财务业绩 - 上半年营收320.5亿元，同比增长20.4%；归母净利润16.1亿元，同比基本持平 [1] - 第二季度营收187.8亿元，同比增长26.6%；归母净利润10.6亿元，同比下降3.6%，主要因去年同期基数较高 [1] - 上半年毛利率13.6%，同比下降3个百分点；净利率5%，同比下降1个百分点，主因产品结构变化 [1] 费用与运营效率 - 四项费用率7.9%，同比下降2.1个百分点，其中研发费用率降低1.1个百分点 [1] - 财务面保持稳定，费用控制良好 [1] 光纤光缆业务进展 - 超低损耗光纤、海洋光纤、空芯光纤等高端产品商业化加速，空芯光纤在特定波段损耗值≤0.2dB/km，达国际先进水平，具备批量交付能力 [1] - AI先进光纤扩产项目投入建设，计划2026年2月竣工，特种光纤占比预计持续提升 [1] 海洋能源与海缆业务 - 上半年新中标海洋能源项目超26亿元，国内外订单充足 [2] - 加速射阳生产基地产能爬坡，交付进度有望加快 [2] - 能源互联领域在手订单约200亿元，涵盖海底电缆、海洋工程及陆缆 [3] 海洋通信与深海业务 - 预计2025年底投产海光缆超600条，国内可参与系统达77个，市场规模超百亿美元 [3] - 公司参与亚太五号、PEACE、巴西亚马逊等全球海光缆项目，为全球唯四、国内唯一具备跨洋光缆工程能力的企业 [3] - 海洋通信业务在手订单约75亿元，其中PEACE项目订单超3亿美元 [3] 盈利预测与业务展望 - 预计2025-2027年归母净利润分别为33.7亿元、39.0亿元、45.2亿元，对应PE为15倍、13倍、11倍 [3] - 特种光纤（如空芯光纤）后续有望放量，光纤业务毛利率预计进一步改善 [1][3] - 海外电力客户及特种电缆销售持续扩大，毛利率或持续改善 [2]

投资评级 - 维持"买入"评级 预计公司未来6-12个月投资收益率领先市场基准指数20%以上 [3][5][10] 核心财务表现 - 2025年上半年实现营收320.5亿元 同比增长20.4% 归母净利润16.1亿元 同比基本持平 [2][5] - Q2单季度营收187.8亿元 同比增长26.6% 归母净利润10.6亿元 同比下降3.6% 主要因2024年同期基数较高 [2][5] - 上半年毛利率13.6% 同比下降3个百分点 净利率5% 同比下降1个百分点 主要受季度间产品结构变化影响 [2] - 四项费用率7.9% 同比下降2.1个百分点 其中研发费用降低1.1个百分点 [2] 业务发展亮点 - 特种光纤技术领先 空芯光纤在特定波段实现≤0.2dB/km国际先进水平损耗值 已具备批量交付能力 [2] - AI先进光纤扩产项目投入建设 计划2026年2月竣工 预计特种光纤占比将持续提升 光纤业务毛利率进一步改善 [2] - 海陆缆在手订单充足 截至2025H1能源互联领域在手订单约200亿元 其中海洋通信业务相关订单约75亿元 [3] - 2025年上半年新中标超26亿元海洋能源项目 海外电力客户及特种电缆销售拓展推动毛利率持续改善 [3] 行业地位与市场前景 - 全球唯四、国内唯一具备跨洋光缆工程能力的企业 参与亚太五号、PEACE、巴西亚马逊、亚洲快链等重大海光缆项目 [3] - PEACE项目在手订单超3亿美元 预计到2025年底投产海光缆将超600条 国内可参与系统达77个 规模超百亿美元 [3] - 加速射阳生产基地产能爬坡 交付能力有望进一步提升 [3] 盈利预测与估值 - 预计2025-2027年归母净利润分别为33.7/39.0/45.2亿元 对应同比增长21.8%/15.7%/15.7% [3][4] - 对应市盈率分别为15/13/11倍 市净率分别为1.6/1.4/1.3倍 报告认为仍处于低估区间 [3][4][9] - 预计营业收入将从2024年的599.84亿元增长至2027年的824.79亿元 年均复合增长率约11.2% [4][9]