板块市场表现 - 2月11日，山西国企改革板块整体上涨0.8%，表现强于上证指数（上涨0.09%）和深证成指（下跌0.35%）[1] - 板块内，山西焦化为领涨个股[1] 板块资金流向 - 当日，山西国企改革板块主力资金呈现净流入状态，净流入金额为2.66亿元[1] - 游资资金与散户资金均呈现净流出，净流出金额均为1.33亿元[1]

行业核心技术突破 - 国家乳业技术创新中心牵头研发的拥有自主知识产权的“育种1号芯片”问世，标志着中国完全独立自主掌握了高产、抗病、长生产期奶牛的基因组检测技术[1] - 基因检测技术将奶牛育种价值判断周期从过去的4年左右大幅缩短至45天[1] - 中国奶业用20年左右的时间，缩小了与奶业发达国家之间上百年的差距，奶牛规模化、标准化、数智化、集约化水平全球领先，规模牧场单产已达部分奶业发达国家水平[1] 畜牧业现代化与价值提升 - 内蒙古牛奶、牛肉、羊肉、饲草、羊绒等产量稳居全国首位，是全国唯一牛羊肉产量双超百万吨省区[1] - 通过精细化加工，一只羊可以变出超170种产品，精细化分割为每只羊提升了约20%的附加值[2] - 牧民通过新建暖棚、安装智能监控、为牲畜佩戴智能项圈，实现了从“骑马巡牧”到“手机掌牧”的跨越[2] 能源化工产业升级与绿色转型 - 鄂尔多斯拥有全球单厂规模最大的煤制烯烃项目——宝丰能源年产300万吨烯烃工厂，将煤炭转化为聚烯烃材料[3] - 项目实现了全产业链23项关键技术与装备的自主可控，并首创“绿氢与现代煤化工协同生产工艺”，用太阳能电解水制成的“绿氢”和“绿氧”替代部分煤炭，从源头减碳[3] - 内蒙古规上工业增加值年均增长7%，稀土化合物、功能材料、煤制烯烃等80多种产品产能全国第一[3] 区域能源与工业实力 - 内蒙古电力总装机规模达3.1亿千瓦，其中新能源装机1.7亿千瓦[3] - 内蒙古电力外送量连续21年居全国首位[3] - 区域正经历从基础资源到尖端材料、从依赖引进到科技自强的产业升级[3]

公司担保事项 - 美锦能源为控股子公司华盛化工向中信银行申请的5000万元授信敞口额度提供连带责任保证担保 [1] - 华盛化工按40%持股比例为参股公司清徐泓博向光大银行申请的1亿元授信额度提供4000万元担保 [1] - 公司2026年第一次临时股东会已审议通过相关担保预计议案 [1] 公司担保额度与余额 - 本次担保后 公司及子公司对控股子公司预计担保额度剩余39.50亿元 [1] - 公司对子公司和参股公司的担保余额为72.72亿元 [1] - 担保余额占公司最近一期经审计归母净资产的50.32% [1]

公司治理与股东沟通 - 山西焦化在互动平台表示将加强与参股公司及相关方的沟通 [2] - 公司计划积极履行股东义务 [2] - 公司目标是与参股方共同提升参股公司的生产经营和规范运作水平 [2] - 此举旨在促进公司自身的高质量发展 [2]

量化模型与构建方式 1. **模型名称：量化大势研判行业配置策略（资产比较策略）**[8][12] * **模型构建思路**：基于产业生命周期理论，将权益资产划分为五种内在风格属性。通过“g>ROE>D”的优先级顺序，自下而上地比较所有资产的优劣，筛选出具有基本面优势的资产，其风格属性即代表未来市场主流风格，并据此进行行业配置。[8] * **模型具体构建过程**： 1. **风格定义与资产分类**：根据产业生命周期，将股票资产划分为五种风格：外延成长、质量成长、质量红利、价值红利、破产价值。[8] 2. **资产比较框架**：采用分级比较逻辑。 * **主流资产比较**：优先比较实际增速资产（g）、预期增速资产（gf）、盈利资产（ROE）三类。只要其中一类资产具备优势，市场资金就会集中配置，次级资产机会不大。[12] * **次级资产比较**：当主流资产均无优势时，转向比较次级资产，其优先级由拥挤度决定：质量红利 > 价值红利 > 破产价值。[12] 3. **优势判断与因子应用**：对每一类风格资产，使用特定的量化因子进行横向比较，筛选出优势行业。 * **预期成长（gf）**：比较分析师预期增速（g_fttm）。[9][38] * **实际成长（g）**：比较业绩动量，使用超预期因子，如sue、sur、jor。[9][40] * **盈利能力（ROE）**：在PB-ROE框架下，选择估值较低的高ROE资产，使用PB-ROE回归残差因子。[9][43] * **质量红利**：结合股息率（dp）和盈利能力（roe）进行综合打分。[46] * **价值红利**：结合股息率（dp）和市净率倒数（bp）进行综合打分。[49] * **破产价值**：结合低市净率（pb）和小市值（size）进行综合打分（打分最低）。[53] 4. **行业配置**：以中信二三级行业（整理合并后为202个）为标的，每期在每个占优的风格策略下，选择排名靠前的5个行业，以等权重方式进行配置。[19] * **模型评价**：该框架自2009年以来对A股的风格轮动具有较好的解释能力。[19] 2. **因子名称：资产优势差（Spread）**[25] * **因子构建思路**：用于刻画某类资产中头部资产（Top组）相对于尾部资产（Bottom组）的趋势变化，类似于因子择时中的Spread指标。通过监测优势差的扩张与收缩，来判断对应风格资产的景气度。[25] * **因子具体构建过程**： 1. 每月末，计算所有行业在特定因子（如预期增速g_fttm、实际增速g_ttm、ROE）上的数值。 2. 根据因子值对行业进行排序，并分为若干组（如十分位）。 3. 计算头部组（如Top组）因子值的中位数与尾部组（如Bottom组）因子值的中位数之差。 $$资产优势差 = Top组中位数 - Bottom组中位数$$ 4. 观察该差值的时间序列变化，若差值扩大（Δ为正），则表明头部资产相对优势在增强；若差值缩小（Δ为负），则表明优势在减弱。[25][29] 模型的回测效果 1. **量化大势研判行业配置策略（资产比较策略）**，年化收益27.67%（2009年以来），2009年超额收益51%，2010年超额收益14%，2011年超额收益-11%，2012年超额收益0%，2013年超额收益36%，2014年超额收益-4%，2015年超额收益16%，2016年超额收益-1%，2017年超额收益27%，2018年超额收益7%，2019年超额收益8%，2020年超额收益44%，2021年超额收益38%，2022年超额收益62%，2023年超额收益10%，2024年超额收益52%，2025年超额收益14%，2026年1月超额收益-1%。[20][22] 量化因子与构建方式 1. **因子名称：预期净利润增速（g_fttm）**[9][38] * **因子构建思路**：基于分析师对未来净利润的一致预期，衡量资产的成长潜力。适用于所有产业周期阶段，是预期成长风格的核心筛选指标。[9] * **因子具体构建过程**：报告未给出具体计算公式，但通常指未来十二个月（Forward Twelve Months）的预期净利润增长率，由市场分析师一致预测数据计算得出。 2. **因子名称：超预期因子簇（sue, sur, jor）**[40] * **因子构建思路**：衡量公司实际发布的业绩相对于市场预期的偏离程度，捕捉业绩动量。主要适用于转型期和成长期资产，是实际成长风格的核心筛选指标。[9][40] * **因子具体构建过程**：报告未给出具体计算公式。通常包括： * **SUE（Standardized Unexpected Earnings）**：标准化意外盈余， (实际EPS - 预期EPS) / 历史盈余波动率。 * **SUR（Surprise）**：意外程度， (实际EPS - 预期EPS) / 预期EPS绝对值。 * **JOR**：可能指业绩预告或快报相关的超预期指标。 3. **因子名称：PB-ROE回归残差**[43] * **因子构建思路**：在PB-ROE估值框架下，寻找盈利能力（ROE）较高但估值（PB）相对较低的资产，即“性价比”高的盈利资产。适用于成熟期资产。[9][43] * **因子具体构建过程**： 1. 在横截面上，对行业（或公司）的市净率（PB）与净资产收益率（ROE）进行回归。 $$PB = \alpha + \beta * ROE + \epsilon$$ 2. 计算回归残差 \(\epsilon\)。残差为负表示该行业的实际PB低于其ROE所对应的理论PB，即估值相对偏低，更具投资价值。 4. **因子名称：质量红利复合因子（dp+roe）**[46] * **因子构建思路**：综合考察资产的股息回报（dp）和盈利质量（roe），筛选出既能提供稳定现金分红又具备良好盈利能力的资产。适用于成熟期资产。[46] * **因子具体构建过程**：报告未给出具体的合成公式。通常做法是对股息率（dp）和净资产收益率（roe）分别进行横截面标准化或分位数排序，然后按一定权重（如等权）相加得到综合得分。 5. **因子名称：价值红利复合因子（dp+bp）**[49] * **因子构建思路**：综合考察资产的股息回报（dp）和账面价值（bp，即市净率的倒数），筛选出高股息且估值便宜的深度价值型资产。[49] * **因子具体构建过程**：报告未给出具体的合成公式。通常做法是对股息率（dp）和市净率倒数（bp）分别进行横截面标准化或分位数排序，然后按一定权重（如等权）相加得到综合得分。 6. **因子名称：破产价值复合因子（pb+size）**[53] * **因子构建思路**：寻找市净率（pb）极低、市值（size）较小的资产，这类资产可能蕴含并购重组、壳价值或极端低估的机会。适用于停滞期和衰退期资产。[53] * **因子具体构建过程**：报告明确指出该策略选取“PB+SIZE打分最低”的行业。[53] 通常做法是对市净率（pb）和市值（size）分别进行横截面标准化或分位数排序（注意：pb因子值小代表估值低，size因子值小代表市值小），然后按一定权重相加得到综合得分，并选择得分最低的资产。 7. **因子名称：拥挤度**[12][30][34] * **因子构建思路**：衡量某一类资产或策略的交易热门程度和资金集中度。拥挤度过高可能预示着短期风险加大，用于在次级资产比较中确定优先级，并作为主流资产配置的辅助风控指标。[12][30][34] * **因子具体构建过程**：报告未给出具体计算方法。常见的拥挤度指标可能包括：换手率分位数、估值分位数、资金流入强度、因子收益率波动率等。

公司股价表现 - 2026年2月4日，山西焦化股价触及涨停，涨停价为4.86元，涨幅为9.28% [1] - 公司总市值和流通市值均为123.75亿元，当日总成交额为4.99亿元 [1] - 当日超大单资金呈现净流入状态，表明有主力资金关注并布局该股票 [1] 公司业务表现 - 2025年第四季度，公司纯苯业务成为新增长点，产量增长52.23%，销量增长45.77% [1] - 核心产品焦炭销售收入增长16.64%，呈现量价齐升态势，显示市场需求稳定 [1] - 沥青和甲醇销量也分别实现16.77%和21.34%的增长 [1] - 公司采取降本增效措施，通过改革提升成本、科技、市场三大竞争力 [1] - 与山西焦煤集团的关联交易保障了原料煤的稳定供应 [1] 行业与板块情况 - 2026年2月4日，煤炭化工板块部分个股表现活跃，山西焦化的涨停形成了一定的板块联动效应 [1]

公司财务与运营管理 - 公司已建立财务共享中心 [1] - 公司将持续推进财务信息化和智能化建设 [1] - 此举旨在不断提高会计核算质量并提升财务管理效率 [1]

核心观点 - 六枝特区在“十四五”期间通过“富矿精开”战略，成功将资源优势转化为经济优势，实现了从“卖资源”到“卖产品”的工业体系转型，地区生产总值年均增速达6%，工业对地区生产总值的贡献率在2025年达60%以上 [1] - “十五五”期间，六枝特区将继续深化“富矿精开”战略，通过延链补链强链，重点发展能源化工、氢能、锂电池材料及纺织等产业集群，以构建现代化产业体系，推动经济社会持续高质量发展 [4] “十四五”期间发展成果 - 地区生产总值年均增速达到6% [1] - 工业对地区生产总值的贡献率在2025年达60%以上 [1] - 成功引进新仁新能源磷酸铁锂、美锦“煤-焦-氢”、三强煤焦油精深加工和金兰硝基水溶肥等重大项目 [1] - 实现了能源及能源化工产业的耦合发展，工业基础进一步夯实 [1] - 以“煤”为基础的工业体系实现了从“卖资源”向“卖产品”的转变 [1] “十五五”期间产业发展规划 - **能源化工与新材料** - 重点推动160万吨/年硝基水溶肥项目和50万吨/年煤焦油精深加工项目建成投产 [4] - 在推动苯酐、咔唑生产的基础上，引进先进技术萃取合成生产新材料、医药/农药中间体等 [4] - **氢能产业** - 系统推进氢能“制—储—运—加—用”全产业链 [4] - 加快氢能基础设施建设，推动氢能装备制造业取得实质性突破 [4] - **锂电池产业链** - 积极推动金兰40万吨/年磷酸铁钠项目年内落地建设 [4] - 加快容百集团40万吨磷酸铁锂生产线建设进度 [4] - 定向引进六氟磷酸锂、电子级氟化氢等项目 [4] - 推动硅基负极、复合隔膜等关键部件生产，打通锂电池电极材料、隔膜、电解液全产业链 [4] - **纺织产业集群** - 依托浙黔纺织等龙头企业，逐步打造集纺纱、织布、染整、服装生产为一体的纺织全产业集群 [4]

公司健康安全管理实践 - 公司将员工健康管理动态切入岗位安排与班前会 并与安全教育培训深度捆绑 旨在构建“人本健康”的坚实防线[1] - 公司认为本质安全不仅包括设备与流程 更包括“人的可靠性” 将健康管理纳入安全管理体系是“必选项”而非附加项[2] - 公司通过HSE365平台开展安全培训 已实现安全培训上线率与合格率的双百目标 并认识到人的健康状态是安全的最终防线[2] 健康管理具体措施与闭环构建 - 2025年 公司与HSE365平台合作上线健康安全服务模块 将岗前健康体检 心理健康测评作为安全教育培训计划制定的重要内容[3] - 公司针对高风险健康群体定制专项宣教内容 并通过正向激励提高员工参与主动性 将健康维度有机嵌入现有安全教育培训流程[3] - 公司探索形成“安全教育—健康监测—风险干预—再教育强化”的闭环 旨在让员工既有安全意识又有健康体魄 提升企业健康安全治理水平[3] 实践成效与未来规划 - 自推行安全与健康管理协同机制以来 员工身体健康检测完成率达98.7% 心理健康测评参与率达86.4%[4] - 2025年底 公司联合HSE365平台开展主题活动 通过健康宣教 心理疏导 岗位适配建议等方式推动健康理念融入日常作业场景[4] - 公司已实现健康管理反哺安全决策 因人员状态引发的作业风险得到有效控制 相关做法已形成制度文件在全公司推行[4] - 公司下一步将细化健康风险与岗位适配度 并延伸至食堂 宿舍等生活场景 最终目标是让员工主动维护自身状态[4]

股价表现与市场数据 - 2026年1月28日，山西焦化股价触及涨停，涨停价为4.4元，涨幅为10% [1] - 公司总市值和流通市值均为112.73亿元，截至发稿时总成交额为4.28亿元 [1] - 当日有主力资金流入，市场对其前景有一定看好 [1] 公司治理与关联交易 - 山西焦化2025年关联交易获高票通过，通过率达96.76%，显示大股东对管理层的支持，减少了短期经营不确定性 [1] - 公司治理结构持续优化，设立了战略、薪酬、审计等专门委员会，完善了决策机制，为长期发展奠定基础 [1] 业务表现与增长点 - 公司纯苯业务快速增长，产量增长52.23%，成为新的业务增长点 [1] - 虽然2025年公司整体业绩承压，净利润同比大幅下滑，但纯苯业务的良好表现为股价提供了一定支撑 [1] 行业与板块动态 - 近期煤炭化工板块受市场关注，部分同概念股票有活跃表现 [1] - 东方财富数据显示，当日煤炭化工板块有资金流入迹象，山西焦化的涨停或受到板块联动影响 [1] 技术面与资金面分析 - 技术面上，若该股近期MACD指标形成金叉，且股价突破重要压力位，可能吸引了技术派投资者的关注，进一步推动股价涨停 [1] - 同花顺资金监控显示当日有主力资金流入 [1]