公司动态 - 金风科技研发的16+兆瓦漂浮式机组正式下线 [1] - 该机组在温州生产制造 [1] - 采用全集成水冷系统 [1] - 叶片主梁使用碳纤维材料 重量减轻20% [1] - 关键部件100%实现国产化 [1] - 可抵御17级超强台风 [1] - 能在-20℃极端环境下稳定运行 [1] 行业进展 - 该机组下线标志着行业在漂浮式风电技术转化方面取得阶段性成果 [1] - 漂浮式风电产业化应用仍存在诸多痛点与堵点 [1] - 需要产业合力共同解决现存问题 [1]

报告行业投资评级 - 优于大市 [2] 报告的核心观点 - 全球海上风电行业处于关键转折点，基本面未变，中期前景强劲，主流的中国和欧洲市场持续发展，亚太地区新兴市场实现政策和监管突破 [3] - 海上风电成本具备替代传统化石能源的经济性，全生命周期碳排放量低，是理想的清洁能源选择，且具备诸多外部友好性 [3] - 海上风电向深远海、大规模开发、漂浮式等方向推进，对海缆和风机基础（管桩）需求大幅上升 [3] - 建议关注东方电缆、大金重工、时代新材、广大特材、金风科技 [3] 根据相关目录分别进行总结 全球海上风电展望 - 全球海上风电已基本具备平价条件，2024年我国海上风电LCOE为0.28 - 0.41元/千瓦时，未来度电成本仍有下降空间，且全生命周期碳排放低，远期有望成东部主力电源 [7][9] - 2024年全球海上风电新增并网装机容量8GW，较前一年下降26%，主要因主要地区装机进度延迟；预计2025 - 2030年新增装机容量从15.5GW增长到38.5GW，CAGR达30%，海外主力增长地区为欧洲、日韩 [12][13] - 2024年中国市场新增装机占全球62%，英国占15%，至年底全球累计并网容量83.2GW，一半来自中国；2024年全球项目招标达56.3GW，国内平价 + 竞争性配置，海外多拍卖 [14] - 2022 - 2024年我国海上风电新增核准容量连续三年增长，2024年新增并网容量4.04GW，截至年底累计并网41.3GW；十四五实际新增海风装机预计43GW，仍有20 - 25GW未完成规划；深远海规划体量约230GW，已批复国管海域项目容量达149GW [19][20] - 欧洲是海上风电发源地和最大漂浮式市场，截至2024年底装机总量超36GW，占全球44%；2022年以来装机不及预期，2024年新增装机容量2.7GW创多年新低，但长期规划目标广阔；2024年核准与招标维持高景气度，需求将延迟至“十五五”集中释放 [24][29] - 英国、丹麦、法国、德国、西班牙、挪威、波兰等国在2025年均有海上风电相关政策或规划出台，推动海上风电发展 [31] - 2030年亚洲（不含中国）地区海上风电新增装机将达5.6GW，日本、韩国、越南是主力，且在“十五五”中后期放量；2024年中国台湾地区、日本和韩国建设规模显著增长 [34] - 日本海风开发处于起步阶段，2040年前开发空间超400GW；2021 - 2024年已完成三轮海上风电开发权拍卖，预计2028 - 2030年投产；立法将开发区域拓展至专属经济区；供应链仍需降本，中国企业已有设备交付业绩 [36][39][42] - 韩国2030年海风装机目标上修至14.3GW；2025年通过《海上风电特别法》简化许可程序；2022 - 2024年完成海上风电开发权拍卖，2025年上半年启动1.25GW海风项目招标，计划2024下半年至2026上半年启动约7 - 8GW招标 [43] - 2009年首个兆瓦级漂浮式海上风电项目安装，目前中国已建5个示范项目，累计装机容量约40MW；预计2030年后全球漂浮式海上风电爆发式增长，2030 - 2035年市场容量从1GW增长到5GW [49] 海上风电重要产业链 - 海上风电投资分主体工程投资（90%）和其他费用（10%），主体工程投资包括风电机组、基础、场内集电线路、送出海缆、海上升压站、陆上集控中心等；我国不同地区海上风电造价和收益率不同，未来可具备合理经济性 [57][63] - 预计2030年我国海上风电海缆市场空间达312亿元，2025 - 30年CAGR达28%；高压化和柔性直流输电渗透率快速提高；330kV和500kV送出缆盈利能力更强、成长性更高 [67][72][76] - 欧洲海底电网互联直流输电渐成主流，已披露项目对应海缆市场空间超千亿，基本被国际三大巨头垄断，三巨头在手订单持续创新高，生产交付饱和 [84] - 全球海风管桩需求2024年低谷后有望增长，2025 - 2030年从150万吨增长到超700万吨，CAGR超30%；2030年前欧洲海上风电基础以单桩为主，2025 - 2027年欧洲本土单桩供给存在缺口 [88] - 大金重工产能布局领先，批量获取欧洲海风订单，超大单桩已交付；天顺风能国内产能大，德国已落实扩产规划 [93][98] 投资建议 - 建议关注东方电缆、大金重工、时代新材、广大特材、金风科技 [3] - 给出海上风电上市公司盈利预测，包括金风科技、大金重工、东方电缆、时代新材、广大特材、天顺风能等公司的市值、归母净利润、PE、PB等数据 [107]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：风电行业、储能行业、虚拟电厂行业 - **公司**：金风、远景、上海电气、中车、东汽、友达光电、三一、明阳、韵达、瓦轴、洛轴、新强联、大金重工、三和管桩、思博系统、东南配置、天顺、海利、大金茂、海利得、泰胜、天能动力、明阳、艾朗、五鼎、日月五星、亨通、东方电缆、中天、东软、启帆、光韵达 纪要提到的核心观点和论据 市场现状与装机预期 - 国内风电市场2024年招标量近200吉瓦，2025年1 - 5月约50吉瓦，预计全年170 - 180吉瓦，交付量约120吉瓦；海外“十四五”期间招标量40 - 60吉瓦，中国主机厂商海外份额提升，2025年预计订单达25吉瓦或更高[1][4] - “十四五”期间海上风电或爆发式增长，每年增100吉瓦以上，陆上风电平稳增长，每年约17 - 18吉瓦；2025年海上风电从不到3吉瓦翻倍至5吉瓦，2026年或接近10吉瓦[36] 竞争情况 - 国内主机厂商毛利率下降，重视海外市场；福斯达及西门子歌美飒竞争力减弱，中国金风、远景等海外份额提升[6] - 国内风电开发商集中，几家占约70% - 80%市场份额；欧洲开发商分散，中国厂商价格低10% - 20%且服务能力强[38] 政策影响 - 136号文对风电产业影响小，风电投资回报率高，南方超8%，北方大基地超15%，预计2026年国内交付链计划量超100吉瓦[7][8] 价格走势 - 2025年风机价格提升5% - 10%，2026年预计持续上涨，因业主重视可靠性、招标转向技术考核、主机厂商策略调整[1][10] - 2025年叶片价格涨8% - 10%，铸件涨8% - 10%，新型大铸件涨15%，轴承涨6% - 8%，螺栓涨约10%；齿轮箱交付价格与2024年基本持平；塔筒因钢板价格上涨，2025年从8000元/吨涨至9000元/吨[14][15][17][18] 投资回报率 - 风电场投资回报率高，南方超8%，北方大基地超15%，小项目超10%，新政策对装机量大省份影响小[1][8][9] 国产化进展 - 风机大部分环节已国产化，海上主轴承和齿轮箱内部高速级轴承依赖进口，国内制造商在齿轮箱轴承领域有进展但故障率需降低[1][20] 技术趋势 - 深远海风电是趋势，欧洲发展漂浮式技术，中国“十四五”期间加快深远海漂浮式项目发展，新增装机约30%采用该技术[2][28] - 滑动轴承是大兆瓦级别应用趋势，成本低但国内齿轮箱厂商较保守[24] - 混塔在高度超130米时比钢塔更经济，应用比例达50%左右[53] 市场机会 - 漂浮式风电技术为产业链带来机会，涉及主机、锚链、海缆、管桩基础等厂商[29] - 塔筒和部分锻件领域机会大，日韩需从中国采购，中国企业毛利率高[43] 其他重要但可能被忽略的内容 - 友达光电2022 - 2023年利润下滑，2024 - 2025年一季度毛利率4% - 6%，2025年因供应链压力毛利率或受挑战[12] - 风电产业链降本约70%靠供应链优化和谈价，30% - 40%靠技术优化，大型化降本速度放缓，各环节仍有点状突破机会[25] - 碳纤维在叶片长度超110米时广泛应用，价格下降推动其普及[27] - 国内储能市场偏悲观，136号文影响大，独立储能经济性不佳，工商业储能发展慢，海外储能业务潜力大[48][49] - 虚拟电厂发展需结合电价政策，中国市场未完全开放，发展路径不明[52] - 零碳产业园经济性和可复制性未体现，氢能发展遥远[51] - 2026年零部件价格预计下降，带来主机厂商利润修复[55] - 出海市场金风、远景、三一等表现好，光韵达低价策略风险大[56]