根据提供的金融工程周报内容，以下是量化模型与因子的详细总结： --- 量化模型与构建方式 1. **模型名称**：鑫选ETF绝对收益策略 - **构建思路**：通过"抽屉法"在场内权益ETF池中进行测试，目标是跑出绝对收益和相对A股权益的长周期相对收益[11] - **具体构建**： 1. 筛选标的：从黄金ETF、食品饮料ETF等8类ETF中按10%等权重配置[12] 2. 交易规则：基于技术面信号动态调整持仓（未披露具体公式） - **评价**：样本外表现优异，兼顾收益与风险控制[11] 2. **模型名称**：全天候多资产多策略ETF风险平价策略 - **构建思路**：结合行业/风格轮动等权益策略与风险平价，分散资产和策略风险[16] - **具体构建**： 1. 资产分类：商品（黄金ETF）、美股（标普500ETF）、国内债（10/30年国债ETF）等[17] 2. 权重分配：通过波动率倒数归一化确定（如30年国债ETF占21.24%）[17] 3. **模型名称**：中美核心资产组合 - **构建思路**：纳入白酒、红利、黄金、纳指四类强趋势标的，结合RSRS择时与技术面反转策略[20] - **具体构建**： 1. 信号生成：RSRS指标判断趋势强度（未披露阈值） 2. 动态调仓：当前空仓状态[20] 4. **模型名称**：高景气/红利轮动策略 - **构建思路**：根据市场信号在高景气成长（创业板/科创50ETF）与红利（低波/央企红利ETF）间切换[23] - **具体构建**： 1. 信号规则：未披露具体因子组合 2. 权重分配：两类风格各占50%[23] 5. **模型名称**：双债LOF增强策略 - **构建思路**：以债券为主（中证综合债），辅以其他标的权重优化增强收益[26] - **具体构建**： 1. 波动率加权：计算每周标的波动率倒数并归一化 2. 公式： $$ w_i = \frac{1/\sigma_i}{\sum_{j=1}^n 1/\sigma_j} $$ 其中$\sigma_i$为第$i$组标的波动率[26] 6. **模型名称**：结构化风险平价（QDII） - **构建思路**：国内债券ETF为主，QDII权益/黄金等增强配置[27][29] - **具体构建**：含纳指ETF、日经ETF等9类跨境资产，未披露具体权重算法[29] --- 模型回测效果 | 模型名称 | 总收益率 | 年化收益率 | 最大回撤 | 波动率 | 夏普比率 | |------------------------------|----------|------------|----------|--------|----------| | 鑫选技术面量化策略 | 34.07% | 23.08% | -6.30% | 17.11% | 1.18 | [32] | 高景气红利轮动策略 | 53.14% | 35.23% | -22.04% | 33.88% | 0.99 | [32] | 中美核心资产组合 | 61.21% | 40.24% | -10.86% | 16.79% | 1.98 | [32] | 双债LOF增强 | 9.26% | 6.47% | -2.26% | 3.32% | 1.30 | [32] | 结构化风险平价(QDII) | 24.84% | 17.01% | -2.38% | 4.83% | 2.87 | [32] | 全天候多资产风险平价策略 | 19.84% | 13.67% | -3.62% | 4.39% | 2.49 | [14][32] --- 关键因子应用（隐含） 1. **RSRS择时因子**：用于中美核心资产组合的趋势判断，通过斜率指标捕捉市场拐点[20] 2. **波动率因子**：在双债LOF增强策略中作为权重分配依据[26] 3. **行业轮动因子**：驱动高景气/红利策略的风格切换（未披露具体因子）[23] --- 注：报告中未明确列出独立因子构建细节，上述因子为从策略描述中提取的隐含因子。公式引用严格按文档序号标注，测试结果统一采用2024年初至今数据[32]。

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2025年4月以来全球贸易关税冲突引发资本市场波动，中国资产价格微跌，A+H市场风险偏好降低，红利资产占优，消费、医药、银行涨幅居前，TMT板块垫底 [3] - 公募新规强调业绩基准重要性，金融、红利和计算机等是主要低配行业 [3] - 重视连跌4年资产，医药和部分消费品企稳回升，房地产和白酒未表现，6月电子、7月军工绝对收益概率高，6月家电、汽车、电子，7月化工、军工、农业超额收益概率高 [3] - 本轮盈利下行周期长，25 - 26年A股盈利有望向上，基于PB - ROE框架优选低估反转行业，如金融、计算机等 [4] - 行业政策聚焦开放、资本市场稳定、提振消费、反内卷、新质生产力等 [4] - 综合多因素，中长期建议关注人工智能产业回调后行情、服务型消费板块、高分红回购逻辑的白酒、龙头集中的房地产及机构低配的金融板块 [5] 各部分总结 行业轮动复盘和展望 - 2025年4月以来全球贸易关税冲突下，中国资产价格微跌，A+H市场风险偏好降低，红利资产相对占优，消费、医药、银行涨幅居前，TMT板块垫底 [3] - 全球资产中，日韩、德国、美国市场较关税战之前上涨5 - 10% [3][9] 资金分析 - 2025年5月7日《推动公募基金高质量发展行动方案》强调业绩基准，包括强化与投资者利益绑定、增强投资行为稳定性 [14] - 2024年年报显示，近70%主动权益产品业绩基准为沪深300、中证800和中证500三大宽基指数，约18%为行业指数 [15] - 约五分之一产品基准含港股指数，银行和非银相比业绩基准低配约1900亿元，电子超配近1400亿元 [22][23] 市场交易特征 - 股价连跌4年资产第5年表现可观，当前房地产和白酒连跌4年及以上未表现，2025年以来分别下跌8%和1.7% [3] - 6月电子、7月军工绝对收益概率较高，6月家电、汽车、电子，7月化工、军工、农业超额收益概率较高，二级行业中消费电子、白酒绝对和相对收益概率靠前，计算机软件相对收益概率达80% [3] - 仅照明设备、养殖业、白酒、种植业4个行业5月以来创新低，白酒历年6月相对上涨获超额正收益率概率大，且股息率4%超无风险利率 [3] 景气、估值、资金筹码 - 本轮盈利下行周期15个季度创历史新高，25 - 26年A股盈利有望向上，基于PB - ROE框架优选低估反转行业，如金融、计算机、国防军工、医药、电力设备 [4] - 计算机、传媒PB - ROE位置似2019 - 2020年通信，基本面有改善信号，看好下半年人工智能赋能金融改革创新行情 [4] - PB - ROE处于第三象限双低区域的行业有医药、国防军工、电力设备、银行和地产产业链 [4] - A股创新药、新消费成交热度创2023年来新高，机器人、TMT成交额占比回落 [4] - 中国金融龙头行业估值低于美国和日本，银行基本面承压但分红和股息率提升，2015年以来获19次举牌，9次在2024年以来 [4] 行业政策 - 2025年陆家嘴论坛将发布重大金融政策，“人工智能赋能金融改革创新”是新兴议题 [4] - 2025年首要任务是提振国内消费，经济弱复苏阶段消费追求性价比和情绪价值，入境和消费便利化政策吸引海外旅客，前4个月海外旅客入境恢复至2019年高位 [4] - 本轮库存和产能去化不足，光伏、电商、汽车、钢铁是反内卷重点行业，部分行业供给收缩充分、格局改善 [5]