卫星化学在投资者互动平台回答称，碳达峰和碳中和是我国应对气候变化的重要战略目标。根据公开资 料显示，以轻烃为原料的工艺生产单吨乙烯的碳排放量约为石脑油制烯烃路线的1/3，煤制烯烃路线的 1/10，具有显著优势。公司坚持绿色低碳发展，已经连续5年发布ESG报告，计划以2020年为基准年， 力争到2030年累计减排二氧化碳超200万吨；到2050年争取实现价值链碳中和。具体请参考公司《2024 年环境,社会及管治（ESG）报告》。 （文章来源：第一财经） ...

行业与公司 * 涉及的行业为铝产业链 包括上游铝土矿开采 中游氧化铝与电解铝冶炼 以及下游铝材加工和终端应用[1] * 同时简要提及了锌市场的分析框架和行情展望[2][24][25][26] 核心观点与论据 上游资源：铝土矿供应对外依存度高 存在地缘风险 * 全球铝土矿资源丰富 基础资源量达313亿吨 基础资源保有年限接近100年[5] 但分布不均 主要集中在几内亚（储量74亿吨 占全球24%） 越南（58亿吨 占18%） 澳大利亚（占17%）[1][5] * 中国铝土矿储量仅占全球2.2% 品位低且冶炼难度大 对外依存度逐渐上升[5] 2024年中国进口铝土矿砂1.58亿吨 同比增长12.4% 其中几内亚占比70% 澳大利亚占25% 国内供应量仅为5808万吨 同比下降11.36%[1][18] 几内亚政局不稳可能带来供应扰动风险[18] 中游冶炼：中国占据全球主导地位 但面临产能和政策约束 * 氧化铝生产主要采用拜耳法（成本低 母液可循环 但对原料品位要求高） 其次是烧结法和联合法[6][10] 中国是全球最大氧化铝生产国 2024年产能8552万吨 占全球总产能（约1.8亿吨）的56%[1][19] 产能高度集中在山东（2900万吨） 山西（2000万吨） 广西（1450万吨）三省 合计占比超60%[1][19] 行业集中度高 前五大集团（中铝 魏桥 信发 玖龙 东方希望）产能集中度达67%[12] 生产成本因地区资源禀赋和区位差异而不同 河南最高 山西次之 广西最低[11] * 中国自2013年以来一直占据全球电解铝产量50%以上的份额[15] 电解铝生产高耗能 每吨消耗约1.3万至1.4万度电[1][13][21] 受碳达峰和碳中和政策影响 中国电解铝产能上限被限制在4500万吨左右 新建自备火电厂受到限制 行业向南方水电资源丰富地区（如云南 广西）转移[1][15][16] 2017年供给侧改革后 电解铝价格从改革前的1万至1.4万元/吨基本稳定在2万元/吨上下[20] 成本构成中氧化铝和电力占比较大 但自2022年以来 定价主要驱动因素已从成本转向供需关系[21] 中国电解铝进口依赖俄罗斯 2023年76%的进口来自俄罗斯[1][20] 下游需求：结构发生变化 交通和新能源成为主要增长点 * 下游需求结构发生变化 交通运输（尤其是新能源汽车）已取代房地产成为最大的用铝领域 2024年交通运输和电力领域合计用铝占比达到43%[2][22] 建筑行业用铝量因房地产低迷而增速减缓[1][22] 其他重要应用领域包括光伏（组件边框和支架） 包装 家电和机械等[22][23] * 铸造用再生铝合金ADC12具有低密度 高强度等特点 广泛应用于汽车零部件 特别是在新能源汽车领域有助于减轻车重 提高续航 但会增加制造成本[2][16][17] 新型期货品种ADC12的推出为相关企业提供了风险管理工具[2][16] 锌市场分析：短期震荡偏多 长期趋势向好 * 锌价分析框架与铜价类似 需考虑产业和金融属性 但受金融因素影响弱于铜[24] 存在"铜锌比"概念 当比值扩大到4以上时 锌价会加速跟随铜价[24] * 2025年四季度 锌市供应端无明显压力 但消费端逐步走弱 下游加工企业开工率承压 建筑业疲软 光伏型材产量下降 电网投资收缩 但汽车订单表现良好 10月汽车产销分别为299.6万辆和305.3万辆 同比增长3.6%和7% 新能源渗透率达46%[25] 短期内锌价震荡偏多 但大涨概率不大[2][26] * 长期来看 受益于"以钢代木"趋势 东南亚地区（如印度 印尼）人均用钢量增长潜力巨大 以及美国因能源问题需要大量进口钢材等因素 锌市长期趋势向好[26] 与铜的高相关性也意味着在货币政策及经济预期改善时 风险偏好提升会带动锌价[26] 其他重要内容 * 铝的基本性能优良 是地壳中含量最丰富的金属元素 具有优良的导电导热性 耐腐蚀性 可塑性和延展性[2][3] * 铝产业链从上游矿端到中游冶炼环节相对简单 而下游加工环节及终端应用则较为复杂[4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 前期低估值和宏观情绪对铁合金价格有所提振，但供需端压力仍未明显缓解，低估值情况修复后，铁合金仍可作为板块内空头配置 [2][77] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 10月铁合金期货价格先抑后扬，国庆假期后钢材逆季节性累库，市场担忧钢厂减产冲击铁合金需求，且供应端维持高位波动，盘面价格下跌；10月中旬后价格超跌反弹，一是因价格跌至较低估值水平，二是钢材库存下降，三是中美商贸谈判取得积极进展 [7] 供给高位波动 需求缓慢下行 - 供给方面，硅锰9月产量89.84万吨，环比降1.2%，同比增18.8%，10月预计略有下降但总体维持高位；硅铁9月产量48.82万吨，环比降1%，同比增5.9%，10月预计高位平稳。10月31日当周，硅铁企业开工率36.08%，环比增0.52%，日均产量11.32万吨，环比降0.08万吨；硅锰企业开工率42.99%，环比降0.05%，日均产量20.77万吨，环比增0.03万吨 [23] - 需求方面，钢厂盈利下降，铁水产量10月中旬后下降且降幅加大，10月31日当周，247家样本钢厂日均生铁产量236.36万吨，环比降3.54万吨。11月钢材需求季节性下滑，部分区域钢厂或限产，预计铁水产量将逐步下行 [23] 合金厂库存震荡上行 硅锰累库幅度明显 - 合金厂库存方面，因产量高位波动、需求下降，合金厂库存震荡上行，硅锰累库明显。10月31日当周，硅铁企业样本库存量7.19万吨，环比增0.54万吨；硅锰企业样本库存量31.45万吨，环比增2.15万吨 [40] - 下游库存方面，钢材利润低，钢厂主动压降原料库存，硅铁及锰硅可用天数稳中有降，预计11月继续低库存运行 [40] 锰矿库存维持低位 澳矿价格持续松动 - 动力煤与电价方面，10月港口动力煤价格强势，对能源密集型品种有提振预期，但铁合金主产区电价波动不大，未对成本产生明显冲击 [52][56] - 锰矿方面，价格分化，澳洲6月恢复发货后供应同比增量明显，澳块价格持续松动，10月天津港澳块现货价格累计跌1元/吨度；整体锰矿港口库存处于同期低位，加蓬、南非矿现货坚挺。成本端有一定支撑，但对锰硅价格向上驱动不足 [56] 后市展望及策略推荐 - 后市展望：供应端产量维持高位震荡，需求端铁水产量下降，钢材库存去化慢、利润压缩，部分钢厂或限产，需求有下行风险；成本端锰矿价格分化，澳矿价格松动，整体库存低位，成本有支撑但向上驱动不足；宏观上，十五五规划提及碳达峰碳中和，铁合金行业有产能去化或产量控制预期，中美贸易谈判取得进展。前期低估值和宏观情绪提振价格，但供需压力未缓解 [2][77] - 策略推荐：单边，低估值修复后可作为板块内空头配置；套利，观望；期权，逢高卖出跨式期权组合 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 低估值和宏观情绪对价格有所提振，短期或延续反弹走势，但供需端压力仍未明显缓解，在低估值情况修复之后，逢高仍可作为板块内空头配置 [5] 根据相关目录分别进行总结 综合分析与交易策略 - 基本面供应端硅铁产量小幅回升、锰硅产量略有回落，需求端247家钢厂铁水产量下降、钢厂利润恶化，成本端有部分支撑 [5] - 宏观方面，四中全会闭幕和十五五规划纲要公布，对铁合金行业产能和产量有控制预期，且低估值有修复需求 [5] - 单边策略短期受带动反弹，低估值修复后可作空头配置；套利观望；期权逢高卖出虚值跨式组合 [6] 周度数据追踪 供需数据跟踪 - 需求端247家样本钢厂日均生铁产量239.9万吨环比降1.05万吨，五大钢种硅铁周需求1.99万吨环比增0.04万吨，硅锰周需求12.27万吨环比增0.16万吨 [11] - 供给端全国136家独立硅铁企业样本开工率35.56%环比增0.08%，产量11.4万吨环比增0.12万吨；全国187家独立硅锰企业样本开工率43.04%环比降0.24%，产量20.74万吨环比降0.14万吨 [12] - 库存方面10月24日当周，全国60家独立硅铁企业样本库存6.6万吨环比降0.3万吨，全国63家独立硅锰企业样本库存29.3万吨环比增3万吨 [13] 现货价格 - 基差 - 展示内蒙古硅锰、硅铁市场价及主力合约内蒙硅锰、硅铁基差的历史数据图表 [18] 双硅企业生产情况 - 展示我国硅锰、硅铁企业周度产量和开工率的历史数据图表 [24] 钢厂生产情况 - 展示247家钢厂高炉产能利用率、钢材周度总产量、钢厂盈利率、钢材社会总库存、铁水日产量的历史数据图表 [30] 硅锰成本利润 - 2025年10月23日内蒙、宁夏、广西、贵州等地硅锰生产成本在5806 - 6354元/吨，利润均为负 [32] 成本锰矿价格 - 展示南非产Mn36.5%半碳酸锰块等锰矿价格的历史数据图表 [40] 硅铁成本利润 - 2025年10月23日内蒙、宁夏、陕西、青海、甘肃等地硅铁生产成本在5331 - 5619元/吨，利润均为负 [42] 成本碳元素、电价格 - 展示府谷兰炭小料、榆林动力煤块煤、宁夏化工焦价格及地区电价的历史数据图表 [50][53] 河北代表钢厂双硅钢招价格 - 展示河钢集团硅铁、硅锰采购价格的历史数据图表 [55] 硅锰硅铁供给 - 月度产量 - 展示我国硅锰、硅铁累积产量和当月产量的历史数据图表 [62][66] 锰矿、硅铁进出口 - 展示我国锰矿当月净进口量、硅铁当月净出口量等历史数据图表 [70] 金属镁需求 - 展示府谷金属镁价格和陕西榆林市金属镁累计产量的历史数据图表 [73] 合金厂vs钢厂硅铁库存 - 展示合金厂硅铁库存、钢厂硅铁库存可用天数及分地区数据的历史图表 [79][81] 合金厂、钢厂、港口锰矿库存 - 展示钢厂硅锰库存可用天数、天津港锰矿总库存、合金厂硅锰库存的历史数据图表 [85]

纪要涉及的行业和公司 行业：A股市场、科技、消费、大金融、传媒、通讯、半导体、创新药、旅游酒店、社福餐饮、商贸零售、食品、农业、钢铁、电材、计算机 纪要提到的核心观点和论据 1. **节后市场走势** - 核心观点：节后大概率不会高开低走，更可能是震荡走势 [1][8] - 论据：基本面因素上，假期期间中美贸易摩擦未恶化、政策表态积极、海外经济数据对国内A股负面影响小、出行和消费数据符合预期；资金因素上，节前资金流出，节后大概率回流 [2][3][4][5][7] 2. **5月A股走势** - 核心观点：5月A股应是震荡偏强，是较好的操作时间窗口 [8] - 论据： - 政策和外部事件：政策方面，四月底政治局会议和五一期间财政部长文章表明要加紧实施积极宏观政策，产业政策可能加速出台落地；外部事件方面，中美开启谈判可能性增大，科技创新相关产业会议密集举办，美联储预计维持利率不变 [13][14][15] - 基本面：4月出口数据可能回落，但消费和投资增速回升，经济数据总体平稳 [16] - 流动性：海外美国数据下行强化美联储降息预期，国内央行可能降价甚至降息，微观融资流出后可能回流，流动性偏宽松 [17][18] 3. **行业配置方向** - 核心观点：5月建议投资者主要关注科技，其次是消费里的一部分，传媒、通讯和半导体等也可关注 [22][23] - 论据： - 季节性效应：2016年以来，5月消费、大金融和政策产业趋势上行的行业表现较强 [20] - 产业催化：5月科技产业大会密集，海外大厂资本开支、新品发布等催化不断 [21] - 一季报影响延续：一季报较好的行业5月表现可能较强，如农业、钢铁、电材、计算机等 [22] 其他重要但是可能被忽略的内容 1. 历史上5月A股走势多数时候偏弱，2010 - 2024年15年里仅6年在5月上涨 [9] 2. 影响5月A股走势的核心因素是政策、外部事件和流动性，基本面也有一定影响 [9][12] 3. 4月美国经济数据下行，制造业PMI继续走低，新增非农就业人数下降，平均时薪同比增速回落 [4] 4. 五一期间出行和消费数据同比有一定增长，旅游人数增长超10%，但人均消费可能下降 [5] 5. 节前融资资金流出明显，3月21日融资高点到4月30日低点融资共流出约1500亿 [7]

风电产业发展现状 - 阳江海上风电累计投资1126亿元 建成投产14个项目 装机容量601 66万千瓦 居广东省首位 全国第二 [2] - 在建和前期工作项目共700万千瓦 规模居全国首位 [2] - 2023年前5个月上网电量31 76亿千瓦时 产值19 56亿元 [2] - 已引进明阳智能 金风科技等整机厂商及30余家核心零部件企业 总投资近400亿元 [2] 产业链布局 - 建成全国最完整风电装备制造产业集群 涵盖整机集成 齿轮箱 轴承 电气等关键环节 [2] - 形成"立足阳江 面向全国 辐射全球"的全产业链基地 [2] - 广东(阳江)绿能示范产业园挂牌 为省内首个高比例绿电直供示范园区 [3] 技术创新 - 阳江海上风电实验室投资3亿元 引入9支创新团队和6个科研平台 聚焦深远海关键技术 [3] - 广东电网在阳江建设世界首个远海风电海陆一体直流输电工程 含8项"世界首创"技术 [5] - 海上风电单位造价从2万元/千瓦降至1-1 3万元/千瓦 [4] 发展规划 - 目标2025年风电产业年产值突破1000亿元 2035年超2000亿元 [3] - 规划2030年总开发量达4000万千瓦 [6] - 打造"风光储氢"协同发展的绿色产业体系 [6] 国际合作 - 建成全国首个"海上风电+海洋牧场+海水制氢"融合项目 累计发电超16亿千瓦时 [6] - 形成"全球风电看中国 海上风电看阳江"的行业共识 [7] - 计划建设海上风电母港和人才培训基地 输出设备和技术 [7] 政策支持 - 海上风电首次写入2023年《政府工作报告》 [6] - 国家能源局支持聚焦深远海漂浮基础及柔直输电技术研发 [8]

SAF产量与需求 - 2025年SAF产量预计增长至200万吨，较2024年的100万吨翻倍，但仅占航空燃料总使用量的0.7% [1] - 2050年实现航空业净零碳排放需SAF产量呈指数级增长 [1] - 欧盟要求2025年SAF混合比例为2%（约100万吨），2030年提升至6%，2050年达70% [2] - 中国目标2025年SAF消费量达2万吨以上，累计消费5万吨（占国内航空煤油消费量0.2%） [2] 政策与试点进展 - 欧盟及英国自2025年1月1日起实施SAF强制配额政策，推动欧洲成为SAF主要流向地区 [2] - 中国2024年9月启动SAF应用试点，12个航班加注SAF，2025年3月起北京大兴等机场国内航班常态化加注1% SAF混合燃料 [3] - 美国对SAF生产商实施税收抵免，新加坡计划2026年征收离境航班可持续燃料税 [6] 生产与技术发展 - 中国已建成35万吨SAF产能，包括镇海炼化10万吨/年装置、海新能科5万吨产能及君恒生物20万吨/年产能（计划2025年底扩建至60万吨/年） [4] - 中国石化与道达尔能源合作利用废弃油脂生产SAF，年产能23万吨 [4] - 当前SAF原料80%来自HEFA（氢化脂肪酸），未来需多元化开发农业/林业残留物及城市垃圾以扩大产能 [5] 成本与市场挑战 - 2024年SAF平均成本为传统航空燃料的3.1倍，2025年预计升至4.2倍，主因欧盟合规费推升成本 [6] - 2025年传统航空燃油价格预计同比下降13%至86美元/桶，加剧SAF成本压力 [6] - 2050年实现净零碳需累计支付4.7万亿美元成本，需政府政策刺激规模化生产以降本 [6] 行业动态与趋势 - 国内航司如国航、东航、南航已完成SAF验证飞行，中国商飞国产飞机首次使用"地沟油"原料SAF演示飞行 [5] - 民航业碳减排依赖SAF量产与成本优化，需类似风能太阳能的产业政策扶持 [7]

地热能产业发展现状 - 我国地热能直接利用良好但开发利用仍面临诸多问题和挑战，需提升利用效率与经济价值 [1] - 地热能作为新能源体系重要成员，具有储量丰富、分布广泛、稳定可靠的特点，开发潜力巨大 [1] - 浅层供暖制冷规模稳步扩大，水热型供暖有序增长，地热发电技术持续创新 [1] - 地热能在北方冬季清洁取暖、南方温暖过冬及工农业减碳中发挥重要作用 [1] 政策与行业支持 - 国家能源局强调需充分认识地热对能源绿色低碳转型的意义，推广先进技术并完善政策保障 [1] - 国家发改委等部门联合印发《推动热泵行业高质量发展行动方案》，系统部署热泵推广应用与产业升级 [2] - 住建部提出城市更新需结合地热能等可再生能源创新，满足生态低碳与居住舒适要求 [2] 资源与技术潜力 - 我国地热资源量占全球1/6，直接利用规模多年稳居世界第一 [2] - 地热能在住宅、公共建筑、工业、交通、农业等多领域展现巨大潜力 [2] - 技术进步与规模化发展将降低供暖成本，提升地热能在未来能源结构中的地位 [2] 未来发展方向 - 需创新勘探与开发利用技术，提升地热能效率与经济价值以服务经济社会发展 [2] - 绿色转型是应对气候变化的关键，热泵产业政策为碳达峰碳中和提供方向支撑 [2]