报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 高硫裂解价差高位回调压力显现，但地炼需求提供支撑，短期多空博弈下或震荡运行，关注供应增量与政策落地 [4] 根据相关目录分别进行总结 基本面信息 - 国内地方炼厂对高硫燃料油采购形成常态性支撑，重油结构性偏紧抑制供应弹性 [3] - 炼厂二次装置升级制约高硫油产能释放，叠加进口货源边际收紧，支撑基本面 [3] - 发电需求因季风降雨缓解高温而减弱，且炼厂进料需求受消费税政策抑制 [3] - 中东等地套利货流入亚洲，叠加供应过剩预期，压制现货价格反弹 [3] 低硫燃料油价格及相关数据 - 2025年12月1日，新加坡低硫燃料油M+2为430.41美元/吨，日度涨跌值8.47，周度涨跌值2.08；鹿特丹低硫燃料油M+2为398.96美元/吨，日度涨跌值11.97，周度涨跌值2.16；美国墨西哥湾低硫燃料油M+2为66.71美元/桶，日度涨跌值0.93，周度涨跌值0.66；中国LU期货M+3为3045元/吨，日度涨跌值19，周度涨跌值 -10 [5] - 新加坡低硫燃料油VS布伦特M+2裂解为5.12，日度涨跌值0.58，周度涨跌值0.02；鹿特丹低硫燃料油VS布伦特M+2裂解为0.16，日度涨跌值0.48，周度涨跌值 -0.66；美国墨西哥湾低硫燃料油VS布伦特M+2裂解为3.87，日度涨跌值0.22，周度涨跌值 -0.33 [5] - 新加坡低硫燃料油月差为 -1.49，日度涨跌值0.51，周度涨跌值 -1.99；鹿特丹低硫月差为 -0.81，日度涨跌值 -0.31，周度涨跌值 -0.16；美国墨西哥湾低硫月差为1.27，日度涨跌值0，周度涨跌值0.4445；LuM+3 - M+4月差为0.2827美元，日度涨跌值0.1414，周度涨跌值 -0.983 [5] - 新加坡高低硫价差M+2为74.43，日度涨跌值 -1.28，周度涨跌值 -5.7 [5] 高硫燃料油价格及相关数据 - 2025年12月1日，新加坡高硫燃料油M+1为353.46美元/吨，日度涨跌值11.51，周度涨跌值2.19；鹿特丹高硫燃料油M+1为356.1美元/吨，日度涨跌值7.63，周度涨跌值7.83；美国墨西哥湾高硫燃料油M+1为54.55美元/桶，日度涨跌值1.12，周度涨跌值1.4；中国FU期货M+1价格为2479元/吨，日度涨跌值14，周度涨跌值 -84 [25] - 新加坡高硫燃料油月差为 -4.28，日度涨跌值 -0.03，周度涨跌值 -0.27；鹿特丹高硫燃料油月差为 -0.51，日度涨跌值 -0.51，周度涨跌值1.25；美国墨西哥湾高硫燃料油月差为0，日度涨跌值0，周度涨跌值1.0795 [25] - FU月差为 -2.9683美元/吨；新加坡高低硫价差M+1为76.2，日度涨跌值 -2.3，周度涨跌值0.35；鹿特丹高低硫价差M+1为42.64，日度涨跌值3.96，周度涨跌值 -5.66；美国墨西哥湾高低硫价差M+1为79.6925，日度涨跌值0，周度涨跌值 -7.3025；中国高硫M+2 - 新加坡高硫M+1为9.7164，日度涨跌值8.4369，周度涨跌值 -2.7712；新加坡高硫燃料油VS布伦特M+1裂解为 -7.24美元/桶，日度涨跌值1.52，周度涨跌值0.13 [33]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 燃料油基本面处于短期供大于求状态，主要受地缘因素提振，燃油震荡略强运行，FU2601在2450 - 25080区间运行，LU2602在3010 - 3060区间运行 [3] 根据相关目录分别进行总结 每日提示 - 燃料油基本面，亚洲低硫燃料油市场结构因调油原料组分补货和东西方套利货物流入增加而持续承压，供应压制市场，下游船燃需求拖累整体市场动态，为中性 [3] - 燃料油基差，新加坡高硫燃料油基差为3美元/吨，低硫燃料油基差为32美元/吨，现货偏平水期货，为中性 [3] - 燃料油库存，新加坡11月26日当周库存为2059.9万桶，减少285万桶，为偏多 [3] - 燃料油盘面，价格在20日线下方，20日线偏下，为偏空 [3] - 燃料油主力持仓，高硫主力持仓空单且空减，偏空；低硫主力持仓多单且多增，偏多 [3] - 燃料油预期，美俄谈判无较大进展且美方增加对委内瑞拉威胁，部分提振重油估值，关注后续地缘事件进展 [3] 多空关注 - 利多因素为俄罗斯燃油出口限制、美俄会谈取消并对俄石油相关企业发起制裁 [4] - 利空因素为需求端乐观仍待验证、上游端原油承压受挫 [4] 基本面数据 - 期货行情，FU主力合约期货价前值2453，现值2486，涨33，幅度1.35%；LU主力合约期货价前值3018，现值3026，涨8，幅度0.27% [5] - 现货行情，舟山高硫燃油前值437.00美元/吨，现值436.00美元/吨，跌1.00美元/吨，幅度 - 0.23%；舟山低硫燃油前值456.00美元/吨，现值452.00美元/吨，跌4.00美元/吨，幅度 - 0.88%等 [6] 库存数据 - 新加坡燃料油9月17日库存2315.9万桶，增加12万桶；9月24日库存2316.9万桶，增加1万桶；10月1日库存2225.9万桶，减少91万桶等 [8] 价差数据 - 展示了高低硫期货价差情况 [10]

1、基本面：市场消息人士称，稳定的船燃活动及新加坡地区未受制裁资源供应有限将在短期内部分支撑亚洲高 硫燃料油基本面，但持续强劲的高硫燃料油炼油利润率正在抑制炼厂的原料需求；在北亚下游市场，舟山枢纽 的保税船用燃料油销量在9月份环比下降7.7%至71.32万吨，此前8月因受美国额外制裁港口订单转移带来一次性 提振而创下纪录高位，此次回落可能属正常化；中性 2、基差：新加坡高硫燃料油364.6美元/吨，基差为-7元/吨，新加坡低硫燃料油为426.7美元/吨，基差为-9元/吨， 现货平水期货；中性 3、库存：新加坡燃料油10月15日当周库存为2235.9万桶，增加174万桶；偏空 4、盘面：价格在20日线下方，20日线偏下；偏空 5、主力持仓：高硫主力持仓空单，空减，偏空；低硫主力持仓多单，多减，偏多 6、预期：隔夜收到美俄会谈取消及对俄制裁增加，原油受地缘担忧影响大幅上行，燃油因此收益，预计开盘将 大幅走高，短期在情绪刺激下可能回升至前期震荡区间下沿。FU2601：2720-2780区间偏强运行，LU2512： 3200-3260区间偏强运行 交易咨询业务资格：证监许可【2012】1091号 2025-10-23 ...

交易咨询业务资格：证监许可【2012】1091号 利多： 2025-10-21燃料油早报 大越期货投资咨询部 金泽彬 从业资格证号：F3048432 投资咨询证号： Z0015557 联系方式：0575-85226759 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投 资建议。 我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 CONTENTS 目 录 1 每日提示 2 多空关注 3 基本面数据 4 5 价差数据 库存数据 燃料油： 1、基本面：新加坡交易商表示，亚洲地区11月期间可能保持充足供应，因现有库存高企且俄罗斯高硫货品持续 稳定流入亚洲。同时，高硫燃料油炼油利润率的回升抑制了炼厂的原料需求；新加坡低硫燃料油码头交货定期 合同溢价在10月出现下跌，主要因库存充足及需求不足对上游估值构成压力；中性 2、基差：新加坡高硫燃料油369.75美元/吨，基差为26元/吨，新加坡低硫燃料油为430.6美元/吨，基差为-6元/ 吨，现货平水期货；中性 3、库存：新加坡燃料油10月15日当周库存为2235.9万桶，增加174万桶；偏空 4 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 国际油价继续下跌，美国与俄罗斯再度出现缓和信号，且美中贸易紧张局势持续，燃油继续承压低位震荡，现货基本面供应相对充足，短期偏弱运行，FU2601在2620 - 2680区间偏空运行，LU2512在3080 - 3130区间偏空运行 [3] 根据相关目录分别进行总结 每日提示 - 新加坡燃料油11月供应或充足，高硫燃料油炼油利润率回升抑制炼厂原料需求，低硫燃料油码头交货定期合同溢价10月下跌 [3] - 新加坡高硫燃料油基差26元/吨，低硫燃料油基差 - 6元/吨，现货平水期货 [3] - 新加坡燃料油10月15日当周库存2235.9万桶，增加174万桶 [3] - 价格在20日线下方，20日线偏下 [3] - 高硫主力持仓空单且空增，低硫主力持仓多单且多减 [3] - 每日期货行情中，FU主力合约期货价从2714元跌至2669元，跌幅1.66%，LU主力合约期货价从3216元跌至3158元，跌幅1.80% [5] - 每日现货行情中，新加坡高硫燃油从367.61美元/吨涨至369.75美元/吨，涨幅0.58%，低硫燃油从435.50美元/吨跌至430.60美元/吨，跌幅1.13% [6] 多空关注 - 利多因素为俄罗斯燃油出口限制延长 [4] - 利空因素为需求端乐观仍待验证、美俄会谈关系缓和 [4] 基本面数据 - 亚洲地区11月燃料油供应或充足，因现有库存高企且俄罗斯高硫货品持续流入，高硫燃料油炼油利润率回升抑制炼厂原料需求，低硫燃料油因库存充足及需求不足使上游估值承压 [3] - 新加坡燃料油10月15日当周库存为2235.9万桶，较之前增加174万桶 [3][8] 价差数据 - 新加坡高硫燃料油基差为26元/吨，低硫燃料油基差为 - 6元/吨 [3] 库存数据 - 新加坡燃料油库存8月6日为2074.9万桶，之后有增有减，10月15日为2235.9万桶，较上一周增加174万桶 [8]

报告行业投资评级 无 报告的核心观点 由于东西方套利经济不可行，9月西方套利货流入量预计减少提振低硫燃料油基本面；但秋季炼厂检修季前原料需求匮乏、夏季发电需求减弱或加剧新加坡供应过剩；俄乌和平协议前景减弱使俄罗斯供应进入全球市场可能性降低，燃油预计企稳回升，FU2510在2810 - 2860区间运行，LU2511在3460 - 3510区间运行[3] 各目录内容总结 每日提示 - 燃料油基本面中性，基差偏多，库存偏多，盘面中性，主力持仓偏空，预期企稳回升[3] - 近期利多因素为对俄制裁可能加码，利空因素为需求端乐观待验证、上游原油价格偏弱，行情驱动为供应受地缘风险影响与需求中性共振[4] - FU主力合约期货价2826，较前值跌3（-0.11%），LU主力合约期货价3501，较前值涨12（0.34%），FU基差69，较前值跌32（-31.77%），LU基差114，较前值跌31（-21.36%）[5] - 舟山高硫燃油现值500，较前值跌1（-0.20%），舟山低硫燃油现值515，较前值持平，新加坡高硫燃油现值392.38，较前值跌4.16（-1.05%），新加坡低硫燃油现值492.5，较前值跌3（-0.61%），中东高硫燃油现值372.28，较前值跌4.53（-1.20%），新加坡柴油现值620.24，较前值跌8.63（-1.37%）[6] 多空关注 - 利多因素为对俄制裁可能加码[4] - 利空因素为需求端乐观仍待验证、上游原油价格偏弱[4] 基本面数据 - 因东西方套利经济不可行，9月西方套利货流入量预计减少，提振低硫燃料油基本面；部分交易商担忧炼厂检修季原料需求匮乏及发电需求减弱，或加剧新加坡供应过剩[3] - 新加坡高硫燃料油基差69元/吨，低硫燃料油基差114元/吨，现货升水期货[3] - 新加坡燃料油8月27日当周库存2188.9万桶，减少203万桶[3][8] - 价格在20日线上方，20日线偏平[3] - 高硫主力持仓空单且空减，低硫主力持仓空单且空增[3] 价差数据 无明确总结信息 库存数据 - 展示了6月18日 - 8月27日新加坡燃料油库存及增减情况，如8月27日库存2188.9万桶，较前一周减少203万桶[8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 贸易商称即期供应过剩叠加稳定到港的套利船货供应持续压制高硫燃料油基本面，夏季发电需求高峰消退；亚洲低硫燃料油市场结构维持当前水平附近，短期内供应增加叠加需求相对疲软或削弱未来几周低硫燃料油市场基本面 [3] - 原油收盘下跌，消息面缺乏支撑，下游备货以刚需为主，市场心态谨慎，短期燃油预计震荡运行，FU2509在2850 - 2900区间运行，LU2509在3620 - 3680区间运行 [3] 根据相关目录分别进行总结 每日提示 - 基本面：高硫燃料油受供应过剩和套利船货供应影响基本面被压制，夏季发电需求高峰消退；低硫燃料油市场结构维持当前水平，短期内供应增加需求疲软或削弱基本面 [3] - 基差：新加坡高硫燃料油404.16美元/吨，基差63元/吨；新加坡低硫燃料油512.5美元/吨，基差69元/吨，现货升水期货 [3] - 库存：新加坡燃料油7月9日当周库存2080.9万桶，减少52万桶 [3] - 盘面：价格在20日线下方，20日线偏下 [3] - 主力持仓：高硫和低硫主力持仓均为空单且空单增加 [3] - 预期：短期燃油预计震荡运行，FU2509在2850 - 2900区间运行，LU2509在3620 - 3680区间运行 [3] 多空关注 - 利多：夏季发电需求预期抬升 [4] - 利空：需求端乐观仍待验证，俄罗斯制裁有放松可能 [4] - 行情驱动：供应端受地缘风险影响与需求中性共振 [4] 基本面数据 - 基差方面，新加坡高硫燃料油基差63元/吨，低硫燃料油基差69元/吨，现货升水期货 [3] - 库存方面，新加坡燃料油7月9日当周库存2080.9万桶，较之前减少52万桶 [3] 价差数据 未提及 库存数据 - 新加坡燃料油库存4月23日至7月2日有增减变化，7月9日当周库存为2080.9万桶，减少52万桶 [3][8]