货币政策与资产泡沫 - 过度宽松的货币政策是金融崩溃前资产泡沫积聚的关键诱因，历史上每次大崩溃前几乎都伴随此类现象[8][21] - 美联储在2003年经济复苏期仍将利率维持在1%，导致名义GDP增速(7%-9%)与政策严重错配，为2008年危机埋下隐患[19] - 量化宽松政策在危机初期(QE1)有效，但QE2/QE3延续使用紧急工具导致资源错配，企业债规模8年增长65%(6万亿→10万亿)但利润仅增29%[26][31][34] 企业资本结构扭曲 - 2010-2018年美国企业股票回购金额达5.7万亿美元，占资本支出比例从20%飙升至55%，显示资本配置严重失衡[37] - 低利率环境下企业债务利息成本仅增长23%(4750亿→5650亿)，刺激低效借贷但未创造对应利润增长[33] - 传统零售等"僵尸企业"依赖廉价债务维持，而科技巨头(谷歌/Facebook)专注研发投入，形成结构性分化[39][42] 宏观经济监测指标 - 周期性行业股票(零售指数跌24%/金属指数跌20%)较防御性板块(标普500仅跌5%)提前反应经济放缓信号[81] - 企业采购经理的实时反馈比宏观数据更具前瞻性，当前采购端信息混杂显示经济不确定性增强[84] - 企业利润见顶通常领先经济衰退5个月，2019年一季度利润下滑已发出预警信号[86] 科技革命与统计盲区 - 数字经济创造巨大隐性价值(谷歌搜索年隐性价值1.8万美元/人)，但GDP统计体系无法捕捉免费服务的真实贡献[65][66] - 全球每日35亿次谷歌搜索、YouTube内容超电视行业60年总量等变革，导致传统通胀指标(CPI)测量失真[64][67] - 生产力革命带来的通缩(如科技降价效应)不同于需求崩塌型通缩，前者不应被机械视为风险[68] 中美科技竞争格局 - 中国在贸易摩擦后迅速调整政策支持科技企业(华为/腾讯/阿里)，而美国却将资源投向钢铁等传统产业[136][137] - 美国反垄断调查科技巨头(谷歌/亚马逊)的举措，与科技竞赛需求背道而驰，可能削弱长期竞争力[142] - 阿里巴巴、腾讯等中国科技公司依靠本土市场保持增长，受中美关系影响相对较小[193][194] 市场流动性变化 - 量化紧缩(QT)实施后(2018年10月1日)股市转弱，显示央行资产负债表操作对资产价格存在实质性影响[97] - 当前市场流动性呈现"算法驱动"特征，标普500流动性较10年前显著恶化，极端波动时可能突然枯竭[189][192] - 被动投资工具普及导致市场结构变化，"TINA"(别无选择)效应迫使资金涌入低质量资产[180][183] 对冲基金行业演变 - 对冲基金行业从70-80年代少数天才主导，膨胀至近万家机构但多数无法兑现高费率承诺[197][200] - 行业合理规模应收缩至200-300家，仅保留真正具备alpha生成能力的"超级明星"基金管理人[202] - 债券/货币交易机会减少迫使传统宏观策略转型，顶尖投资者转向结构性增长企业投资[209][211]

AI技术发展 - AI有望渗透至操作系统开发与底层汇编等更底层技术领域，并向操作系统、基础设施和边缘侧设备延伸 [1] - 生成式AI将加速软件生产力革命，支持普通用户通过低代码甚至零代码方式构建应用，实现"所想即所得"的软件开发体验 [1] 软件市场规模 - 全球软件市场规模预计从2024年的7370亿美元增长至2030年的2万亿美元 [1] - 企业软件与云服务将成为增速最快的细分赛道，预计CAGR分别达到12.3%和20.7% [1] 中国技术突破 - AI将为中国在操作系统、数据库等关键技术领域提供突围路径 [1] - AI通过提升研发效率降低开发门槛，为构建自主可控的软硬件生态体系提供技术加速器 [1] 软件ETF与指数 - 软件ETF（代码：515230）跟踪的是软件指数（代码：H30202），由中证指数有限公司编制 [1] - 该指数从A股市场中选取涉及软件开发、信息技术服务等业务的上市公司证券作为指数样本，反映国内软件行业相关上市公司证券的整体表现 [1] - 该指数具有较高的成长性和技术含量，行业配置主要集中在计算机软件及服务领域 [1] 基金产品 - 没有股票账户的投资者可关注国泰中证全指软件ETF联接A（012636）和国泰中证全指软件ETF联接C（012637） [1]

全球债务风险 - 全球债券市场抛售压力加剧 日本债券市场遭遇大规模卖盘 美国利率曲线扭曲陡化使国债拍卖风险上升 [1] - 债务可持续性成为结构性风险 黄金突破后比特币和白银也加入价值储存资产狂欢 [1] 股票市场与债券市场矛盾逻辑 - AI生产力革命预期支撑股市 生成式AI主题可见性延伸至2026年后 甲骨文将2026财年资本支出提高至超250亿美元 [2] - 市场消化特朗普2 0政策预期 新政府可能通过放松监管和刺激措施推高名义GDP [2] - 巨额财政赤字为企业提供充足流动性 推高资产价格 [2] - 当前资产配置趋势为做空后端债券 做空美元 做多价值储存资产 做多股票 [2] 美国经济基本面与技术面 - 2025年美国GDP增长预计1 25% 2026年回升至1 8% 高于此前担忧水平 [3] - 第一季度GDP下降0 2% 但第二季度预计增长3 8% 显示经济波动剧烈但未失速 [3] - 资金流显示不一致性 实际资金投资者连续三周净卖出后转为大额净买入 对冲基金连续七天净买入后转为净卖出 [3] - 期权市场做市商长gamma头寸可能为夏季市场提供稳定性 10天实现波动率低至个位数 [3]