海外宏观策略：美联储降息预期再强化 - 美联储通胀、就业双目标支持继续降息，预计10月、12月议息会议各降息25bp，年底政策利率降至3.5-3.75%区间 [2] - 9月美国CPI同比增速3.0%（市场预期+3.1%），环比增长0.3%（市场预期+0.4%）；核心CPI同比增速放缓至3.0%（市场预期+3.1%），环比增速0.2%（市场预期+0.3%） [2] - W42首次申领失业金人数达20.47万，位于季节性上沿水平，剔除2020/2021年极端数据后仅略低于2017年 [2] - W42财政盈余254亿美元，较去年同期立场显著收紧，政府停摆的紧缩性效果开始显现 [3] 美股市场 - 上周标普500指数上涨1.9%，企业盈利强劲，科技巨头驱动盈利超预期增长，美联储年内连续降息预期为高估值提供支撑 [3] - 当前美股估值处于历史高位，高估值由AI生产力革命叙事、科技巨头盈利及美联储宽松支撑，但AI投资与实体经济脱节风险上升，且2026年降息前景不明 [3] 美债市场 - 因通胀不及预期，降息预期再度强化，预计美债利率中枢将进一步下移，但长端利率下行空间受美国财政可持续性存疑等因素制约 [4] - 预计2026年10年期美债利率中枢将从4.3%小幅回落至4%左右 [4] 美元与人民币 - 美元指数尚未脱离震荡区间，在美联储降息周期大背景下预计年内仍将维持震荡走势 [4] - 人民币预计双向波动，因美元趋向震荡、中美利差近期无大幅变化、中美经贸摩擦缓和及稳汇率信号持续 [5] 黄金市场 - 金价在俄乌停火预期、中美经贸摩擦缓和等事件影响下大幅回落，伦敦金下破4100美元关口 [3] - 中长期看，黄金仍将维持上涨走势，因美联储降息周期延续及央行购金提供坚实支撑 [5] 中国宏观策略：企业利润结构性修复 - 10月前三周30大中城市新房成交同比下降23.6%，样本12城二手房成交同比下降17%，样本33城二手房成交价10,606元/平，年初以来累计跌幅达15% [7] - 10月前三周乘用车日均销售6.4万辆，同比和环比分别下降0.3%和4.8% [7] - 9月工业企业利润同比高增21.6%，较8月份继续加快1.2个百分点，主要受低基数影响，上游行业价格回升及高技术装备制造业带动中游需求回暖形成支撑 [8] - 9月企业营收增长2.7%，营收利润率改善至5.49%，高技术制造业利润增长26.8%，装备制造业利润增长25.6% [8] 中国外需与贸易 - 10月前三周中国港口货物和集装箱吞吐量周度均值分别为25,896万吨和642万箱，同比增速为2.5%和8.8% [9] - 10月24日当周中国出口集装箱运价指数993，在连续15周环比下降后转正，中美经贸磋商释放积极信号 [9] 中国债券市场 - 10年国债利率收于1.85%，较上周五上行3bp，债市或维持震荡走势 [10] - 预计年末10年国债利率中枢1.8%左右，波动区间1.6%-2.0%，建议持有中短久期品种，长期品种配置需谨慎 [11] A股市场 - 上周上证指数全周上涨2.9%，成长风格大幅上涨，预计A股市场延续上行趋势，主要动力为流动性宽松、经济基本面平稳及政策支持 [11] - 结构层面，科技板块为进攻性配置，红利板块股息率超过4.5%具优势，消费板块估值水平较低 [11] 港股市场 - 上周恒生指数上涨3.6%，恒生科技指数上涨5.2%，得益于中美经贸关系缓和及"十五五"规划利好 [12] - 港股有望震荡向上，因国内低利率环境促使南下资金增持，且美联储降息周期推动全球资金向新兴市场再平衡 [12]

桥水基金管理层交接 - 瑞·达利欧完成桥水基金剩余股份转让并辞去董事会职务 标志着自2022年开始的管理层交接正式结束 [1] - 达利欧于2022年9月30日移交董事会投票权并辞去联席首席投资官职务 该职位自1985年起由其担任 [1] - 接班计划自2010年启动 过程艰难 10年间有7位人士担任过CEO职务 直至鲍勃·普林斯和格雷格·詹森成为核心接班人 [1] 桥水基金股权结构 - 现任联席首席投资官鲍勃·普林斯和格雷格·詹森已成为公司最重要的股东 [2] 达利欧未来角色 - 达利欧将继续担任桥水基金的战略导师和长期客户 [4] - 达利欧表示交接完成是"人生圆满的状态" 类比为"孩子健康独立成长"而非76岁仍需照料 [4] 其他行业动态 - 达利欧近期访谈提及市场未充分定价债务危机风险 即使AI生产力革命也难以解决美国财政困境 [4] - 推荐文章涉及价值投资理念变化、市场结构性机会及顺周期投资等热点话题 [4][5]

全球债务风险 - 全球债券市场抛售压力加剧 日本债券市场遭遇大规模卖盘 美国利率曲线扭曲陡化使国债拍卖风险上升 [1] - 债务可持续性成为结构性风险 黄金突破后比特币和白银也加入价值储存资产狂欢 [1] 股票市场与债券市场矛盾逻辑 - AI生产力革命预期支撑股市 生成式AI主题可见性延伸至2026年后 甲骨文将2026财年资本支出提高至超250亿美元 [2] - 市场消化特朗普2 0政策预期 新政府可能通过放松监管和刺激措施推高名义GDP [2] - 巨额财政赤字为企业提供充足流动性 推高资产价格 [2] - 当前资产配置趋势为做空后端债券 做空美元 做多价值储存资产 做多股票 [2] 美国经济基本面与技术面 - 2025年美国GDP增长预计1 25% 2026年回升至1 8% 高于此前担忧水平 [3] - 第一季度GDP下降0 2% 但第二季度预计增长3 8% 显示经济波动剧烈但未失速 [3] - 资金流显示不一致性 实际资金投资者连续三周净卖出后转为大额净买入 对冲基金连续七天净买入后转为净卖出 [3] - 期权市场做市商长gamma头寸可能为夏季市场提供稳定性 10天实现波动率低至个位数 [3]