燕京啤酒"啤酒+饮料"组合营销策略 - 公司于2025年正式实施"啤酒+饮料"组合营销策略，旨在顺应年轻消费群体饮品选择新趋势 [1] - 策略聚焦餐饮现饮场景，利用啤酒与汽水在生产设备、供应链、终端渠道的协同优势，形成"啤酒+汽水"产品组合 [1] - 倍斯特汽水作为战略支点，承担构建啤酒品类外延矩阵和优化消费场景覆盖体系的双重使命 [1] - 该策略意图通过产品组合创新提升品牌影响力和市场份额，实现全客群渗透与全时段触达 [1] 遵义涉酒生产销售专项整治 - 遵义市委常委会部署全面开展涉酒生产销售违法行为专项整治行动 [2] - 整治重点包括使用食用酒精勾兑、以次充好、虚假宣传等违法行为 [2] - 行动采取零容忍态度，强调强高压、长震慑，旨在斩断白酒制假售假链条 [2] - 专项整治有助于维护遵义白酒产业良好发展环境，提升合规企业产品形象 [2] 张裕A B股回购 - 公司于2025年6月25日首次回购B股30万股，占总股本0.0446546% [3] - 回购价格区间为8.36-8.5港元/股，成交总金额252.62万港元 [3] - 回购方式为集中竞价交易，符合相关法律法规及既定回购方案要求 [3] - 公司表示将根据市场情况继续实施回购计划，并及时履行信息披露义务 [3]

报告公司投资评级 未提及 报告的核心观点 周六福是聚焦下沉市场的规模化黄金珠宝品牌，在行业稳步发展背景下，凭借加盟模式、稳定供应链、全渠道布局等优势实现营收增长，虽面临市场竞争等风险，但整体发展态势良好[2][8] 根据相关目录分别进行总结 周六福：中国规模化黄金珠宝品牌 - 公司简介：周六福创立于2004年，集开发设计等多业务为一体，以黄金和钻石镶嵌首饰为主产品，先布局低线城市与城郊，后拓展高线城市；截至2024年12月31日线下门店4129家，排名第五；2022 - 2024年营收CAGR 35.8%，净利润CAGR 10.8%；2024年加盟模式收入占比50.5% [8][9] - 管理层及股权结构：截至2025年5月25日，董事会8名董事，高管分工清晰；李伟柱等构成控股股东集团，李伟柱拥有约66.72%投票权，李伟蓬拥有约26.97%投票权 [18] 珠宝市场 - 整体情况：中国珠宝市场以黄金珠宝为主导，2024年黄金珠宝占比59.4%；市场规模从2019年6100亿元增至2024年7280亿元，预计2029年达9370亿元；行业集中度逐渐提高，五大品牌市场份额从2019年29.7%增至2024年35.9% [21] - 黄金珠宝市场：规模从2019年3282亿元增至2024年5688亿元，预计2029年达8185亿元；线上渠道快速扩张，2024 - 2029年电商平台收入CAGR 9.7%；低线城市为扩张主力，2024 - 2029年三线及低线城市CAGR 7.7% [32] - 钻石镶嵌珠宝市场：规模从2019年915亿元降至2024年430亿元，预计2029年达394亿元；伴随年轻群体崛起，下降趋势缓和，中长期有望韧性发展 [41] 竞争优势 - 供应链稳定高效，加盟模式驱动高毛利：总部位于深圳水贝，供应链集群完备，与前五大供应商平均合作8年；2022年4月转向委外加工模式，允许加盟商向授权供应商进货；加盟店占比约98%，布局下沉市场；加盟业务双轨模式，2024年服务费占比29.4%，毛利率97.1%，整体毛利率25.9%领先同行 [42][43] - 全渠道协同发展，线上增速领跑行业：通过自营网店和电商平台销售，扩展多元化线上渠道；在社交平台发布内容，通过广告投放扩大影响力；2022 - 2024年线上渠道收入CAGR 46.1%，2024年线上收入占比排名第一 [48][49] - 积极布局跨界合作，抢占Z世代心智：产品系列多元，满足不同场景需求；与新兴设计师、游戏、博物院等合作；直播观众价格偏好集中在100 - 300元，小镇青年和Z世代占比较高 [52][54] 财务表现 - 毛利率下降后企稳，研发投入占比低：2022 - 2024年毛利率分别为38.7%、26.2%、25.9%，净利率分别为18.6%、12.8%、12.4%；销售费用率逐年下降，2024年研发费用占比0.2%；经营性现金流稳步增长，营运资金充足 [61][62]

啤酒业务 - 公司持续深化"三精主义"，优化组织效率与费用管控，2024年关闭2家低效工厂，精简销售公司，推动销售费用率降0.97pct、管理费用率降1.75pct [1] - 营销聚焦高效场景，强化品牌高端形象，拓展即时配送、山姆会员定制等新兴渠道，突破非现饮场景 [1] - 2024年啤酒销量同比下滑2.5%，但高档及以上产品销量增幅超9%，喜力品牌增速近20%，老雪、红爵等销量翻倍增长，带动啤酒吨价同比提升1.5%，毛利率同比提升0.9个百分点至41.1% [1] - 2024年1-5月啤酒销量实现低至中单位数增长，喜力维持双位数增速，大麦、玻璃等价格延续低位运行，成本端红利持续释放 [1] 白酒业务 - 白酒业务聚焦"摘要"大单品战略，2024年摘要销量同比增长35%，贡献白酒业务收入70%以上 [2] - 依托啤酒经销商网络赋能，渠道商数量大幅增长，为中长期快速发展奠定坚实基础 [2] - 2025年重点推进核心市场聚焦战略，以河南、山东为样板区域，优化渠道库存与精准控制低效投入，加速"摘要"全国化布局 [2] - 短期销量承压，春节后动销复苏放缓，禁酒令或对部分政企渠道形成冲击，但啤白渠道协同深化及新品矩阵扩容带来中长期发展空间 [2] 2025年业绩展望 - 高温少雨催化消费旺季，5月全国平均气温较常年偏高0.9℃，部分地区降水显著偏少，福建新产能释放保障供应，助推喜力加速渗透华南市场 [3] - 啤酒现货成本同比跌8%，公司通过对冲锁价锁定采购，2025年啤酒毛利率或提升至42%以上 [3] - 啤白渠道协同深化与场景突破持续推进，渠道商兼营模式下终端覆盖效率显著提升 [3] - 数字化中台赋能供应链优化，啤酒库存周转周期缩短至45天以内，2024年线上业务GMV同比增速超30%，即时配送等新兴渠道贡献显著增量 [3] 投资建议 - 公司作为行业龙头展现出强劲韧性，高端化布局与新兴渠道拓展显著领先同业，当前股价对应16倍PE（TTM），低于啤酒行业平均水平 [3] - 2024年经营活动现金流同比+67%至69.28亿元，支撑分红率从52%逐步提升至60%（2025）、70%（2026） [3] - 预计2025-2027年EPS为1.63/1.75/1.87元，给予2025年20倍PE，目标价由48下调至36港元 [3]

报告公司投资评级 - 报告将百润股份评级上调为买入评级，目标价为 36.18 元 [4][5] 报告的核心观点 - 国产威士忌市场发展空间大，竞争格局温和，尚处行业起步阶段；百润具备舶来品本土化实力、爆款营销能力和战略定力，有望复制预调酒的成功；百润威士忌运作有方法要点，预调酒主业增长仍能延续 [8] - 百润以威士忌为重点切入烈酒市场，构建烈酒矩阵，在团队、区域、渠道端有协同效应和天然优势 [33][34] - 预计中国威士忌市场规模到 2027 年约 83 亿元（出厂口径），零售口约 216 亿元，增长动力将由国产品牌实现 [39][40] - 百润威士忌产品定位、布局和推广方式符合海外成功案例发展路径，长期有价格增长潜力，在渠道、产能等方面有优势 [56][64][70] - 预调酒业务虽 24 年降速，但库存去化、重视盈利、产品迭代有望推动再增长，香精业务稳定且与预调酒业务协同 [85][96] 根据相关目录分别进行总结 威士忌前景广阔，百润有望启动国威潮流 威士忌国内处于起步阶段，烈酒中占比低且国产化率偏低 - 全球烈酒中威士忌占比 17%，2023 年中国威士忌出厂统计口径 55 亿，在中国烈酒中收入占比低至 0.8%，国产威士忌仅占 25%，发展空间大 [13][17] - 威士忌消费者画像偏向悦己独饮，与预调酒属性类似，主要集中在一二线城市，以华南广东和华东江浙沪为主 [23] 百润构建烈酒矩阵，做国产威士忌领先者 - 百润以威士忌为重点切入烈酒市场，构筑百利得 + 崃州威士忌为主，椒语金酒、岭洌伏特加为补充的烈酒矩阵 [33] - 百润运作威士忌有协同效应，团队擅于舶来品本土化和体验营销，渠道可做差异化打法，与预调酒渠道协同 [34] 国威规模测算，国产替代势在必行 - 国产威士忌替代占比有望达 50%以上，中国威士忌市场规模预计到 2027 年出厂口径约 83 亿元，零售口约 216 亿元，对应 2023 - 2027 年复合增速 11% [37][40] 从海外威士忌市场推演国威发展路径 - 海外日本、印度本土威士忌成功发展路径为低价打开市场、文化营销打造场景、海外获奖进军高端市场 [43] - 百润威士忌产品定位、布局和推广方式符合海外成功案例路径，以大众价格带切入，有价格增长潜力 [56][64] - 百润在渠道、经销商、销售人员方面有优势，产能优势明显，关税变局或提供有利竞争环境 [70][75][82] 预调酒度数品相迭代，平台期后焕发新生 - 预调酒业务虽 24 年降速，但库存去化、重视盈利、产品迭代有望推动再增长，未来 8 - 20 度产品有望成新增长曲线 [85][90] - 预调酒维护价格，降低线上占比，清理库存，重视线下分销，经销商稳定，与威士忌渠道可协同 [90] - 强爽高基数效应已过，清爽及微醺基础客群稳定，预计渠道补库带来增量，香精业务稳定且与预调酒业务协同 [94][96]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [6][10] 报告的核心观点 - 2024年全渠道协同发展，全直营高效经营，经营利润稳健增长；2025Q1金价上行和投资金品类受益，促归母净利润增速优异；2025年继续推进全渠道开拓，多品牌协同发展，全年业绩有望稳健增长，维持“买入”评级 [10] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024年营收202.3亿元，同比增长22.2%，归母净利润7.2亿元，同比增长1.7%；2025Q1收入82.2亿元，同比增长30.2%，归母净利润3.2亿元，同比增长17.3%，扣非归母净利润2.8亿元，同比增长10% [2][4] 渠道端 - 2024年总店数达100家，净增13家；线下收入151亿元，同比增长13%，收入占比75%；电商收入48亿元，同比增长60%，收入占比24%，全渠道协同发展，线下直营稳健，线上跨区域高速增长 [10] 产品端 - 2024年毛利额18亿元，同比增长2%，Q1 - 4分别同比+10%、 - 5%、 - 10%、+12%；投资金、黄金饰品、贵金属文化品毛利额分别为3.5、10、2.5亿元，同比+41%、 - 8%、+60%，综合毛利率虽回落，但公司仍实现毛利增长 [10] 费用情况 - 2024年销售/管理/财务合计费用率3.1%，同比下降0.4%；2025Q1销售/管理/财务合计费用率2.7%，同比进一步下降0.4cpt [10] 经营利润 - 2024年经营利润为9.7亿，同比稳健增长0.7% [10] 投资建议 - 2025 - 2027年公司EPS有望实现1.05、1.16、1.27元，维持“买入”评级；2024年分红率维持在78%的较高水平 [10] 财务报表及预测指标 - 给出2024A - 2027E利润表、资产负债表、现金流量表及基本指标预测数据，如2025E营业总收入238.71亿元、归母净利润8.16亿元等 [13]

报告公司投资评级 - 维持“买入”投资评级 [1][9] 报告的核心观点 - 恒顺醋业发布2024年年报、2025年一季报，2024年总营收21.96亿元（同增4%），归母净利润1.27亿元（同增47%），2025Q1总营收6.26亿元（同增36%），归母净利润0.57亿元（同增2%），公司经营持续修复，改革成效释放 [4] - 公司有序推进营销改革，2025年各产品均实现修复性增长，随着管理层改革深化，经营质量有望持续提升 [9] 各部分总结 降本增效成果显著，盈利能力持续优化 - 2024/2025Q1公司毛利率分别同比+2pct/-6pct至34.72%/35.50%，2024年清理长尾产品，原辅包材节降成本效果显著，2025Q1毛利率下降系2024Q1同期高基数所致 [5] - 2024/2025Q1销售费用率分别同比-1pct/+0.1pct至17.88%/17.15%，管理费用率分别同比+0.3pct/-2pct至5.20%/3.86%，费用率基本平稳 [5] - 净利率分别同比+1pct/-3pct至5.08%/8.96%，公司贯彻落实清理“两非两资”，清退非主营业务范围内子公司，经营质量持续提升 [5] 主品修复性增长，深化改革提升核心竞争力 - 2024年醋/酒/酱系列产品营收分别同比-2%/+0.5%/-8%至12.66/3.29/1.80亿元，醋、酱系列营收承压系清理产品线所致 [6] - 2025Q1醋/酒/酱系列产品营收分别同增19%/9%/35%至3.65/0.84/0.44亿元，系2024Q1低基数下产品恢复性增长 [6] - 公司围绕“醋、酒、酱”产品战略，打造“一业多品”产业格局，随着前期降本增效等改革落地，盈利端将持续改善 [6] 线上+线下全渠道协同，持续优化经销商质量 - 2024年公司经销/直销营收分别同增0.5%/3%至19.41/1.04亿元，持续清理低质经销商，优化单商质量，带动经销渠道基本盘稳步增长 [7] - 2025Q1经销/直销营收分别同增40%/64%至5.84/0.27亿元，全渠道均衡修复 [7] - 公司深化“线下+线上”全渠道协同发展战略，巩固传统分销优势，布局社交电商、社区团购等新业态，实现消费场景全域覆盖，推动销售规模与效率双提升 [7][8] 盈利预测 - 预计2025 - 2027年EPS分别为0.16/0.18/0.20元，当前股价对应PE分别为48/43/40倍 [9] 财务预测 |预测指标|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |主营收入（百万元）|2,196|2,351|2,526|2,710| |增长率（%）|4.2%|7.1%|7.4%|7.3%| |归母净利润（百万元）|127|182|202|218| |增长率（%）|46.5%|42.8%|11.1%|8.0%| |摊薄每股收益（元）|0.11|0.16|0.18|0.20| |ROE（%）|3.8%|5.4%|5.9%|6.2%|[11] 资产负债表、利润表、现金流量表及主要财务指标预测 - 报告给出2024A - 2027E资产负债表、利润表、现金流量表详细预测数据，以及成长性、盈利能力、偿债能力、营运能力、每股数据等主要财务指标预测 [12]

构建www.tanhuatv.cc数字化渠道的核心方法包括明确渠道规划与定位、建设与优化数字化渠道、数据驱 动与智能化运营、渠道协同与整合以及持续创新与优化等方面。这些方法的综合运用将有助于企业提升 数字化渠道的效能和竞争力。 一、明确渠道规划与定位 企业应根据自身业务特点、市场需求以及竞争态势，制定合适的渠道策略，明确各渠道的定位和功能。 这包括确定数字化渠道的目标受众、覆盖范围、服务内容等，以确保渠道建设符合企业战略方向。 二、建设与优化数字化渠道 1. 建立多元化渠道：企业应建立包括官方网站、社交媒体平台、电商平台等在内的多元化数字化渠 道，以满足不同用户的需求和场景。同时，关注新兴技术的发展和应用，如短视频、直播等，不 断拓展新的渠道形式。 2. 优化用户体验：注重提升数字化渠道的用户体验，包括优化界面设计、提高交互性、简化操作流 程等，以增强用户的满意度和忠诚度。 3. 强化品牌传播：通过数字化渠道强化品牌形象的塑造和传播，利用线上活动、优惠券、会员制度 等方式，吸引用户参与和互动，提高渠道的活跃度和转化率。 三、数据驱动与智能化运营 1. 收集与分析数据：充分利用大数据技术，收集和分析用户数据、市 ...

财务表现 - 25年一季度营业收入37.23亿元，同比微增2.13% [1] - 归母净利润2.39亿元，同比下降22.46%，扣非归母净利润1.62亿元，同比下降38.31% [1] - 毛利率同比下滑0.66个百分点至26.74%，净利率同比下降2.06个百分点至6.40% [2] - 销售费用率同比增长2.41个百分点至18.67%，管理费用率同比增长0.43个百分点至1.76%，财务费用率同比下降0.03个百分点至0.03% [2] 渠道战略 - 线上依托"D+N"全渠道协同体系，短视频电商定位"新品类发动机"，货架电商有效承接流量，带动综合电商增长 [2] - 线下24年5月发布新区域分销模式，提出"双百目标"（百万终端、百亿规模），重点聚焦日销品区域化深度分销 [2] 产品与供应链 - 在"高端性价比"战略下，24年累计上线超1000款SKU，通过"一品一链"供应链管理模式做强大单品 [3] - 24年10月收购爱折扣，完善硬折扣社区业态布局 [3] 业绩预测 - 调整2025-2027年归母净利润预测至4.58亿元（原5.37亿元）、5.81亿元（原7.47亿元）、7.31亿元（原9.72亿元） [3] - 对应EPS分别为1.14元、1.45元、1.82元，按4月29日收盘价计算的PE分别为24.3倍、19.1倍、15.2倍 [3]

星标 ★ IPO日报 精彩文章第一时间推送 近日，天元宠物发布公告称，公司正在筹划通过发行股份及支付现金方式购买广州淘通科技股份有限公司（下称 "淘通科技"）控 股权并募集配套资金事项。 因标的公司估值及定价尚未最终确定，本次交易预计构成重大资产重组，但不会导致公司实际控制人发生变更，不构成重组上市。 需要指出的是，这是2022年上市以来，天元宠物首次发起的重大资产重组。而在此次收购计划前，公司已经"悄悄"收购了淘通科技10% 股权…… 制图：佘诗婕 " 标的公司曾挂牌新三板 " 据了解，淘通科技成立于2012年，是一家专注于服务全球知名快消品品牌的电子商务综合服务商，总部位于广州市天河区，经营品类涉 及食品、酒水、母婴、个护、保健、宠物食品等。 " 已是公司关联人 " 需要指出的是，今年1月，公司公告称，上市公司近期收购了淘通科技10%股权，公司副总裁、财务总监张中平担任淘通科技董事，公司 认定淘通科技为公司的关联人。 双方在日常经营中已有往来，2024年1月—11月，公司及子公司与淘通科技及其子公司发生的交易金额为19907.91万元。 根据天元宠物对2025年度日常关联交易的披露，公司及子公司预计向关联 ...