第三个教训是债务本身。"债务是否可持续，取决于利率与名义增长率的对比情况、取决于谁持有债务 以及债务的期限类型。国际货币基金组织和其他机构对债务可持续性进行了非常详尽的分析，有些债务 与GDP之比很低的经济体同样陷入了困境，我们的教训是，市场往往会反应过度，就算拥有一切正确的 经济政策，仍然可能陷入债务困境。"他说。 "我想补充的一个教训是，当面临如此规模的危机时，需要作出的决策是多方面且复杂的，必须考虑财 政路径、改革顺序以及如何将财政问题和结构问题结合起来。尽管希腊目前的表现已经比危机期间好了 他认为，第一个教训是，国际体系的稳健程度取决于其链条中最薄弱的环节，"希腊是一个拥有1000万 人口的国家，人口还不到上海的一半，然而，在几年里，我们却成为了世界的中心，如果希腊垮台，欧 元区就会崩溃。时任美国总统奥马巴对我说，我们不需要另一个雷曼兄弟。但是，这种危机有时会突如 其来地发生，而且发生在意想不到的地方。我们需要牢记系统内部的相互联系，并始终关注最薄弱的环 节。" 第二个教训是，以往被忽视的事情，最终都需要补课。他说："多年来，希腊的债务与GDP之比一直保 持在100%左右，情况不算危急，我们觉得还算稳 ...

债务水平与财政压力 - 拉丁美洲和加勒比地区公共外债总额突破1万亿美元，平均债务总额占GDP的70% [3] - 加勒比地区的小岛屿发展中国家债务占GDP比例超过100% [3] - 全球利率上升及本币贬值导致债务偿还成本急剧增加 [3] - 2021至2023年间，八个拉美及加勒比国家的债务偿还支出超过了公共卫生支出 [4] 气候脆弱性与经济损失 - 拉美及加勒比地区是世界上最易受气候变化影响的地区之一，自2000年以来自然灾害已造成超过1100亿美元经济损失 [4] - 2017年飓风“玛丽亚”对多米尼克造成的损失相当于其GDP的226%，2004年飓风“伊万”对格林纳达造成的损失相当于其GDP的200% [4] - 1980至2020年间，气候危机给加勒比国家造成的年均损失相当于其GDP的2.13% [5] - 气候灾害与高债务形成恶性循环，削弱了抗灾基础设施的投资能力 [6] 经济结构与外部依赖 - 小岛屿发展中国家温室气体排放量不足全球总量的1%，却是气候变化的主要受害者 [8] - 该地区经济基础单一，高度依赖旅游业和渔业，财政空间非常有限 [10] 现有应对措施与局限性 - 伯利兹于2021年实施“债务换自然”计划（蓝色债券），使其债务减少相当于GDP的12%，并为海洋保护提供资金 [11] - 巴巴多斯、厄瓜多尔和巴哈马等国随后推出了类似的债务置换计划 [11] - 格林纳达和巴巴多斯发行了带有“灾难条款”的债券，允许在发生严重自然灾害时暂停偿债 [12] - 债务置换计划存在复杂、成本高、行政开支大以及对环境资产主权影响不确定等问题 [12] - 灾难条款的应用范围有限且实践经验不足，现有方案治标不治本 [12] 建议的系统性改革框架 - 需要建立新框架，要求所有债权人通过落实“可比待遇原则”的机制参与全面债务重组 [13] - 债务减免需配合优惠融资，以支持绿色基础设施建设、社会保护及气候变化适应项目 [13] - 受益国需承诺提高债务管理透明度并公布符合气候韧性及可持续发展目标的详细投资计划 [14] - 对于面临流动性问题的国家，重点应放在降低债务成本和扩大财政空间上 [15] - 建议扩大多边开发银行的优惠融资，重新分配国际货币基金组织的特别提款权（SDR），并推广使用气候债券等金融工具 [17] 行动呼吁与潜在后果 - 国际货币基金组织和世界银行年会及欧盟与拉美和加勒比国家共同体峰会被视为推动具体承诺的关键平台 [17] - 缺乏系统性改革将使气候融资和绿色投资对负债经济体帮助有限 [18] - 需要欧洲在政治和财政上明确支持，建立关注气候问题的债务可持续性新框架，并推动G20“共同框架”改进 [18] - 若不果断行动，该地区可能面临“失去的十年”，导致危机迭起、财政空间萎缩及发展成果倒退 [18]

日前，国际货币基金组织（IMF）发布最新《世界经济展望》报告指出，面对规则和政策的大幅波动， 全球经济在今年上半年实现了充满韧性和活力的开局，但随着韧性表现背后的支撑因素逐渐褪色，当前 全球经济正在显示出增速温和放缓的迹象，且这一趋势将长期保持。此外，人工智能等产业发展前景面 临较大不确定性，或将难以承担拉动全球经济增长的重任。 为位于美国华盛顿的国际货币基金组织总部。新华社记者 刘 杰摄 于气候冲击或地缘政治紧张局势而导致的大宗商品价格飙升带来了额外的风险，尤其是对低收入的大宗 商品进口国而言压力巨大。 同时，人工智能行业发展对经济的拉动作用存在波动风险，其收益和产能表现一旦不佳，将引发科技股 股价大跌，从而终结当前人工智能技术投资增长周期以及金融市场对该行业前景的乐观情绪，甚至还将 对宏观金融稳定产生冲击。报告警示称，经济下行风险对中央银行等主要经济机构的独立性施加的压 力，可能会削弱来之不易的政策可信度，并破坏合理的经济决策，其原因包括数据可靠性降低等。 报告指出，政策制定者应建立清晰、透明和以规则为基础的贸易政策路线图，以减少不确定性、支持投 资并收获更多贸易活动所带来的生产率和增长红利。贸易规则应进 ...

马来西亚经济与货币政策 - 马来西亚第三季度经济录得超预期的5.2%增长，但未来数个季度增长势头预计将减弱 [1] - 增长面临多重压力：大宗商品价格回落削弱矿业收益，全球需求疲软对制造业、就业及薪资增长构成压力，2026年预算案中潜在的财政紧缩措施可能抑制国内需求 [1] - 鉴于经济增长前景趋缓且通胀预计保持温和，马来西亚央行在本轮周期中至少还有一次降息空间 [1] 新加坡出口前景 - 新加坡非石油国内出口在第三季度同比出现萎缩，但整体状况未陷入严重低迷，9月份已显现反弹迹象 [2] - 新加坡对美国的出口持续受到美方对等关税的负面影响，尽管目前影响已得到控制，但未来前景仍存不确定性 [2] - 由于贸易关系紧张等下行风险持续存在，尤其是10月份局势可能再度升级，对未来几个季度的出口前景保持谨慎态度 [2] 发达市场债务挑战 - 发达经济体主权债务水平持续攀升，叠加再融资成本上升，加剧其债务可持续性挑战 [2] - 2024年发达市场政府预计将发行约6万亿美元债券，使债务总额突破71万亿美元 [2] - 美国占发达市场债务总量的一半，并贡献了自2007年以来总增幅的60%以上 [2] 美国就业市场与货币政策 - 美国截至10月11日当周初请失业金人数预计从此前一周的23.5万人降至21.7万人 [4] - 尽管短期申请人数有所回落，但招聘活动持续乏力，大量求职者仍处于失业状态，反映出就业市场动能正在减弱 [4] - 美联储主席鲍威尔宣布将结束量化紧缩的政策转变，可能预示着经济前景转弱 [3] - 历史数据显示，股市在美联储缩表期间表现优于量化宽松时期，2022年6月以来标普500指数年化总回报率达20.9% [3] 澳大利亚与欧元区经济 - 澳大利亚失业率意外上升后，金融市场对澳洲联储11月降息的押注概率已飙升至约70% [1] - 维持对欧元区经济内需将缓慢复苏的判断，主要支撑因素为货币政策宽松的滞后效应以及财政政策的逐步落地 [4] - 欧元区居民储蓄率与储蓄意愿仍处高位，高储蓄率是暂时现象还是结构性转变将直接影响内需复苏的力度 [5] - 欧盟能否采取更有力度的结构性改革是打破当前经济困境的关键，但目前实际落地的改革举措仍然有限 [4] 美国国债与市场情绪 - 10年期美国国债收益率正试图强势跌破4%关口，这一变化可能预示着整体市场情绪将发生重大转变 [3] - 投资者需高度警惕黄金及其他关联资产可能出现的波动 [3]

（央视财经《正点财经》）15日，国际货币基金组织（IMF）发布最新一期《财政监测报告》。报告显示，到2029年，全球 公共债务规模预计将超过全球国内生产总值（全球GDP）的100%，在极端情境下甚至可能达到123%，将创下自1948年以来 的新高。 国际货币基金组织财政事务部主任 维托尔·加斯帕尔：我们鼓励各国通过协商与合作来处理贸易摩擦与争端。 央视记者 许弢：国际货币基金组织警告，全球债务攀升与财政空间收缩正形成叠加压力，财政脆弱性正在向更广范围蔓延。 国际货币基金组织强调，各国必须将财政政策置于优先位置，未雨绸缪，通过更明智地开展支出、提高效率，为经济应对不 确定性、抵御潜在冲击赢得主动空间。 国际货币基金组织财政事务部主任维托尔·加斯帕尔在接受央视记者专访时表示，各国必须"现在行动"，通过优化支出结构和 提升效率来增强财政韧性。 国际货币基金组织财政事务部主任 维托尔·加斯帕尔：在一种极端但可能的情境下，全球公共债务规模将在2029年达到全球 国内生产总值（GDP）的123%，这是一个非常高的水平。因此我们的政策建议是，各国必须立刻将财政政策置于优先地位， 确保债务可持续性，并建立财政缓冲，为严重冲击 ...

（原标题：世界银行呼吁非洲国家停止发行欧元债券以回购到期债务） 肯《东非人报》10月10日报道，世界银行(WB)在其2025年10月《非洲脉搏》 报告中呼吁非洲国家不要发行欧洲债券来为到期债券和商业贷款进行再融资， 而应投资于基础设施项目。报告指出，"由于先前发行的欧洲债券即将到期， 撒哈拉以南非洲国家可能面临巨大的再融资压力，这对债务可持续性构成重大 挑战。"贝宁、喀麦隆、科特迪瓦、肯尼亚、尼日利亚、塞内加尔和南非在 2024年共发行了超过 120亿美元的新欧洲债券，其中几笔发行战略性地用于为 到期的欧洲债券和商业贷款进行再融资。肯尼亚在短短两年内就通过发行新欧 洲债券筹集了45亿美元，用于回购到期债务。该多边机构表示，以相对较高的 成本获得的新贷款可能会加剧违约风险并阻碍非洲经济的稳定，因为全球风险 的增加和金融条件的收紧会提高借贷成本并加剧市场分化。 ...

加斯帕强调，利率上升与地缘政治紧张、人口老龄化带来的刚性支出需求，正形成"双重压力"，压缩财 政政策空间。尽管近期关税措施对全球经济的影响相对温和，但若贸易战全面升级，可能显著拖累全球 产出，进一步恶化债务可持续性。 面对严峻前景，IMF并未仅停留在风险警示层面，而是提出结构性应对方案。报告建议，发达经济体若 将GDP的1%用于教育投资，到2050年可实现GDP提升3%以上；新兴市场和发展中经济体通过人力资本 投资，潜在增长效益更可达近两倍。 IMF呼吁各国"立即行动"，在经济尚未陷入严重动荡前建立财政缓冲，增强抗风险能力，并通过提高公 共支出效率与长期增长潜力，打破债务螺旋上升的路径依赖。 新华财经北京10月15日电国际货币基金组织（IMF）对全球政府债务持续攀升趋势发出严重警告。预 计，到2029年，全球政府债务占GDP比重将突破100%，创下自1948年有系统记录以来的最高水平。 （文章来源：新华财经） IMF财政事务主管维托·加斯帕（Vitor Gaspar）指出，在"不利但可能"的情景下，该比率甚至可能飙升 至GDP的123%，逼近二战后132%的历史峰值。他警告称，若债务路径失控，可能引发财政与金 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 今年国庆假期消费呈“量增价减”特征，旅游出行平稳回暖，出境游成旅游消费增长点，但机酒价格同比回落，市内出行、票房、地产表现偏弱，居民消费回暖持续性及企业利润修复力度待察 [2][6] - 随着四季度基本面对债市定价权逐步提升，债市在四季度大概率存在修复机会 [2] - 主要发达国家及港股股指走强，医疗保健、信息技术板块涨幅靠前，贵金属、有色大幅上涨，美债利率一度上行随后修复，德/法/日债收益率上行，美元走强、日元贬值，离岸人民币兑美元小幅贬值 [2][6] 根据相关目录分别进行总结 国庆假期消费出行情况 - 居民出行意愿强，出境游受青睐，10月1 - 8日全社会跨区域人员流动量超24亿人次，自驾占比约八成，假期首日流动量创历史新高，较2024年同期增长1.4%；9月30日 - 10月6日国际客流量同比增长15.3% [6] - 机酒价格小幅回落，截至10月7日，国内航空含油票价7天移动平均同比 - 3.8%，商务航线票价普遍同比下降，9月22 - 28日境内酒店RevPAR同比 - 4% [6] - 票房偏弱，10月1 - 7日，票房收入、平均票价同比 - 18%、 - 10% [6] 大类资产表现 - 海内外股指普遍上涨，日经225领涨，纳斯达克指数、恒生科技分别累计上涨0.6%、1.3%，美股和港股市场的医疗保健和信息科技行业均明显上涨 [6] - 贵金属表现出色，有色金属涨幅紧随其后，伦敦金现、伦敦银现分别大涨4.0%、4.9%，LME铜、LME锌和LME铝涨幅分别为3.5%、2.5%和1.5% [6] - 主要国家长债收益率多数上行，10Y美债收益率下行2BP至4.14%，或因美国政府“停摆”及就业数据预期偏弱带动的降息预期升温 [6] - 美元指数走高0.8%，日元兑美元贬值2.7%，欧元和英镑兑美元均贬值，离岸人民币兑美元小幅贬值0.2% [6] 全球资本市场交易主线 - ADP就业数据超预期下滑引发的降息预期升温，美国政府“停摆”导致的债务可持续性担忧，金价大涨，美股出现震荡，美债一度小幅上行，但预计债务上限问题最终仍会解决，难以对市场形成持续扰动 [6] - 在日本高市早苗大概率胜选日本首相情形下，日元加息预期延后，叠加其主张实施积极的财政货币政策，或将带动形成强日股、弱日元和弱日债的市场格局 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 国庆期间全球资产有两大交易主线，一是美国政府停摆使部分重要经济数据停发，对美联储降息预期影响小但引发宽财政持续性担忧；二是高市早苗胜选日本自民党总裁，其宽松政策主张带动宽财政和宽货币预期，受美日关键事件共振，全球风险偏好有望受流动性驱动抬升，日本股指和黄金领涨，美日等主要国家长债利率上行 [1][11]。 各目录总结 假期要闻汇总及思考 - 美国政府停摆，国会参议院未通过年度拨款法案致联邦政府近七年再次停摆，预计停摆约两周，核心原因是两党在医保福利支出上有分歧，反映政府债务高企背景下不同党派和利益集团矛盾激化，特朗普意图推动永久裁员或增加就业压力，重要数据延迟发布或使美联储降息决策延后，市场对美国政府债务不可持续担忧升温 [11][12] - 高市早苗胜选日本自民党总裁，后续锁定日本首相概率大，其政策风格类似“安倍经济学”，预示日本或激进财政扩张，宽财政+宽货币政策组合意味着强日股、弱日债、弱日元，加息窗口可能延后，套息资金可能回流日债市场 [12][13] - 国庆期间COMEX黄金价格上涨2.49%，10月7日盘中突破4000美元/盎司，2025年以来黄金上涨受美联储降息预期升温、地缘风险事件发酵、各国央行增持黄金减持美债三大因素驱动，美国政府停摆进一步推动黄金避险需求，当前金价虽创新高但主升浪或未关闭 [14] 全球大类资产表现 - 国庆期间（10月1日至10月6日）权益资产价格普遍上涨，日本股指表现突出；商品表现分化，黄金、白银和铜价大幅上涨，10月7日COMEX黄金价格突破4000美元/盎司；债券利率普遍震荡上行，表现偏弱势，整体表现为日股＞商品>除日股外其他股指＞债市 [2][15][16] - 股票市场，国内A股休市，港股节后冲高回调，恒生指数等节中三个交易日累计涨幅分别为0.38%、1.31%、0.19%；海外多数股指普遍上涨，纳斯达克综合指数等节中三个交易日累计涨幅分别为1.24%、0.77%、6.70%、1.38%，高市早苗胜选带动日本股指大涨 [19] - 商品市场，美国政府停摆驱动贵金属避险需求，黄金、白银、铜价大涨，节中三个交易日价格分别上涨2.49%、3.33%、3.46%；能源方面原油价格普遍下跌，IPE布油节中三个交易日价格下跌0.95% [19] - 债券市场，美国10年期国债收益率先下后上，总体上行2.0BP，日债在双宽预期下走出陡峭化表现，10年期国债收益率节中三个交易日上行1.5BP，意大利和德国10年期国债到期收益率分别上行0.6BP、1.0BP [20] 海外要闻汇总 - 美国政府停摆致非农数据推迟发布，新增ADP就业为负但下降趋势变缓，9月制造业PMI仍处收缩区间但收缩速度变缓，非制造业PMI明显上涨，生产增长最多 [27] - 欧元区9月CPI环比维持不变，同比小幅上升超2.0%，PPI同比、环比均下降，核心CPI环比下降，后市需关注通胀反弹风险 [36] - 日本央行副行长表示经济或温和复苏，预计继续加息，高市早苗当选自民党总裁，其货币政策风格以宽松为导向 [39] 国内要闻汇总 - 出行方面，国庆假期全社会跨区域人员流动量和私人出行人流量较去年同期增长，国内及国际航班执飞数量均增加，国际航班增幅显著 [44][45][59] - 电影方面，国庆假期观影人次和票房较2024年接近但远不及2019年，上映场次高于2019年 [51] - 城市地铁方面，国庆一线城市地铁出行量多数下跌 [51] - 餐饮方面，国庆假期餐饮消费火热，“必吃榜”流量、全国重点零售和餐饮企业销售、美团餐厅预定量均有增长 [58] - 地产方面，上海二手房成交较2024年同期下跌60%左右，北京楼市国庆期间火热，四季度宏观政策有望发力，短期房地产政策预计聚焦回稳目标 [58]

政治发展与市场反应 - 日本长期债券收益率升至历史最高水平 投资者正密切关注日本市场[1] - 日本执政党自民党任命高市早苗为新任总裁 为其成为日本首位女性首相铺平道路[1] 新任领导人政策倾向 - 高市早苗被视为注重增长的政治家 其政策主张包括更宽松的货币政策[2] - 高市早苗的政策主张还包括更多财政刺激和更广泛的结构性改革[2] - 高市早苗的政策倾向引发市场对日本债务可持续性的担忧[2]