报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 2025年8月11 - 15日央行7天逆回购净回笼，开展6M买断式逆回购操作5000亿元，周内资金面平稳宽松，税期资金利率边际提升；8月11 - 17日政府债净缴款规模增加，同业存单到期收益率多数上行，银行间债券市场杠杆率均值上行；8月18 - 24日政府债预计净缴款2641亿元，同业存单到期规模约7947亿元 [2] - 央行货币政策执行报告重提“防范资金空转”，但预计不会形成资金面收紧压力，资金利率中枢难较8月中上旬再明显下行，流动性维持合理充裕但预计不会大幅放松 [8] 各部分内容总结 资金面 - 8月买断式逆回购净投放3000亿元，8月11 - 15日央行7天逆回购净回笼4149亿元，8月18 - 22日7天逆回购到期7118亿元，国库定存到期2200亿元，8月18日开展1200亿元国库现金定存操作 [6] - 资金面维持平稳，税期资金利率边际提升，8月11 - 15日DR001、R001平均值较8月4 - 8日上升1.9个基点，DR007、R007平均值较8月4 - 8日有升有降，8月15日税期走款资金利率提升，预计18、19日税期走款仍有扰动，结束后有望重回稳定宽松水平 [7] - 政府债净缴款规模增加，8月11 - 17日约4103.6亿元，较8月4 - 10日多增398亿元左右，8月18 - 24日预计为2641亿元 [8] 同业存单 - 同业存单到期收益率多数上行，截至8月15日，1M、3M同业存单到期收益率较8月8日有升有降，1Y上升2个基点 [9] - 同业存单净融资额转为负值，8月11 - 17日约为 - 1311亿元，8月18 - 24日到期偿还量预计为7947亿元，到期续发压力较前一周有所减弱 [9] 机构行为 - 银行间债券市场杠杆率均值上行，8月11 - 15日测算均值为107.83%，8月4 - 8日测算均值为107.70% [10]

5月5日，中国人民银行（以下简称"央行"）发布公告，为维护银行体系流动性合理充裕，当日以利 率招标方式开展了100亿元7天期逆回购操作，中标利率维持2.1%不变。鉴于有500亿元逆回购到期，故 央行当日公开市场实现净回笼400亿元。 一般来说，央行在月末会加大逆回购操作力度以确保月末流动性合理充裕。不过，从上月的情况来看， 央行在4月下旬始终保持100亿元的低量逆回购操作规模。 对此，中国银行研究院研究员梁斯在接受《证券日报》记者采访时表示，4月份流动性环境一直较为充 裕，DR007（银行间存款类金融机构以利率债为质押的7天期回购利率）多数时点均在2%以下，市场并 未产生明显的流动性需求压力。一方面，4月份央行降准0.25个百分点，释放约5300亿元流动性。另一 方面，截至4月中旬，央行已上缴结存利润6000亿元，主要用于留抵退税和向地方政府转移支付，相当 于投放基础货币6000亿元。 从当前资金价格来看，月初资金面宽松明显。据全国银行间同业拆借中心数据显示，5月5日，除1年期 Shibor（上海银行间同业拆放利率）持平外，其余各期限Shibor均有不同程度下行。 展望本月后期，梁斯认为，流动性将延续4月份的 ...