AI产业趋势与美股科技公司财务健康度 - 当前AI产业趋势是核心投资方向，AI已有效转化为美股头部科技公司的盈利[1] - 美股头部科技公司资本开支占自由现金流比例远低于2000年互联网泡沫时期，反映现金流状况健康[1] - 与2000年相比，当前美股头部科技公司净负债水平更低，ROE及利润率指标更高，负债端与现金流压力更小[1] - 基于当前健康的财报指标，即便AI存在泡沫风险，其可能引发的基本面风险也低于2000年互联网泡沫时期[1] 全球云厂商资本开支与硬件侧机会 - 自2022年底ChatGPT出圈后，2024年全球头部厂商资本开支已出现大幅增长[2] - 全球头部11大云厂商的资本开支，2024年及2025年增速基本维持在60%以上，2026年增速可能回落但仍维持较高增速[2] - 云厂商投资建设数据中心能带来显著业务收入，因此资本开支增长确定性较强，至少在2026年将为硬件端带来明确增长支撑[2] - 光模块及光通信的增速将快于GPU及算力芯片，算力芯片与交换机、光模块的配比正逐步提升[2] 光模块市场需求与增长前景 - 2026年光模块增长确定性较强，据市场预期，2026年1.6T光模块需求量将达到2000万-3000万个，800G光模块需求量有望突破4000万个[3] - 相较于2025年，800G光模块需求有望实现翻倍增长，1.6T光模块需求增长或超10倍[3] - 光模块需求将开辟新增市场空间，未来随着服务器架构复杂化，机柜内部也将产生光通信需求[3] - 英伟达Rubin Ultra架构中，光通信有望通过NPO、CPO等形式切入机柜内部市场，该市场空间预计将达到以往的5-10倍[3] - 在光模块及数据中心市场持续扩张趋势下，光模块、服务器、光纤光缆等相关市场均具备较大成长空间[3] 相关ETF投资标的 - 通信ETF（515880）成分股中，光模块、服务器、铜连接、光纤相关标的占比超76%，2025年涨幅位列全市场第一，是海外算力产业链中核心且纯粹的标的[4] - 半导体设备ETF（159516）值得关注，核心叙事包括国产替代水平提升及存储厂商扩产计划[4] - 市场预期今年两大存储厂商将有上市融资扩产计划，存储扩产整体70%到80%的资本开支会给到设备端，且对刻蚀、薄膜沉积等设备的需求可能高于逻辑领域[4] - 从更长远看，市场预期国内GPU的国产化率会持续提升，明后年国内GPU渗透率仍将保持上升趋势[4] 半导体设备国产化与产能扩张 - 市场预期2027年至2028年起，国内部分晶圆厂的先进制程扩产节奏会明显加速，未来三年增长幅度可能达到十倍以上[5] - 从国内披露的半导体设备进口金额指标来看，去年出现大幅增长，去年12月份环比增长显著[5] - 去年12月，国内光刻机进口额创历史新高，同比增长59%，环比暴增222%，表明国内晶圆厂有较强的产能扩张预期[5] - 在国产设备渗透率提升背景下，与光刻机配套的国产半导体设备增长动能将非常强劲，2026年到2027年这一趋势可能会逐步显现[5] - 半导体设备领域在科技领域中业绩兑现确定性较强，同时业绩成长弹性也较为突出[5] AI应用端发展趋势与催化因素 - 今年AI应用端是重要关注主线，过去几年AI应用涨幅相比AI硬件明显落后，今年这一情况有望改善[6] - GEO领域正持续发酵，AI时代营销较传统模式有改进，海外部分初创公司已推出订阅制付费服务，商业化落地正在逐步推进[6] - 从GEO市场来看，无论国内外，未来几年都将呈现高速增长态势[6] - 应用端短期重要催化因素是新大模型的发布，例如今年2月市场预期DeepSeek或将发布新一代V4大模型[6] - 后续动态包括春晚期间火山引擎与春晚的合作、阿里千问推出新品、以及港股已有两家大模型公司上市且股价表现亮眼，将对整个应用板块形成催化[6] AI应用长期价值与大模型发展 - 复盘上一轮云计算大周期，当云计算行业发展至中后期后，应用端的价值量及市场空间要远远高于中上游基础设施[7] - 当前仍处于中上游基础设施占比较高的阶段，展望未来5到10年，AI应用领域仍有较大的成长空间[7] - AI应用重要驱动因素之一是大模型能力持续提升，过去几年大模型综合性能较最早的GPT-3.5已有大幅提升[7] - 国内DeepSeek、千问等大模型在逐步追赶海外头部大模型水平，体现了国内大模型技术的快速追赶态势[7] - 大模型成本大幅降低是应用端商业化的重要基础，国内DeepSeek、阿里千问等大模型在降本方面做得更为极致[9] - 随着开源大模型在降本方面取得显著成果，下游应用公司能更好地提升自身ROI水平，更合理地对AI功能定价，进而提升客户留存率及付费意愿[9] - 今年AI应用及其商业化有望加速落地，政策层面去年8月发布的《"人工智能+"行动意见》常被类比为2015年"互联网+"政策[9] - 2025至2026年之后，随着部分软件公司逐步释放业绩，AI应用端仍有反复表现机会[9] - 核心关注标的为软件ETF（515230），其中与AI应用相关的标的权重占比达80%以上，应用纯度较高[9]

文章核心观点 - 开源证券指出，AI需求的可预见性正在提升，软件侧孕育投资机会，AI商业化与应用场景的拓展是关注重点 [1] - Moltbot（前身为Clawdbot）或成为AI Agent方向的一个重要突破，被比作AI Agent的"ChatGPT时刻" [1] - 相较2025年，2026年agent或将呈现更为积极的行业机会 [1] - 软件ETF（515230）近20日资金净流入超33亿元，显示资金正抢筹布局软件侧机遇 [1] AI行业趋势与机遇 - AI需求的可预见性正在提升，软件侧孕育机会 [1] - 在开源模型能力持续提升的背景下，AI云需求有望持续得到验证 [1] - AI应用有望带动推理需求持续增长 [1] - 企业亦受益于央国企的IT支出 [1] Moltbot（AI Agent）突破 - Moltbot（前身为Clawdbot）或成为AI Agent方向的一个重要突破 [1] - 其核心亮点包括通过社交软件构建交互、本地化部署与高系统权限、持久化记忆以及强大的技能生态 [1] - 被比作AI Agent的"ChatGPT时刻" [1] 软件ETF（515230）概况 - 软件ETF（515230）跟踪的是中证软件服务指数（H30202） [1] - 该指数从沪深市场中选取涉及软件开发、销售及服务等业务的上市公司证券作为指数样本 [1] - 成分股涵盖操作系统、应用软件、网络安全等多个领域，以反映软件相关上市公司证券的整体表现 [1] - 近20日资金净流入超33亿元 [1]

AI行业趋势与机遇 - AI需求可预见性提升，软件侧亦孕育投资机会 [1] - 互联网巨头AI流量入口竞争加剧，AI智能助手类产品有可能成为下一个超级入口 [1] - 多条业务线整合协同与AI赋能或成为公司业绩及估值驱动因素 [1] - 需关注AI商业化及应用场景拓展 [1] - 在开源模型能力持续提升下，AI云需求有望持续验证 [1] - 国产AI芯片增长迅速 [1] - Moltbot或成为AI Agent方向的一个重要突破，被比作AI Agent的"ChatGPT时刻" [1] - 相较2025年，2026年agent或将呈现更为积极的行业机会 [1] 软件ETF与指数构成 - 软件ETF（515230）跟踪的是中证软件服务指数（H30202） [1] - 该指数主要涵盖从事软件开发、销售及相关服务的上市公司证券 [1] - 成分股多为在信息技术领域具有较强竞争力的公司 [1] - 指数侧重于应用软件、系统软件及互联网服务等细分行业 [1] - 指数旨在反映软件行业相关上市公司证券的整体表现和发展趋势 [1]

软件ETF（515230）跟踪的是软件指数（H30202），该指数主要反映软件行业上市公司的整体表现，其 成分股覆盖从事系统软件、应用软件开发及相关服务的企业。该指数侧重于信息技术领域，尤其是软件 开发与服务板块，以体现相关企业的整体市场价值和成长潜力。 （文章来源：每日经济新闻） 国金证券指出，AI技术已实现漫剧生产全链路赋能，驱动行业从"人力堆叠"向"工业化生成"跃迁，生产 周期从50+天压缩至30天内，单集成本降至千元级，降本增效逻辑清晰。动态漫Agent具备较强的技术 外溢效应，基于"文本-3D时空"的技术同构逻辑，其沉淀的通用资产与空间计算算法，可平滑迁移至游 戏开发与建筑设计领域，正超越内容工具范畴，具备向"生成式虚拟世界基建"平台跃迁的潜力。AI应用 产业趋势确立，2026年有望迎来双击。2026年应用是"必修课"，无论是从算力的ROI诉求角度，还是互 联网/软件/端侧公司做产品的角度；"甜蜜点"已至，部分公司AI订单/收入/ARR占到整体收入的比例达 到10%及以上；同时，行业基本面于2025H2确立拐点，利润弹性高、赔率显著。 ...

AI+编程行业前景与商业化进展 - AI+编程商业前景广阔，产业推进迅速 [1] - 以Claude、Cursor和GitHub Copilot为代表的AI辅助编程工具已体现出较好的商业化落地效果，相关产品营收快速增长 [1] - AI大模型赋能代码编程和软件开发场景的环节正逐步从编码开发向需求分析、架构设计等环节拓展，带来的效率提升较为明显 [1] 国产AI辅助编程工具发展 - 国产AI辅助编程工具调用主流国产大模型，性价比较高 [1] - 在DeepSeek等国产大模型代码生成能力持续提升的驱动下，其商业化落地也呈现出较好前景 [1] - 若DeepSeek V4在模型能力与成本方面取得进展，有望加速AI大模型相关应用的商业化落地节奏 [1] 软件ETF（515230）概况 - 软件ETF（515230）跟踪的是软件指数（H30202） [1] - 该指数主要覆盖了从事软件开发、销售及服务的企业 [1] - 指数成分股具有高成长性和较强的技术创新能力 [1] - 指数侧重于信息技术行业，以反映软件及相关服务领域的上市公司证券的整体表现与发展趋势 [1]

AI技术驱动漫剧行业工业化 - AI技术已实现漫剧生产全链路赋能，驱动行业从“人力堆叠”向“工业化生成”跃迁 [1] - 生产周期从50天以上压缩至30天以内，单集成本降至千元级别，降本增效逻辑清晰 [1] - 动态漫Agent具备技术外溢效应，其沉淀的通用资产与空间计算算法可平滑迁移至游戏开发与建筑设计领域 [1] - 该技术正超越内容工具范畴，具备向“生成式虚拟世界基建”平台跃迁的潜力 [1] AI应用产业趋势与市场前景 - AI应用产业趋势确立，预计2026年有望迎来双击 [1] - 2026年AI应用成为“必修课”，无论是从算力投资回报率诉求，还是互联网、软件、端侧公司做产品的角度 [1] - 行业“甜蜜点”已至，部分公司AI相关订单、收入或年度经常性收入占整体收入比例达到10%及以上 [1] - 行业基本面预计于2025年下半年确立拐点，利润弹性高、赔率显著 [1] 漫剧赛道发展现状与规模预测 - 漫剧赛道已跨越概念验证期，步入供需双驱动的黄金窗口 [1] - 在多模态技术红利下，产能与视觉质变催生爆款 [1] - 预计2026年漫剧市场规模将突破220亿元 [1] - 字节跳动凭借“流量+IP+AI”全栈闭环优势，稳居漫剧赛道绝对龙头地位 [1] 软件ETF及其跟踪指数概况 - 软件ETF（515230）跟踪中证软件服务指数（H30202），该指数主要反映软件行业上市公司的整体表现 [2] - 指数成分股涵盖从事系统软件、应用软件开发及相关服务的企业 [2] - 指数侧重于信息技术领域，具备较高的成长性和创新性特征 [2]

2026年市场整体展望 - 对2026年全年整体走势持乐观态度 判断基于构成股市表现的“四碗面”即基本面、资金面、情绪面和政策面 [1] - 基本面整体向好 无失速风险 中国GDP总量已突破140万亿元 [1] - 资金面相对乐观 [1] - 情绪面虽然近期略有降温 但开年以来板块异彩纷呈 显示做多情绪依然高涨 [2] - 政策面悉心呵护整体经济与市场走势 [2] - 市场短期冲高后出现获利回吐 大盘从冲击4200点回踩至4100点 这被视为中继调整阶段而非终点 [2] 历史行情分析与市场健康化 - 回顾过去几轮大牛市 如2007-2008年（6124点至1664点）、2015年（5000多点回落）、2020-2021年（两小高峰） 共同特点是爆发时间短、形成高点后需要长时间消化调整 [3] - 脉冲式行情导致大部分投资者体验不佳 例如2020-2021年牛市后 2022-2023年转为熊市 2024年“924”行情前市场持续低迷 [3] - 认为市场行稳致远的长期走势将显著改善投资者体感 减少“割韭菜”现象 [3] - 当前提高保证金比例、监管喊话等措施旨在引导市场更健康、长远发展 扭转脉冲式炒作和盲目追涨的不良习惯 [4] - 资本市场大起大落时 其对实体经济的联动与支持力度不如长期稳健的市场 [4] - 短期行情爆发多由情绪面或资金面驱动 难以持续 以时间换空间的稳步发展更利于改善投资者体验和整体收益水平 [4] 核心投资赛道与主线 - AI仍是全年投资主线 [5] - **上游算力确定性最强**：半导体设备ETF（159516）受益于先进制程扩产与存储芯片涨价 存储企业扩产增加对薄膜沉积、刻蚀设备的需求 叠加“两存”上市预期 [5] - **通信作为算力映射**：通信ETF（515880）聚焦光模块环节 2026年英伟达Rubin架构将适配1.6T光模块 2027年“光入柜内”趋势预计将打开4-5倍市场空间 [6] - **下游应用遵循“不见兔子不撒鹰”策略**：软件ETF（515230）依赖催化因素驱动 游戏ETF（516010）凭借版号正常发放、出海布局、爆款潜力等扎实基本面 成为应用端确定性更强的选择 [6] 其他表现亮眼的板块 - **有色及反内卷板块**：矿业ETF（561330）跟踪上游资源企业 黄金受益于避险需求、去美元化及央行购金 铝、铜、稀土等品种需求支撑强劲 [6] - **反内卷政策受益板块**：随着反内卷政策持续落地 光伏50ETF（159864）、化工龙头ETF（516220）、养殖ETF（159865）、钢铁ETF（515210）、煤炭ETF（515220）有望迎来阶段性机会 [6] 创新药板块成长主线 - 创新药板块延续成长态势 2026年聚焦三条主线 [6] - **小核酸药**：作为新一代药物平台 靶向性与有效性突出 [6] - **GLP-1靶点**：应用从减重拓展至睡眠呼吸暂停、心脑血管疾病等领域 成药潜力广阔 [6] - **BD交易延伸**：从ADC药物向小核酸药延伸 行业呈现估值与业绩共振 [6] - 创新药板块阶段性行情明确 可关注科创创新药ETF国泰（589720） [6]

市场表现与修复 - 1月22日通信ETF在市场强势修复下收涨2.75% [1] - 同日软件ETF在前期降温背景下展现修复态势收涨1.52% [1] 人工智能硬件产业链机遇 - 人工智能硬件端自2023年至今已爆火三年有余算力、存力、运力等产业链公司迎来空前发展机遇目前尚处业绩高增期 [3] - 伴随英伟达GPU及谷歌TPU等计算芯片放大出货量叠加1.6T光模块渗透提升2026年光模块市场空间有望倍增 [3] - 市场对2026年800G光模块出货量预期已达5-7千万只而1.6T光模块出货量也来到2.5-3千万只 [3] - 照此口径测算2026年光模块市场规模有望同比实现2倍以上增长 [3] - 据产业链调研光模块龙头厂商物料供应短期无忧不会影响交付 [3] 人工智能软件端现状与催化 - 下游软件端商业化闭环仍有待完善AI软件业务实现盈利的厂商寥寥无几 [3] - 1月15日阿里巴巴正式官宣千问APP重大更新变成一个能调用生态、执行任务、连接真实服务的“数字管家” [4] - 去年初deepseek表现卓越今年春节前众多大厂仍有可能发布新版模型软件板块短期催化密集 [4] - 本月底海外CSP进入业绩披露期软件侧依然可能出现超预期表现 [4] 投资观点与展望 - 展望2026年依然看好光模块等算力链条的成长机会 [3] - AI硬件和软件的闭环不可或缺在目前硬件日益高涨的周期内软件板块的弹性也更加明显 [3] - 持续看好人工智能的投资机会硬件和软件有望进一步形成更完善的闭环 [4] - 可关注通信ETF（515880）、软件ETF（515230）同步布局海外算力软硬件 [4]

市场整体表现与流动性 - 1月22日市场震荡回升，三大指数集体翻红，沪指涨0.14%，深成指涨0.5%，创业板指涨1.01% [1] - 沪深两市成交额达2.69万亿元，较上一个交易日放量910亿元 [1] - 市场流动性较为充沛，成交量虽近日有所缩量但仍保持在相对高位 [1] - 当前市场整体上攻压力较大，板块轮动加速，结构性行情或是短期主题 [1] 军工与航空航天板块 - 军工板块有所反弹，大飞机板块交易活跃 [1] - 国产大飞机交付进度较慢，但伴随产能建设有望提速 [1] - 欧洲航空安全局已开始在上海对C919展开试飞评估，总体评价良好，后续国产大飞机发展有望进入加速期 [1] - 商业航天自去年以来持续活跃，有望在2026年再接再厉 [1] - 核心驱动为保有稀缺频谱资源叠加火箭/卫星侧产业进展带来的景气上行，中长期叙事和短期催化共振 [1] 人工智能板块 - 人工智能浪潮高企，可考虑软硬件一体布局 [2] - 人工智能自2023年至今已爆火三年有余，硬件端算力、存力、运力等产业链上许多公司迎来空前发展机遇，目前尚处业绩高增期 [2] - 下游软件端商业化闭环仍有待完善，伴随基础模型性能提升，后续AI软件或渐入成长黄金期 [2]

软件ETF表现与资金流向 - 1月22日，软件ETF（515230）当日价格上涨超过1.6% [1] - 从资金面看，该ETF近10日净流入资金超过28亿元 [1] 多模态AI技术发展前景 - 多模态技术被认为是2026年AI应用竞争的关键 [1] - 该技术的主要直接受益领域是AI视频以及机器人/自动驾驶 [1] - 在AI视频领域，受益于Sora2和Veo3解决了物理一致性问题，该领域已于2025年第四季度进入生成环境 [1] - 随着国产多模态大模型在2026年第一季度追赶，AI视频领域发展有望进一步加速 [1] - 从长远看，以多模态为基础的AI视频将为人类提供丰富的“精神养料” [1] - 在机器人/自动驾驶领域，随着谷歌Genie和特斯拉等世界模型的迭代，预计2026年相关技术有望在试验环境落地 [1] - 海外多模态技术有望在2026年进一步迭代，视觉、音频、文本将被统一Token化并向世界模型发展 [1] 相关产业链受益机会 - 算力与存储领域有望持续受益于多模态、长记忆等AI应用的落地 [1] 软件ETF及跟踪指数概况 - 软件ETF（515230）跟踪的是中证软件指数（H30202） [1] - 该指数主要反映软件行业上市公司的整体表现 [1] - 指数成分股涵盖从事系统软件、应用软件开发及相关服务的企业 [1] - 该指数侧重于信息技术领域，具有较高的成长性和创新性特征 [1]