市场表现与行情研判 - 2025年7月三大指数均创年内新高，上证指数月K线上涨3.74%，深证成指上涨5.20%，创业板指上涨8.14%[5] - 7月股票组合平均上涨1.14%，跑输沪深300指数的3.54%涨幅[5] - 8月行情预计震荡整固，沪指站上3600点后或面临抛压，中长期上行空间仍存[5] 重点推荐股票 - 成都银行（601838）：市盈率5.64倍，市净率0.96倍，2024年股息率4.82%[8][9] - 新华保险（601336）：2025Q1新业务价值同比增长67.9%，长期险首年保费增长149.6%[13][17] - 厦门钨业（600549）：钨矿储量占全国30%，光伏钨丝市场渗透率超50%[18][21] - 恒瑞医药（600276）：2025Q1归母净利润同比增长36.90%，创新药收入占比持续提升[26][29] 行业与公司动态 - 宁德时代（300750）：2025H1净利润304.85亿元同比增长33.33%，全球动力电池市占率38.1%[33] - 兆易创新（603986）：国内存储/MCU双龙头，2024年营收73.56亿元复合增长率22.45%[38][41] - 沪电股份（002463）：AI服务器PCB需求推动业绩，2025Q1营收同比增长56.25%[46][49] 风险提示 - 海外经济超预期下滑可能压制外需，全球加息周期延长或冲击流动性[51] - 行业竞争加剧、原材料价格波动及技术路线风险需警惕[21][33][41]

安全生产治本攻坚 - 江苏省公布77个领域796条较大以上安全风险目录，推动28.6万家生产经营单位完成风险报告，辨识风险94.3万条 [2] - 化工、矿山等14个领域建立事故隐患内部报告奖励机制，主动排查报告隐患53.8万个，奖励金额4180余万元 [2] - 部署化工医药"打非治违"专项治理，精准打击非法违法行为108起，下达老旧装置更新改造补助资金2亿元，完成221套更新改造 [3] - 优化168.7万家小场所巡查检查体系，纳入治理平台实现常态化全覆盖治理 [3] - 统筹推进电动自行车等9个"一件事"全链条治理，新增住宅小区充电接口10.5万个，完成1222公里燃气管道更新改造 [4] 能源保供 - 江苏电网最高用电负荷达1.528亿千瓦，比历史最高值增加575万千瓦 [5] - 国信沙洲百万千瓦煤电项目首台机组投运，新建两台100万千瓦机组，年发电量100亿千瓦时可满足700万居民一年用电需求 [5][6] - 国网江苏电力实现730万千瓦新型储能集中调用，句容抽水蓄能电站5号机组投产，单台机组每月发电2700万千瓦时并消纳新能源3375万千瓦时 [6] - 上半年全省能源领域投资1366亿元同比增长29.8%，预计下半年投资保持增长 [7] 粮食生产 - 江苏夏粮总产1421.3万吨，单产379.4公斤，克服罕见旱情保持总体稳定 [8] - 累计引江水204亿立方米，三大调水系统累计翻水120亿立方米，利用梅雨期雨洪资源增蓄湖库水量 [9] - 数字孪生平台实现精准配水，亩均灌溉用水量下降10%，保障16万亩农田需求 [9] - 全省永久基本农田累计建成高标准农田4401万亩占比达82%，去年投入89亿元建成298万亩高标准农田 [10]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告关注A股商品走势及俄乌谈判，分析国内经济、“反内卷”交易、“对等关税”影响及商品板块 还给出商品和股指期货投资策略 需关注地缘政治等风险[1][2][3][4][5] 根据相关目录分别进行总结 市场分析 - 上半年国内经济有韧性 GDP同比增5.3% 财政发力和“抢出口”支撑经济 政策迫切性下降 6月出口亮眼 社零增速放缓 投资走弱 关注7月政治局会议稳增长政策 7月22日A股和商品期货市场表现活跃[1] “反内卷”交易进展跟踪 - 7月多部门强调治理企业低价无序竞争 钢铁等行业“反内卷”政策预期升温 部分商品价格回暖 十大重点行业稳增长方案将出台 需更多节能降碳细节政策推进“反内卷”交易[2] “对等关税”影响 - 美国“大漂亮”法案使财政政策转向“易松难紧” 关税收入可观 对等关税2.0开启 特朗普推进关税谈判 中美加速执行成果 多国与美谈判有不同进展 需警惕关税对情绪和需求预期的拖累[3] 商品板块关注 - 国内黑色和新能源金属板块对供给侧敏感 海外能源和有色板块受益通胀预期 黑色板块受下游需求拖累 有色板块供给受限 能源中期供给偏宽松 农产品波动有限 商品基本面偏弱 价格波动率或偏高[4] 策略 - 商品和股指期货方面 工业品逢低多配[5] 要闻 - A股三大指数创年内新高 成交1.93万亿 美国关税相关动态受关注 包括关税收入、期限、多国谈判进展等 还涉及鲍威尔相关指控 乌克兰与俄罗斯将举行谈判 伊朗铀浓缩项目及三方会谈消息[6][7]

公司排名与业绩 - 济宁能源集团在2025年《财富》中国500强排行榜中位列第213位，较2024年的252位提升39位 [2] - 2024年公司营收达913亿元，利税突破59亿元，连续实现跨越增长 [3] - 2024年位列中国物流企业50强榜单第18位，中国企业500强第322位 [3] 业务布局与战略 - 公司主营煤电、现代港航、物流贸易、高端制造四大业务板块 [3] - 拥有山东和陕西两大能源基地，煤炭年产能1100万吨 [3] - 运营内河港口8家，年吞吐能力5500万吨，集装箱吞吐能力50万标箱 [3] - 拥有内河运输船舶4200余艘，开通集装箱航线28条 [3] - 物贸网络覆盖全国152个城市、16个国家 [3] 发展战略与愿景 - 公司以"打造国内一流的综合能源集团和大宗商品供应链集成服务商"为愿景 [2] - 战略方向包括"做实煤电基础、做大港航物流、做强大宗贸易、做优高端制造" [2] - 积极拓展数字经济、平台服务、金融期货、国际业务等新业态新模式 [2] - 下一步将聚焦"建设亿吨大港口、发展亿吨大物流、培育千亿大产业" [3] - 计划打造六大百亿园区，加快塑造新优势、积聚新动能 [3] 行业地位与荣誉 - 公司全面领跑山东内河港口群布局 [3] - 打造全国内河新能源船舶制造示范基地和济宁港航大宗商品交易平台 [3] - 荣获全国五一劳动奖状、全国文明单位、国务院国资委"双百企业"等殊荣 [3]

政策调整 - 财政部、税务总局将超豪华小汽车消费税征收门槛从130万元下调至90万元 纯电动和燃料电池车型仅在零售环节征收 传统燃油车在生产(进口)和零售环节双重征收 二手车销售免征消费税 [8] - 美国众议院通过《天才法案》 以308票赞成、122票反对的结果对加密货币监管进行重大立法改革 法案将提交总统签署 [10] 宏观经济 - 农业农村部数据显示 全国家庭农场近400万个 农民合作社210多万家 109.4万个经营性主体开展社会化服务 [8] - 2025年暑期档电影总票房突破35亿元 [10] - 特朗普计划对150多个次要贸易伙伴统一加征10%-15%关税 [10] 资本市场表现 - 纳斯达克中国金龙指数收涨1.23% 恒指期货夜盘涨0.94%至24674点 富时A50期指连续夜盘涨0.28%至13739点 [11] - 美股三大指数集体上涨 纳指涨0.74% 标普500涨0.54% 道指涨0.52% 微软和英伟达均上涨约1% [11] 公司动态 - 杭州银行上半年净利润116.62亿元 同比增长16.67% [13] - 长华集团获得新能源车企定点 预计总销售金额2.35亿元 [14] - 东方雨虹子公司拟1.23亿美元收购Construmart100%股权 [15] - 红塔证券计划1-2亿元回购股份 [16] - 模塑科技获得外饰件产品项目定点 预计总销售额20.44亿元 [19] 行业观点 - 数据中心行业迎来新一轮黄金发展期 AI发展带来显著订单拐点 [21][22] - 煤电核准量维持高位 高峰负荷增加推动煤电替换及改造需求 [23]

核心观点 - 黄陵矿业沮源发电有限公司通过"煤电+科技"模式实现资源高效利用与低碳排放，打造智能化、绿色化能源产业新范式 [1][3] 项目概况 - 公司成立于2024年5月，负责黄陵矿业店头电厂二期2×1000MW机组扩建项目，系省级重点建设项目 [1] - 项目总投资82.03亿元，占地540亩，采用2台1000MW高效超临界间接空冷燃煤发电机组 [1] - 计划2026年5月实现双机双投，投产后年发电量110亿度，年产值约40亿元，创造300余个就业岗位 [3] 技术创新 - 能源转换效率大幅提升，能耗水平显著降低，配套先进除尘/脱硫/脱硝设施使排放指标优于国标 [1] - 燃料年用煤量376万吨直接取自黄陵煤矿，通过矿区铁路专线直供降低运输成本与损耗 [3] - 生产用水全部采用再生水，年利用量达288万吨，实现水资源循环利用 [3] - 灰渣筒仓与粉磨系统实现固废100%综合利用，750kV电压等级直接接入国家电网 [3] 产业升级意义 - 为革命老区产业转型升级提供新动能，推动能源产业向高端化、智能化、绿色化发展 [3] - 形成煤矿原煤-电厂发电-固废利用的闭环产业链，体现"点废成金"的循环经济理念 [1][3]

市场表现 - A股三大指数7月9日冲高回落，沪指微跌0.13%报3493.05点，深证成指微跌0.06%报10581.80点，创业板指微涨0.16%报2184.67点 [1] - 多元金融板块延续强势，越秀资本、南华期货涨停，机器人概念股活跃，上纬新材、日发精机等涨停，影视院线、短剧游戏板块拉升，欢瑞世纪封板，中文在线涨10%，电力板块活跃，华银电力等多股涨停 [1] - 固态电池概念股调整，宝明科技跌停，有色金属板块集体调整，远航精密、洛阳钼业跌超5% [1] 热点板块 - 涨幅居前板块：影视院线、多元金融、银行、短剧游戏、信托、化债 [2] - 跌幅居前板块：保险、贵金属、橡胶制品、中船系、存储芯片、AI手机 [2] 机构观点 - 巨丰投顾认为市场整体趋势向上，建议关注半导体、消费电子、人工智能、机器人、低空经济等领域的增量机会 [3] - 国泰海通证券判断新能源发电将减速，对煤电的边际冲击减弱，电煤需求拐点或将在2027年，推荐业绩风险释放的板块龙头企业 [3] - 中信建投看好医疗器械行业，认为创新、并购、国际化将推动中国器械龙头成长，医疗设备和高值耗材板块业绩将改善，推荐脑机接口、外骨骼机器人等新科技方向 [4] 政策动态 - 市场监管总局、工信部印发《计量支撑产业新质生产力发展行动方案》，提出开展人工智能算法计量测试关键技术研究，建设人工智能计量测试平台，推动建立人工智能风险等级测试评估体系 [5] 港股动态 - 港交所6锣齐响，蓝思科技、极智嘉等5家内地企业及1只ETF同日上市，港股IPO排队通道内仍有200多家公司 [6]

全球银行对煤电行业的资金投入 - 过去三年全球银行向煤电行业投入资金超3850亿美元 且2023年资金流量较前年增加 [1] - 2021年COP26峰会上近200国同意逐步减少煤炭使用 但银行承诺未影响资金流向 [1] - 煤炭支撑全球三分之二以上电力生产 现有煤电厂运营将使全球温升突破《巴黎协定》1.5摄氏度目标 [1] - 新建煤炭项目数量减少 但现有煤电厂规模未缩减 发展中国家煤电厂关闭面临技术和资金障碍 [1] 主要银行及地区的煤炭融资情况 - 中国银行是煤炭融资最大提供者 2022-2024年投入近2500亿美元 美国银行、摩根大通和花旗集团紧随其后 [2] - 杰富瑞金融集团对煤炭行业投资增幅最大 三年增长近400% 欧洲巴克莱和德意志银行煤炭融资额最高 [2] - 德意志银行称2024年煤炭开采贷款相关排放量较2021年下降42% 但部分银行近年放宽煤炭融资限制 [2] - 美国银行2023年底取消不为新建热煤煤矿融资承诺 麦格理集团放宽钢铁用煤融资规定 [2] 银行政策与行业动态 - 全球99家最大银行中仅24家制定2040年停止煤炭融资计划 多数仅针对发电用煤 忽略炼钢用煤 [3] - 澳大利亚彭布罗克资源公司CEO称银行重新评估煤炭行业 其Olive Downs项目融资机构从20家减至3家后又现逆转趋势 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 宏观层面，下半年需求顺周期偏弱，政策“易松难紧” 7月关注政策预期，宏观偏暖；7 - 9月政策未明显转松，美国有流动性风险和“对等关税”威胁，宏观有压力；9月后关注扩财政和通胀传导 [8][28][29] - 中观层面，可关注钢铁、炼油等行业综合整治“内卷式”竞争情况 [9] - 微观层面，海外关注货币主导通胀预期，美联储重启宽松周期时，黄金、原油、有色受益；国内关注供给侧政策，减产明显板块涨幅大、产业利润改善，中下游受益更明显，本轮关注黑色板块、新能源金属等 [10] 根据相关目录分别进行总结 宏观：需求顺周期偏弱，政策“易松难紧” - 需求方面，下半年全球顺周期需求下行，中美库存周期转入去库，本轮去库或延续至2025年底，美国过去三轮平均去库时长14.6个月；设备投资周期仍偏弱，美国制造业回流未体现，中国设备投资回升持续性待考 [14][17] - 政策方面，全球货币“易松难紧”，中美共振扩财政；国内财政、货币双管齐下，“市场底”明确 [20][21] - 关税方面，全球民粹主义风波不断，特朗普发出关税威胁，美与主要贸易伙伴谈判进展不一 [25] - 下半年推演，7月关注政策预期和美联储超预期降息可能；7 - 9月美国有流动性风险和“对等关税”威胁；9月后关注扩财政和通胀传导 [28][29][30] 中观：通胀预期的兑现路径探讨 - 通胀预期方面，美国“大漂亮”法案通过使政策转向“易松难紧”，国内中央财经委会议使市场通胀交易升温，但海外美联储重启宽松不顺畅，国内需等行业压产细节政策确定通胀交易主线 [32] - 内卷式竞争整治方面，可关注钢铁、炼油等行业，涉及节能降碳政策文件和行业自律行动，“内卷式”竞争有多种形成原因和整治思路 [9][35][36] 近两年综合整治“内卷式”竞争的政策思路 - 政策文件方面，有《2024—2025年节能降碳行动方案》《关于2024年国民经济和社会发展计划执行情况与2025年国民经济和社会发展计划草案的报告》等 [35] - 行业自律方面，汽车、光伏玻璃、钢铁、水泥等行业开启限产/减产或行业自律性倡议等行动 [35] 商品：关注超跌板块和供给受限板块 - 资本开支方面，有色放缓，黑色、化工、能源增长，农产品单产和种植面积有瓶颈；原油资本开支增长，2024年全球石油公司资本开支预计达5258亿美元，较2023年增长4%；工业金属资本开支收缩后回升，黑色有分化，有色部分扩张斜率不同，化工整体扩张 [42][43][45] - 类滞胀情境方面，海外宏观情境类似“类滞胀”，历史类滞胀阶段资产分化严重，上涨概率约50%，受阶段分化和驱动因素影响 [54] - 2015年供给侧改革复盘方面，提出“供给侧结构性改革”和“三去一降一补”任务，煤炭、钢铁去产能持续三年左右，供给侧减产明显板块涨幅大，产业利润改善，中下游受益更明显 [61][62]

煤电行业转型与供热保障 - 煤电角色正从主体性电源向保障电力系统稳定性的核心调峰资源转型，现阶段仍需发挥对电网安全的"兜底"和对供热供暖的保障作用 [1] - 传统煤电将向新型智慧煤电、区域能源服务中心、新型虚拟电厂等新一代煤电转变 [1][6] - 北方地区60万千瓦以上火电机组装机达2.8亿千瓦，年发电2000小时可产生30亿吉焦余热，满足100亿平方米建筑供热需求 [2] 热电协同与余热利用技术 - 热电行业面临三重攻坚：煤电定位重构、新能源消纳与供热稳定平衡、数字化技术赋能传统机组改造 [2] - 余热利用存在温度/时间/空间三大不匹配难题，需采用温度变换器、大温差长输供热、跨季节储热等技术解决 [3] - 垃圾焚烧电厂热电联产余热回收潜力巨大，靠近负荷中心可降低传输损耗与管网成本 [3] "三改联动"与煤电效能提升 - "三改联动"（节能降耗/供热/灵活性改造）是煤电清洁高效发展的关键路径，京能秦皇岛热电通过低压缸零出力技术使供电煤耗降低1.65g/kWh [4] - 需通过汽轮机侧改造、锅炉侧改造、储能蓄热集成等技术最小化技术出力，生物质掺烧/绿氨掺烧/碳捕集推进低碳化改造 [5] - 2027年煤电低碳化改造目标为度电排放较2023年降低50% [5] 政策支持与市场机制 - 建议建立煤热价格联动机制，细化"三改联动"激励政策，实行政府/企业/用户三方分摊机制 [5] - 提倡存量煤电配置新能源资源，鼓励"两个联营"（煤电与新能源/煤电与调峰储能联营）构建多能互补产业链 [5][6] - 需完善容量补偿政策，提高容量电价和辅助服务价格在煤电价格体系中的比重 [5] 技术创新与设备优化 - 天津全诚桓金提出空预器漏风治理、热网系统缓释阻垢剂等解决方案，涵盖凝汽器免拆装清洗等关键技术 [7] - 华电电科院建议热电机组发展余热回收、大温差长输供热等技术，提升热电比实现节能降碳 [7] - 需推进灵活汽轮发电机组、燃煤耦合储能系统等新一代煤电技术开发 [6]