核心观点 - 策略核心：当前正处于康波周期下的科技竞赛阶段，参考90年代美股互联网牛市，中国科创板块的估值上限仍有继续打开的空间[3][14] “十五五”规划首次提出“抢占科技发展制高点”，政策聚焦于卡脖子领域（如集成电路、工业母机）和未来产业（如量子科技、具身智能）[3][14] - AI产业链：端侧硬件（如苹果链、机器人链）增长稳健可持续，应用侧当前应重点关注ToB端的商业化落地[3][15] 从PEG和资本开支两个视角筛选，显示器、计算机硬件、半导体设备、PCB、光学元件、集成电路封测、电子终端品等行业值得重视[3][16] - 行业动态：11月人工智能板块整体表现偏弱，CS人工智能指数下跌3.5%，人工智能指数下跌4.0%[22] 但板块估值仍处于历史中等偏上水平，如CS人工智能指数10年PE分位为71%[23] 策略观点 - 估值空间：参考1995-2000年美国互联网牛市，信息技术板块估值在康波周期上行中普遍创下新高，中国当前科创估值上限打开程度与彼时仍有差距，整体估值或仍有上行空间[3][14] 例如，在上一轮牛市中，思科、微软等公司PE提升倍数显著（如思科从8.2倍升至31倍）[18] - 政策导向：“十五五”规划明确要抢占科技发展制高点，具体方向包括突破集成电路、工业母机等卡脖子领域核心技术，以及培育量子科技、具身智能等未来产业[14][19] - 投资视角： - PEG视角：筛选26年预测净利润增速分位高于当前PE分位的TMT三级行业，包括显示器、计算机硬件、半导体设备、游戏、物联网、电信应用、消费电子零部件等[16][20] - 资本开支视角：筛选资本开支/折旧摊销力度大于1.5且26年预测净利润增速大于30%的行业，包括半导体材料/设备、光学元件、显示器、PCB、集成电路封测、电子终端品等[16][21] 电子行业 - 行业景气：Scaling law依旧有效，多模态和Agent模型不断推出，推动AI算力需求加速向上[3][33] 英伟达FY26Q3营收达570亿美元，同比增长62%，并已锁定Blackwell与Rubin平台相关的5000亿美元营收可见度[38][39] - 投资建议：AI基础设施仍处早期，PCB需求有望维持高增长[33][40] PCB产业链重资产属性强，产能释放与产品结构优化可推动业绩非线性提升，应关注产能储备充足、受益新技术发展的标的[33][40] 推荐景旺电子、东山精密、胜宏科技、工业富联、生益电子、生益科技、沪电股份和鹏鼎控股等[33][40] 计算机行业 - 竞争阶段：新模型密集落地，AI竞争进入“强推理+原生多模态”阶段[3][33] - 重点模型： - 月之暗面Kimi K2 Thinking：11月6日发布并开源，采用混合专家架构，总参数量1万亿，支持256K上下文窗口，在多项基准测试中超越GPT-5等闭源模型[34][41] 其API定价具有竞争力，输入价格仅为每百万tokens 0.15美元（缓存命中）[42] - 谷歌Gemini 3：11月19日发布，以1501分登顶LMArena排行榜，并推出增强推理的Deep Think模式[34][43][44] - 谷歌Nano Banana Pro：11月20日发布，实现文本到图像生成的原生多模态突破，支持4K分辨率输出[34][45] - DeepSeek V3.2：12月1日发布，其标准版推理能力达GPT-5水平，Speciale长思考增强版在IMO、ICPC等国际竞赛中斩获金牌[34][46][47] 传媒行业 - 长期观点：长期看好AI产品应用落地及商业化进度加速[3][35] - 关注方向：建议关注AI Agent（生产力方向）、AI陪伴（泛娱乐方向）、AI多模态（音视频、3D）、AI教育（付费意愿高）及AI端侧等方向[35][57] - 重点公司动态： - 阿里巴巴：通义千问Qwen3-Max上线深度思考模式，并开源高效图像生成模型Z-Image[51] - 快手：可灵2.6全量上线，支持“音画同出”，并发布数字人2.0版本[54] - 字节跳动：豆包手机助手与中兴通讯达成合作，引发市场关注，中兴通讯A股当日涨停（+10%）[56] - 投资建议：建议关注阿里巴巴、腾讯控股、阜博集团、快手、美图等标的[35][57][59] 人形机器人行业 - 投资逻辑：以基本面为锚，寻找估值弹性，产业正从概念验证迈向商业化落地[3][36] - 市场审美：对细分方向的偏好排序为：增量零部件 > 特斯拉相关供应链 > 国产机器人供应链 > 丝杠 > 其他零部件 > 设备 > 场景，反映了市场对“确定性”与“弹性”的权衡[36][62] - 行情回顾：自2023年以来，人形机器人指数共经历五次主要行情，均与特斯拉Optimus进展、国内厂商入局及产业链扩产等催化密切相关[62] 汽车行业 - 核心事件： - 智驾量产：全球首搭地平线HSD及征程6P的星途ET5于11月28日上市，售价14.99万元，标志着顶级智驾底座进入规模化部署阶段[37][63] - 公司上市：文远知行与小马智行相继于11月登陆港交所[37][70] 小马智行港股IPO募资额（绿鞋后）可达77亿港元，成为2025年全球自动驾驶行业最大IPO[65][70] - 业务进展：小马智行Q3财报显示，其第七代Robotaxi在广州实现单车盈利转正，日均订单达23单/辆[65] 文远知行Q3 Robotaxi业务营收3530万元，同比增长7.61倍[66] - 投资建议： - 整车：重点推荐吉利汽车（低估值修复），关注比亚迪，并重点推荐江淮汽车（新品多、弹性大）[37] - 智驾：推荐地平线机器人，关注禾赛科技、速腾聚创、小马智行等[37] - 机器人：推荐拓普集团、敏实集团、银轮股份、双环传动等[37] 精选组合 - 华创证券人工智能研究中心12月精选组合为：上游-生产工具：卓易信息；上游-算力基础：景旺电子、地平线机器人；下游-端侧硬件：恒立液压、信捷电气；下游-场景应用：阿里巴巴[4][11]

中国EUV光刻机技术突破 - 文章核心观点为EUV光刻机是半导体工业皇冠上的明珠，技术突破难度极高，堪比在芯片上建造微型城市[3] - 技术挑战包括核心零部件超过10万个，来自全球5000多家供应商，极紫外光源需将锡滴加热至30万摄氏度，反射镜表面粗糙度要求小于0.1纳米[3] - 中国产业基础包括上海微电子已量产90nm光刻机并在28nm取得突破，清华大学研发的SSMB-EUV光源方案可能成为弯道超车的关键[6] - 中国特色的举国体制在集中资源攻关方面具有独特优势[6] - 中国可能在2025-2027年展示EUV原型机，但初期良率可能只有ASML公司的一半[9] 美国稀土产业链重建 - 文章核心观点为稀土是17种金属元素的统称，是众多高科技产品的工业维生素，中国控制全球80%的稀土精炼产能[7] - 重建挑战包括全产业链重建需5-8年，美国唯一的Mountain Pass矿产量有限，分离冶炼技术几乎空白，加工产生放射性废料导致环保审批门槛高，成本将是中国产品的2-3倍[7] - 美国加速行动的措施包括国防部资助MP Materials和Lynas等公司建设分离设施，能源部投入数亿美元支持回收技术，运用《国防生产法》加速审批，五角大楼直接采购稀土永磁体[7] - 美国稀土产业链完全自主可能需要到2030年[9] 全球科技竞赛格局与影响 - 竞赛结果可能重塑未来几十年的全球科技格局[2] - 竞赛的深层意义在于形成战略平衡，实现科技自主可控，避免被卡脖子，而非单纯比较到达终点的时间[9] - 未来最可能局面是全球科技供应链出现区域化分割，形成中国主导和美国主导的产业链长期并存[11] - 人类科技将在竞争中加速进步，能够同时利用东西方创新成果的国家与企业可能成为最大赢家[11]

美股科技股表现 - 美股"七巨头"（英伟达、微软等）股价和市值持续刷新历史新高，4月至7月资金以16年来最快速度涌入美国科技股 [1] - 目前美股"七巨头"在标普500的市值占比已达到三分之一 [1] AI领域竞争格局 - 硅谷巨头难以长久维持技术领先，AI未来属于开源模型，DeepSeek的出现预示这一趋势 [1] - 中国在AI学术研究文献引用量全球领先，美国排名第二，且美国高质量AI研究中近三分之一引用来自中国 [3][4] - 闭源大模型难以持续发展，中国AI公司坚持的开源模式是正确方向 [4] - 西方投资者吹捧的"数十亿甚至万亿美金"AI造富神话难以长期维系 [4] 全球科技竞争态势 - 在《自然》杂志研究领导者榜单中，中国有7所科研院校进入前十，美国仅1所，四五年前中国仅2所 [5] - 中国在先进材料、通信、AI、能源等50多个关键科技领域占据主导地位，美国仅在8%-9%领域领先 [5] - 中国科研投入增速亮眼，企业将利润再投资于研发和设备采购，而西方企业更多用于股票回购等短期操作 [6] 能源与汽车行业 - 中国转向可再生能源与清洁技术，发展中国家清洁技术投资增长迅猛，中国是该领域领头羊 [7] - 中国商飞是重要初创企业，未来中国飞机有望进入全球市场，提供更便宜、燃油效率更高的机型 [12] - 中国新能源汽车行业竞争激烈，虽然未来市场会集中，但目前竞争推动创新和定价能力 [15] 航天与通信技术 - 中国在低轨卫星领域有潜力，早期部署的卫星具备更强数据传输能力和更快速度 [12] - 中国在激光信息光传输技术领先，未来可能出现多家中国公司与SpaceX星链竞争 [12] 行业泡沫风险 - 西方对AI过度依赖和看重存在泡沫化趋势，"FIRE"行业（金融、保险、房地产）也存在泡沫 [13] - 中国制造业广泛应用工业机器人，在该领域引领全球发展，这是中国制造保持竞争力的原因之一 [13] 市场竞争格局 - 中国市场参与者众多推动创新潜力，如汽车产业竞争将公司创新和定价能力推向极限 [15] - 西方国家市场集中度高，各行业公司数量处于历史低点 [15]

基金业绩表现 - 2025年第二季度基金利润2.75亿元，加权平均基金份额本期利润0.2308元 [2] - 报告期内基金净值增长率为10.06% [2] - 截至7月18日，单位净值为3.055元 [2] - 近一年复权单位净值增长率达31%，近三个月为40.26%，近半年为16.51%，近三年为-12.29% [2] - 近三个月净值增长率排名同类2/62，近半年12/62，近一年35/62，近三年34/50 [2] - 近三年夏普比率为0.2883，排名同类25/50 [7] 基金规模与仓位 - 截至2025年二季度末，基金规模为30.28亿元 [2][14] - 近三年平均股票仓位为90.72%，高于同类平均88.41% [12] - 2020年三季度末最高仓位达94.14%，2025年一季度末最低为80.16% [12] 投资策略与持仓 - 基金属于标准股票型基金，长期投资于TMT股票 [2] - 基金管理人认为2025年海外和国内互联网巨头将持续高额投入，算力产业链仍有很好投资机会 [2] - 持股集中度较高，近2年前十大重仓股集中度长期超过60% [16] - 2025年二季度末十大重仓股为新易盛、沪电股份、华鲁恒升、麦格米特、江海股份、生益科技、太辰光、福斯特、工业富联、深南电路 [16] 风险指标 - 近三年最大回撤为56.63%，排名同类5/50 [9] - 单季度最大回撤出现在2021年一季度，为29.7% [9]

科技项目的定义与价值 - "漂亮"的科技项目需具备科技含量、学术水平和实用性，能解决生活或科学领域的问题 [1] - 优秀科技项目有助于大学申请（尤其美国理工科名校）、深化课内知识理解、提升综合竞争力 [1] 项目方向选择 - 选择学生真正感兴趣的领域（如物理、化学、生物及其细分方向），激发主动性和持续性 [2] - 交叉学科项目（如生物+电子+软件）比单一学科更具科学价值，案例：多肉植物生长研究通过增加传感器、LED光源和软件分析实现升级 [3][4] 选题与实施策略 - 选题需结合兴趣方向持续学习观察，优秀选题会自然浮现，案例：天文爱好者通过补充光学设计、自动控制知识后开发出手机控制的全自动激光指星笔 [6][7][8] - 实施过程需分解问题、学习工具并逐个突破，案例：胶囊碰撞力学研究通过SolidWorks设计装置、高速摄像及Python图像处理完成复杂实验 [11][12][13] 项目展示与能力提升 - 优秀呈现方式包括科学论文（需写作能力）、社交媒体视频或文章，直接影响项目影响力 [15] - 全流程投入（方向选择、选题、实施、展示）是成功关键，非功利性探索能显著提升综合能力 [16]