报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 上周港口甲醇市场震荡整理运行进口表需偏弱港口库存高位窄幅累积市场可流通量高位上方存压制但宏观面向好市场震荡偏强运行；内地甲醇价格持续下行产销两地劈叉运行；展望甲醇企业整体利润不佳国内甲醇开工预期高位维持中东季节性限气落地本周港口到货预期下降下游需求预计有所回升；甲醇供应充裕港口库存高位上升本周预期下降；预计甲醇价格近期震荡偏弱05合约上方压力2350一线 [1] 根据相关目录分别进行总结 关注因素 - 甲醇开工变化 [2] - 甲醇港口库存变化 [2] 本周基本面数据周度变化 |指标|最新一周|上一期|周度环比变化量|周环比变化率%| |---|---|---|---|---| |基差(江苏)（元/吨）|-45|-35|-10|28.57| |内地甲醇样本企业库存（万吨）|42.41|43.83|-1.42|-3.24| |港口甲醇库存（万吨）|147.21|145.75|1.46|1.00| |周产量（万吨）|203.77|200.89|2.88|1.43| |内蒙古煤制甲醇利润（元/吨）|-266.1|-268.8|2.70|1.0| |华北焦炉气制甲醇利润（元/吨）|61|77|-16.00|-20.78| |西南天然气制甲醇利润（元/吨）|-290|-266|-24.00|-9.02| |下游醋酸开工率（%）|82.27|80.67|1.60|1.98| |下游制烯烃开工率（%）|81.95|85.15|-3.20|-3.76| [3] 期现货市场回顾 上周港口甲醇市场震荡整理运行江苏价格波动区间在2240 - 2330元/吨 [7] 供应情况分析 截至1月29日中国甲醇装置周产能利用率为91.21%环比涨1.43%；西北内蒙古煤制甲醇周均利润为 - 266.10元/吨环比 + 1.00%同比 - 598.43%；山东煤制利润均值 - 158.10元/吨环比 + 10.58%同比 - 226.58%；山西煤制利润均值在 - 226.30元/吨环比 - 10.71%同比 - 454.66%；河北焦炉气制甲醇周均利润为61.00元/吨环比 - 16.00%同比 - 85.78%；西南天然气制甲醇周均利润为 - 290.00元/吨环比 - 9.02%同比大幅下滑 [8] 需求情况分析 截至2026年1月29日江浙地区MTO装置周均产能利用率30.48%周下跌13.90个百分点宁波富德装置重启斯尔邦停车检修；冰醋酸上周西南装置恢复英力士、新疆延续停车整体产能利用率有所走高 [10] 库存分析 截止1月28日中国甲醇港口样本库存总量147.21万吨较上期库存145.75万吨环比上升1.46万吨；较去年同期库存92.97万吨高出54.24万吨同比增58.34% [12] 持仓分析 截至1月30日甲醇期货前20会员持买仓量613144增加371前20会员持卖仓量739936增加44528前20会员净持仓量偏空 [19]

核心观点 - 甲醇期货价格表现偏强 1月22日主力合约报2242.00元/吨 震荡上行1.22% [1] - 市场供需基本面有望边际转好 但受制于疲弱的下游利润 价格缺乏大幅上涨基础 预计将呈现区间震荡、略偏强的运行态势 [2] 供应分析 - 国内甲醇开工率与产量高位维持 [2] - 国际甲醇开工率降至低位 进口压力下降 供应压力减少 [2] 需求分析 - 浙江兴兴MTO装置进入停车状态 仍有部分企业降负荷运行 [2] - 上周国内甲醇制烯烃行业开工继续走低 本周MTO装置稳定运行 暂无明显变动计划 周均开工率预计下降 [2] 库存分析 - 截至1月15日 沿海地区甲醇库存在143.2万吨 处于历史中高位置 [2] - 相比1月8日下降3.05万吨 跌幅为2.09% [2] - 同比上涨41.5% [2] 后市展望 - 甲醇市场供需基本面有望随着到港减少而边际转好 [2] - 后续需重点关注MTO装置重启计划的实际兑现情况 [2]

核心观点 - 甲醇市场呈现“弱现实、强预期”格局 港口高库存持续压制近月合约价格 但地缘政治风险与下游装置重启预期为市场提供潜在上行驱动 [1][5][6] 供应端分析 - **国内产量维持高位** 截至2025年12月 全国甲醇产量达10180万吨 同比增长9.9% 煤制装置开工率103.6% 环比提升1.1个百分点 新增检修装置偏少 [2] - **进口量同比显著增长** 2025年11月进口141.76万吨 2025年1-11月累计进口1270万吨 同比增长2.6% 预计2025年12月进口量在170万-180万吨 [2] - **新增产能投放** 2026年国内甲醇计划新增产能560万吨 剔除一体化配套装置后 预计实际投放产能为305万吨 [2] - **海外核心供应地伊朗产量处于低位** 伊朗有8条生产线停车 涉及年产能1385万吨 未来产量可能进一步下滑 1月伊朗甲醇装货量预计仍处低位并环比大幅下降 [3] 库存与基差 - **港口库存高企** 截至1月8日当周 国内甲醇港口库存攀升至153.72万吨 预计1月仍将维持高位 对近月合约价格形成压制 [3] - **内地企业库存** 最新数据显示内地甲醇企业库存水平在44.77万吨附近 [3] - **基差略走强** 厂家报价小幅松动 部分港口货源倒流至内地 内地下游工厂以低价刚需采购为主 [3] 需求端分析 - **烯烃装置预期重启** 1月下旬国内甲醇制烯烃装置有望逐步重启 截至1月8日烯烃开工率为89.28% 环比提升0.62个百分点 [4] - **传统下游需求疲软** 甲烷氯化物开工率75.8% 环比下降5.8个百分点 醋酸开工率76.9% 环比下降2.7个百分点 甲醛开工率34% 环比下降4.3个百分点 [4] - **企业签单量增加** 截至1月8日 西北甲醇企业签单量达9.42万吨 环比增加1.57万吨 样本企业订单待发量为23.75万吨 较上期增加2.95万吨 [4] 成本与相关市场 - **原料煤市场趋稳** 主产区煤矿维持正常生产 供应平稳 受气温走低影响 取暖及工业需求小幅释放 坑口交投活跃 部分煤矿低卡煤种出货向好 煤价窄幅上调 [4] - **天然气制甲醇开工率下降** 截至1月8日 天然气制甲醇装置开工率为48.4% 环比下降2.5个百分点 同比下降3.9个百分点 [2] 外部环境与价格驱动 - **地缘政治风险推高原油及甲醇价格** 伊朗局势动荡引发原油供应中断担忧 国际原油价格攀升至2025年12月初以来最高水平 中东局势升级成为甲醇行情驱动因素之一 [1][5] - **价格展望** 甲醇市场短期宽幅震荡概率较大 价格上方空间受高库存压制 但地缘局势扰动频繁 需重点关注伊朗局势后续发展 [5][6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 市场供应量增加，下游原料库存高位，采买积极性下降，内地项目延续稳定运行，上周内地企业库存增加，短期供应相对充裕 [2] - 冬季部分需求预期偏弱不利于上游生产端出货节奏，库存或整体维持增量预期 [2] - 1月份进口存减量预期，港口甲醇库存或有望高位回落 [2] - 国内甲醇制烯烃行业开工率小幅下降，短期华东MTO企业负荷仍有降低，但青海盐湖MTO装置计划重启，行业开工率存提升预期 [2] - MA2605合约短线预计在2250 - 2350区间波动 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 主力合约收盘价甲醇为2293元/吨，环比涨78；甲醇5 - 9价差为53元/吨，环比涨10 [2] - 主力合约持仓量甲醇为824536手，环比增50952；期货前20名持仓净买单量甲醇为 - 128251手，环比降21279 [2] - 仓单数量甲醇为8205张，环比增1557 [2] 现货市场 - 江苏太仓甲醇价格为2250元/吨，环比涨40；内蒙古为1847.5元/吨，环比降10 [2] - 华东 - 西北价差为362.5元/吨，环比涨5；郑醇主力合约基差为 - 43元/吨，环比降38 [2] - 甲醇CFR中国主港为262美元/吨，环比涨5；CFR东南亚为320美元/吨，环比持平 [2] - FOB鹿特丹为255欧元/吨，环比降1；中国主港 - 东南亚价差为 - 58美元/吨，环比涨5 [2] 上游情况 - NYMEX天然气价格为3.49美元/百万英热，环比降0.15 [2] 产业情况 - 华东港口库存为104.71万吨，环比增3.98；华南港口库存为43.03万吨，环比增2.51 [2] - 甲醇进口利润为 - 10.15元/吨；进口数量当月值为141.76万吨，环比降19.5 [2] - 内地企业库存为422600吨，环比增18600；甲醇企业开工率为90.31%，环比降0.93 [2] 下游情况 - 甲醛开工率为38.24%，环比降4.19；二甲醚开工率为3.6%，环比降3.49 [2] - 醋酸开工率为80.3%，环比涨2.71；MTBE开工率为68.01%，环比持平 [2] - 烯烃开工率为87.46%，环比降1.8；甲醇制烯烃盘面利润为 - 1256元/吨，环比降141 [2] 期权市场 - 历史波动率20日甲醇为16.39%，环比降0.02；历史波动率40日甲醇为15.44%，环比降0.04 [2] - 平值看涨期权隐含波动率甲醇为19.47%，环比降0.38；平值看跌期权隐含波动率甲醇为19.47%，环比降0.38 [2] 行业消息 - 截至12月31日，中国甲醇样本生产企业库存42.26万吨，较上期增加1.86万吨，环比增4.61%；样本企业订单待发18.30万吨，较上期走低1.06万吨，环比降5.48% [2] - 截至12月31日，中国甲醇港口库存总量在147.74万吨，较上一期数据增加6.49万吨，华东和华南地区均累库 [2] - 截至12月31日，国内甲醇制烯烃装置产能利用率88.66%，环比 - 0.02%，多数企业装置运行稳定，西北有装置仍在降负荷状态 [2] - 近期国内甲醇检修、减产涉及产能损失量少于恢复涉及产能产出量，整体产量增加 [2]

市场整体表现 - 上周内地甲醇市场整体呈现窄幅松动态势 [1] - 以内蒙古甲醇为例，截至12月31日，其均价为1829.17元/吨，环比下降2.76% [1] 价格变动原因 - 周内下游需求偏弱，导致部分产区企业让利出货 [1] - 受运力下降及北方降雪预期影响，运费整体上行，这支撑了部分销区市场心态 [1] - 销区价格跌幅整体小于产区跌幅 [1] 后市展望 - 本周市场或保持高开工率，供给量预计相对充足 [1] - 部分企业可能继续采取让利出货的策略 [1] - 下游虽然存在刚性需求，但买气偏弱，市场成交重心仍有松动可能 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周港口甲醇市场偏强运行内地市场延续疲弱 港口库存大幅累积 内地库存高企 市场供需双弱行情探底 [1] - 甲醇企业整体利润不佳 国内开工预期高位维持 12 月进口大概率维持高位 下游需求预计较稳 供应充裕库存高位上升 预计价格近期震荡偏弱运行 05 合约上方压力 2215 一线 [2] 根据相关目录分别进行总结 期现货市场回顾 - 上周港口甲醇市场偏强运行 江苏价格波动区间在 2120 - 2200 元/吨 [6] 供应情况分析 - 截至 12 月 25 日 中国甲醇装置产能利用率为 91.24% 环比涨 0.8% [7] - 西北内蒙古煤制甲醇周均利润按完全成本折算为 -161.20 元/吨 较上期降 25.40 元/吨 环比 -18.70% 按现金流成本折算为 238.80 元/吨 环比降幅 -9.61% [7] - 河北焦炉气制甲醇周均盈利为 147.00 元/吨 较上周降 22.00 元/吨 环比降幅 13.02% 西南天然气制甲醇周均平均利润为 -320.00 元/吨 较上周持平 [7] 需求情况分析 - 截至 12 月 25 日 江浙地区 MTO 装置周均产能利用率 69.13% 较上周下跌 0.97 个百分点 江苏部分装置负荷略有调整 [9] - 下游冰醋酸恒力二期重启提负荷 西南装置停车检修 长城装置恢复 其他装置维持前期负荷 冰醋酸产能利用率有所提升 [9] 库存分析 - 截止 12 月 24 日 中国甲醇港口样本库存总量 141.25 万吨 较上期环比增加 19.37 万吨 较去年同期增加 45.42 万吨 同比增 47.40% [11] 持仓分析 - 截至 12 月 26 日 甲醇期货前 20 会员持买仓量 649496 减少 21011 持卖仓量 796088 减少 20164 前 20 会员净持仓量偏空 [14]

核心观点 - 甲醇市场呈现“弱现实”与“强预期”并存的格局 当前高供应、弱需求和高库存的现实制约价格立即大幅上涨 但海外尤其是伊朗大规模停产引发的进口收缩预期为市场提供了底部支撑 预计市场将以震荡形式等待预期兑现 [47] 市场行情回顾 - 12月以来甲醇期现货整体呈先抑后稳态势 月初主力合约短暂冲高后回落 但未跌破前低 而传统强势的远月合约表现更为弱势 主要因伊朗装置停车消息消化、内地供应充裕及下游需求偏弱 [4][29] - 中旬后 随着港口连续去库及海外检修增多 市场情绪回暖价格回升 但多空博弈加剧 上周五盘面再度下行 [4][29] - 现货市场表现分化 港口地区价格震荡上行 内地价格相对偏弱 企业让利出货导致价格反弹乏力 [5][30] - 具体现货价格方面 12月19日太仓进口价2142元/吨 环比上涨50元/吨 广东市场价2105元/吨 环比上涨40元/吨 鲁南市场价2195元/吨 环比上涨10元/吨 川渝主流价2127.5元/吨 环比下降47.5元/吨 陕西主流价2045元/吨 环比上涨25元/吨 内蒙古主流价1915元/吨 环比下降45元/吨 [5][30] 供给端分析 - 国内供应持续处于高位 1-11月国内甲醇累计产量9280万吨 同比增加912万吨 增幅10.9% 预计全年产量将突破1亿吨 [8][33] - 近期国内供应依然充裕 12月19日当周 国内甲醇装置产能利用率90.52% 环比上涨0.81个百分点 周产量205.6万吨 环比增加1.84万吨 [8][33] - 分制法看周产量 煤单醇装置153.87万吨 煤联醇装置19.06万吨 天然气装置12.28万吨 焦炉气装置19.55万吨 [8][33] - 进口端是最大变数 12月19日当周海外甲醇装置产能利用率60.51% 环比降3.47个百分点 周产量88.27万吨 环比减5.06万吨 [10][35] - 伊朗冬季为保障民用燃气 会削减工业用气导致甲醇装置停车 截至12月中旬 伊朗11套合计1716万吨年产能的装置中已有8套停车 仅FPC和KPC两套小装置正常运行 周末Bushehr装置重启抑制了看多情绪 [10][11][12][35][36][37] - 伊朗国内罢工事件存在潜在影响 若蔓延至工厂或港口将直接影响甲醇供应和出口能力 [10][35] 需求端分析 - 行业逐步步入消费淡季 下游采购偏谨慎 [13][38] - MTO装置产能利用率高位震荡 12月19日当周为89.51% 环比下降0.43个百分点 因原油价格下跌及终端需求疲软 聚烯烃价格下滑 华东地区外采甲醇的MTO装置亏损 部分企业如宁波富德停车检修 制约甲醇价格上涨 [13][38] - 传统下游装置开工率涨跌互现 12月19日当周 冰醋酸装置产能利用率76.51% 环比上涨2.62个百分点 甲醛装置产能利用率43.57% 环比上涨1.1个百分点 二甲醚装置产能利用率6.73% 环比下降0.04个百分点 山东MTBE装置产能利用率68.9% 环比下降0.85个百分点 [15][40] - 甲醛受房地产等行业景气度影响 开工率维持低位 利润空间受限 醋酸内需一般 出口市场提供一定支撑 MTBE需求与汽油调油关联紧密 近期成品汽油行情下行使其需求承压 [15][40] 库存情况 - 上周港口到港量34.40万吨 库存窄幅去化主要因卸货速度慢于预期 近期待卸货量仍较多 [17][42] - 12月19日当周社会库存161万吨 环比增加2.28万吨 其中港口库存121.88万吨 环比减少1.56万吨 厂家库存39.11万吨 环比增加3.83万吨 下游企业库存15.2万吨 环比增加0.05万吨 [17][42] - 生产企业明显累库 因产区雨雪天气导致运力不畅 厂家出货不理想 [17][42] - 下游企业库存下降主要因维持低库存、按需采购的策略 而非需求旺盛 [17][42] 成本端分析 - 煤价持续下跌 煤制甲醇装置亏损有所收窄 上周5500大卡动力煤单周下跌41元/吨 [19][20][44][45] - 煤炭供给端受安监、环保政策及个别煤矿完成年度任务减产影响 产能难以放量 上周全国462家矿山产能利用率90.4% 环比减2.1个百分点 日均产量544.5万吨 环比减12.6万吨 [20][45] - 需求端 电厂库存相对安全补库意愿不足 非电需求增长空间有限 煤价维持弱势 但跌势或将放缓 [20][45]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 甲醇企业整体利润不佳，国内甲醇开工预期高位维持，中东季节性限气逐步落地，12月进口大概率维持高位水平 本周下游冰醋酸故障装置预计恢复正常运行，甲醇制烯烃周均开工预期上升，甲醇下游整体需求预计回升 甲醇港口库存高位，近期进口量预期上升 预计甲醇价格近期震荡运行，05合约上方压力2220一线[1] 各部分内容总结 市场回顾与展望 - 上周港口甲醇市场走强，江苏价格波动区间2070 - 2190元/吨，广东价格波动在2050 - 2130元/吨，港口卸货慢且库存去库，部分持货商低价出货意愿不高推动价格偏强；内地价格偏弱，鄂尔多斯北线价格波动区间1950 - 1973元/吨，下游东营接货价格波动区间2225 - 2230元/吨，冬季运费上涨企业降价出货，下游原料库存高买气平平[1] 关注因素 - 关注甲醇开工变化和港口库存变化[2] 本周基本面数据周度变化 - 基差（江苏）为9.5元/吨，较上期降16元/吨，周环比降62.75% - 内地甲醇样本企业库存39.11万吨，较上期增2.9万吨，周环比增8.01% - 港口甲醇库存121.88万吨，较上期降1.56万吨，周环比降1.26% - 周产量205.59万吨，较上期增1.62万吨，周环比增0.79% - 内蒙古煤制甲醇利润-135.8元/吨，较上期增22.3元/吨，周环比增14.1% - 华北焦炉气制甲醇利润169元/吨，较上期降20元/吨，周环比降10.58% - 西南天然气制甲醇利润-320元/吨，与上期持平 - 下游醋酸开工率76.51%，较上期增2.62个百分点，周环比增3.55% - 下游制烯烃开工率88.99%，较上期降1.21个百分点，周环比降1.34% [3] 期现货市场回顾 - 上周港口甲醇市场区间震荡，江苏价格波动区间2060 - 2120元/吨[7] 供应情况分析 - 截至12月18日，中国甲醇装置产能利用率为90.52%，环比涨0.81% - 西北内蒙古煤制甲醇周均利润（完全成本折算）为-135.8元/吨，较上期增22.3元/吨，环比增14.1%；现金流成本折算周均利润为264.2元/吨，环比增9.22% - 河北焦炉气制甲醇周均盈利为169元/吨，较上周降20元/吨，环比降10.58% - 西南天然气制甲醇周均平均利润为-320元/吨，较上周持平[8] 需求情况分析 - 截至12月18日，江浙地区MTO装置周均产能利用率70.10%，较上周下跌7.44个百分点，上周宁波富德停车，本周维持前期负荷运行 - 下游冰醋酸产能利用率虽故障频发但整体提升，塞拉尼斯恢复运行，安徽华谊、东北某装置故障短停，索普、长城仍未开满[10] 库存分析 - 截止12月17日，中国甲醇港口样本库存总量121.88万吨，较上期降1.56万吨，较去年同期增14.85万吨，同比增13.8%[12] 持仓分析 - 截至12月19日，甲醇期货前20会员持买仓量799442，减少22337；持卖仓量935039，减少8706，前20会员净持仓量偏空[15]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 甲醇企业整体利润不佳，国内开工预期高位维持，中东季节性限气逐步落地，12月进口大概率维持高位，下游需求稳中偏弱，供过于求局面难改，港口库存高位，预计价格近期震荡偏弱，05合约上方压力2160一线 [3] - 后市需关注港口货源倒流量变动、外轮卸货速度、宏观等因素，以及甲醇开工和港口库存变化 [2][4] 根据相关目录分别进行总结 市场回顾与展望 - 上周港口甲醇市场区间震荡，江苏价格2060 - 2120元/吨，广东价格2040 - 2100元/吨，外轮卸货不及预期致港口库存意外下降但仍处高位，内地价格弱势下滑，港口低价货源冲击及产区天气影响物流，企业降价去库存 [2] 展望 - 甲醇企业利润不佳，国内开工高位维持，中东限气落地但伊朗在途货量充裕，12月进口或维持高位，下游冰醋酸装置预计重启，产能利用率或走高，甲醇制烯烃开工预期下降，整体需求稳中偏弱，供过于求局面难改，价格近期震荡偏弱，05合约上方压力2160一线 [3] 关注因素 - 甲醇开工变化和港口库存变化 [4] 本周基本面数据周度变化 期现货市场回顾 - 上周港口甲醇市场区间震荡，江苏价格波动在2060 - 2120元/吨 [9] 供应情况分析 - 截至12月11日，中国甲醇装置产能利用率89.81%，环比涨0.81%；西北内蒙古煤制甲醇周均利润 - 158.10元/吨，环比 + 29.29%，同比 - 17.46%；山东煤制利润均值 - 145.10元/吨，环比 + 37.62%，同比 - 65.64%；山西煤制利润均值 - 203.30元/吨，环比 + 15.92%，同比大幅下滑；河北焦炉气制甲醇周均利润189.00元/吨，环比 - 3.08%，同比 - 56.05%；西南天然气制甲醇周均利润 - 320.00元/吨，环比 + 13.98%，同比大幅下滑 [10] 需求情况分析 - 截至12月11日，江浙地区MTO装置周均产能利用率77.54%，较上周下跌9.94个百分点，宁波富德停车；下游醋酸部分装置重启但未满产，部分受环保影响降负荷或短停重启，恢复装置较多使产能利用率走高 [12] 库存分析 - 截止12月10日，中国甲醇港口样本库存总量123.44万吨，较上期减少11.50万吨，较去年同期增加14.94万吨，同比增13.77% [14] 持仓分析 - 截至12月12日，甲醇期货前20会员持买仓量929428，增加9798，持卖仓量1066903，减少6673，净持仓量偏空 [17]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 甲醇期货盘面震荡，市场受供应、需求、库存、国际装置、价格等多因素影响，延续震荡态势为主 [2][4] 各目录总结 市场回顾 - 期货市场盘面震荡，最终报收2067（-10/+0.48%） [2] - 现货市场生产地、消费地、港口多地有不同报价，如内蒙南线报价1940元/吨，鲁南地区市场报价2190元/吨，太仓市场报价2100元/吨 [2] 重要资讯 截至2025年12月10日14：00，20251204 - 20251210周期内中国甲醇样本到港量为24.78万吨 [3] 逻辑分析 - 供应端煤制甲醇利润约260元/吨，开工率高位稳定，国内供应持续宽松 [4] - 进口端美金价格小幅上涨，伊朗部分装置限气停车，非伊开工提升，1月进口预期上调至140万吨左右 [4] - 需求端MTO装置开工率回升，部分装置运行稳定或负荷不满 [4] - 库存方面进口到港略有减少，港口累库周期结束，内地企业库存窄幅波动 [4] 交易策略 - 单边短空01，关注布局05多单机会 [5] - 套利观望 [7] - 期权卖看涨 [7]