新游上线概况 - 今年10月有超过20款新游戏集中上线 [1] - 重点作品包括网易的《漫威秘法狂潮》《命运：群星》（国服）《unVEIL the world》（海外）、腾讯的《卡厄思梦境》、B站的《逃离鸭科夫》《魔法工艺》、快手的《三国望神州》、英雄游戏的《二重螺旋》、创梦天地的《卡拉彼丘手游》以及恺英网络的《仙境传说之约定好的冒险》 [1] - 新作题材多元，覆盖射击、策略RPG、二次元动作等多个热门品类 [1] 行业核心趋势 - 行业整体呈现三大趋势：品质追求趋向精品化、IP价值持续重塑、玩法层面持续微创新 [1] - 多平台同步发行已成为行业普遍选择，旨在扩大用户覆盖并保证体验一致性 [1][8] - 企业竞争逻辑转变，不再局限于同类型游戏内卷，而是纷纷在垂直细分领域寻求新增长点 [8] 主要公司动态 - 网易在10月于国内外推出三款重点产品，包括《漫威秘法狂潮》《命运：群星》（国服）和《unVEIL the world》 [3] - 腾讯于10月22日在海外上线代理发行的二次元卡牌RPG《卡厄思梦境》，被视为切入二次元细分赛道的重要布局 [3] - 英雄游戏旗下《二重螺旋》因取消角色武器抽卡系统、移除体力限制、付费点全面转向外观而引发行业震动 [3] - 创梦天地推出《卡拉彼丘》手游版，其PC端已上线两年收入仍屡创新高，手游全平台预约人数于10月14日突破1000万 [3] - B站发行的《逃离鸭科夫》在中文区表现亮眼，在日本和美国市场也取得超预期成绩 [7] 射击游戏赛道 - 10月上线游戏中射击类游戏表现亮眼，网易《命运：群星》（国服）于10月16日正式开服，截至15日21时累计预约玩家达1000.18万位 [6] - 《命运：群星》国际服于8月28日上线后连续霸榜美国iOS下载榜，其9月收入环比大幅增长3倍，斩获美国手游收入增长榜冠军和中国出海手游收入增长榜第2名 [7] - 腾讯第一人称射击游戏《三角洲行动》于2025年9月21日官宣日活跃用户数突破3000万 [7] - 2025年游戏射击赛道竞争激烈，混战作品包括《暗区突围：无限》《失落星船：马拉松》《和平精英地铁逃生》《三角洲行动》等 [7] 市场背景与推动因素 - 受游戏产业热度高涨、版号发放进一步常态化等因素推动，10月迎来新游集中上市成为明显趋势 [4] - 9月国家新闻出版署共发放156个版号（含145款国产和11款进口网络游戏），年内已下发国产游戏版号1195个，已接近24年全年的1306个 [4] - 新游戏借助10月时段提前布局，为即将到来的寒假档期进行玩家积累与前期铺垫 [4]

新游戏上线概况 - 2025年10月有超过20款新游戏集中上线 [2] - 重点作品包括网易的《漫威秘法狂潮》《命运：群星》《unVEIL the world》、腾讯的《卡厄思梦境》、B站的《逃离鸭科夫》《魔法工艺》、快手的《三国望神州》、英雄游戏的《二重螺旋》、创梦天地的《卡拉彼丘手游》及恺英网络的《仙境传说之约定好的冒险》 [2] - 新作题材多元，覆盖射击、策略RPG、二次元动作等多个热门品类 [2] 行业核心趋势 - 行业整体呈现三大趋势：品质追求精品化、IP价值持续重塑、玩法层面持续微创新 [2] - 多平台同步发行已成为行业普遍选择，旨在扩大用户覆盖并保障体验一致性 [2][6] - 企业竞争逻辑转变，从同质化竞争转向在垂直细分领域寻求新增长点 [6] 主要公司动态 - 网易在10月于国内外推出三款重点产品：《漫威秘法狂潮》《命运：群星》《unVEIL the world》 [3] - 腾讯在海外上线二次元卡牌RPG《卡厄思梦境》，被视为切入二次元细分赛道的重要布局 [3] - 英雄游戏的《二重螺旋》因取消角色武器抽卡系统、移除体力限制、付费点转向外观而引发行业震动 [3] - 创梦天地的《卡拉彼丘手游》全平台预约人数突破1000万 [3] - B站发行的《逃离鸭科夫》在中文区、日本和美国市场取得超预期成绩 [5] 射击类游戏表现 - 射击类游戏在10月上线游戏中表现亮眼 [5] - 网易《命运：群星》国服开服前累计预约玩家达1000.18万 [5] - 《命运：群星》国际服曾连续霸榜美国iOS下载榜，其9月收入环比大幅增长3倍，跻身中国出海手游收入增长榜第2名 [5] - 腾讯《三角洲行动》日活跃用户数已突破3000万 [5] 市场环境与背景 - 游戏产业热度高涨、版号发放常态化推动10月新游集中上市 [4] - 2025年9月国家新闻出版署共发放156个游戏版号，其中国产网络游戏145款 [4] - 截至当前年内已下发国产游戏版号1195个，已接近2024年全年的1306个 [4] - 新游戏借助10月时段提前布局，为寒假档期进行玩家积累与前期铺垫 [4]

报告行业投资评级 - 互联网行业评级为领先 [1] 报告的核心观点 - 2025年4月跟踪的头部手游流水之和同比+4%，环比+2%，综合1 - 4月数据同比+5%，基本符合预期 [4][6] - 腾讯常青游戏表现稳定，关注新游《胜利女神：新的希望》5月22日公测后表现；网易端游热度持续，关注手游流水拐点；苹果税松动机会利好长期游戏厂商盈利能力释放及价值提升 [5] 各部分总结 2025年4月手游大盘 - 4月跟踪的头部手游流水之和同比+4%，环比+2%；TOP10游戏中，叠纸《恋与深空》引领同比增长，米哈游《崩坏：星穹铁道》同比下降但环比受2周年更新带动激增400%+至6亿元 [6] - 综合1 - 4月数据，头部手游流水之和同比+5%，基本符合预期；TOP10游戏中，网易《第五人格》、叠纸《恋与深空》、腾讯《和平精英》/《穿越火线》流水同比增速领先 [6] 覆盖公司重点手游流水追踪 本土手游流水 - 腾讯4月本土流水同比净增8亿元/8%，《MDnF》贡献主要增量，《三角洲行动》《美职篮全明星》表现领先，4月单月流水分别为3.6/2.9亿元 [1][15] - 网易4月本土流水同比减5%/2亿元，因《逆水寒》高基数影响，部分被《燕云十六声》等新游及《第五人格》增量贡献抵消，《燕云十六声》4月流水环比持平，维持在近2亿元 [1][16] 出海手游流水 - 腾讯海外流水4月同比减5.3亿元/19%，因《荒野乱斗》高基数影响，部分被《PUBG》及新游《帝国时代》/《三角洲行动》增量贡献抵消；《荒野乱斗》4月流水同比降60%，预计拉动2季度海外手游收入维持双位数增长 [1][21] - 网易海外流水4月同比增7,000万元/23%，受益于《巅峰极速》韩服及东南亚服、《逆水寒》繁体服流水增量贡献 [1][21] 2025年4月端游表现 - 网易《漫威争锋》/《七日世界》、腾讯《三角洲行动》STEAM最高同时在线人数恢复环比增长，分别增3%/60%/22%至32万/6万/13万；《漫威争锋》位列STEAM热玩游戏榜单前十名，《界外狂潮》用户流失显著 [28] - 腾讯《暗区突围：无限》国服4月29日上线，开服24小时玩家数量突破百万，截至5月7日，位列WeGame游戏热度榜第3名 [28] 版号发放情况 - 2025年4月发放国产版号118款+进口版号9款，版号发放常态化利于行业健康发展 [32] 重点游戏厂商游戏储备 - 腾讯、网易、哔哩等公司有多款游戏处于不同测试阶段或预计上线阶段，如腾讯《胜利女神：新的希望》5月22日公测，网易《灵兽大冒险》预计10月6日公测 [35] 游戏公司股价及估值 - 展示了重点游戏公司2024年初至今、2025年4月至今股价表现，以及历史2年平均市盈率 [38][39][42] - 给出了腾讯、网易等多家游戏公司的估值数据，包括市盈率、市销率、收入、调整后净利润等 [43] 交银国际互联网及教育行业覆盖公司 - 列出了交银国际覆盖的互联网及教育行业公司的评级、收盘价、目标价、潜在涨幅等信息 [44]