行业核心观点 - 人工智能产业竞争正从技术军备竞赛转向以端侧生态和流量入口为核心的新阶段，市场估值体系面临全面审视 [2] - AI大模型产业正经历从技术奇迹到实用价值的深刻范式转移，资本市场对人工智能的追逐已从概念炒作转向价值重估 [2] 互联网企业端侧布局与战略 - 主流互联网厂商重兵部署手机、可穿戴设备等端侧，以抢夺流量与数据入口 [2] - 字节跳动与手机厂商合作，将豆包大模型深度嵌入操作系统底层 [3] - 阿里巴巴推出千问APP和夸克AI眼镜，切入可穿戴赛道 [3] - 腾讯通过腾讯元宝与影目科技合作，将内容生态拓展至XR眼镜 [3] - 百度旗下融合大模型的小度AI眼镜Pro已开售，完善用户侧硬件生态 [3] - 互联网企业认识到AI是决定未来竞争力的核心赛道，且中国AI市场竞争力的核心在于垂直行业应用场景的深度挖掘与落地 [3] 商业模式变革与财务表现 - 系统级AI助手可能冲击现有互联网大厂的护城河，改变传统依赖APP打开、用户停留和广告的流量逻辑 [5] - AI智能体未来可能实现的全网比价、自动下单等功能或将冲击现有电商格局 [5] - 阿里巴巴集团2026财年第二季度，阿里云收入占集团总收入约16%，AI相关产品收入已连续九个季度实现三位数同比增长 [5] - 字节跳动2025年第二季度营收达480亿美元，豆包大模型日均Tokens使用量已突破50万亿 [5] - 百度2025年第三季度AI业务收入同比增长超50%，成为核心增长引擎 [5] 生态竞争与硬件产业机遇 - 互联网大厂寻求与硬件厂商进行系统级深度合作，成为重要战略选择，为硬件产业带来新的增长预期 [6][7] - 近期豆包AI助手与微信的冲突，表面是功能冲突，实质是新旧流量入口与控制权的直接博弈 [6] - AI助手在释放效率价值的同时，可能触及现有应用程序的商业秩序，引发利益冲突，这类冲突已进入需要制度化回应的阶段 [6] - 拥有硬件底层控制权对获取用户注意力和数据至关重要，这从供给侧促成了AI从企业级向消费级扩散 [7] - 以AI Agent改造智能手机交互方式成为手机产业期待的下一个重大变革，有望成为拉动下一波手机换机浪潮的重要驱动力 [8] 行业热度与监管环境 - 当前AI大模型产业存在局部过热，但这更多是技术爆发初期的市场常态 [10] - 大模型被视为泡沫最低的领域，因其距离商业变现最近，价值锚点更为清晰 [10] - 市场具备成本核算与风险控制能力，能够自发调节，行业总体相对理性 [10] - 专家普遍呼吁以包容审慎的态度寻求创新与规范的平衡，监管重点应转向算法伦理规范与公众人工智能素养培育 [11] - 对AI智能代理等创新技术，需在精准规范风险的同时为创新留出空间，助力行业良性发展 [11] - 从国家科技战略和全球竞争格局出发，AI助手仍处于技术早期，应在监管层面获得更多包容、支持与制度性空间 [11]

对后市整体观点 - 多家私募机构对四季度行情态度积极，对行情的延续性较为乐观 [1] - 复胜资产对未来市场表现持相对乐观态度，认为经济持续复苏的趋势没有改变 [1] - 淡水泉投资认为近期A股持续震荡是资金与情绪阶段性休整的表现，资金面整体仍处于进大于出的格局，充裕流动性将为行情延续提供支撑 [2] - 明世伙伴基金认为宏观环境仍有利于权益资产，但股市面临一定的估值压力 [4] 行业与公司关注点 - 复胜资产更关注行业层面龙头公司的业绩趋势，指出受益于反内卷政策的工程机械、化工等行业龙头公司已出现业绩边际改善迹象 [1] - 复胜资产认为上市公司尤其是各行业龙头企业在成本优势、渠道深度及研发壁垒方面能确保持续领先 [2] - 源乐晟资产认为中国资产值得深入挖掘，优质公司的波动更多意味着买入机会 [2] - 源乐晟资产指出市场轮动明显，新消费、创新药、科技、高股息等板块轮番上涨，近期已优化组合，适度降低科技股占比，加仓制造业板块，配置以科技、有色金属、制造业、创新药为主 [4] - 丹羿投资展望未来将重点关注云计算、国产算力产业链以及端侧应用等方向的投资机会 [3] - 宁水资本提示投资者关注三季报预增方向 [3] 科技股行情分析 - 复胜资产指出除了科技股继续狂飙外，市场大部分品种回归区间震荡走势 [1] - 丹羿投资认为本轮科技股行情是全球技术格局重构、科技竞争激烈及全球流动性持续宽松多重结构性力量共同推动的结果 [2] - 世诚投资认为科技股表现强势源于部分细分方向有短期业绩强劲支撑（如海外算力链）、美股科技龙头带动中国资产映射交易、以及决策者出台利好政策 [3] - 世诚投资认为科技板块即使存在一定泡沫也是良性成分居多，且会持续相当时间，但需优选高质量标的 [3] - 丰岭资本认为人工智能大潮中很多热门公司有真实业绩支撑，估值泡沫不一定存在，但超高利润率及不稳定竞争格局将导致竞争加剧和利润率回归 [3] - 明世伙伴基金指出本轮行情由科技成长风格领涨，科技巨头的人工智能基建投资成为近期行情催化剂 [4] 市场动态与策略 - 私募机构提示近期市场交投活跃度有所下降，投资者需要平衡防御与进攻 [1] - 私募机构提示需警惕部分科技股的估值压力 [1] - 淡水泉投资指出当前资金流入仍以内资机构和存量投资者为主，外资及新的个人投资者尚未全面入场 [2] - 丹羿投资提示短期需警惕市场情绪推动下的波动风险 [3] - 明世伙伴基金指出A股公司三季报情况和美联储降息预期摇摆不定可能对市场形成短期影响，后期科技巨头投资的可持续性和投入产出情况值得密切关注 [4]

人工智能行业发展趋势 - 人工智能正从底层模型构建向多元场景加速渗透，带动算力基础设施需求升温，消费者为核心的应用成为新兴市场重要投资机会 [1] - 中国在研发效率、数字生态与成本控制方面展现强劲优势，构建差异化竞争壁垒 [1] - 行业仍处于早期验证阶段，"杀手级产品"尚未出现，需警惕估值过热与阶段性波动 [1] 低成本高效研发模式 - DeepSeek开创高效且成本效益显著的新方式支持大型语言模型运行，训练成本不足600万美元，远低于美国企业数亿美元投入 [2] - 中国电信企业与数据中心广泛采纳该模式，在缺乏先进半导体硬件背景下仍能打造有竞争力的AI解决方案 [2] - 效率提升将降低AI服务商运营开支，为更多开发者和企业打开大门，带动算力基础设施需求回升 [2] 中国AI竞争优势 - 中国在面向消费者的AI应用领域具备显著优势，庞大数字生态系统与突出成本效益构筑坚实竞争壁垒 [3] - 全球算力需求强劲，AI应用新场景不断涌现，包括具身智能、端侧应用、云计算与智能助理等 [3] - 产业政策扶持力度持续增强，为产业发展注入动能 [3] 重点投资方向 - 人工智能技术在具身智能、消费电子终端、智能驾驶等领域的应用 [3] - 为AI应用赋能的基础设施、半导体硬件、云计算等环节受益于需求爆发 [3] - 国产高端装备、芯片制造等受益于自主可控需求的机会 [3] 技术应用验证挑战 - 最大不确定性在于AI技术能否在全球范围实现生产力提升 [4] - 非公开投资市场表现通常滞后公开市场6-8个月，技术采用情况仍不明朗 [4] - 未来12-18个月内需看到更多应用案例证明AI支出合理性 [5] 投资策略建议 - 需识别具备高防御性、真正价值驱动能力且尚未被市场充分定价的企业 [5] - 避免为前景不明或竞争加剧的公司支付过高溢价 [5] - 缺乏明确"杀手级"AI应用案例是投资者主要担忧之一 [5]