核心观点 - AI成为最具确定性投资方向 头部科技企业持续加码算力投入 阿里云收入超预期增长验证AI商业化落地 [1][2] - 建议关注港股互联网龙头 游戏行业 电影及文旅产业 数据确权四大投资机会 [1] 市场行情回顾 - 2025年第34周上证指数上涨0.84% 沪深300指数上涨2.71% 创业板指数上涨7.74% [1] - 恒生指数下跌0.37% 恒生互联网指数下跌1.03% 行业落后恒生指数0.66个百分点 [1] - SW传媒指数上涨1.05% 落后创业板指数6.69个百分点 在申万一级31个行业中排名第12位 [1] - 子行业互联网服务上涨4.08% 广电上涨1.2% 游戏上涨3.5% 位列前三 [1] 阿里巴巴云业务表现 - 阿里云季度收入同比大涨26%至333.98亿元 创近三年新高 [2] - AI相关产品收入连续八个季度实现三位数同比增长 占外部商业化收入20%以上 [2] - AI+云领域资本支出达386亿元创历史新高 过去四个季度累计投入超1000亿元 [2] 游戏行业动态 - 8月国产网络游戏版号过审166款 进口网络游戏版号过审7款 13款游戏版号变更 [3] - 截至8月年内国产游戏版号共计1050个 本月版号数量创下新高 [3] - 网易雷火《天下：万象》 三七互娱《超牛英雄》 腾讯《卡厄思梦境》等精品游戏获批 [3] 传媒行业数据排行 - 院线电影前三：《浪浪山小妖怪》《南京照相馆》《东极岛》 [4] - 影视剧集前三：《凡人修仙传》《生万物》《利剑玫瑰》 [4] - 综艺前三：《地球超新鲜》《心动的信号第八季》《脱口秀和Ta的朋友们第二季》 [4] - 动漫前三：《沧元图》《凡人修仙传》《开心锤锤》 [4] - iOS游戏畅销榜前三：《王者荣耀》《和平精英》《穿越火线-枪战王者》 [4] - 安卓游戏热玩榜前三：《心动小镇》《我的休闲时光》《崩坏：星穹铁道》 [4]

游戏板块市场表现 - 游戏ETF（159869）早盘震荡下挫后持续攀升 小幅微跌 近5个交易日资金净流入2.06亿元 [1] 游戏版号发放情况 - 8月游戏版号发放量达166款 创年内新高 环比增加39款 [1] - 年初至今国产游戏版号获批1050款 进口游戏获批69款 [1] - 8月重点获批游戏包括网易《天下：万象》、bilibili《逃离鸭科夫》、灵犀互娱《宗师之上》、恺英网络《熊猫作战》、腾讯《卡厄思梦境》等 [1] 行业驱动因素 - 政策持续加码、行业景气回升与AI落地加速构成游戏板块三重驱动 [2] - 短期版号常态化释放和暑期档新品上线支撑业绩兑现 [2] - 中期AI技术推动研发运营降本增效与内容升级 [2] - 长期全球化拓展持续打开增长空间 [2] 重点产品动态 - 腾讯《卡厄思梦境》采用开发与运营强强联手模式 市场表现可期 [1] - bilibili《逃离鸭科夫》Steam测试阶段获市场好评 [1] 行业趋势展望 - 供给端持续释放 版号常态化趋势稳固 行业修复节奏持续推进 [1] - 游戏板块具备AI、内容、商业化模式变革多点催化 [2]

行业投资评级 - 强于大市（维持）[3] 核心观点 - 8月游戏版号发放量创今年新高，国产游戏审批166款，环比增加39款，进口游戏审批7款[1] - 版号常态化趋势稳固，行业修复节奏持续推进，建议关注具备产品储备、研发能力及题材多样化布局能力的头部厂商[2] 版号发放情况 - 年初至今国产游戏合计通过审批1050款，进口游戏合计通过审批69款[1] - 8月国产游戏审批166款，环比增加39款，涵盖网易《天下：万象》、bilibili《逃离鸭科夫》、灵犀互娱《宗师之上》、恺英网络《熊猫大作战》、三七互娱《超牛英雄》、四三九九《弹弹小队》、冰川网络《超能战机》、中青宝《出动吧！库鲁》、益世界《九州百业录》、游卡网络《三国杀：智定乾坤》等产品[1] - 8月进口游戏审批7款，包括腾讯《卡厄思梦境》、哔哩哔哩《嘟嘟脸恶作剧》等[1] 重点产品分析 - 腾讯《卡厄思梦境》由韩国Smilegate旗下SUPER CREATIVE团队开发，是黑暗宇宙幻想题材肉鸽卡牌游戏，融合独特"角色崩溃"机制和高水准2D动画，国服由小明太极和腾讯游戏联合运营，有望在二次元卡牌市场开辟新赛道[1] - bilibili《逃离鸭科夫》是买断制萌系卡通风格单人PVE"搜打撤"射击游戏，融合硬核战术玩法与3D卡通画风，加入战争迷雾和基地建设机制，具备武器改装系统，Steam测试阶段累计玩家突破20万人，获得93%的"特别好评"[2]

版号审批情况 - 2025年8月国产网络游戏审批数量达166款 创近年来单月新高 [1][3] - 进口网络游戏审批数量为7款 [2] - 2025年累计获批游戏1119款 其中国产1050款 进口69款 [3] 游戏平台分布 - 移动类别游戏107款 移动-休闲益智类39款 [2] - 移动及客户端双平台游戏17款 客户端游戏2款 [2] - 游戏机平台(PS5)游戏1款 [2] 企业获批情况 - 哔哩哔哩获进口游戏《嘟嘟脸恶作剧》及国产游戏《逃离鸭科夫》版号 [2] - 腾讯联合小明太极获进口游戏《卡厄思梦境》版号 [2] - 世纪华通获进口游戏《大航海时代：起源》版号 网易获国产游戏《天下：万象》版号 [2] - 吉比特《出动吧！库鲁》、三七互娱《超牛英雄》、恺英网络《熊猫大作战》等A股公司产品获版号 [3] 行业政策环境 - 版号发放持续常态化 2025年上半年国产版号757个 进口版号55个 同比增长18% [3] - 北京 上海 广东 浙江 海南 四川等地出台游戏产业支持政策 [4] - 版号发放增加对国内游戏行业复苏产生积极作用 [3] 相关ETF数据 - 游戏ETF(159869)近五日涨幅4.38% 市盈率47.28倍 份额增加4900万份至52.1亿份 [6] - 食品饮料ETF(515170)近五日涨幅6.04% 市盈率21.31倍 份额增加7800万份至64.1亿份 [6] - 云计算50ETF(516630)近五日涨幅10.38% 市盈率138.08倍 份额减少900万份至3.7亿份 [7] - 科创半导体ETF(588170)近五日涨幅7.80% 份额减少2000万份至3.3亿份 [6]

版号发放情况 - 国家新闻出版署8月25日发布国产网络游戏版号166个 其中移动类别163款（含休闲益智39款） 客户端类别19款 游戏机类别1款 另有17款游戏同时获得移动和客户端版号 [1] - 同批发布进口游戏版号7个 其中移动端6款 客户端3款 2款同时获得移动端和客户端版号 [2] - 年内累计下发国产游戏版号达1050个 本月国产版号数量创近一年新高 [2] - 进口版号发放频率从每两月一次调整为每月一次 每月下发数量保持稳定 [4] 重点厂商及产品 - 获得国产版号的知名厂商包括网易雷火《天下：万象》、灵犀《宗师之上》、三七互娱《超牛英雄》、B站《逃离鸭科夫》、雷霆《出动吧！库鲁》、益世界《九州百业录》等 [6] - 获得进口版号的重点产品包括腾讯《卡厄思梦境》、盛趣《大航海时代：起源》、B站《嘟嘟脸恶作剧》、奇侠互娱《三国志：王道天下》等 [7] - 《卡厄思梦境》由韩国Smilegate旗下团队开发 国服由小明太极和腾讯联合运营 属宇宙黑暗幻想肉鸽卡牌游戏 [7] 版号变更信息 - 本次共有13款游戏发生版号审批信息变更 包括变更版本、名称、运营单位及增加客户端/游戏机等多端支持 [12][13] - 具体变更涉及《部落命运》版本变更、《迪士尼:书境传奇》更名、《巅峰战舰》更换运营单位、《回响计划》增加客户端支持等 [12][13] - 《天涯明月刀·世界》增加客户端支持并变更版本 《矩阵:零日危机》增加PS5/XBOX平台支持 [12][13]

进口游戏审批情况 - 国家新闻出版署于8月25日发布2025年进口网络游戏审批信息 共7款进口游戏获批[1] - 获批游戏包括《大航海时代：起源》、《卡厄思梦境》、《特种部队：集结》等知名IP作品[1] 平台分布情况 - 移动平台为最主要发行渠道 有6款游戏获批移动版号[3] - 客户端游戏共3款 其中《大航海时代：起源》和《卡厄思梦境》为移动+客户端双平台[3] - 《特种部队：集结》为纯客户端游戏[3] 出版运营单位分析 - 上海鸿利数码科技有限公司同时担任《大航海时代：起源》的出版和运营单位[3] - 华东师范大学电子音像出版社有限公司等高校出版社参与出版工作[3] - 北京百度多酷科技有限公司、上海幻电信息科技有限公司等知名企业参与运营[3] 区域分布特征 - 上海地区企业表现活跃 涉及3款游戏的出版或运营[3] - 北京、武汉、成都、深圳等地企业均有参与[3] - 华中科技大学电子音像出版社等机构参与出版工作[3]

游戏版号审批动态 - 国家新闻出版署发布新一批游戏版号审批结果 共7款游戏获得版号 [1] - 移动端游戏占主导地位 7款游戏中6款为移动端或移动+客户端双端 [1][2][3][4][5][7] - 客户端游戏仅有一款《特种部队:集结》获得版号 [6] 申报企业分布 - 上海地区企业表现活跃 上海鸿利数码科技有限公司和上海蓝飘网络科技有限公司分别申报一款游戏 [1][2] - 北京地区有两家企业获得版号 分别为北京百度多酷科技有限公司和北京空中信使信息技术有限公司 [5][6] - 成都 武汉 深圳等地企业均有游戏获得版号 显示行业地域分布较为分散 [3][4][5] 运营单位情况 - 多数游戏由专业游戏公司运营 如上海幻电信息科技有限公司 小明太极（武汉）网络科技有限公司等 [2][3] - 部分游戏由出版单位直接运营 如华东师范大学电子音像出版社有限公司运营《天之炼狱归来》 [7] - 存在申报单位与运营单位分离的情况 如《淘金历险记：克朗代党》由北京百度多酷科技申报 深圳市奥创互娱科技有限公司运营 [5]