报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 生柴政策利好美豆油消费预期，走势偏强，但CBOT大豆因美豆生长条件良好价格承压；国内油厂开机率高，豆油供应增多且累库，限制其上方空间 [2] - GAPKI数据显示印尼5月棕榈油库存环比降4.27%，受印度和中国需求推动，但7月上半月马棕油出口环比减15.2%，出口转弱；国内近月船期进口利润修复，买船活跃致库存攀升，马棕油供需格局转宽限制其上方空间 [2] - 中澳贸易关系好转将增加澳大利亚菜籽进口，令菜油价格承压；国内菜油预计去库，当前需求低迷，供需双弱，跟随其他油脂走势 [2] 根据相关目录分别进行总结 下周关注 - 关注USDA周度作物生长报告、马来西亚棕榈油出口报告和产量报告 [3] 行业资讯 - 美豆生长条件良好，CBOT大豆走势承压；印尼5月棕榈油库存环比降4.27%，7月前25日马棕油出口环比减15.2% [5] - 截至2025年7月20日当周，美国大豆优良率68%，低于预期的71%，前一周为70%，上年同期为68% [6] - 印尼5月棕榈油及精炼产品出口量达266万吨，较4月增近50%，同比增35.64%，5月毛棕榈油产量417万吨，低于4月但较去年同期增7.2% [6] - 马来西亚2025年7月1 - 25日棕榈油产品出口量896484吨，较6月同期减15.2% [6] 豆油 - 上周样本油厂压榨实际豆油产量43.8万吨，开机率64.81%，本周预计下降；截至7月18日，全国重点地区豆油商业库存109.18万吨，周环比增4.04%，终端消费弱，基差偏弱 [9] 棕榈油 - 截至7月18日，全国重点地区棕榈油商业库存59.14万吨，环比增5.04%，同比增23.49% [12] - 印尼今年生物柴油消费量达742万千升，完成2025年度配额的47.5%，B40落地实施，新增工业消费预期令棕榈油价格偏强 [12] 菜籽油 - 截止7月18日，沿海地区主要油厂菜籽压榨量5.9万吨，较上期增加2.2万吨；沿海地区主要油厂菜油库存9.25万吨，较上周减少0.04万吨，油厂预计保持低开机率 [15] 植物油价差 - 中澳贸易关系好转，澳大利亚菜籽进口增加，菜油在油脂板块中偏弱 [18]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 6月马棕累库略超预期，后期产地进入增产旺季，维持增产累库节奏；国内棕榈油逐渐到港，累库明显；美豆天气良好，丰产预期较强；国内大豆压榨较高，豆油进入阶段性累库；国内菜油基本面变化不大，逐渐小幅去库，但供大于求格局持续；短期市场关注周六澳大利亚总理访华 [4][23] - 短期油脂上涨乏力，或小幅回调，整体维持震荡走势，可考虑回调逢低试多；套利和期权策略建议观望 [25] 根据相关目录分别进行总结 第一部分 周度核心要点分析及策略推荐 近期核心事件&行情回顾 - MPOB数据显示马棕6月期末库存累库至203万吨，环比增2.4%，产量减4.48%至169万吨，出口降至126万吨 [4] - 截至7月6日当周加拿大油菜籽出口量较前一周减少72.1%至4.84万吨，商业库存小幅累库至124.95万吨 [4] - 本周受宏观情绪影响，油脂上涨较多，但快速上涨后动力转弱 [4] 国际市场 - 马棕6月出口欠佳，库存累库略超预期，7月前10日产量增35%，预计7月产量环比增加；ITS预计7月前10日出口环比增加5.31%，较前5日明显下降 [8] - 加拿大菜籽国际性价比下降，截至7月6日当周出口量减少，商业库存小幅累库；新作种植面积调低，仍存在干旱风险，油世界预计新作产量减产约1860万吨，同比减少58万吨 [10] 国内市场 - 棕榈油累库明显，基差震荡走弱，进口利润倒挂扩大，现货成交清淡，短期上涨空间有限，或小幅回调，整体维持震荡，可回调逢低试多 [13] - 豆油持续累库，基差持稳运行，本周油厂大豆压榨量减少，现货成交增加但仍处低位，短期预计维持震荡运行 [18] - 菜籽压榨偏低，沿海菜油库存持续边际去库，欧菜油进口利润倒挂收窄，传本周有买船，基差持稳，现货市场清淡，关注周六澳大利亚总理访华 [21] 策略推荐 - 单边策略：短期油脂或回调，整体震荡，可回调逢低试多 [25] - 套利策略：观望 [25] - 期权策略：观望 [25] 第二部分 周度数据追踪 国际市场数据 - 展示马来毛棕油、印尼棕油月度产量、出口、库存，国际豆油市场，印度油脂供需等数据图表 [28][35][37] 国内市场数据 - 展示国内菜油、棕榈油、豆油进口利润，国内豆油、棕榈油、菜籽供需，一级豆油、24度棕油、国内三菜现货基差，国内油脂商业库存等数据图表 [51][54][58]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 棕榈油累库交易乏力，市场围绕印度需求改善和美盘买油抛粕展开新交易，当前估值有下探空间，震荡看待，关注印尼卖压、马来产量和印度采购意愿；国际豆油现实偏强支撑油脂价格，国内豆油通关情绪性上涨缺乏持续性，有震荡回落可能，需关注美豆天气、棕榈油产地卖压和美豆油生柴端情况 [2][4][5] 根据相关目录分别进行总结 上周观点及逻辑 - 棕榈油强现实弱预期交易博弈近两月后，市场认为累库故事交易暂时充分，随印度边际需求改善和美股豆油情绪利好触底反弹，棕榈油09合约周跌幅3.00% [1] - 4月大豆压榨开机不如预期，豆油大幅去库，国际豆油现实紧张且RVO预期持续炒作，支撑国际油脂价格，豆油09合约周涨2.99% [1] 本周观点及逻辑 棕榈油 - 市场对马来4月后累库预期和印度需求疑虑交易近两月，资金钝化，马盘在4000林吉特获支撑，连盘反弹，围绕新变量展开新交易获阶段性反弹动能 [2] - 马来4月产量预计恢复至155万吨以上，高频数据显示前20天产量增加16%-20%，预计上160万吨平台，ITS出口大幅改善，预计4月库存继续累至165万吨以上 [2] - 印尼精炼利润大幅下滑，CPO招标价企稳回升，供给恢复可能是伪命题，从印马价差看产量恢复可能不及预期，紧盯报价并灵活应对产量意外 [2] - 销区方面，国际豆棕价差走扩、北美出口能力不强、印度油脂库存低，保证棕榈油消费预期，前期进口需求被压缩，买船备货迟早展开，产销区博弈大 [2] - 认为美豆油今年可能挤出80 - 100万吨额外出口供给补充印度植物油消费，对印度需求不过分悲观，4月棕榈油出口有乐观预期 [2] - 马来4 - 6月大概率累库但幅度不大，印尼库存偏紧，B40完成率足额看待，豆棕价差可能回调，当前估值有下探空间，震荡看待，关注印尼卖压、马来产量和印度采购意愿 [2][4][5] 豆油 - 国际豆油方面，美和南美豆油库存偏低，资金推高美盘油粕比交易，难证伪且可能多轮炒作，若美生柴开机被乐观预期抬高，国际油脂供应关注南美豆油新作上市报价压力，美豆油偏弱表现要到生柴开机率影响库存时 [4] - 国内豆油方面，5 - 6月到港预期1150万吨以上，开机良好则5 - 7月整体累库，7月后下滑且在豆粕体现更多，通关情绪性上涨缺乏持续性，有震荡回落可能 [4] - 美豆新作天气无更多指引，基本面波动因素缺乏，需关注美豆播种生长形势、天气炒作、棕榈油产地卖压和美豆油生柴端确定性 [4][5] 盘面基本行情数据 - 棕榈油主连开盘价8110元/吨，最高价8448元/吨，最低价7972元/吨，收盘价8376元/吨，涨跌幅1.54% [7] - 豆油主连开盘价7698元/吨，最高价7998元/吨，最低价7676元/吨，收盘价7934元/吨，涨跌幅3.47% [7] - 菜油主连开盘价9194元/吨，最高价9572元/吨，最低价9191元/吨，收盘价9506元/吨，涨跌幅2.89% [7] - 马棕主连开盘价3965林吉特/吨，最高价4056林吉特/吨，最低价3863林吉特/吨，收盘价4036林吉特/吨，涨跌幅1.53% [7] - CBOT豆油主连开盘价48.26美分/磅，最高价51.13美分/磅，最低价47.83美分/磅，收盘价49.70美分/磅，涨跌幅2.86% [7] - 棕榈油主连成交量4116707手，成交变动1580948手，持仓量414485手，持仓变动59058手 [7] - 豆油主连成交量2535759手，成交变动384225手，持仓量646754手，持仓变动86728手 [7] - 菜油主连成交量3719705手，成交变动426665手，持仓量351144手，持仓变动59041手 [7] - 菜豆05价差本周收盘1467元/吨，上周收盘1469元/吨，涨跌幅 - 0.14% [7] - 豆棕05价差本周收盘 - 720元/吨，上周收盘 - 856元/吨，涨跌幅15.89% [7] - 棕榈油59价差本周收盘338元/吨，上周收盘450元/吨，涨跌幅 - 24.89% [7] - 豆油59价差本周收盘60元/吨，上周收盘22元/吨，涨跌幅172.73% [7] - 菜油59价差本周收盘 - 45元/吨，上周收盘 - 26元/吨，涨跌幅 - 73.08% [7] - 棕榈油仓单本周0手，上周1000手，变化值 - 1000手 [7] - 豆油仓单本周3035手，上周735手，变化值2300手 [7] - 菜油仓单本周1634手，上周1791手，变化值 - 157手 [7] 油脂基本面核心数据 - 马来4月产量有望恢复至155万吨以上，马棕4月库存预计持续回升 [11] - 印尼一季度库存水平预计抬升较慢，印马价差快速拉升 [12] - ITS显示马来西亚4月1 - 25日棕榈油出口量为950957吨，较上月同期增加13.8%，POGO价差高位下滑 [12] - 印度棕榈油进口利润迅速转好，印度豆棕CNF价差快速上涨 [13] - 棕榈油（华南）对09基差730元/吨，豆油（江苏）基差回落 [13] - 欧盟2025年棕榈油进口量累计减38万吨，四大油脂进口量累计减64万吨 [13]