锂电板块市场表现与驱动因素 - 2月25日港股锂电板块短线走高，正力新能、天齐锂业、赣锋锂业、宁德时代等行业龙头相继上扬 [1] - 此轮走强是下游需求持续释放、碳酸锂期货强势表现与“抢出口”效应共振的结果，导致2月锂电排产呈现“淡季不淡”格局 [1] 政策与市场行为影响 - 锂电出口退税政策将于2026年4月1日起调整，倒逼一季度行业出现显著的“抢出口”效应，阶段性补库需求集中释放 [3] - 受电池出口退税退坡引发的“抢出口”及阶段性补库需求驱动，碳酸锂与氢氧化锂月涨幅分别达到74%和95%，并倒逼磷酸铁锂等正极材料因成本压力大幅跟涨 [3] 碳酸锂期货与价格走势 - 春节后复市首日，广期所碳酸锂主力合约一度突破17万元/吨 [3] - 春节前投机资金离场，碳酸锂期货总持仓回到去年10月行情启动前的水平，而节后随着假期因素扰动结束，总持仓大幅增加，投机资金回归明显 [3] - 2026年国内储能容量补贴政策及新能源车换新政策等落地，叠加全球新能源内生需求爆发，开始驱动新一轮碳酸锂周期上行，碳酸锂价格回升有利于产业链整体通胀 [3] 行业排产与景气度数据 - 2026年2月，电池、正极、负极、隔膜、电解液预排产累计同比增长35%至60%，其中隔膜、电解液同比增幅超过50% [3] - 尽管受春节假期影响各环节排产环比小幅回落，但全产业链仍维持高景气度 [3] - 华福证券研报同样提到，2月锂电排产淡季不淡，整体预排产同比增长30%至57% [3] 机构观点与长期展望 - 春节期间瑞银接连发布报告看好“中国锂”，大幅上调锂辉石、碳酸锂价格预测，并明确全球锂市场已进入第三次锂价超级周期 [4] - 瑞银报告指出，电动汽车“三重平衡”逐步落地、储能需求全球爆发将推动锂需求持续增长 [4]

行业观点与价格预测 - 瑞银旗帜鲜明看好“中国锂”并大幅上调锂辉石、碳酸锂价格预测 [1] - 瑞银明确市场已进入第三次锂价超级周期 [1] - 星展预期在江西锂矿获得采矿许可前锂价仍将维持高位 [1] 需求驱动因素 - 电动汽车“三重平衡”逐步落地将推动锂需求持续增长 [1] - 储能需求全球爆发将推动锂需求持续增长 [1] 公司表现与业绩 - 赣锋锂业股价盘中涨8.56%报66.5港元 [1] - 天齐锂业股价盘中涨3.17%报45.5港元 [1] - 赣锋锂业预计2025年度净利润将达11亿至16.5亿元 [1] - 锂电产业链的全线回暖正迎来业绩兑现 [1] 机构关注与预期 - 瑞银重点提及天齐锂业、赣锋锂业、中国盐湖三家中国锂企并上调相关企业预期 [1] - 星展相信锂行业的盈利能力将于2026年触底反弹 [1]

瑞银报告核心观点 - 全球顶级投研机构瑞银旗帜鲜明看好“中国锂”，认为市场已进入第三次锂价超级周期 [1][3] - 报告大幅上调锂价预测，并上调天齐锂业、赣锋锂业、中国盐湖三家中国锂企的预期 [1][10] - 报告乐观判断基于电动汽车“三重平衡”逐步落地、储能需求全球爆发将推动锂需求持续增长 [1][2][6] - 业内人士认为报告对市场供应释放能力的判断较为保守，对储能电池需求的爆发力存在过高估计 [1][9] 锂行业需求前景 - 电动汽车行业迎来关键转折点，“三重平衡”（成本、续航、充电时间）已触手可及 [2] - 当前电池总成本已降至每千瓦时55美元，较2020年下降近50%，且成本仍保持每年约10%的降幅 [2] - 中国低廉的电池成本将助力中国车企在全球电动汽车市场抢占更大份额，预计到2030年占比有望提升至35%左右 [2] - 全球锂需求将在2026年增长14%，2027年增长16%，主要得益于电动汽车销量回升及电池储能系统投资加速 [6] - 预计全球锂需求到2030年将翻番至340万吨 [3] - 储能需求已从“中国市场”升级为“全球爆发”，预计到2035年储能将占全球锂需求的42% [6] 锂价预测与市场周期 - 瑞银大幅上调锂价预测：锂辉石预测价大幅上调74%至3131美元/吨，碳酸锂调至26000美元/吨（折合人民币约18.5万元/吨） [3] - 当前碳酸锂期货价格约为15万元/吨 [3] - 瑞银认为价格预测显著高于市场共识，反映出对供需紧张局面的判断，市场已进入第三次锂价超级周期 [3] - 锂业正进入第三个主要定价周期，背后是结构性需求强劲且供应响应滞后 [6] - 从期货市场来看，去年四季度是碳酸锂主升阶段，区间涨幅达65.67%，最高价格超过13万元/吨 [8] 行业供应状况 - 2024~2025年锂价低迷导致全球高成本产能出清超30% [7] - 全球锂矿扩产项目延期率较高 [7] - 2026年全球锂供给增速从此前预测的20%大幅下修至10%，远低于需求增速 [7] - 业内人士认为矿山运营复杂，实际供应量略低于预期的情形较为常见 [8] - 供给增量预估较为保守，判断基于诸多已宣称的新增项目难以落地或实际释放量不及预期的假设 [8] 储能需求与成本承受力 - 储能行业对锂价的承受能力多基于理论测算，测算结果往往低于实际市场情况 [8] - 当前每吨15万元的锂价处于储能行业可接受范围，但若作为合理价格区间，这一价位偏高 [8] - 碳酸锂在下游产业链的成本占比相对较高，储能行业属于toB商业模式，市场参与者能清晰测算锂价过高可能引发的负反馈节点 [8] - 储能需求是否能承受锂价上涨可能处于盈亏平衡点附近，但各地发电收益存在差异，具体情况需结合实际测算 [8] 重点提及的中国锂企 - 报告重点提及并上调了三家中国企业预期：天齐锂业、赣锋锂业、中国盐湖（以盐湖股份为核心） [1][10] - **天齐锂业**：代表“资源主导型”，核心依托全球优质硬岩锂资源，手握全球最大、最优质的格林布什锂辉石矿，资源自给率达100% [10] - **赣锋锂业**：代表“全产业链协同型”，覆盖锂辉石、锂云母、盐湖三大资源类型，构建了“锂资源开采—锂盐加工—电池制造—回收利用”的完整产业链 [10] - 赣锋锂业旗下浙江锋锂研发的320瓦时/千克高比能高功率eVTOL电池，已正式搭载于沃飞长空AE200-100机型 [10] - **中国盐湖（盐湖股份）**：代表“成本优势凸显型”，聚焦盐湖提锂，依托察尔汗盐湖资源，形成“钾肥基本盘+锂盐增长极”业务结构，碳酸锂生产成本控制在较低水平 [10][11] - 天齐锂业国内各个基地均在正常运行，赣锋锂业春节期间生产正常，需求方面呈现“淡季不淡” [11]

瑞银核心观点 - 全球顶级投研机构瑞银在2月初及春节期间发布报告，旗帜鲜明看好“中国锂”，并明确市场已进入第三次锂价超级周期 [1] - 报告大幅上调锂价预测，将锂辉石预测价大幅上调74%至3131美元/吨，将碳酸锂价格预测上调至26000美元/吨（约合人民币18.5万元/吨） [4] - 预计全球锂需求到2030年将翻番至340万吨，其价格预测显著高于市场共识，反映出对供需紧张局面的判断 [4] 需求驱动因素 - 电动汽车“三重平衡”（成本、续航、充电时间）正逐步成为现实，推动行业变革 [2] - 当前单一电池总成本已降至每千瓦时55美元，较2020年分析的成本下降近50%，且电池制造成本每年仍保持约10%的降幅 [3] - 中国低廉的电池成本将助力中国车企提升全球份额，预计到2030年其全球市场占比有望提升至35%左右 [3] - 储能需求已从“中国市场”升级为“全球爆发”，成为锂行业需求的主要推动力，预计到2035年储能将占全球锂需求的42% [7] - 预计全球锂需求将在2026年增长14%，2027年增长16%，主要得益于电动汽车销量回升及电池储能系统投资加速 [7] 供应与价格周期判断 - 锂业正进入第三个主要定价周期，背后原因是结构性需求强劲且供应响应滞后 [7] - 2024-2025年锂价低迷导致全球高成本产能出清超30% [8] - 全球锂矿扩产项目延期率较高，2026年全球锂供给增速从此前预测的20%大幅下修至10%，远低于需求增速 [8] - 有锂企人士认为，预测矿山供应增量时，实际供应量略低于预期的情形较为常见 [9] 业内观点与潜在分歧 - 有机构分析师认为报告内容“靠谱，符合预期”，A股市场在去年第四季度已上修对锂需求的预期，当时碳酸锂期货价格区间涨幅达65.67%，最高超过13万元/吨 [9] - 业内普遍认为，报告对市场供应释放能力的判断较为保守 [1][10] - 同时，业内认为报告对储能电池需求的爆发力存在过高估计，因锂价过高可能引发负反馈，当前每吨15万元的锂价对储能行业而言处于可接受范围，但作为合理价格区间则偏高 [1][9][10] - 储能行业对锂价的承受能力多基于理论测算，测算结果往往低于实际市场情况，且其商业模式为toB，市场参与者能清晰测算负反馈节点 [9] 重点提及的中国企业 - 报告重点提及并上调了三家中国锂企的预期：天齐锂业、赣锋锂业、中国盐湖（以盐湖股份为核心） [1][11] - **天齐锂业**：被归为“资源主导型”，核心依托全球最大最优质的格林布什锂辉石矿，资源自给率达100，在周期波动中具备强盈利韧性 [11] - **赣锋锂业**：被归为“全产业链协同型”，覆盖锂辉石、锂云母、盐湖三大资源，构建了从资源开采到回收利用的完整产业链，其旗下公司研发的320瓦时/千克eVTOL电池已正式搭载于相关机型 [11] - **中国盐湖（盐湖股份）**：被归为“成本优势凸显型”，依托察尔汗盐湖资源，形成“钾肥+锂盐”业务结构，通过钾锂协同将碳酸锂生产成本控制在较低水平 [11][12] - 企业反馈显示，春节期间生产正常，需求方面呈现“淡季不淡”的情况 [12]

瑞银报告核心观点 - 全球顶级投研机构瑞银旗帜鲜明看好“中国锂”，认为市场已进入第三次锂价超级周期 [1][3] - 报告大幅上调锂价预测，并上调天齐锂业、赣锋锂业、中国盐湖三家中国锂企的预期 [1][10] 锂行业需求前景 - 电动汽车行业迎来关键转折点，“三重平衡”（成本、续航、充电时间）正逐步成为现实 [2] - 当前单一电池总成本已降至每千瓦时55美元，较2020年下降近50%，且电池制造成本每年保持约10%的降幅 [2] - 中国低廉的电池成本将助力中国车企提升全球份额，预计到2030年占比有望提升至35%左右 [2] - 全球锂需求将持续增长，预计到2030年将翻番至340万吨 [3] - 锂业需求主要推动力来自储能，储能需求已从“中国市场”升级为“全球爆发”，预计2035年储能将占全球锂需求的42% [6] - 分析师预计全球锂需求将在2026年增长14%，2027年增长16%，主要得益于电动汽车销量回升及电池储能系统投资加速 [6] 锂价预测与供应情况 - 瑞银大幅上调锂价预测：锂辉石预测价大幅上调74%至3131美元/吨，碳酸锂价格预测调至26000美元/吨（约合人民币18.5万元/吨） [3] - 当前碳酸锂期货价格约为人民币15万元/吨，瑞银预测显著高于市场共识 [3] - 锂价低迷导致2024-2025年全球高成本产能出清超30% [7] - 全球锂矿扩产项目延期率较高，2026年全球锂供给增速从此前预测的20%大幅下修至10%，远低于需求增速 [7] - 业内人士认为，瑞银对市场供应释放能力的判断较为保守，实际矿山供应量略低于预期的情形较为常见 [8][9] 业内观点与市场反应 - 有机构首席分析师认为瑞银报告内容靠谱，符合预期，A股市场在去年第四季度已上修锂需求预期 [8] - 去年四季度碳酸锂期货经历主升阶段，区间涨幅达65.67%，最高价格超过13万元/吨 [8] - 对于储能需求，业内人士认为当前每吨15万元的锂价处于可接受范围，但测算的合理价格区间往往低于实际市场情况 [8] - 碳酸锂在下游产业链成本占比较高，储能行业参与者能清晰测算锂价过高可能引发的负反馈节点 [8] - 总体而言，业内人士认为瑞银报告对储能电池需求的爆发力存在过高估计 [9] 重点提及的中国锂企 - **天齐锂业**：被归类为“资源主导型”企业，核心依托全球优质硬岩锂资源，手握全球最大最优质的格林布什锂辉石矿，资源自给率达100% [10] - **赣锋锂业**：被归类为“全产业链协同型”企业，覆盖锂辉石、锂云母、盐湖三大资源，构建了从锂资源开采到电池制造及回收的完整产业链，其研发的320瓦时/千克高比能电池已正式搭载于电动垂直起降飞行器 [10] - **中国盐湖（以盐湖股份为核心）**：被归类为“成本优势凸显型”企业，聚焦盐湖提锂，依托察尔汗盐湖资源，形成“钾肥+锂盐”业务结构，通过资源梯级利用实现钾锂协同，将碳酸锂生产成本控制在较低水平 [11] - 企业近期生产情况：天齐锂业国内各基地正常运行；赣锋锂业春节期间生产正常，需求方面呈现“淡季不淡” [11]