政策调整核心观点 - 以旧换新政策围绕品类和补贴方式等核心环节进行调整，核心导向是“提质效”[1] - 政策调整旨在将便利与关怀送达消费者，释放消费潜力，助力市场回升向好[1] 品类扩容 - 政策品类从传统的家电、汽车扩展，部分地方将适老化改造纳入，例如更换智能助老马桶可获得补贴[1] - 品类扩容聚焦消费者需求，旨在进一步释放政策红利[1] 补贴标准与方式优化 - 多地采用“摇号”、资格券、先到先得用完即停等方式进行补贴[1] - “每日额度用完即止”确保资金覆盖全周期，摇号机制提升消费者参与公平性[1] - 补贴方式调整提升了资金分配的效率与公平性，体现财政补贴提质增效[1] 财政与金融支持 - 财政资金方面，今年第三批690亿元超长期特别国债资金已下达，第四批690亿元将于10月拨付，全年3000亿元资金下达计划将收官[1] - 金融支持方面，央行联合五部门印发指导意见，个人消费贷款财政贴息政策于9月1日落地[1] - 财政金融联动旨在缓解消费者资金压力，提升其参与积极性[1] 政策影响 - 对消费者而言，有换新需求即能找到优惠[1] - 对市场而言，政策带动绿色、智能产品销售，并倒逼企业转型[1] - 对整体发展而言，政策有助于释放消费潜力，助力经济回升向好[1]

政府资金支持消费品以旧换新 - 第三批690亿元超长期特别国债资金已全部下达完毕 [1] - 第四批690亿元资金将于10月按计划下达 [1] - 今年3000亿元的资金下达计划将全部完成 [1]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 国内基本面边际复苏但基础待巩固，政策或加码以对冲关税冲击；海外经济降温，美通胀受担忧，美联储降息时点或晚于预期 [97] - 债市大概率回归基本面驱动逻辑，利率中枢有下行空间，关注6月美联储潜在降息与国内降准窗口协同效应 [97] - 期债长短端分化，建议待短端企稳把握长端波段机会，警惕短端不稳带来长端补跌风险 [97] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 周度数据：30年期TL2503合约涨0.90%，10年期T2503合约涨0.21%，5年期TF2503合约涨0.16%，2年期TS2503合约涨0.08%；各期限前二CTD现券价格均上涨 [9][10] - 国债期货行情回顾：各期限主力合约收盘价走势展示，30年期主力合约涨0.90%，10年期涨0.21%，5年期涨0.16%，2年期涨0.08%；各期限主力合约成交量均下降，TS、TL主力合约持仓量下降，TF、T主力合约持仓量上升 [11][13][19][25] 消息回顾与分析 - 重点消息回顾：国内多项政策利好，如离境退税政策优化、“二套转首套”个税扣除、下达810亿国债资金等；美联储进入静默期，市场预期利率决议将连续第三次维持不变；国际货币基金组织下调亚洲GDP增速预测，美国消费者信心指数创新低 [31][32] 图表分析 - 价差变化：10年与5年、10年与1年期国债收益率差收窄；2年与5年、5年与10年期主力合约价差走扩；10年、30年期合约跨期价差小幅收窄，2年、5年期合约跨期价差也小幅收窄 [38][47][53][57] - 国债期货主力持仓变化：T主力合约前20持仓净空单增加 [64] - 利率变化：隔夜、1周、2周期限Shibor利率上行，1月期限下行，DR007加权利率回升，资金面收紧；国债现券收益率走强，1 - 7Y到期收益率下行0.5 - 3bp，10Y、30Y收益率下行至1.62%、1.86%；中美10年、30年期国债收益率差均小幅收窄 [68][73] - 央行公开市场回笼投放：本周央行逆回购11503亿元，逆回购到期5045亿元，净投放7358亿元，资金面紧张局面改善 [77] - 债券发行与到期：本周债券发行5937.47亿元，总偿还量6697.51亿元，净偿还760.04亿元 [81] - 市场情绪：人民币对美元中间价7.2014，本周调升52个基点，离岸与在岸价差走弱；10年美债收益率与VIX指数小幅下行，十年国债收益率小幅上行，A股风险溢价小幅下行 [84][89][94] 行情展望与策略 - 国内经济复苏但基础待巩固，海外经济降温，债市回归基本面驱动，关注6月美联储降息与国内降准协同效应；期债长短端分化，待短端企稳把握长端机会，警惕长端补跌风险 [97]