投资评级与目标价 - 维持买入评级，目标价84.70元（基于26年22倍PE估值）[3][7] - 当前股价73.38元（2025年8月20日），较目标价有15.4%上行空间[4] 盈利预测调整 - 下调25-26年收入及毛利率预测：25年营收预计201.29亿元（原预测未披露），同比-30.3%；26年营收249.45亿元，同比+23.9%[3][6] - 每股收益调整：25年2.65元（原7.47元）、26年3.85元（原8.10元），新增27年预测4.50元[3][7] - 毛利率承压：25-27年预测为72.7%-73.0%（23年75.2%）[3] 经营动态与财务表现 - 25H1营收147.96亿元（同比-35.32%），归母净利润43.44亿元（同比-45.34%）；Q2营收37.29亿元（同比-43.67%）[6] - 产品结构分化：中高档酒收入126.72亿元（同比-36.52%），普通酒收入18.41亿元（同比-27.24%）[6] - 区域策略调整：省内收入71.21亿元（同比-25.79%），省外收入73.92亿元（同比-42.68%），聚焦省内市场优化资源[6] 战略举措与渠道管理 - 淡季主动控量稳价：针对梦六+、海之蓝等主导产品实施库存清理，合同负债同比高增显示渠道压力释放[6] - 产品创新与渠道拓展：推出第七代海之蓝、洋河大曲高线光瓶酒，与京东合作探索即时零售[6] - 治理改善：新董事长就任推动销售思路变革，Q3低基数下业绩修复预期增强[6] 财务指标与同业对比 - 盈利能力下滑：25年净利率19.8%（23年30.2%），ROE降至8.0%（23年20.2%）[3][10] - 同业估值：26年PE 19.1倍，低于酒鬼酒（145倍）但高于山西汾酒（16倍）[8] - 现金流稳健：25年经营活动现金流预计74.83亿元，资本支出7.79亿元[10] 市场表现 - 短期股价强势：近1周/3月绝对涨幅分别为6.53%/11.61%，跑赢沪深300指数4.26%/2.04%[4] - 长期相对弱势：近12月涨幅1.14%，跑输沪深300指数27.03个百分点[4]

行业动态 - 2025年5月上旬全国白酒环比价格总指数为99.95，下跌0.05%，其中名酒环比价格指数下跌0.04%，地方酒环比价格指数下跌0.12%，基酒环比价格指数保持稳定 [4] - 2025年5月上旬全国白酒商品批发价格定基总指数为108.84，上涨8.84%，其中名酒定基价格指数上涨10.92% [4] - 白酒环比价格指数下跌与行业调整、消费疲软、价格体系重构等因素相关，尤其近两年婚宴等宴席场景价格下探 [4] - 未来酒企不应单纯通过降价"引流"，必须要通过打造差异化服务与体验构建品牌壁垒 [4] - 2025年11月1日起将实施4项酒类行业标准，包括《果酒第4部分：青梅酒》《果酒第5部分：桑葚酒》《烹饪黄酒》《果酒第7部分：草莓酒》 [5] - "中威计划"项目总预算超500万元，预期形成十余项核心专利、至少五项团体标准及覆盖全产业链的技术指南 [7] - 贵州省发布11项酒类项目，总投资约94.2亿元，其中习水县醒民镇安家井片区酱香型白酒项目投资30亿元，仁怀市制曲中心项目投资15.7亿元 [7] - 邛崃筹建酒产业学院，旨在通过政校企协同创新为邛酒产业转型升级注入新动能 [8] 企业动态 - 茅台酱香酒公司确定美团、饿了么及抖音平台运营商，分别为深圳今晟传媒有限公司、浙江开心果数智科技有限公司、泉顶电子商务（天津）有限公司 [9] - 王占刚已任职河北衡水老白干酿酒（集团）党委书记、总经理，娄立峰已任职茅台文旅公司党总支书记、董事长 [9] - 陈琪辞任上海贵酒副董事长但仍担任公司董事并代行董事会秘书职责，徐亚盛不再担任今世缘公司董事 [9] - 珍酒将推出一款品质对标市场2000元价位段的战略新品，售价预计500元至600元 [10] - 500元左右价格带的次高端市场展现良好的发展韧性，逐渐成为白酒企业的必争之地 [10] - 港股中国环保能源更名为"杜甫酒业集团"，该公司是四川绵竹市一家集白酒生产、销售于一体的现代化酒类企业，具备年产5000吨原酒、1万吨商品酒的生产能力 [11]