报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 纯碱基本面供强需弱，政策利好情绪消退，短期预计震荡偏弱运行为主。夏季检修高峰期来临产量将下滑，但23年以来产能大幅扩张，今年仍有较大投产计划，行业产量处于历史同期高位，重碱下游光伏玻璃减产，对纯碱需求走弱，“反内卷”政策情绪消退，行业供需错配格局尚未有效改善 [2][3][5] 根据相关目录分别总结 每日观点 - 基本面碱厂检修少供给高位，下游浮法玻璃日熔量平稳、光伏日熔量大幅下滑，终端需求走弱，厂库处于历史高位，偏空 [2] - 基差河北沙河重质纯碱现货价1255元/吨，SA2601收盘价1357元/吨，基差-102元，期货升水现货，偏空 [2] - 库存全国纯碱厂内库存186.51万吨，较前一周增加3.86%，在5年均值上方运行，偏空 [2] - 盘面价格在20日线上方运行，20日线向上，偏多 [2] - 主力持仓主力持仓净空，空增，偏空 [2] 影响因素总结 - 利多夏季检修高峰期来临，产量将有所下滑 [3] - 利空23年以来产能大幅扩张，今年仍有较大投产计划，行业产量处于历史同期高位；重碱下游光伏玻璃减产，对纯碱需求走弱；“反内卷”政策情绪消退 [5] 纯碱期货行情 | 日盘 | 主力合约收盘价 | 重质纯碱：沙河低端价 | 主力基差 | | --- | --- | --- | --- | | 前值 | 1371元/吨 | 1320元/吨 | -50元/吨 | | 现值 | 1357元/吨 | 1255元/吨 | -102元/吨 | | 涨跌幅 | -0.95% | -4.92% | 104.00% | [6] 纯碱现货行情 - 河北沙河重质纯碱市场低端价1255元/吨，较前一日下跌65元/吨 [12] 基本面——供给 - 生产利润重质纯碱，华北氨碱法利润-22.90元/吨，华东联产法利润56.50元/吨，生产利润从历史低位回升 [15] - 开工率和产能产量周度开工率80.27%，预期开工率将季节性回落；周度产量69.98万吨，其中重质纯碱39.87万吨，产量处于历史高位 [18][20] - 产能变动2023年新增产能640万吨，2024年新增产能180万吨，2025年计划新增产能750万吨，实际投产100万吨 [21] 基本面分析——需求 - 产销率周度产销率为109.83% [24] - 下游需求全国浮法玻璃日熔量15.96万吨，开工率75%企稳；光伏玻璃价格持续下跌，“反内卷”政策影响下行业减产，在产日熔量大幅下行 [27][30] 基本面分析——库存 - 全国纯碱厂内库存186.51万吨，较前一周增加3.86%，在5年均值上方运行 [33] 基本面分析——供需平衡表 | 年份 | 有效产能 | 产量 | 开工率 | 进口 | 出口 | 净进口 | 表观供应 | 总需求 | 供需差 | 产能增速 | 产量增速 | 表观供应增速 | 总需求增速 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 2017 | 3035 | 2715 | 89.46% | 14 | 152 | -138 | 2577 | 2517 | 60 | 2.20% | 5.10% | 7.40% | 4.60% | | 2018 | 3087 | 2583 | 83.57% | 29 | 138 | -109 | 2474 | 2523 | -49 | 1.85% | -4.86% | -4.00% | 0.24% | | 2019 | 3247 | 2804 | 86.36% | 19 | 144 | -125 | 2679 | 2631 | 48 | 5.05% | 8.56% | 8.29% | 4.28% | | 2020 | 3317 | 2757 | 73.40% | 36 | 138 | -102 | 2655 | 2607 | 48 | 2.16% | -1.68% | -0.90% | -0.91% | | 2021 | 3288 | 2892 | 71.90% | 23 | 73 | -50 | 2842 | 2764 | 78 | -0.87% | 4.90% | 7.04% | 6.02% | | 2022 | 3114 | 2944 | 85.26% | 11 | 206 | -195 | 2749 | 2913 | -164 | -5.29% | 1.80% | -3.27% | 5.39% | | 2023 | 3342 | 3228 | 87.76% | 82 | 144 | -62 | 3166 | 3155 | 11 | 7.32% | 9.65% | 15.17% | 8.31% | | 2024E | 3930 | 3650 | 78.20% | 42 | 156 | -114 | 3536 | 3379 | 157 | 17.59% | 13.07% | 11.69% | 7.10% | [34]

纯碱期货市场表现 - 纯碱期货主力合约下跌2.33%至1175元/吨，盘中刷新历史低点，空头资金集中入场压制盘面 [1] - 市场情绪转弱源于持续累库压力，供应端显著提升而终端需求疲软，现货价格稳中下移 [1] 库存与供需动态 - 国内纯碱厂家总库存168.63万吨，周增5.93万吨（环比+3.64%），轻质纯碱库存环比降1.62万吨，重质纯碱增2.42万吨 [3] - 纯碱厂库处于历史同期高位，下游需求预期偏弱叠加检修不及预期，短期去库乏力 [3] - 周度产量74.49万吨，开工率85.44%，后续产量或维持在73万吨附近 [4] 新产能与供应扩张 - 连云港碱业120万吨、湖北双环30万吨新产能于5-6月投产，远兴2期280万吨、云图控股70万吨预计四季度或明年放量 [4] - 远期新增产能包括湖南雪天盐业、河南金山（2026-2027年），行业供应端持续扩张 [4] 机构观点与策略 - 正信期货：供需过剩格局难改，逢反弹做空为主，关注上游检修及宏观情绪干扰 [6] - 光大期货：短期供需驱动不足，盘面维持底部宽幅震荡，关注高温天气检修及商品市场走势 [7] - 国投期货：高供应高库存下期价弱势运行，上游仍有利润，下游补库意愿弱，建议高位偏空策略 [8] 相关行业利润变动 - 浮法玻璃生产利润恶化，纯碱价格同步走低 [3] - 石油焦燃料周均利润-128.47元/吨（环比降17.14元），天然气燃料利润-182.83元/吨（环比降12.15元），煤制气利润降至80.72元/吨（环比降10.24元） [3]