核心观点 - 飞天茅台批发价格持续下跌，截至2025年12月10日，25年飞天（散）瓶价格已跌至1500元，接近1499元的官方指导价，年内累计跌幅超30% [2][4][5] - 价格下跌与经销商抛售库存、消费需求收缩及行业周期性调整有关，行业面临价格体系挑战和经营户出清压力 [6][7][8] - 尽管行业低迷，头部白酒企业如贵州茅台和五粮液仍宣布高额中期分红，合计约400亿元，展现其财务实力和对股东的回报 [8][9] 茅台产品价格动态 - **25年飞天茅台价格**：2025年12月10日，散瓶批发价为1500元/瓶，较前一日下跌15元；原箱价格报1520元/瓶，与昨日持平 [2] - **其他年份飞天茅台价格**：24年飞天（原）价格从1630元跌至1580元，24年飞天（散）从1580元跌至1550元；23年飞天（原）从1860元跌至1800元，23年飞天（散）从1720元跌至1700元 [3] - **非标及系列酒价格**：散花飞天从2310元跌至2280元；公斤茅台、43度飞天、巽风飞天、笙乐飞天、五星70周年纪念等产品价格持平 [3] 价格下跌趋势与幅度 - **年内持续下行**：2025年以来飞天茅台价格持续下跌，6月11日散瓶价首次跌破2000元，随后相继跌破1900元、1800元、1700元和1600元关键价位 [5] - **累计跌幅**：截至12月10日，飞天茅台价格较年内高点累计下跌32.43% [5] 价格下跌原因分析 - **经销商行为**：经销商因价格下跌选择“割肉”出货以回笼资金，加剧价格下行压力 [6] - **消费需求收缩**：消费者对高端白酒的需求仍在收缩，若2026年春节动销疲软，社会库存（尤其是非标品）可能再次冲击价格体系 [7] - **行业周期与出清**：白酒行业进入新阶段，呈现“降档、降量”趋势，2025年第三季度行业出现大面积“兑现出清”动作 [8] - **成本结构压力**：经销商因需捆绑采购非标产品（如精品茅台、年份酒等，部分已价格倒挂），加上运营成本，飞天茅台实际综合成本普遍在1700元至1800元之间 [7] 行业前景与挑战 - **价格体系考验**：行业面临渠道“二次博弈”，茅台可能需在放量保价格或放宽配额保回款之间做出选择 [7] - **行业出清预期**：未来3—5年，预计更多酒业经营户将退出市场，其甩卖的库存将成为持续低价酒的来源 [8] - **筑底向上可期**：行业报表压力加速释放，企业顺势纾压出清，未来筑底向上可期 [8] 头部公司财务与股东回报 - **贵州茅台中期分红**：每股派发现金红利约23.96元（含税），总股本12.52亿股，共计派发现金红利300.01亿元（含税），股权登记日为2025年12月18日 [8][9] - **五粮液中期分红**：向全体股东每10股派25.78元现金（含税），总股本38.82亿股，合计派发现金红利100.07亿元（含税），股权登记日为2025年12月17日 [8][9] - **分红意义**：高分红是头部白酒企业稳健财务状况和积极回馈投资者的具体体现 [9]

新品发售与市场表现 - 12月8日，53度、1.1L贵州茅台酒新品（巴拿马万国博览会金奖110周年纪念）在i茅台App以11000元/瓶定价开售，上市首日“秒光”，并计划在随后两日继续发售 [1] - 今年8月8日，公司推出的“贵州茅台酒(五星商标上市70周年纪念)”以7000元/瓶定价在i茅台平台发售，限量25568瓶，在2分钟内售罄 [4] - 该“五星70周年纪念”产品在二级市场价格波动剧烈，其批发参考价在8月14日曾飙升至13500元/瓶，但至12月8日已回落至7900元/瓶 [4] 纪念酒与生肖酒价格走势 - 公司今年通过i茅台发售的多款新品，如蛇年生肖酒和笙乐飞天，均经历了价格暴涨后大幅回落的行情 [4] - 蛇年生肖酒批发参考价曾被炒高至3800元/瓶，最新价仅1615元/瓶，较高位跌幅达57.5% [4] - 笙乐飞天批发参考价曾被炒至3400元/瓶或更高，最新价1640元/瓶，较高位跌幅达51.76% [4] 核心产品价格持续下行 - 2025年飞天茅台（53度500ml）原箱批发价相继失守2000元、1900元、1800元、1700元、1600元关口，整体呈现下跌趋势 [4] - 12月8日，2025年飞天茅台（散瓶）批发参考价报1530元/瓶，较前一日下跌5元，再创新低，与年初i茅台平台上线时的2255元/瓶相比，回落幅度超过32% [4] - 根据“今日酒价”12月8日数据，多款茅台产品批发价保持稳定，但2025年飞天（原箱）微涨5元至1230元/瓶，100ml飞天（散瓶）下跌20元至300元/瓶 [5] - 零售端价格压力显现，有电商平台店铺售价已低至1399元/瓶，低于1499元/瓶的官方指导零售价 [5][7] 市场讨论与公司应对 - 针对拼多多等电商平台出现的1399元/瓶低价茅台，知名投资者段永平认为如此大的量不可能是假酒，可能是平台补贴行为 [7] - 为应对价格下行压力，公司正积极采取措施稳定市场，据报道，上半年管理层曾与京东、阿里达成共识，要求电商渠道融入其渠道生态并反对不正当竞争 [7]

核心观点 - 飞天茅台批发与零售价格持续下跌，部分产品价格已跌破关键心理关口，且较年内高点累计跌幅显著 [1][3] 价格动态与市场表现 - 2025年12月4日，25年飞天(散)53度/500ml批发价报1545元/瓶，较昨日下跌5元；25年飞天(原)报1550元/瓶，较昨日下跌10元 [1] - 同日，24年飞天(原)价格从1660元跌至1630元，24年飞天(散)从1630元跌至1600元，23年飞天(原)从1900元跌至1860元，23年飞天(散)从1740元跌至1720元 [2] - 部分非标产品价格亦下跌，如散花飞天从2500元跌至2400元，笙乐飞天从1700元跌至1640元 [2] - 2025年以来飞天茅台价格呈单边下行，散瓶批发价较高点累计下跌超过30% [3] - 价格下跌过程关键节点：6月11日散瓶批发价首次跌破2000元，6月22日跌破1900元，6月25日跌破1800元，8月29日失守1800元，10月底跌破1700元，11月末触及1590元历史低位 [3] 渠道与竞争态势 - 电商平台促销加剧价格下行压力，11月初部分平台53度飞天茅台补贴后价格跌破1600元/瓶，甚至低于市场批发价 [3] - 拼多多平台的飞天茅台“团拼价”跌至1399元/瓶 [3] - 针对低价现象，有市场观点认为电商平台大量销售的低价茅台为真品，可能是平台补贴行为 [5] - 为稳定市场，公司管理层曾与京东、阿里达成共识，要求电商渠道融入其渠道生态，反对不正当竞争 [5]

行业核心趋势 - 白酒行业整体价盘持续走低，价格继续下探，知名白酒大单品在电商平台迎来价格新低 [2] - 白酒企业第三季度业绩集体下跌，仅有少数公司如茅台、汾酒保持小幅增长 [3] - 大众对白酒的关注度持续下滑，以名酒为关键词的百度指数在“双十一”大促前夕的热度相较于去年同期有明显下滑 [9] 电商平台促销策略变化 - 今年“双十一”电商平台对酒水类目的促销明显低调，首轮战报不及以往，补贴幅度和形式弱化，补贴力度明显低于“618” [2] - 天猫淘宝酒水品牌同比实现双位数增长，白酒品类增长超过50%，但其大单品券后到手价高于其他平台 [5] - 美团“双十一”对酒水类目明显降低力度，不再有“万瓶1499飞天茅台限时抢”活动，促销策略从绝对低价获客转向全品类，补贴形式改为“满减+券包”组合，变相提高补贴门槛 [5] - 即时零售平台（淘宝闪购、京东到家）在“双十一”中没有大规模参与名酒价格战，其报价普遍高于批发价，而在“618”期间曾给出大幅补贴接近全网最低价 [6] - 抖音平台部分第三方店铺飞天茅台的补贴后价格做到1499元，低于拼多多 [6] 酒企价格管控措施 - 头部酒企（茅台、五粮液、习酒、国台酒）主动出击，披露官方授权电商“白名单”，强调非授权渠道产品无法获得保障，五粮液首次给出未经授权电商渠道的“灰名单” [3] - 酒企密集发声，强调“维护健康的价格体系”和“保障渠道伙伴的合理利润”，指出电商平台未经授权的产品无法保证消费者利益，并揭示电商低价产品中不乏假货 [9] - 酒企对违规向线上渠道倾销的经销商进行了处理和处罚，以维护价格稳定 [10] - 酒企积极强调官方授权渠道的“保真”优势，吸引部分高端白酒消费者回归官方渠道 [11] 渠道动态与市场反应 - 线下终端反映电商给到白酒大单品的补贴并未高于“618”，即时零售补贴明显降温 [2] - 线下门店因需求疲软，名酒价格再度下探，许多门店为出货能给出接近批发价的报价，部分线下门店已不再参与电商活动 [10] - 平台与商家的结算价较高，例如美团闪购平台对53度500ml飞天茅台的结算价近2000元，平台给予约180元/瓶的补贴，但消费者到手价高于1800元 [5] - 电商平台上的超低价飞天茅台多为海外版 [7]