行业投资评级 - 报告对煤炭行业维持"推荐"评级 [1][10] 核心观点 供给端收缩 - 7月全国原煤产量同比下降3.8%，为年内首次负增长 [1][7] - 国家能源局对重点省区煤矿展开生产核查，预计8月下旬超产矿井将全面减产 [1] - 增产保供期间核增产能预计部分转为储备产能，供给收缩力度将加强 [1] 需求端改善 - 7月全国发电量同比增速3.1%，环比提升1.4个百分点 [1][7] - 火电发电量同比增速4.3%，环比提升3.2个百分点 [1][7] - 钢铁、煤化工等下游需求边际好转 [1] 价格走势 - 煤价从7月初615元/吨反弹至700元/吨，涨幅逐步扩大 [1] - 预计煤价有望回到24Q3水平，底部价格800元/吨以上，高点可能突破1000元/吨 [1] - 焦煤价格仍有上行空间，因供应端整体缩减 [2][9] 投资建议 推荐标的 - 高现货比例弹性标的：潞安环能 [2][10] - 业绩稳健成长型标的：晋控煤业、华阳股份 [2][10] - 产量恢复性增长标的：山煤国际 [2][10] - 行业龙头：中国神华、中煤能源、陕西煤业 [2][10] - 天然铀标的：中广核矿业 [2][10] 估值数据 - 潞安环能2025年PE 21倍，评级"谨慎推荐" [3] - 晋控煤业2025年PE 11倍，评级"推荐" [3] - 华阳股份2025年PE 12倍，评级"推荐" [3] 市场表现 - 中信煤炭板块周跌幅0.8%，跑输沪深300指数2.4%的涨幅 [11][14] - 动力煤子板块跌幅最大，周跌幅0.9% [14] - 金能科技周涨幅4.53%，表现最佳；陕西黑猫周跌幅3.77%，表现最差 [18]

报告行业投资评级 - 钢材短期或反复，离场观望；铁矿石短多止盈，中期布局空单；焦炭和焦煤高位风险上升，离场观望；铁合金产区复产增多，观望为宜 [3][7][10][14][18] 报告的核心观点 - 煤炭限产消息带动黑色整体上行，钢材市场偏暖氛围加强，螺纹供需相对平衡，热卷基本面平稳，快速拉涨后短期或反复 [4][5] - 铁矿石基本面转弱，铁水产量转降，供给端发到货双增，港口增库，前期上涨快后期恐回调 [8] - 焦炭现货提涨，煤炭限产提振预期，市场情绪亢奋，钢厂补库促使心态积极 [12] - 焦煤产量回升，部分煤矿复产但限产有不确定性，现货成交好转，期货情绪亢奋 [16] - 锰硅产量和开工率回升，需求有刚性支撑，供需矛盾有限；硅铁产量和开工率回升，交割库存高，近端仓单压力大 [20] 根据相关目录分别进行总结 螺纹钢 - 产量表需环比回升，总库存小幅下降，铁水产量小幅回落但绝对水平仍高 [4] - 政策预期下市场情绪强，快速拉涨后短期或反复，观望为宜，价格区间【3280，3330】 [1][5] - 期货价格方面，螺纹01最新3353，涨29；螺纹05最新3378，涨28；螺纹10最新3294，涨20 [2] 热卷 - 产量、表需小幅下降，库存略增，基本面相对平稳，矛盾有限 [4] - 围绕宏观政策等因素交易，原料端上行推动钢材偏强，快速拉涨后短期或反复，观望为宜，价格区间【3440，3500】 [1][5] - 期货价格方面，热卷01最新3472，涨24；热卷05最新3479，涨20；热卷10最新3456，涨18 [2] 铁矿石 - 基本面铁水产量转降，供给端发到货双增，后续发货有增量，港口增库 [8] - 盘面前期上涨快，后期恐回调，短多止盈，中期布局空单，价格区间【780，820】 [1][9] - 期货价格方面，铁矿01最新784，跌1；铁矿05最新763，持平；铁矿09最新811，跌1 [6] 焦炭 - 现货开启第三轮提涨，第四轮提涨箭在弦上，煤炭限产提振预期，市场情绪加强 [12] - 行情快速拉涨后钢厂补库促使市场心态积极，当前市场氛围亢奋，离场观望为宜，价格区间【1700，1750】 [1][12][13] - 期货市场，焦炭1月合约最新1785.5，涨42.5；焦炭5月合约最新1826.5，涨46.5；焦炭9月合约最新1735，涨27.5 [11] 焦煤 - 产量近期有所回升，部分煤矿复产但限产有不确定性，现货成交好转，市场情绪改善 [16] - 上游库存向下游转移，总库存平稳，补库助推现货氛围趋暖，期货情绪亢奋，离场观望为宜，价格区间【1200，1259】 [1][16][17] - 期货市场，焦煤1月合约最新1264.5，涨69；焦煤5月合约最新1284，涨69.5；焦煤9月合约最新1198.5，涨63 [15] 锰硅 - 本周产量、开工率继续回升，北方产区开工稳定，南方产区复产增多，需求有刚性支撑 [20] - 整体供需矛盾有限，短期价格随市场情绪摇摆，关注焦煤等龙头品种动向，中期基本面宽松价格或承压，价格区间【5840，6050】 [1][20][21] - 期货价格方面，锰硅01最新6020，涨32；锰硅05最新6066，涨22；锰硅09最新5948，涨10 [19] 硅铁 - 产量、开工率继续回升，主产区检修与复产并存，工厂库存压力释放，交割库存处同期较高水平 [20] - 短期面临回调压力，基本面未改善价格仍将承压，逢高试空，关注月间反套机会，价格区间【5635，5875】 [1][20][21] - 期货价格方面，硅铁01最新5854，跌62；硅铁05最新5938，跌28；硅铁09最新5754，跌78 [19]

报告行业投资评级 - 钢材短期或反复，建议离场观望；铁矿石前期多单部分止盈，等待新机会；焦炭和焦煤建议离场观望；铁合金市场情绪主导，谨慎看多 [3][6][9][13][17] 报告的核心观点 - 螺纹钢煤炭限产带动黑色上行，产量表需环比回落、库存回升，铁水产量增加带动炉料需求预期升温，快速拉涨后短期或反复，观望为宜 [1][4][5] - 热卷产量、表需及库存变化不大，基本面平稳，围绕宏观等因素交易，原料端上行推动钢材偏强，快速拉涨后短期或反复，观望为宜 [1][5] - 铁矿石铁水产量转增、供给端发到货双增，港口去库、钢厂累库，钢厂利润佳带动铁矿走强，但上涨快，前期多单撤离，关注供侧改政策 [1][7] - 焦炭现货第二轮提涨，市场有后续提涨预期，煤炭限产提振预期，行情拉涨后钢厂补库使市场心态积极，但市场氛围过度亢奋，离场观望 [1][11] - 焦煤煤炭限产加强多头情绪，盘面拉涨，国内产量回升，后期供给增加，库存转移、总库存平稳，现货成交好转，但期货情绪亢奋，离场观望 [1][15] - 锰硅基本面供增需减，铁水产量高但螺纹钢产量环比降，拖累需求，原料价格支撑成本，短期情绪交易为主，中期价格或承压 [1][19][20] - 硅铁基本面供增需减，工厂库存压力释放但交割库存高，近端仓单压力大，关注月间反套机会，短期情绪高涨或回调，中期价格承压 [1][19][20] 各品种相关数据总结 钢材 - 期货价格：螺纹01为3324（-43）、05为3350（-36）、10为3274（-33）；热卷01为3448（-44）、05为3459（-31）、10为3438（-39） [2] - 现货价格：唐山普方坯3110（-20），各地螺纹、热卷价格有涨跌 [2] - 基差：螺纹01:上海为53（涨跌）等，热卷01:上海为2（涨跌）等 [2] - 期货价差：RB 10 - 01为 - 50（10）等，HC 10 - 01为 - 10（5）等 [2] - 现货价差：螺纹上海 - 唐山为120（10）等，热卷 - 螺纹上海为70（-30）等 [2] 铁矿石 - 期货价格：铁矿01为784（-10）、05为763（-8）、09为812（-11） [6] - 现货价格：PB粉为789（-9）等 [6] - 价差/比价：i01 - 05为22（8）等，RB01/101为4.24（-0.16）等 [6] - 基差：PB粉:01为58（0）等 [6] - 海运费：巴西 - 青岛为24（0.7），西澳 - 青岛为10（0.4） [6] - 现货指数：普氏价格指数为104.9（1.9）等 [6] 焦炭 - 期货市场：焦炭1月合约为1743.0（-9.0）等 [10] - 现货报价：吕梁准一级冶金焦出厂价为1080（50）等 [10] - 周度数据：全样本独立焦企产能利用率为73.0%（0.1）等 [10] 焦煤 - 期货市场：焦煤1月合约为1195.5（58.5）等 [14] - 现货报价：吕梁主焦（A<10.5,S<1%,G>75）为1280（100）等 [14] - 周度数据：样本洗煤厂开工率为62.3%（-0.5）等 [14] 铁合金 - 期货价格：锰硅01为2988（-96）等，硅铁01为5916（-36）等 [18] - 现货价格：硅锰6517:内蒙为5750（50）等，硅铁72:内蒙为5600（200）等 [18] - 基差：锰硅01:内蒙为62（146）等，硅铁01:宁夏为84（286）等 [18] - 价差分析：SM 09 - 01为 - 50（22）等，SF 09 - 01为 - 84（-6）等 [18] - 周度数据：硅锰企业开工率为40.53%（-0.02）等 [18]

报告行业投资评级 - 螺纹钢：谨慎看多 [1] - 热卷：谨慎看多 [1] - 铁矿石：短多止盈 [1] - 焦炭：离场观望 [1] - 焦煤：离场观望 [1] - 锰硅：谨慎看多 [1] - 硅铁：谨慎看多 [1] 报告的核心观点 - 钢材多头氛围加强，维持偏强走势，其中螺纹钢受煤炭限产消息带动，产量表需环比回落、总库存回升，热卷产量、表需及库存变化不大，基本面平稳 [3][4] - 铁矿石近期上涨快，前期多单撤离，关注后期供侧改政策情况 [1][7] - 焦炭市场氛围过度亢奋，高位风险上升，建议离场观望 [9][11] - 焦煤期货情绪过于亢奋，虽现货氛围趋暖但建议离场观望 [13][15] - 铁合金市场由情绪主导，锰硅和硅铁基本面供增需减，中期价格或承压 [17][19] 根据相关目录分别进行总结 钢材 - 螺纹钢：期货价格如螺纹01为3367（涨90）、螺纹05为3386（涨93）等，现货价格唐山普方坯3130（涨70）等，基差如螺纹01:上海为3（跌40）等，价差如RB 10 - 01为 - 60（跌7）等，盘面利润如螺纹盘面利润:01为179（涨8）等 [2] - 热卷：期货价格如热卷01为3492（涨82）、热卷05为3490（涨77）等，现货价格热卷:天津3420（涨80）等，基差如热卷01:上海为 - 22（跌32）等，价差如HC 10 - 01为 - 15（涨1）等 [2] 铁矿石 - 期货价格如铁矿01为794（涨17）、铁矿05为771（涨16）等，现货价格PB粉798（涨13）等，价差如i01 - 05为23（跌16）等，基差如PB粉:01为4（跌3）等，海运费巴西 - 青岛为23（无涨跌）等，现货指数普氏价格指数为103.0（涨2.8）等 [6] 焦炭 - 期货市场：焦炭1月合约1752.0（涨98.0）等，基差01基差为 - 311（跌55.0）等，价差J01 - 05为 - 45.5（跌0.5）等；现货报价吕梁准一级冶金焦出厂价1030（无涨跌）等；周度数据全样本独立焦企产能利用率73.0%（涨0.1%）等 [10] 焦煤 - 期货市场：焦煤1月合约1137.0（涨81.0）等，基差01基差为12（跌50.0）等，价差JM01 - 05为 - 17.0（涨1.5）等；现货报价吕梁主焦(A<10.5.S<1%.G>75)1180（无涨跌）等；周度数据样本洗煤厂开工率62.9%（涨0.5%）等 [14] 铁合金 - 锰硅：期货价格锰硅01为6084（涨120）等，现货价格硅锰6517:内蒙5700（涨20）等，基差锰硅01:内蒙为 - 84（跌100）等，价差SM 09 - 01为 - 72（跌22）等，周度数据硅锰企业开工率40.53%（跌0.02%）等 [18] - 硅铁：期货价格硅铁01为5952（涨206）等，现货价格硅铁72:宁夏5400（涨20）等，基差硅铁01:宁夏为 - 202（跌186）等，价差SF 09 - 01为 - 78（无涨跌）等，周度数据硅铁企业开工率32.45%（涨1.25%）等 [18]