分部实现营业收入76亿元，占公司总营收超72% [3][7] - 公司已成为国内少数能为欧系、美系、日系、自主品牌等整车厂提供配套的零部件供应商 [6]

事件概述 - 公司近期获得某欧洲豪华品牌主机厂的乘用车座椅总成项目定点，将为客户开发、生产前中后三排座椅总成产品 [1] 分析判断：再获欧洲豪华主机厂定点 座椅全球化加速 - 本次定点项目为全球销售车型，预计从2028年9月开始量产，项目生命周期8.5年，生命周期总金额预计为98亿元人民币 [1] - 这是继德国宝马项目后，公司再次获得海外豪华汽车品牌客户，标志着公司正从国内供应商向全球乘用车座椅供应商转型 [1] - 此次定点有助于公司进一步拓展海外市场、获取更多海外订单，并为未来在欧洲地区形成规模经济创造条件 [1] 分析判断：智能电动突围 座椅市场空间广阔 - 截至2025年12月20日，公司累计乘用车座椅在手项目定点达25个 [2] - 2025年上半年，公司乘用车座椅业务实现营收19.84亿元，归母净利润为-0.63亿元，未来利润率有望随规模效应提升 [2] - 当前所有在手订单生命周期总金额达1057至1104亿元人民币，假设全部按6年生命周期测算，若在同一年量产可实现年收入176至184亿元，相当于继峰分部2024年收入的274%至286% [2] - 根据公司股权激励计划，2025年及2026年座椅事业部的收入考核目标值分别为50亿元和100亿元，净利润考核目标值分别为1.5亿元和5.0亿元 [2] 分析判断：全面协同 剑指全球智能座舱龙头 - 公司自2019年第四季度并表格拉默后，于2020年开启全面整合，2023年由格拉默全球COO李国强上任，以提升盈利能力为目标推动降本增效 [3] - 面对汽车行业电动智能化变革，公司横向拓展乘用车座椅、音响头枕、车载冰箱、移动中控系统等智能化新品，纵向布局智能家居式重卡座舱、电动出风口等产品 [3] - 2025年上半年，车载冰箱业务实现营收0.8亿元，同比增长数倍 [3] - “大继峰”（继峰+格拉默）有望依托格拉默的技术积累与公司自身的运营机制优势，增强在智能座舱领域的竞争力，逐步迈向全球行业前列 [3] 财务预测 - 预计公司2025年至2027年营业收入分别为229.50亿元、264.50亿元、309.50亿元 [4] - 预计公司2025年至2027年归母净利润分别为4.71亿元、8.69亿元、11.79亿元 [4] - 预计公司2025年至2027年每股收益（EPS）分别为0.37元、0.68元、0.93元 [4] - 以2025年12月19日14.00元/股的收盘价计算，对应2025年至2027年的市盈率（PE）分别为38倍、20倍、15倍 [4] - 报告维持对公司“推荐”的评级 [4]

公司业务进展 - 公司控股子公司格拉默继峰（德国）近期收到某欧洲豪华品牌主机厂的《定点信》，成功获得该客户乘用车座椅总成项目定点 [2] - 格拉默继峰（德国）将为该欧洲豪华品牌客户开发、生产前中后三排座椅总成产品，项目涉及的车型为全球销售车型 [2] - 项目预计自2028年9月正式启动，项目生命周期长达8.5年，生命周期总金额预计为98亿元 [2] 项目意义与影响 - 此次获得欧洲豪华品牌项目定点，是在公司已拿下BMW AG（德国宝马）乘用车座椅总成项目定点基础上的又一重要突破 [2] - 这充分彰显了海外豪华品牌主机厂对公司乘用车座椅产品开发设计、技术质量及生产保障能力的高度认可 [2] - 公司海外豪华汽车品牌客户阵营进一步扩容，标志着公司正逐步从国内乘用车座椅供应商向全球乘用车座椅供应商转型 [2] 战略与市场拓展 - 这一进展有助于公司进一步拓展海外市场、获取更多海外乘用车座椅订单 [2] - 也为公司未来在欧洲地区的生产形成规模经济创造了良好条件 [2]

投资评级 - 维持“推荐”评级 [3] 核心观点 - 公司近期获得某欧洲豪华品牌主机厂乘用车座椅总成项目定点，项目生命周期8.5年，总金额预计为98亿元，标志着公司由国内供应商向全球乘用车座椅供应商转型，座椅全球化加速 [9] - 公司智能电动突围，座椅市场空间广阔，截至2025年12月20日，累计乘用车座椅在手项目定点25个，所有在手订单生命周期总金额达1,057-1,104亿元，收入增量显著 [9] - 公司通过全面协同，剑指全球智能座舱龙头，横向拓展乘用车座椅、音响头枕、车载冰箱等智能化新品，纵向布局智能家居式重卡座舱等，长期有望依托格拉默的技术积累与自身运营优势，增强在智能座舱领域的竞争力 [9] - 整合成效渐显，新产品和新客户加速拓展，“大继峰”（继峰+格拉默）未来有望成为全球智能座舱龙头 [9] 财务预测与业务数据 - **营业收入预测**：预计2025-2027年营业收入分别为229.50亿元、264.50亿元、309.50亿元，对应增长率分别为3.1%、15.3%、17.0% [3][9] - **归母净利润预测**：预计2025年扭亏为盈，实现归母净利润4.71亿元，2026-2027年分别为8.69亿元、11.79亿元，增长率分别为183.1%、84.6%、35.6% [3][9] - **每股收益（EPS）预测**：预计2025-2027年EPS分别为0.37元、0.68元、0.93元 [3][9] - **估值水平**：基于2025年12月19日14.00元/股的收盘价，对应2025-2027年PE分别为38倍、20倍、15倍 [3][9] - **毛利率预测**：预计2025-2027年毛利率分别为16.9%、17.7%、17.8%，呈现稳步提升趋势 [10] - **座椅业务表现**：2025年上半年乘用车座椅业务实现营收19.84亿元，归母净利-0.63亿元，展望未来利润率有望随规模效应显现而提升 [9] - **座椅业务考核目标**：根据公司股权激励计划，2025/2026年座椅事业部收入考核目标值为50/100亿元，净利润考核目标值为1.5/5.0亿元 [9] - **在手订单规模**：当前所有在手订单生命周期总金额达1,057-1,104亿元，假设全部按照生命周期6年测算，如在同一年量产可实现年收入176-184亿元，为继峰分部2024年收入的274%-286% [9] - **新业务增长**：2025年上半年车载冰箱实现营收0.8亿元，同比数倍增长 [9]