报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 铁矿石铁水产量下滑，矿价震荡 [1] 根据相关目录分别进行总结 基本面跟踪 - 期货I2605昨日收盘价759元/吨，涨7元，涨幅0.93%，昨日持仓498,769手，持仓变动-26,804手 [1] - 进口矿卡粉（65%）、PB（61.5%）、金布巴（61%）、超特（56.5%）昨日价格分别为888元/吨、757元/吨、709元/吨、643元/吨，较前日分别涨4元、5元、5元、5元；国产矿邯邢（66%）、莱芜（65%）昨日价格分别为910元/吨、828元/吨，与前日持平 [1] - I2605对超特基差昨日86.7元/吨，较前日变动-1.6元/吨；I2605对金布巴基差昨日66.5元/吨，较前日变动-1.6元/吨 [1] - 价差方面，I2605 - I2609为23.5元/吨，较前日涨3元；I2609 - I2701为14元/吨，与前日持平；卡粉 - PB为131元/吨，较前日降1元；PB - 金布巴为48元/吨，与前日持平；PB - 超特为114元/吨，与前日持平 [1] 宏观及行业新闻 - 2026年政府工作报告稳定预期，调结构、防风险、促改革，GDP增速从“5%左右”下调至“4.5% - 5.0%”，提高政策性金融工具规模 [1] - 247家钢铁企业日均铁水产量为227.59万吨，环比下降5.69万吨 [2] - 上海市5部门2月25日联合发布房地产政策通知，自2月26日起施行 [2] 趋势强度 铁矿石趋势强度为0，取值范围为【-2,2】，强弱程度分弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 铁矿石处于预期现实博弈阶段，矿价震荡 [1] 根据相关目录分别进行总结 基本面跟踪 - 期货I2605昨日收盘价754.5元/吨，涨跌4.0元/吨，涨跌幅0.53%，昨日持仓542,727手，持仓变动 -3,955手 [1] - 进口矿卡粉（65%）、PB（61.5%）、金布巴（61%）、超特（56.5%）昨日价格分别为886.0元/吨、755.0元/吨、707.0元/吨、644.0元/吨，较前日涨跌均为6.0元/吨；国产矿邯邢（66%）、莱芜（65%）昨日价格分别为910.0元/吨、828.0元/吨，较前日无涨跌 [1] - 基差（I2605，对超特）、基差（I2605，对金布巴）昨日分别为92.3元/吨、68.9元/吨，较前日变动2.5元/吨；价差I2605 - I2609为21.0元/吨，较前日变动1.5元/吨，I2609 - I2701为12.0元/吨，较前日无变动，卡粉 - PB、PB - 金布巴、PB - 超特分别为131.0元/吨、48.0元/吨、111.0元/吨，较前日无变动 [1] 宏观及行业新闻 - 2月25日，上海市住房城乡建设管理委等5部门联合发布《关于进一步优化调整本市房地产政策的通知》，自2026年2月26日起施行 [1] - 2月25日消息，华北部分钢企接到2026年全国两会期间临时自主减排通知，3月4日 - 3月11日执行阶段性减排管控，高炉负荷按不低于30%比例自主减排 [2] 趋势强度 铁矿石趋势强度为1，取值范围在【-2,2】区间，强弱程度分类为弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 最新一期海外铁矿石发运量环比下滑，澳洲、巴西发运量维持降势，非主流国家发运延续增势，近端到港量环比下降；日均铁水产量环比微增，复产高炉基本为常规检修结束后复产，内蒙有高炉检修，钢厂盈利率继续好转；港口库存延续累库趋势，处于近五年同期最高位置，钢厂进口矿库存继续回升，节前补库持续；海外发运进入淡季，供应压力边际减轻，库存结构性问题未解决，价格下跌后钢厂节前采买有支撑，安监影响铁水复产节奏；综合来看，受商品市场情绪波动和突发事故扰动，矿价短期震荡反复，后续关注钢厂补库及铁水生产节奏[13][14] 根据相关目录分别进行总结 周度评估及策略推荐 - 供应方面，全球铁矿石发运总量2929.8万吨，环比减少251.1万吨，澳洲巴西铁矿发运总量2246.6万吨，环比减少359.8万吨，中国47港到港总量2897.7万吨，环比减少117.3万吨，中国45港到港总量2659.7万吨，环比减少260.7万吨[13] - 需求方面，日均铁水产量228.1万吨，环比上周增加0.09万吨，高炉炼铁产能利用率85.51%，环比上周增加0.03个百分点，钢厂盈利率40.69%，环比上周增加0.86个百分点[13] - 库存方面，全国47个港口进口铁矿库存总量17496.53万吨，环比增加207.83万吨，日均疏港量320.52万吨，环比下降14.50万吨[13] 期现市场 - 价差方面，PB - 超特粉价差122元/吨，环比变化 - 4.0元/吨，卡粉 - PB粉价差83元/吨，环比变化 + 2.0元/吨，卡粉 - 金布巴粉价差140元/吨，环比变化 + 4.0元/吨，(卡粉 + 超特粉)/2 - PB粉价差 - 19.5元/吨，环比变化 + 3.0元/吨[19][22] - 入料配比及废钢方面，球团入炉配比14.7%，较上期变化 + 0.11个百分点，块矿入炉配比11.92%，较上期变化 + 0.29个百分点，烧结矿入炉配比73.38%，较上期变化 - 0.4个百分点，唐山废钢价格2165元/吨，环比变化 + 10元/吨，张家港废钢价格2110元/吨，环比变化0元/吨[25] - 利润方面，钢厂盈利率40.69%，较上周变化 + 0.86个百分点，钢联口径PB粉进口利润18.82元/湿吨[28] 库存 - 全国45个港口进口铁矿库存16766.53万吨，环比变化 + 211.43万吨，球团406.14万吨，环比变化 + 15.14万吨[35] - 港口库存铁精粉1546.32万吨，环比变化 + 16.61万吨，港口库存块矿2204.9万吨，环比变化 + 50.77万吨[38] - 澳洲矿港口库存7588.05万吨，环比变化 + 198.84万吨，巴西矿港口库存5628.71万吨，环比变化 - 78.43万吨[41] - 本周钢厂进口铁矿石库存9388.82万吨，较上周变化 + 126.60万吨[46] 供给端 - 最新一期19港口径澳洲发往中国的量1326.2万吨，周环比变化 - 267.1万吨，巴西发运量553.7万吨，周环比变化 - 110.6万吨[51] - 最新一期力拓发往中国货量428.6万吨，周环比 - 79.9万吨，必和必拓发往中国货量286万吨，周环比 - 169.5万吨[54] - 最新一期淡水河谷发货量387.9万吨，周环比 - 201.7万吨，FMG发往中国货量367.6万吨，周环比 - 23.8万吨[57] - 最新一期45港到港量2659.7万吨，周环比 - 260.7万吨，12月中国非澳巴铁矿石进口量2192.78万吨，月环比 + 292.36万吨[60] - 最新一期国产矿山产能利用率60.09%，环比变化 + 0.37个百分点，国产矿山铁精粉日均产量46.95万吨，环比变化 + 0.28万吨[66] 需求端 - 国内日均铁水产量228.1万吨，较上周变化 + 0.09万吨，高炉产能利用率85.51%，较上周变化 + 0.03百分点[71] - 45港铁矿石日均疏港量310.73万吨，环比变化 - 9.16万吨，钢厂进口铁矿石日耗281.9万吨，周环比变化 + 0.06万吨[74] 基差 截至1月23日，测算铁矿石BRBF基差37.34元/吨，基差率4.49%[79]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 铁矿石供需格局变化不大 钢厂生产趋弱 矿石终端消耗延续下行 本周样本钢厂日均铁水产量和进口矿日耗环比再降 均已降至相对低位 且钢厂盈利状况未好转 矿石需求弱势格局难改 继续承压矿价 国内港口铁矿石到货量回落 而矿商发运则是持续回升 两者位于相对高位 海外矿石供应积极 即便国内矿山生产季节性弱势 矿石供应维持高位 得益于现货结构性矛盾以及黑色品种套利支撑 铁矿石价格高位运行 但铁矿石需求持续走弱 而供应维持高位 矿石基本面表现偏弱 上行驱动受限 多空因素博弈下矿价维持高位震荡 谨防交易逻辑切换至现实端 [2] 根据相关目录分别进行总结 库存 - 45港铁矿石库存为15431.42 环比增加130.61 本月增加221.30 同期增加112.04 [1] - 247家钢厂进口矿库存为8831.20 环比减少153.53 本月减少111.28 同期减少341.84 [1] 供给 - 国内45港铁矿石到货量为2480.50 环比减少218.80 本月减少336.60 同期减少301.50 [1] - 全球铁矿石发运量为3368.56 环比增加45.41 本月增加90.14 同期增加357.66 [1] 需求 - 247家钢厂日均铁水产量为229.20 环比减少3.10 本月减少5.48 同期减少6.60 [1] - 45港日均疏港量为319.19 环比增加0.74 本月减少12.39 同期减少7.79 [1] - 247家钢厂进口矿日耗为283.27 环比减少1.80 本月减少6.16 同期减少9.34 [1] - 主港铁矿成交周均值为99.15 环比减少11.39 本月减少4.57 同期减少10.83 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对钢材、铁矿、双焦、动力煤等黑色建材品种进行分析，认为钢材、铁矿、双焦价格短期维持震荡运行，动力煤价格短期震荡偏强运行，后续需关注各品种供需、库存、产量及政策等因素变化 [1][3][5][7] 各品种总结 钢材 - 期现货表现：昨日钢材盘面价格震荡偏弱，现货成交一般，价格随盘面回落，全国建材成交8.45万吨，环比减少8.15% [1] - 供需逻辑：建材产量供给压力仍在，库存去化可观，表观消费良好，但即将步入消费淡季，消费持续性待察；板带材供需格局改善，供给压力未解决，去库压力大；短期钢价震荡，后续关注冬储博弈及原料支撑 [1] - 策略：单边震荡，跨期、跨品种、期现、期权无操作 [2] 铁矿 - 期现货表现：昨日铁矿石期货震荡，现货报价弱稳、成交平淡，全国主港铁矿累计成交91.8万吨，环比上涨27.32% [3] - 供需逻辑：供给维持高位，库存压力持续，钢厂亏损减产致铁水产量环比下降；港口去库、到港量回落对价格有支撑，矿价回调空间有限，大概率区间震荡，后续关注铁水产量及下游库存变化 [3] - 策略：单边震荡，跨品种、跨期、期现、期权无操作 [4] 双焦 - 期现货表现：昨日黑色板块商品价格普跌，双焦期货价格重心下移，进口蒙煤受盘面影响报价走弱，交投冷清，成交量下滑；本周焦煤产量回升，下游和港口去库幅度大，焦炭产量小幅下降，整体库存微增 [5] - 供需逻辑：焦煤国内矿山复产、蒙煤通关量高、海运煤进口回升，供应环比修复，下游刚需采购，投机需求不足，市场聚焦仓单价值；焦炭部分地区限产结束，供给改善，铁水产量下降，投机需求转弱，维持供需弱平衡 [6] - 策略：焦煤、焦炭单边震荡，跨品种、跨期、期现、期权无操作 [6] 动力煤 - 期现货表现：产地部分煤矿因环保等因素供应紧缩，煤价小涨，下游按需采购，投机需求放缓；港口受封航影响库存累积，成交不畅，下游观望；进口煤印尼供给少，外矿报价高 [7] - 供需逻辑：产地供给恢复有限，下游采购观望加重，但消费旺季到来，港口库存累库不及预期，非电需求旺盛，短期价格震荡偏强，后期关注消费和补库情况 [7] - 策略：未提及

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铁矿石2601合约短期、中期震荡，日内震荡偏弱，关注MA5一线支撑 [1] - 多空因素博弈下预计矿价维持高位震荡运行态势，需关注钢材表现情况 [2] 根据相关目录分别进行总结 品种观点参考 - 时间周期说明短期为一周以内、中期为两周至一月，有夜盘品种以夜盘收盘价为起始价，无夜盘品种以昨日收盘价为起始价，当日日盘收盘价为终点价计算涨跌幅度，跌幅大于1%为下跌，跌幅0 - 1%为震荡偏弱，涨幅0 - 1%为震荡偏强，涨幅大于1%为上涨，震荡偏强/偏弱只针对日内观点，短期和中期不做区分 [1] 行情驱动逻辑 - 铁矿石供需两端有变化，假期钢厂生产弱稳，矿石终端消耗延续回落但整体维持相对高位，钢市矛盾累积利好效应趋弱 [2] - 假期国内港口铁矿石到货偏高，高矿价下海外矿石发运积极，节后内矿供应将恢复，供应压力增加 [2] - 节后商品情绪偏暖且需求韧性尚可给予矿价支撑，但矿石供应维持高位，基本面预期走弱，上行驱动不强 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 螺纹钢主力期价震荡走高，涨幅 0.98%，量增仓缩 现阶段原料强势提振钢市，但供应持续回升、需求弱稳，基本面季节性弱势，上行驱动持续性存疑，预计钢价延续震荡，关注需求变化 [4] - 热轧卷板主力期价震荡上行，涨幅 0.94%，量仓扩大 目前原料支撑钢价，但供应高位趋稳、需求趋弱，基本面矛盾累积，后续将承压低位震荡，需提防“豁免期”结束关税风险 [4] - 铁矿石主力期价偏强运行，涨幅 1.99%，量仓扩大 现阶段需求韧性尚可、市场情绪回暖，但供应压力未退、需求增量空间受限，基本面料难持续改善，上行驱动不强，预计矿价延续震荡，关注成材表现 [4] 根据相关目录分别进行总结 产业动态 - 1 - 5 月全国规模以上工业企业利润总额 27204.3 亿元，同比降 1.1% 其中国有控股企业利润总额 8709.5 亿元，同比降 7.4%；股份制企业利润总额 20170.7 亿元，降 1.5%；外商及港澳台投资企业利润总额 6856.8 亿元，增 0.3%；私营企业利润总额 7592.5 亿元，增 3.4% [6] - 2025 年 5 月全国发行新增债券 4919 亿元，其中一般债券 487 亿元、专项债券 4432 亿元；发行再融资债券 2876 亿元，其中一般债券 2113 亿元、专项债券 763 亿元 1 - 5 月全国发行新增地方政府债券 19846 亿元，发行再融资债券 23302 亿元 [7] - 2025 年 6 月 26 日，南非决定自 6 月 27 日起对进口钢扁轧制品征临时保障措施税，税率 52.34%，征收期限 200 天 涉及特定宽度、厚度、镀层的铁、非合金钢及合金钢扁轧制品 [8] 现货市场 - 螺纹钢上海、天津、全国均价分别为 3050、3160、3198 元；热卷卷板上海、天津、全国均价分别为 3190、3110、3227 元；唐山钢坯价格 2910 元，张家港重废价格 2100 元；卷螺价差 140 元，螺废价差 950 元 [9] - 61.5% PB 粉（山东港口）价格 708 元，唐山铁精粉（湿基）价格 692 元；澳洲、巴西海运费分别为 7.43、21.86 元；SGX 掉期（当月）价格 94.45 元，普氏指数（CFR，62%）价格 93.30 元 [9] 期货市场 |品种|活跃合约|收盘价|涨跌幅(%)|成交量|持仓量| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |螺纹钢| - |2995|0.98|1500826|2142813| |热轧卷板| - |3121|0.94|613616|1524710| |铁矿石| - |716.5|1.99|485658|679900| [13] 后市研判 - 螺纹钢供需格局变化不大，周产量环比增 5.66 万吨，供应压力增加 周度表需环比微增 0.72 万吨，需求弱稳 预计钢价延续震荡，关注需求变化 [38] - 热轧卷板供需两端有变化，周产量环比增 1.79 万吨，供应压力大 周度表需环比降 4.44 万吨，需求趋弱 后续走势将承压低位震荡，提防“豁免期”结束关税风险 [38] - 铁矿石供需格局有变化，需求韧性尚可，供应压力大 预计矿价延续震荡，关注成材表现 [39]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铁矿2509短期、中期震荡，日内震荡偏强，关注MA10一线支撑，因需求表现良好，矿价低位震荡 [1] - 旺季钢厂生产积极，矿石终端消耗持续回升，叠加节前钢厂补库，矿石需求表现强劲，给予矿价支撑，但高需求下矿石库存持续累库，基本面未实质性好转，叠加供应预期回升，中期过剩隐忧未退，多空因素博弈下预计矿价延续低位震荡运行态势，需关注成材表现情况 [2] 根据相关目录分别进行总结 品种观点参考 - 铁矿2509短期、中期为震荡，日内震荡偏强，观点参考为关注MA10一线支撑，核心逻辑为需求表现良好，矿价低位震荡 [1] 行情驱动逻辑 - 旺季钢厂生产积极，矿石终端消耗持续回升，叠加节前钢厂补库，矿石需求表现强劲，给予矿价支撑 [2] - 高需求下矿石库存持续累库，基本面未实质性好转，叠加供应预期回升，中期过剩隐忧未退，多空因素博弈下预计矿价延续低位震荡运行态势，需关注成材表现情况 [2]