2025H1及Q2业绩表现 - 2025H1实现营收9.16亿元，同比-7.2%；归母净利0.78亿元，同比+26.0%；扣非归母净利0.77亿元，同比+35.6% [1] - 2025Q2营收4.83亿元，同比+15.6%/环比+11.6%；归母净利0.45亿元，同比+50.7%/环比+37.2%；扣非归母净利0.44亿元，同比+51.5%/环比+33.7% [2] - 核心客户赛力斯2025Q2销量4.5万辆，同比+8.9%/环比+141.1%，推动公司业绩增长 [2] 业务进展与战略布局 - 汽车整椅业务组建专家团队，研发实验室投入使用，与多家头部车企及新势力推进定制开发谈判 [2] - 机器人业务完成关键部件第一阶段技术储备，启动高端人才引进计划及专业团队建设 [2] - 铁路集装箱业务中标金鹰重工5.87亿元项目，2023年10月量产；2024年新增北方创业、漳州中集供货 [5] - 高铁整椅业务已获供货资质证书，处于研发实验及交样准备阶段 [5] 客户拓展与订单情况 - 与东风李尔合作10余年，2022年贡献收入5.4亿元，占比48%；与泰极爱思系、麦格纳系、延锋系合作超8年 [4] - 新拓展客户包括马夸特、佛吉亚蜂巢能源科技、伟巴斯特、本特勒、天纳克、曼德电子、蜂巢传动科技等 [4] - 2024年9月以来新增多个项目定点，预计带来60.59亿元收入，5年生命周期年化收入12.12亿元，占2024年总收入53.2% [4] 财务指标与效率提升 - 2025Q2毛利率18.4%，同比+0.9pct/环比-0.7pct，受益于产品结构优化及精益生产 [3] - 2025Q2销售费用率0.0%(同比+0.0pct)、管理费用率4.1%(同比-0.6pct)、研发费用率5.0%(同比+0.9pct)、财务费用率0.0%(同比-1.2pct) [3] 未来业绩预测 - 预计2025-2027年收入31.39/40.91/51.14亿元，增长率37.9%/30.3%/25.0% [6][7] - 预计2025-2027年归母净利2.07/2.97/3.86亿元，增长率51.0%/43.5%/30.0% [6][7] - 预计2025-2027年EPS 0.98/1.41/1.83元，对应PE 37/26/20倍 [6][7]

投资评级 - 维持"推荐"评级 对应2025年7月30日35.96元/股的收盘价 PE分别为37/26/20倍 [4][6] 核心财务表现 - 2025H1营收9.16亿元（同比-7.2%） 归母净利0.78亿元（同比+26.0%） 扣非净利0.77亿元（同比+35.6%） [1] - 2025Q2营收4.83亿元（同比+15.6%/环比+11.6%） 归母净利0.45亿元（同比+50.7%/环比+37.2%） 毛利率18.4%（同比+0.9pct） [2][3] - 2025-2027年盈利预测：营收31.39/40.91/51.14亿元 归母净利2.07/2.97/3.86亿元 EPS 0.98/1.41/1.83元 [4][5] 业务发展亮点 - **汽车整椅业务**：组建专家团队并投用研发实验室 与多家头部车企推进定制开发谈判 新获定点订单预计带来60.59亿元收入（5年生命周期年化12.12亿元） [2][3] - **客户拓展**：从李尔系（2022年收入占比48%）扩展至覆盖主流Tier1客户 包括麦格纳、佛吉亚、伟巴斯特等 2024年新增项目占汽车座椅骨架收入的90.6% [3] - **铁路业务突破**：中标铁路集装箱项目5.87亿元（2023年10月量产） 新增北方创业等客户 高铁整椅已获供货资质 [4] 运营效率与费用 - 2025Q2费用率：销售费用率0.0%（同比持平） 管理费用率4.1%（同比-0.6pct） 研发费用率5.0%（同比+0.9pct） [3] - 精益生产成效显著：核心客户赛力斯2025Q2销量4.5万辆（同比+8.9%/环比+141.1%）带动利润增长 [2] 成长性指标 - 2025E营收增速37.9% 净利润增速51.0% 毛利率稳定在17.5%左右 净资产收益率从2024年8.26%提升至2027年16.51% [5][10] - 机器人业务布局：完成关键部件技术储备 启动高端人才引进计划 事业部建设推进中 [2]

2025Q1业绩表现 - 2025Q1实现营收4.33亿元，同比-24.0%/环比-44.4%，主要受核心客户赛力斯销量下滑影响（赛力斯2025Q1销量4.5万辆，同比-47.2%/环比-53.1%）[2][3] - 归母净利0.33亿元，同比+2.3%/环比+14.9%，扣非归母净利0.33亿元，同比+19.8%/环比+3.6%，利润增长主要源于精益生产化管理提升效率[2][3] - 毛利率达19.1%，同比+6.1pct/环比+0.1pct，产品结构优化及生产工艺改善推动毛利率提升[3] 汽车整椅业务进展 - 汽车整椅核心研发团队全面到位，高标准研发实验室已投入使用，正与多家知名车企及造车新势力深度接洽[3] - 2024年9月以来新增多个项目定点，预计合计带来60.59亿元收入，按5年生命周期测算年化收入12.12亿元，占2024年总收入的53.2%[4] 客户拓展战略 - 与东风李尔合作10余年，2022年贡献收入5.4亿元（占比48%），与泰极爱思系、麦格纳系、延锋系合作超8年[4] - 近两三年加速拓展马夸特、佛吉亚蜂巢能源科技、伟巴斯特、本特勒等新客户，覆盖主流Tier 1供应商体系[4] 铁路业务布局 - 铁路集装箱业务中标金鹰重工5.87亿元项目（2023年10月量产），2024年新增北方创业、漳州中集供货[5] - 高铁整椅业务已获得供货资质证书，处于研发实验及交样准备阶段[5] 中长期成长空间 - 汽车座椅骨架领域凭借性价比和快速响应能力持续抢占份额，同时拓展座椅总成及铁路业务[6] - 预计2025-2027年收入31.39/40.91/51.14亿元，归母净利2.04/2.97/3.86亿元，对应EPS 1.44/2.09/2.72元[6][7] - 2025年4月28日收盘价41.02元对应PE 29/20/15倍（2025-2027年）[7]

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [3][5] 报告的核心观点 - 2025Q1公司营收同环比下降但归母净利同比和环比增长 收入下降系受客户销量影响 利润增长得益于精益生产化管理和生产效率提高 汽车整椅业务未来可期 [1] - 公司2025Q1毛利率同比显著增长 受益于产品结构优化、精益生产和工艺改善 费用方面各费用率有不同变化 [2] - 公司积极开拓客户 从李尔系拓展到全面覆盖主流Tier 1 2024年9月以来获多个客户项目定点 新增订单预计带来可观收入 [2] - 公司业务从汽车拓展到铁路 铁路集装箱已中标量产并新增供货 高铁整椅已获供货资质证书 处于研发实验及交样准备阶段 [3] - 公司作为汽车座椅骨架龙头 凭借性价比和快速响应能力抢占份额 拓展座椅总成和铁路业务打开中长期成长空间 预计2025 - 2027年收入和归母净利润增长 [3] 盈利预测与财务指标 成长能力 - 预计2025 - 2027年营业收入分别为31.39亿、40.91亿、51.14亿元 增长率分别为37.9%、30.3%、25.0% 归属母公司股东净利润分别为2.04亿、2.97亿、3.86亿元 增长率分别为49.0%、45.7%、29.9% [3][4] 盈利能力 - 预计2025 - 2027年毛利率分别为17.40%、17.45%、17.50% 净利润率分别为6.50%、7.27%、7.56% 总资产收益率ROA分别为5.40%、6.86%、6.82% 净资产收益率ROE分别为11.31%、14.41%、16.21% [9] 偿债能力 - 预计2025 - 2027年流动比率分别为1.75、1.70、1.53 速动比率分别为1.39、1.33、1.25 现金比率分别为0.39、0.25、0.39 资产负债率分别为52.22%、52.39%、57.95% [9] 经营效率 - 预计2025 - 2027年应收账款周转天数分别为160.00、155.00、150.00天 存货周转天数分别为62.00、60.00、58.00天 总资产周转率分别为0.92、1.01、1.02 [9] 每股指标 - 预计2025 - 2027年每股收益分别为1.44、2.09、2.72元 每股净资产分别为12.70、14.53、16.77元 每股经营现金流分别为3.75、2.80、8.52元 每股股利分别为0.47、0.69、0.89元 [9] 估值分析 - 对应2025年4月28日41.02元/股收盘价 2025 - 2027年PE分别为29、20、15倍 PB分别为3.2、2.8、2.4倍 EV/EBITDA分别为8.21、7.53、6.33倍 股息收益率分别为1.15%、1.68%、2.18% [3][4][9]

2024年业绩表现 - 2024年实现营收22.76亿元，同比+49.9%，归母净利1.37亿元，同比+50.3%，扣非归母净利1.35亿元，同比+53.6% [1] - 2024Q4实现营收7.78亿元，同比+55.9%，环比+52.2%；归母净利0.29亿元，同比+3.67%/环比-38.7%；扣非归母净利0.32亿元，同比+15.6%/环比-31.4% [1] - 2024年毛利率达17.4%，同比+1.2pct，其中2024Q4毛利率19.0%，同比+2.5pct/环比-0.6pct [2] 业绩增长驱动因素 - 承接众多自主品牌及造车新势力项目订单并逐步进入量产 [2] - 新项目采用"打包供应"模式提升产品附加值及销售单价 [2] - 持续推行精益生产化管理提高生产效率 [2] - 销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别同比-0.03pct/-0.5pct/+0.2pct/+0.2pct至0.2%/4.2%/3.1%/0.9% [2] 汽车整椅业务发展 - 汽车整椅核心研发团队已全面到位，高标准研发实验室正式投入使用 [2] - 正与多家知名车企及造车新势力展开深度接洽，项目合作稳步推进 [2] - 2024年9月以来新增订单预计合计带来60.59亿元收入，年化收入贡献12.12亿元 [3] - 新增订单年化收入占2024年总收入53.2%，占汽车座椅骨架总成收入90.6% [3] 客户拓展情况 - 与东风李尔合作10余年，2022年贡献收入5.4亿元占比48% [3] - 与泰极爱思系、麦格纳系、延锋系合作超8年 [3] - 近两三年加速拓展进入马夸特、佛吉亚蜂巢能源科技、伟巴斯特等体系 [3] 业务多元化布局 - 铁路集装箱业务中标金鹰重工5.87亿元项目，2023年10月量产 [4] - 2024年新增对北方创业、漳州中集相关业务供货 [4] - 高铁整椅业务已获得供货资质证书，正在研发实验及交样准备阶段 [4] 未来业绩预测 - 预计2025-2027年收入31.39/40.91/51.14亿元，增速37.9%/30.3%/25.0% [5] - 预计2025-2027年归母净利2.04/2.97/3.86亿元，增速49.0%/45.6%/29.9% [5] - 对应EPS为1.48/2.15/2.79元，PE分别为28/19/15倍 [5]