碳酸锂价格近期走势 - 春节假期后，碳酸锂期货连续三个交易日拉涨，2月26日盘中跳空高开，开盘涨幅一度高达11.42%，盘中最高攀升至187,700元/吨，刷新1月26日以来新高，但随后涨幅收窄，日间收盘报173,660元/吨，涨幅3.47% [1] - 同期，电池级碳酸锂现货报价也大幅上涨，截至2月26日，现货报价涨至16.8~17.8万元/吨，均价报17.3万元/吨，较2月13日的14.375万元/吨上涨29,250元/吨，涨幅达20.35% [3] - 根据SMM现货报价表，2月26日电池级碳酸锂价格为168,000 ~ 178,000元/吨，均价173,000元/吨，单日上涨11,250元/吨，涨幅6.96% [4] 价格上涨的核心驱动因素 - 津巴布韦矿业部于2月25日宣布立即暂停所有锂原矿及锂精矿出口，旨在加强矿产监管与问责，未来仅持有效采矿权及获批选矿厂的企业具备出口资格 [7] - 据中信证券分析，2025年中国19%的进口锂精矿来自津巴布韦，预计2026年该国锂资源产量占全球12%，该出口禁令将导致中国碳酸锂短期供应愈发紧缺，有望推动锂价大幅上涨 [7] - 除政策消息外，基本面也提供支撑：2月份正值上游锂盐厂集中检修，预计2月国内碳酸锂产量环比下滑约15%；同时，下游材料厂将开启3月备货周期，市场供需维持紧平衡 [8][9] 机构观点与市场分析 - 申银万国期货认为，津巴布韦事件短期将强化碳酸锂市场偏强格局，情绪驱动下盘面上行空间有望打开，但需跟踪出口资质审批节奏及下游真实需求复苏力度 [10] - 南华期货指出，当前锂矿供需格局偏紧，现货价格具备较强底部支撑，但判断短期碳酸锂价格上方空间相对有限，追多盈亏比较差，建议上游企业择机逢高布空进行套保 [10] - 混沌天成期货认为，当前碳酸锂现货供需紧张格局延续，供应端海内外扰动不断，尤其全球资源民族主义加强环境下海外供应风险上升，预计锂价易涨难跌 [11] - 瑞银在2月初及春节假期期间发布报告，旗帜鲜明看好“中国锂”，大幅上调锂辉石、碳酸锂价格预测，并明确市场已进入第三次锂价超级周期，同时上调天齐锂业、赣锋锂业、中国盐湖等企业预期 [8] 未来供需展望 - 供应端预计将逐步回升，随着冶炼厂检修结束并陆续复产，叠加新增产能投放，国内碳酸锂产量将逐步回升 [9] - 长期来看，锂等战略金属因国家政策变动而出现的供应扰动会愈发频繁，产品价格及相关公司估值有望提升 [7] - 后续需重点关注政策面对锂矿供应的扰动，以及在供需双增背景下，碳酸锂库存变化和下游消费表现 [9]

港股市场表现与行业动态 - 2月26日港股主要指数集体高开，恒生指数涨0.95%报27019.74点，恒生科技指数涨0.46%报5284.51点，国企指数涨0.49%报9078.96点，红筹指数涨0.31%报4480.2点 [1] - 盘面上大型科技股多数走高，腾讯控股涨1.24%，京东集团涨0.47%，小米集团涨0.45%，快手涨0.98%，哔哩哔哩涨0.52%，网易跌1.85% [1] - 锂矿股多数高开，天齐锂业涨6.11%，赣锋锂业涨5.48%，长和涨2.42% [1] - 内房股活跃，越秀地产涨超2% [1] - 汽车股走势分化，比亚迪股份涨近1%，喜相逢集团跌超1% [1] 公司业绩亮点 - 先声药业2025财年收入约人民币77亿元至78亿元，同比增长约16.0%至17.6% [2] - 玖龙纸业截至2025年12月31日止六个月中期收入372.21亿元，同比增加11.22%，净利润19.66亿元，同比大增318.78% [2] - 万咖壹联2025年度收入40至44亿元，同比增长52.2%至67.5%，净利润6000至6800万元，同比增幅约690.3%至795.7% [2] - 新意网集团截至2025年12月31日止六个月总收入同比上升3%至15.08亿港元，息税折旧前利润同比上升4%至10.96亿港元，利润率由72%扩大至73% [2] 公司业绩承压 - 汇丰控股2025年收入683亿美元，同比增长4%，但税后利润减少19亿美元至231亿美元 [3] - 兖煤澳大利亚2025年收入为59.49亿澳元，同比减少约13%，净利润4.4亿澳元，同比减少约64% [3] - 期内兖煤澳大利亚自产煤整体平均售价176澳元/吨，同比下降17%，可销售证实及可能煤炭储量6.4亿吨，同比减少5.9% [3] - 冠君产业信托2025年租金收入总额为19.88亿港元，同比减少9%，可分派收入为8.59亿港元，同比减少10.4% [3] - 长城环亚控股预计年度股东应占综合亏损约4.52亿港元至5亿港元 [3] 资本运作与资产交易 - 长和旗下长江基建集团、电能实业及长实集团分别作价443亿港元、443亿港元及221.5亿港元向法国企业Engie出售持有UK Power Networks的权益 [4] - 中芯国际拟发行股份购买中芯北方49%股权的申请文件获上交所受理 [4] - 海螺创业拟获海螺集团收购额外股权 [4] - 珩湾科技拟议分拆并将分拆实体于纳斯达克独立上市 [4] 上市公司股份回购 - 中通快递 - W斥资1547.06万美元回购61.78万股，回购价格区间24.67至25.21美元 [5] - 小米集团 - W斥资9999.69万港元回购280.94万股，回购价格区间35.52至35.74港元 [5] - 网易云音乐斥资1499.89万港元回购9.37万股，回购价格区间158.1至162.4港元 [6] 机构观点 - 天风证券认为港股短期在估值修复后延续高位震荡，南向资金持续净流入形成支撑，指数仍具阶段性韧性与结构性机会，但外部环境约束存在 [7] - 中银国际认为防范地产及相关风险是首位，市场惯性下滑及看跌预期可能倒逼政策出台，2026年地产板块出现收益机会较大 [7] - 大华继显指出，今年新春长假（2月15日至23日）消费数据反映国内消费市场增长动能向好，是消费市道整体复苏的初步迹象，看好餐饮、服务及体验式消费等行业 [7] - 瑞银认为市场已进入第三次锂价超级周期，持续的供需缺口将支撑价格显著高于市场共识，将2026年锂辉石预测价大幅上调74%至3131美元/吨，碳酸锂调至26000美元/吨 [8] - 瑞银预计2030年全球锂需求将翻番至340万吨，为锂相关行业带来发展机遇 [8]

事件概述 - 津巴布韦政府宣布立即暂停出口锂精矿和原矿 旨在推动矿业公司在该国建立加工业务 禁令将持续至另行通知[1] - 该政策是非洲各国政府迫使矿业公司在当地精炼矿产以获取更大经济收益趋势的一部分[1] - 津巴布韦拥有非洲最大的锂储量之一 估计资源量为1.26亿吨 是全球主要生产国之一[1] - 市场对此反应迅速 北京时间2月26日碳酸锂连续主力合约日内触及涨停 报185000.00元[1] 行业与市场影响 - 津巴布韦预计2025年锂矿产量为2.8万吨(按锂含量计) 产量仅次于阿根廷、中国、智利[1] - 瑞银认为市场已进入第三次锂价超级周期 持续的供需缺口将支撑价格显著高于市场共识[2] - 瑞银将2026年锂辉石预测价大幅上调74%至3131美元/吨 碳酸锂调至26000美元/吨[2] - 上调预测基于电动车实现“三重平价”及储能需求激增 预计2030年全球锂需求将翻番至340万吨[2] - 津巴布韦禁运会减少全球边际供给 支撑碳酸锂/氢氧化锂价格[3] 相关公司分析 - **赣锋锂业 (01772)** - 公司在津巴布韦拥有控股50%的Goulamina锂辉石项目 项目规模巨大且配套建设了选矿厂[3] - 公司作为全球锂业龙头 对上游资源掌控力极强 在全球范围内拥有极强的调配能力和下游转化产能[3] - 若其津巴布韦项目已具备或能快速调整出符合新规的深加工能力 将直接受益于供给收缩带来的锂价反弹[3] - 公司庞大的库存和多元化资源来源(澳洲、阿根廷等)可对冲单一地区风险[3] - **天齐锂业 (09696)** - 公司在津巴布韦的直接敞口较小 核心资产在澳洲(Greenbushes)和智利(SQM)[3] - 公司全球供应链管理能力极强 主要受锂价上涨的宏观利好驱动[3] - 津巴布韦禁运减少全球边际供给 支撑锂价 从而改善公司的盈利预期[3] - **紫金矿业 (02899)** - 截至2025年 公司碳酸锂资源量达1870万吨 当量碳酸锂产量位居全球第10位[3] - 公司最新规划显示 2026年当量碳酸锂产量目标为12万吨[3] - 到2028年 公司当量碳酸锂产量目标将跃升至27万至32万吨[3]

行业动态与政策影响 - 碳酸锂期货价格在2月26日触及涨停，报185000.00元/吨 [1] - 津巴布韦政府已立即暂停锂精矿和原矿出口，旨在推动矿业公司在当地建立加工业务 [1] - 津巴布韦拥有非洲最大的锂储量之一，估计资源量为1.26亿吨，是全球主要生产国之一 [1] - 美国地质调查局预计2025年津巴布韦锂矿产量为2.8万吨（按锂含量计），仅次于阿根廷、中国、智利 [1] - 该国此前曾计划于2027年禁止锂精矿出口，当前禁令是推动本地精炼努力的一部分 [1] 市场观点与价格预测 - 瑞银认为市场已进入第三次锂价超级周期，持续的供需缺口将支撑价格显著高于市场共识 [1] - 瑞银将2026年锂辉石预测价大幅上调74%至3131美元/吨，碳酸锂价格预测调至26000美元/吨 [1] - 预测上调基于电动车实现“三重平价”及储能需求激增，预计2030年全球锂需求将翻番至340万吨 [1] 相关公司业务与影响 - **赣锋锂业**：在津巴布韦拥有控股50%的Goulamina锂辉石项目，项目规模巨大并配套选矿厂 [2] - 赣锋锂业若其津巴布韦项目已具备或能快速调整出符合新规的深加工能力，将直接受益于供给收缩带来的锂价反弹 [2] - 赣锋锂业拥有庞大的库存和多元化资源来源（澳洲、阿根廷等），可对冲单一地区风险 [2] - **天齐锂业**：核心资产在澳洲（Greenbushes）和智利（SQM），在津巴布韦直接敞口较小 [2] - 天齐锂业主要受锂价上涨的宏观利好驱动，津巴布韦禁令减少全球边际供给，支撑锂价并改善其盈利预期 [2] - **紫金矿业**：截至2025年，其碳酸锂资源量达1870万吨，当量碳酸锂产量位居全球第10位 [2] - 紫金矿业规划2026年当量碳酸锂产量目标为12万吨，到2028年计划跃升至27万至32万吨 [2]

期货市场表现 - 2026年2月25日，广州期货交易所碳酸锂主力合约LC2605高开高走，开盘报165,400元/吨，最高触及171,440元/吨，最低下探164,000元/吨，最终结算价报167,840元/吨，较前一交易日结算价（161,000元/吨）上涨6,840元，涨幅达3.40% [1] - 当日成交量高达322,727手，持仓量增加11,857手至377,037手，显示大量资金正积极涌入市场，做多情绪持续升温 [1] 现货市场表现 - 2026年2月25日，国内电池级碳酸锂（99.5%）均价报163,750元/吨，单日大幅上涨10,250元，涨幅高达6.68% [1] - 同日，工业级碳酸锂（99.2%）均价报161,750元/吨，同样上涨10,250元，涨幅6.77% [1] 供给端分析 - 海外锂资源供应存在不确定性，市场消息称有非洲锂矿企业出口受阻，引发市场对原料供应进一步收紧的担忧，成为推动价格上涨的直接催化剂 [1] - 国内供应呈现阶段性偏紧格局，受春节假期及例行检修影响，国内碳酸锂产量在当月出现明显下滑，主要产区部分大型提锂产线进入检修期，北方盐湖则因冬季气候因素减产，共同导致现货市场流通资源紧张 [1] - 尽管海外主要出口国对华出口量同比大幅增长，但业内分析认为这属于配合春节物流的提前发货，且社会库存整体维持在较低水平并延续去化趋势，为价格提供了有力托底 [1] 需求端分析 - 储能领域在明确的政策红利驱动下需求持续爆发，国内新型电力系统建设的推进以及旨在鼓励长时储能发展的电价机制设计，为锂电储能的长期需求打开了确定性的增长空间 [2] - 电池出口退税政策调整是关键的短期驱动力，根据规定，电池产品的增值税出口退税率即将分阶段下调，这一明确的政策窗口期刺激下游电池企业及海外客户抢在税率调整前集中下单和安排生产，从而显著拉动了对上游碳酸锂的集中采购需求，放大短期供需缺口 [2] - 海外贸易政策的积极调整，降低了中国储能产品出口的综合成本，也为中长期需求预期提供了积极信号 [2] 政策与宏观环境影响 - 国内产业政策正从单纯鼓励规模扩张转向引导高质量与绿色发展，旨在防止优势产业无序竞争 [2] - 国际上，主要经济体将锂列为关键战略矿产，加剧了全球资源的竞争格局 [2] - 全球顶级投研机构在近期接连发布报告，旗帜鲜明地看好中国锂产业，不仅大幅上调锂价预测，更明确表示市场已进入新一轮锂价超级周期，这种强烈的看多预期迅速点燃了市场情绪 [2] - 碳酸锂期货市场金融属性日益增强，成为预期变化的集中出口，当前巨大的持仓量与有限的现货流通量形成对比，使得资金和预期对短期价格的拉动作用极为显著 [2] 市场综合展望 - 当前碳酸锂市场的上涨是一次由“海外供应扰动”、“国内季节性减产”、“政策驱动需求前置”与“强烈机构看多预期”多方共振所引发的价值重估 [3] - 价格的放量上涨背后是低库存格局与真实订单的支撑 [3] - 在储能需求长期向好、上游资源增量释放缓慢的背景下，碳酸锂价格中枢整体上移已成为行业共识 [4] - 二月这轮由期现联动开启的强势行情，或许正是2026年锂资源市场在供需再平衡与事件驱动下，新周期的序幕 [4]

锂电板块市场表现与驱动因素 - 2月25日港股锂电板块短线走高，正力新能、天齐锂业、赣锋锂业、宁德时代等行业龙头相继上扬 [1] - 此轮走强是下游需求持续释放、碳酸锂期货强势表现与“抢出口”效应共振的结果，导致2月锂电排产呈现“淡季不淡”格局 [1] 政策与市场行为影响 - 锂电出口退税政策将于2026年4月1日起调整，倒逼一季度行业出现显著的“抢出口”效应，阶段性补库需求集中释放 [3] - 受电池出口退税退坡引发的“抢出口”及阶段性补库需求驱动，碳酸锂与氢氧化锂月涨幅分别达到74%和95%，并倒逼磷酸铁锂等正极材料因成本压力大幅跟涨 [3] 碳酸锂期货与价格走势 - 春节后复市首日，广期所碳酸锂主力合约一度突破17万元/吨 [3] - 春节前投机资金离场，碳酸锂期货总持仓回到去年10月行情启动前的水平，而节后随着假期因素扰动结束，总持仓大幅增加，投机资金回归明显 [3] - 2026年国内储能容量补贴政策及新能源车换新政策等落地，叠加全球新能源内生需求爆发，开始驱动新一轮碳酸锂周期上行，碳酸锂价格回升有利于产业链整体通胀 [3] 行业排产与景气度数据 - 2026年2月，电池、正极、负极、隔膜、电解液预排产累计同比增长35%至60%，其中隔膜、电解液同比增幅超过50% [3] - 尽管受春节假期影响各环节排产环比小幅回落，但全产业链仍维持高景气度 [3] - 华福证券研报同样提到，2月锂电排产淡季不淡，整体预排产同比增长30%至57% [3] 机构观点与长期展望 - 春节期间瑞银接连发布报告看好“中国锂”，大幅上调锂辉石、碳酸锂价格预测，并明确全球锂市场已进入第三次锂价超级周期 [4] - 瑞银报告指出，电动汽车“三重平衡”逐步落地、储能需求全球爆发将推动锂需求持续增长 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 截止2月24日收盘国内期货主力合约涨多跌少，不同期货品种受各自基本面、宏观政策、地缘政治等因素影响呈现不同走势，部分品种短期偏强震荡，部分品种承压运行，需关注各品种下游复产进度、美伊谈判等因素对价格的影响 [4][7][9] 根据相关目录分别进行总结 期市综述 - 截止2月24日收盘，国内期货主力合约涨多跌少，沪银涨超12%，碳酸锂涨超10%，集运欧线、SC原油涨超6%等；跌幅方面，多晶硅跌超4%，焦炭、生猪跌超2%；股指期货和国债期货主力合约多数上涨 [4][5] 行情分析 沪铜 - 今日低开高走，日内小幅上涨；美国关税政策有变化，基本面假期间上游冶炼负荷相对正常，2月预计产量环比减少3.58万吨，降幅3.04%，同比上升8.06%，需求端下游工厂未完全复产复工，市场交投活跃度低，铜社会库存量大幅累积，但供需整体有边际改善预期；瑞银预计美联储实行宽松货币政策，后续随着下游复苏，铜需求增加，短期铜价震荡偏强 [7] 碳酸锂 - 今日高开高走，大幅上涨，电池级和工业级碳酸锂均价环比上一工作日均上涨8250元/吨；基本面上游受季节性减产及假期降产影响，2月预计产量环比减少16%，下游电池虽有降负荷但同比偏高，叠加节前低位库存，基本面短期偏紧；美国关税政策变化形成政策窗口期，引发“抢出口”预期，推动价格上涨；瑞银上调价格预测，称进入“第三次锂价超级周期”，刺激市场情绪，短期偏强 [8][9] 原油 - 欧佩克+八个成员国三月暂停上调石油产量，EIA数据显示美国原油及成品油库存大幅减少，冬季风暴或刺激取暖需求，缓解供应过剩担忧；美伊谈判扑朔迷离，伊朗地缘风险有不确定性，新一轮谈判定于26日举行；印度炼厂或增加中东和美洲地区原油采购，俄乌问题未取得实质性进展，预计原油价格短期偏强震荡 [10][11] 沥青 - 供应端春节前开工率环比回落，2月预计排产环比和同比均减少，下游各行业多数停工，出货量偏低，厂库增加但库存率处于近年同期最低位，委内瑞拉重质原油流向国内地炼受限，春节后山东地区沥青价格上涨，基差升至中性偏低水平，预计3月前炼厂有原料库存可用；自身供需两弱，价格将跟随原油波动，建议反套为主 [12] PP - 截至2月20日当周下游开工率环比回落，2月24日企业开工率下跌，标品拉丝生产比例上升；春节期间石化早库增加，处于近年同期中性水平；成本端原油价格上涨，近期检修装置略有增加，市场报价大稳小动；供需格局改善有限，但化工反内卷有预期，关注节后下游复产进度，继续做缩L - PP价差 [13][14] 塑料 - 2月24日部分检修装置重启开车，开工率上涨至中性偏高水平；截至2月13日当周下游开工率环比下降，春节期间石化早库增加，处于近年同期中性水平；成本端原油价格上涨，新增产能投产，近期开工率略有上涨，市场报价大稳小动；供需格局改善有限，但化工反内卷有预期，关注节后下游复产进度，继续做缩L - PP价差 [15] PVC - 上游西北地区电石价格较春节前大幅下跌；供应端春节前开工率环比增加，处于近年同期中性水平，春节期间下游绝大多数停工，出口签单环比回落但企业销售压力不大，社会库存假期增加较多，仍偏高；房地产仍在调整阶段，氯碱综合毛利承压，部分企业开工预期下降，但产量下降有限，期货仓单高位；2月是传统需求淡季，春节后现货成交清淡，社会库存继续增加；有政策及检修预期，原油价格上涨提振化工品，PVC弱现实，强预期，预计震荡运行，关注节后下游复产进度 [16][17] 焦煤 - 高开低走，日内下跌；蒙煤三大口岸正常运行，进口煤供应逐渐恢复，国内矿山洗煤厂未结束假期，样本矿山开工率和日均产量下降，矿山假期库存去化，下游成交量不佳，铁水产量环比增加；上下游均处于假期模式，下游节前拿货充裕，预计开工后按需拿货，进口煤及矿山复产速度相对较快，短期承压运行 [18] 尿素 - 今日盘面高开高走，日内上涨，现货市场报价上涨，出货相对顺畅；假期内印标发布，进口标购成交量支撑国内市场情绪；基本面上游工厂装置过年期间稳定生产，日产数据已达21.82万吨，年初以同比偏低库存开启，假期间预计累库，但即将迎来春耕旺季，处于去库周期，受春耕保供稳价影响，上涨幅度受限，下游开工负荷低，后续随着下游开工及农业经销商拿货，价格稳中偏强 [19][20]

碳酸锂市场行情表现 - 农历新年后首个交易日，碳酸锂主力期货合约开盘跳空高开，盘中最高触及165800元/吨，最高涨幅超11%，收盘报164120元/吨，涨幅达10.56%，创上市以来最大单日涨幅 [1] - 现货市场同步跟涨，当日电池级碳酸锂均价报152000元/吨，环比上涨8250元/吨，日内涨幅5.74%；工业级碳酸锂均价报148500元/吨，环比上涨8250元/吨，日内涨幅5.88%，期现货联动上涨 [1] - A股锂矿概念同步发力，锂矿指数（884785.WI）大涨3.77%，成分股全线飘红，其中盛新锂能涨幅达7.2%，永兴材料、盐湖股份、赣锋锂业等龙头股涨幅均超5% [1] 价格上涨的驱动因素 - 国际顶级投研机构瑞银（UBS）旗帜性唱多，接连发布报告看好“中国锂”，明确市场已进入第三次锂价超级周期 [1] - 瑞银大幅上调锂价预测，将2026年国内碳酸锂含税均价预测上调26%至17万元/吨，并预测2027年将升至20万元/吨 [2] - 短期基本面变化提供支撑，江西宜春地区锂盐工厂突发火灾引发市场对生产稳定性的担忧，同时春节期间部分锂盐厂季节性检修，强化了市场对短期供应边际收紧的判断 [2] - 下游电池企业在节前保持较高生产活跃度，且在碳酸锂价格相对低位的背景下，其持续的刚性补库需求为市场提供了坚实的“价格地板” [3] 机构观点与需求前景 - 瑞银认为，电动汽车“三重平衡”逐步落地、储能需求全球爆发将推动锂需求持续增长 [2] - 赣锋锂业董事长李良彬曾在2025年底公开预测，若2026年需求增速超过30%，碳酸锂价格有望突破15万元/吨甚至20万元/吨 [2] - 美国最高法院裁定取消此前征收的部分额外关税，机构评估此举有望使中国储能产品出口美国的综合关税成本降低约5%，直接改善相关企业出口利润空间，对锂电产业链中长期需求预期是积极信号 [3] 市场关注与后续观察点 - 市场资金对锂矿市场的关注度显著提升 [1] - 当前碳酸锂市场受情绪和消息面驱动明显，波动剧烈，需求端的实际复苏节奏，特别是节后下游企业的复工和补库强度，仍需进一步观察验证 [3] - 产业链提价后可能抑制部分采购需求，后续仍存在不确定性 [3] - 春节前盘面调整为下游备货提供较好机会，但随着下游库存提升至合意水平，节后下游补库力度及盘面反弹高度不宜高估 [3]

碳酸锂期货价格快速拉升与定价逻辑转变 - 碳酸锂期货快速拉升 将锂行业定价逻辑从“现实宽松”推向“远期紧张” 供给端资本开支收缩与项目递延叠加储能需求加速 使锂价中枢抬升预期升温 期货主导的金融属性放大了这一过程的斜率与波动 [1] - 24日 广期所碳酸锂主力合约上涨11% 报164900元/吨 期货端的集中定价成为市场最直接的信号 [1] 价格位置与市场预期 - 当前碳酸锂价格水平已进入东方证券研报中对2026年碳酸锂12万至20万元/吨运行区间的核心地带 强化了市场对“2026为现实拐点之年”的共识 [2] - 锂行情的启动顺序通常是“股票→期货→现货” 预期拐点往往领先基本面拐点 当前期货端的跳涨意味着远期供需与政策变量正在被提前计价 并可能进一步影响现货采购节奏与库存决策 [2] 期货市场与金融属性增强 - 自2023年碳酸锂期货推出以来 锂行业金融属性明显增强 价格形成不再完全由现货供需决定 而更受资本市场预期、风险偏好与套保行为影响 [3] - 碳酸锂期货交割体系持续扩容 套期保值参与主体显著增加 披露碳酸锂期货套保的锂电上市公司数量由2023年的23家增至2025H1的71家 一般法人客户持仓率由18.50%升至49.63% [3] - 在这一框架下 期货更容易成为预期变化的集中出口 并通过套保与贸易定价向现货传导 [3] 供给侧：资本开支收缩与项目递延 - 价格下行对资本开支形成“二次压制” 过去两年锂价下行显著压缩全球锂资源资本开支 核心锂企CAPEX已进入周期低谷 [5] - 测算显示 2024-2025年全球锂资源产能增速仅17.1% 2026-2027年有效产能增速预计保持20%-25% 未来可供释放的增量相对有限 供应压力陡然增长的可能性较小 [5] - 国内外部分存量与增量项目受政策等因素扰动 审批及建设节奏拉长 供给体系形成结构性递延 新《矿产资源法》自2025年7月1日起实施 叠加江西、青海等地对矿权审核趋严 提升了国内供给兑现的不确定性 [7] - 预计2026年供给净新增约44.8万吨LCE 但新增供给以新投产爬坡为主 采矿许可与爬坡进度仍是关键变量 供给弹性存在时间差 预计2026年约35%的供应可在约3个月内释放 其余更多依赖新项目爬坡 对短期供需缓解作用有限 [7] 需求侧：储能成为第二引擎 - 预计2026年全球锂行业直接需求规模约194万吨LCE 其中储能需求进入加速扩张阶段 全年需求有望达到约57万吨LCE 同比增速预计为55%左右 需求占比升至近30% 并在2026年后有望突破30% 成为仅次于动力电池的核心需求领域 [8] - 驱动来自风光装机扩张、电网升级改造以及AI相关基础设施建设对电化学储能的依赖提升 预计2026年全球储能新增装机规模有望达约900GWh [8] - 2026年动力电池锂电需求预计达115万吨LCE 同比增长24% 全球新能源汽车销量预计达2558万辆 [8] 价格展望与情景分析 - 锂行业已在2025年完成阶段性探底并进入上行拐点 定价逻辑从交易当期宽松转向交易远期稀缺 [10] - 2025年下半年去库拐点逐步显现 碳酸锂库存由9月中旬约13.8万吨下降至12月下旬约11.0万吨 同时六氟磷酸锂价格对碳酸锂上涨形成领先信号 [10] - 预计2026年碳酸锂价格运行区间为12-20万元/吨 在供需偏紧及阶段性补库背景下 不排除向更高区间抬升的可能 但“绝对高度或难再复制”历史极端行情 [12] - 情景分析显示锂价抬升将触发供给弹性：在7-9万元/吨情境下 2026年供给204.1万吨LCE、真实需求（考虑补库）209.1万吨LCE 呈短缺；当价格上移至9-12万元/吨 供给增至217.0万吨LCE 供需趋于平衡并小幅转松；在12-15万元/吨情境下 供给可达234.9万吨LCE 过剩扩大 [12] 其他机构观点 - 瑞银将2026年锂辉石预测价大幅上调74%至3131美元/吨 碳酸锂调至26000美元/吨 此举基于电动车实现“三重平价”及储能需求激增 预计2030年全球需求将翻番至340万吨 市场已进入第三次锂价超级周期 持续的供需缺口将支撑价格显著高于市场共识 [13] 地缘政治与政策影响 - 锂已与镍、钴一道位列中美欧关键矿产清单 资源国政策调整、战略储备行为以及产业链主动补库 可能放大市场对稀缺性的定价 [14] - 智利推进矿产国有化可能导致天齐锂业在SQM权益资源量下降（测算约37%） 墨西哥将锂列为战略性矿产并禁止向私人授予特许权 加拿大加强关键矿产投资审查 [14] - 北美方面 Lithium Americas（LAC）称美国能源部（DOE）入股公司5%并获得Thacker Pass项目5%权益 这一进展凸显关键矿产供应安全的前置布局 [14]

碳酸锂市场行情 - 农历新年首个交易日，碳酸锂主力期货合约开盘跳空高开，盘中最高触及165800元/吨，最高涨幅超11%，收盘报164120元/吨，涨幅达10.56%，创上市以来最大单日涨幅 [1] - 现货市场同步跟涨，电池级碳酸锂均价报152000元/吨，环比上涨8250元/吨，日内涨幅5.74%；工业级碳酸锂均价报148500元/吨，环比上涨8250元/吨，日内涨幅5.88% [1] - A股锂矿概念同步发力，锂矿指数（884785.WI）大涨3.77%，成分股全线飘红，其中盛新锂能涨幅达7.2%，永兴材料、盐湖股份、赣锋锂业等龙头股涨幅均超5% [1] 价格上涨驱动因素 - 国际顶级投研机构瑞银（UBS）接连发布报告，旗帜鲜明看好“中国锂”，并明确市场已进入第三次锂价超级周期 [1] - 瑞银大幅上调锂价预测，将2026年国内碳酸锂含税均价预测上调26%至17万元/吨，并预测2027年将升至20万元/吨 [2] - 短期基本面变化提供现实支撑，节前江西宜春地区锂盐工厂突发火灾引发对生产稳定性的担忧，同时春节期间部分锂盐厂进入季节性检修，强化了市场对短期供应边际收紧的判断 [2] 需求与政策面积极信号 - 瑞银认为，电动汽车“三重平衡”逐步落地、储能需求全球爆发将推动锂需求持续增长 [2] - 美国最高法院裁定取消此前征收的部分额外关税，机构评估此举有望使中国储能产品出口美国的综合关税成本降低约5%，直接改善相关企业出口利润空间，对锂电产业链中长期需求预期是明确积极信号 [3] - 下游电池企业在节前保持较高生产活跃度，且在碳酸锂价格处于相对低位背景下，其持续的刚性补库需求为市场提供了坚实的“价格地板” [3] 行业观点与预测 - 赣锋锂业董事长李良彬曾在2025年底公开预测，若2026年需求增速超过30%，碳酸锂价格有望突破15万元/吨甚至20万元/吨 [2] - 当前碳酸锂市场受情绪和消息面驱动明显，波动剧烈，需求端的实际复苏节奏，特别是节后下游企业的复工和补库强度，仍需进一步观察验证 [3] - 方正中期期货指出，节后下游补库力度及盘面反弹高度不宜高估，产业链上下游宜根据自身风险管理需求，择机把握套期保值机会 [3]