煤炭产业链重点项目建设 - 陕煤渭化集团30万吨煤制乙二醇项目在彬州市新民高端能源化工园区运行 企业需全力完成全年产值目标并坚持精细化高端化发展方向[1] - 长武县杨家坪煤矿项目加快施工 以技术革新为动力力争尽早投产运营 确保在“十五五”时期形成优质产能[1] - 大唐彬长发电有限责任公司发挥煤电联营优势 通过提升能效增强电力热力供应能力以支撑区域经济发展[1] 煤炭产业技术与发展方向 - 行业需加强煤炭清洁高效利用 以此提升产业链价值和市场竞争力[1] - 企业必须坚决守住安全生产和绿色生产底线 将技术革新作为项目建设的核心动力[1] - 煤电企业需关注机组运行、智慧管理和节能减排 通过提升能效来增强供应能力[1]

公司整体业绩 - 2025年前三季度营业收入90.10亿元，同比下降1.95% [1] - 2025年前三季度归母净利润14.77亿元，同比下降19.06% [1] - 2025年第三季度单季营业收入31.99亿元，同比下降0.16%，环比增长10.25% [1] - 2025年第三季度单季归母净利润5.56亿元，同比下降14.24%，环比增长43.12% [1] 煤炭业务表现 - 2025年第三季度商品煤产量474.35万吨，同比增长4.86%，环比下降4.14% [1] - 2025年第三季度商品煤销量503.48万吨，同比增长7.53%，环比增长4.23% [1] - 商品煤平均售价513元/吨，同比下降8.0%，环比增长3.0% [2] - 商品煤单位生产成本328元/吨，同比下降4.83%，环比下降0.66% [2] - 商品煤毛利率36.11%，同比减少2.12个百分点，环比增加2.35个百分点 [2] 电力业务表现 - 2025年第三季度发电量43.65亿千瓦时，同比增长9.29%，环比增长43.44% [2] - 2025年第三季度上网电量41.02亿千瓦时，同比增长9.01%，环比增长43.83% [2] - 2025年前三季度平均售电价格0.3715元/千瓦时，同比下降8.45% [2] 未来增长潜力 - 杨村煤矿已启动复建工作，相关手续正在完善中 [3] - 安徽省用电需求高速增长，用电量增速持续高于发电量增速，省内火电供需格局较好 [3] - 公司控股在运电站装机容量334.4万千瓦 [3] - 公司控股在建电厂包括上饶电厂、滁州电厂和六安电厂，装机容量合计464万千瓦，预计2026年投产 [3] - 在建电厂投产后公司总装机量将增长138.8% [3] - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为20.37亿元、22.86亿元、24.26亿元 [3]

公司2025年三季度财务表现 - 2025年前三季度营业收入90.0亿元，同比下降1.95% [1] - 2025年前三季度归母净利润14.8亿元，同比下降19.1% [1] - 2025年第三季度营业收入32.0亿元，同比下降0.16% [1] - 2025年第三季度归母净利润5.6亿元，同比下降14.2% [1] 煤炭业务运营与销售 - 2025年前三季度原煤产量1680万吨，同比增长7.9% [1] - 2025年前三季度商品煤产量1468万吨，同比增长5.7% [1] - 2025年前三季度商品煤销量1447万吨，同比增长5.0%，其中对外销量950万吨，同比下降4.7% [1] - 2025年前三季度吨煤售价523元，同比下降6.9%，外售均价508元/吨，同比下降9.4% [1] - 2025年前三季度吨煤成本327元，同比下降4.0%，吨煤毛利196元，同比下降11.5% [1] - 2025年第三季度吨煤售价513元/吨，环比增长3.0% [2] - 2025年第三季度吨煤成本328元/吨，环比下降0.7%，吨毛利185元，环比增长10.2% [2] - 煤炭板块前三季度销售收入75.7亿元，同比下降2.3%，其中对外销售收入48.2亿元，同比下降13.7% [2] - 煤炭板块前三季度实现毛利28亿元，同比下降7.1% [2] 电力业务运营与销售 - 2025年前三季度发电量110亿度，同比增长28.2%，售电量104亿度，同比增长27.9% [2] - 2025年前三季度发电利用小时数3323小时，同比下降22.8%，第三季度为1315小时，环比有所提升 [2] - 2025年前三季度上网均价约0.372元/度，同比下降8.45% [2] - 2025年第三季度电价0.37元/度，环比增长1.0% [2] - 电力板块前三季度营收38.6亿元，同比增长17.1% [2] - 电力板块第三季度营收15.2亿元，同比增长1.4% [2] 新产能规划与未来发展 - 板集电厂二期已于2024年10月投运 [3] - 上饶电厂2×1000MW和滁州电厂2×660MW于2024年3月开工，计划2026年建成投运 [3] - 六安电厂2×660MW于2024年6月开工，计划2026年双机建成投运 [3] - 煤炭方面有杨村矿复产规划 [3] - 预计公司2025-2027年实现营业收入121亿元、143亿元、147亿元 [3] - 预计公司2025-2027年实现归母净利润20.9亿元、24.6亿元、25.8亿元 [3]

投资评级 - 报告对新集能源的投资评级为“增持”，并予以维持 [2] 核心观点 - 报告认为新集能源地处长三角枢纽、皖北用电负荷腹地，通过存量提效持续巩固煤电联营，25Q3业绩已现改善，中长期成长性不改 [5] - 预计2026年在建高效机组投产后控股装机将实现增长139%的跃升，随着能源局108号文改善煤炭供需格局，公司煤电盈利有望逐渐改善 [5] 财务业绩表现 - 25Q3实现归母净利润5.6亿元，同比-14.2%，环比+43.1% [4] - 25Q1-3实现营业收入90亿元，同比-2%，实现归母净利润14.8亿元，同比-19% [4] - 25Q3实现营业收入32亿元，同比-0.2%，环比+10.3% [4] 煤炭业务分析 - 25Q3煤炭业务毛利为9.3亿元，较25Q1的8.1亿元环比上升15% [4] - 25Q3商品煤产量为474万吨，较25Q2的495万吨下降，外销量为311万吨，较25Q2的345万吨环比下降10% [4] - 25Q3销售均价为513元，较25Q2的498元环比上涨3%，外销均价为498元，较25Q2的478元环比上涨4% [4] - 25Q3平均销售成本为328元/吨，较25Q2的330元/吨环比下降0.7% [4] 火电业务分析 - 25Q3火电业务毛利为2.9亿元，较25Q2的1.7亿元环比上涨66% [4] - 25Q3发电量为43.65亿度，较25Q2的30.43亿度环比增加43%，同比增加9%，上网电量为41.02亿度，环比增加44%，同比增加9% [4] - 25Q3上网电价为0.371元/度，较25Q2的0.368元/度环比上涨1%，25Q1-3电价为0.372元/度，同比下降0.034元/度（-8.5%） [4] - 25Q3平均销售成本为0.302元/度，较25Q2的0.307元/度环比下降1.9% [4] 成长性展望 - 公司在建高效机组容量为464万千瓦（上饶电厂2×100万千瓦、滁州电厂2×66万千瓦、六安电厂2×66万千瓦），均为超超临界燃煤发电机组，计划2026年投运 [4] - 截至2025年中报，上述项目工程进度分别为26.2%、16.6%、8.6%，投运后公司控股装机量可增长139% [4] 盈利预测与估值 - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为20.5亿元、20.8亿元、24.5亿元 [5] - 对应2025-2027年EPS分别为0.79元、0.80元、0.95元 [5] - 以2025年10月24日市值计算，2025年归母净利润对应市盈率（PE）为9倍 [5]

公司整体业绩 - 2025年前三季度公司实现营业收入2131.5亿元，同比下降16.6% [1] - 2025年前三季度归属于上市公司股东的净利润为390.5亿元，同比下降10.0% [1] - 2025年第三季度公司实现营业收入750.4亿元，同比下降13.1% [1] - 2025年第三季度归属于上市公司股东的净利润为144.1亿元，同比下降6.2% [1] 煤炭业务表现 - 2025年前三季度公司商品煤产量2.5亿吨，同比微降0.4%，产销基本稳定 [2] - 2025年前三季度煤炭销售量3.2亿吨，同比下降8.4%，其中自产煤销量2.5亿吨，同比下降1.3% [2] - 外购煤销量6780万吨，同比下降27.5% [2] - 煤炭销售平均价格为487元/吨，同比下降13.7% [2] - 吨煤成本为339元/吨，同比下降14%，自产煤销售成本284元/吨，同比下降6% [2] - 自产煤生产成本为173元/吨，同比下降7.5% [2] - 煤炭业务实现收入1591亿元，同比下降21.1%，营业成本1106亿元，同比下降22.3% [2] - 煤炭业务总毛利485亿元，同比下降18.1% [2] 电力业务表现 - 2025年前三季度总发电量1628.7亿度，同比下降5.4%，总售电量1531亿度，同比下降5.5% [3] - 公司发电小时数3417小时，同比下降10.9%，境内燃煤发电3520小时，同比下降9.7% [3] - 平均度电价格0.382元，同比下降4.5%，度电成本0.328元，同比下降约8.0% [3] - 度电毛利0.054元，同比上升22.2% [3] - 售电总收入652亿元，同比下降9.0%，售电成本527亿元，同比下降12.8% [3] - 售电毛利125亿元，同比上升11.3% [3] - 第三季度电力业务实现毛利59.6亿元，同比大幅上升44.5%，环比大幅上升79.6% [3] 股东回报与战略发展 - 公司2025年中分红率为79%，每股派发现金红利0.98元 [4] - 公司承诺2025-2027年分红比例不低于65%，较此前规划的60%提升5个百分点 [4] - 公司收购杭锦能源，资源禀赋增强，其拥有1000万吨在建煤矿、1570万吨在产煤矿及2×600MW煤电发电机组 [4] - 煤电联营模式有望对冲煤价下跌影响，维持业绩稳健 [4] - 预计2025-2027年公司实现归母净利润分别为537亿元、567亿元、589亿元，同比变动幅度为-8.43%、+5.55%、+3.88% [4]

合作概述 - 广汇能源总经理与华润电力华中分公司副总经理就2025年冬季煤炭供需合作及2026年合作计划进行座谈交流并达成初步共识 [1] - 此次交流标志着双方在能源供应链协同方面迈入更紧密、更深入的合作新阶段 [1] - 双方将共同推进煤电联营，实现上下游优势互补和合作共赢 [3] 合作方背景与基础 - 华润电力是“五大六小”央企发电集团之一，其华中分公司权益装机容量达1973.8万千瓦 [2] - 广汇能源在新疆拥有白石湖煤矿、马朗煤矿、东部矿区三座大型煤矿，合计资源量65.97亿吨 [2] - 双方已建立多年良好合作关系，煤炭供需规模逐年稳步增长 [2] 行业与公司运营背景 - 1-9月份规上工业发电量72557亿千瓦时，同比增长1.6% [4] - 截至10月16日，纳入统计的发电集团燃煤电厂本月累计发电量同比增长9.9%，耗煤量同比增长6.9% [4] - 2025年上半年公司原煤产量2686.94万吨，同比增长175.11%，煤炭销售总量2764.44万吨，同比增长75.97% [4] - 2025年9月公司实现煤炭销量428.21万吨，其中疆外销量283.35万吨 [4] 公司战略与保障能力 - 公司立足疆内与疆外两个市场，积极开拓宁、川、渝、云、贵、鲁等地市场以扩大销售半径 [2] - 公司拥有自建的铁路和公路双重出疆通道，为煤炭销售提供坚实物流保障 [5] - 兄弟公司广汇物流正在甘肃、宁夏、四川等地建设四大物流基地，未来将实现煤炭资源全国高效转运 [6]

交易核心进展 - 冀中能源收购京能锡林郭勒能源有限公司49%股权的交易已完成工商变更登记 公司正式成为其股东 原转让方峰峰集团不再持有任何股权 标志着关联交易完成资产交割并进入整合运营阶段 [1] 交易关键条款 - 收购事宜于2025年7月11日经公司董事会审议通过 交易对价为6.68亿元现金 [2] - 交易双方同受冀中能源集团有限责任公司控制 构成关联交易 [2] - 交易价款采取分期支付 并设置为期三个会计年度的资产减值补偿承诺条款 [3] 标的公司概况 - 京能锡林郭勒能源有限公司是一家位于内蒙古锡林郭勒盟的电力企业 是"西电东送"战略重要配套电源点 于2023年全面投产 [2] - 以2024年12月31日为评估基准日 标的公司股东全部权益价值评估为13.74亿元 [2] - 截至2024年12月31日 标的公司资产总额为54.98亿元 所有者权益为11.17亿元 2024年度实现营业收入14.01亿元 [2] 收购战略意义 - 收购被视为公司深化煤电联营、优化产业布局、平滑单一煤炭业务周期波动的重要战略举措 [2] - 公司有望整合上游煤炭资源与下游电力市场 培育新的利润增长点 从而提升整体盈利能力和抗风险水平 [3] 公司财务表现 - 公司2025年半年度报告显示 报告期内实现营业收入72.93亿元 归属于上市公司股东的净利润为3.48亿元 [3]

交易核心信息 - 冀中能源收购京能锡林郭勒能源有限公司49%股权的交易已完成工商变更登记手续 [2] - 交易于2025年7月11日获董事会批准，以现金6.69亿元收购关联方峰峰集团所持股权 [2] - 交易定价基于资产基础法，截至2024年底锡林能源净资产评估价值为13.74亿元，增值率22.99% [2] - 交易协议设置资产减值补偿条款，若股权交割日起连续3个会计年度内出现资产减值，峰峰集团需按股权比例进行现金补偿，补偿上限不超过交易总对价6.69亿元 [2] 目标资产分析 - 锡林能源是内蒙古锡林郭勒盟重要电力企业，拥有2×660MW超超临界间接空冷机组，总装机容量1320MW [3] - 机组于2023年正式投产发电，是"西电东送"战略的重要配套电源点 [3] - 超超临界机组为国内火电主流技术，具有高效率和低排放特点，符合国家节能减碳政策导向 [3] - 电厂紧邻锡盟煤田，燃料运输成本低，在煤炭资源富集区具备显著竞争力 [3] 收购战略意义 - 收购旨在深化煤电联营及上下游协同效应，是公司电力板块纵向整合的关键举措 [3][4] - 通过整合电力资产，公司可有效分散煤炭业务风险，增强抗周期能力，并利用锡林能源的区位和技术优势拓展新的盈利增长点 [3] - 目标资产已稳定运营，预计将带来持续现金流和利润，并表后可直接增厚上市公司业绩 [3] - 收购减少了与控股股东的潜在同业竞争和关联交易，提高了公司治理透明度 [3] - 此举体现了传统煤企向综合能源服务商转型的战略意图，有助于提升区域能源供给稳定性，特别是在京津冀电力市场建设中协同效应将更加凸显 [3] 行业视角与评估方法 - 采用资产基础法评估电力资产是行业通用做法 [2] - 减值补偿条款的设置体现了交易设计的审慎性，保护了上市公司利益，考虑到当前煤电行业正处于转型期，这样的安排很有必要 [2] - 收购使公司深度绑定国家战略，抢占能源枢纽节点，锁定稳定电力消纳市场，并深度融入国家"双碳"战略下的能源跨省调配体系，为参与全国统一电力市场奠定基础 [4] - 相较于新建项目，收购成熟资产可快速获取发电资质、稳定客户资源及政策支持，降低进入门槛 [5]

股权收购交易 - 中国电力拟以3100万元人民币收购达州能源31%股权 另加资本承诺及后续投入4.278亿元 总代价达4.588亿元 [1] - 延长石油矿业同步收购达州能源49%股权 形成战略合作 [1] 目标公司业务构成 - 达州能源核心业务涵盖发电 输电 供配电及热力生产销售 [1] - 直接持有川东北高效清洁煤电一体化项目开发权 规划建设两台总装机容量2000兆瓦超超临界燃煤机组 [1] 战略协同价值 - 通过煤电联营模式引入延长石油矿业作为战略合作伙伴 [1] - 延长石油矿业承诺通过长期煤炭供应协议保障煤炭供应稳定性与价格可控性 [1] - 该安排有望提升目标公司未来收益能力及盈利能力 [1]

交易概述 - 中国电力拟收购达州能源31%股权 代价3100万元人民币 另加资本承诺及交割后资本投入总额4.278亿元人民币 合计投资4.588亿元人民币 [1] - 延长石油矿业拟收购达州能源49%股权 [1] - 交易通过股权转让协议执行 参与方包括中国电力 延长石油矿业 四川公司及目标公司 协议日期为2025年9月12日 [1] 目标公司业务 - 达州能源主要从事发电 输电 供配电业务以及热力生产与销售 [1] - 直接持有川东北高效清洁煤电综合利用一体化项目开发权 [1] - 第一阶段发展项目为兴建两台总装机容量2000兆瓦的超超临界燃煤发电机组 位于中国四川省 [1] 战略合作安排 - 收购事项通过煤电联营产业模式引入延长石油矿业作为战略合作伙伴 [1] - 延长石油矿业承诺通过未来与达州能源签订的长期煤炭供应协议确保可靠煤炭供应及稳定价格 [1] - 此项战略安排可望提升达州能源未来收益及盈利能力 为全体股东奠定协同发展基础 [1]