报告行业投资评级 - 纯苯走势评级为震荡 [2] 报告的核心观点 - 纯苯下半年供需格局较上半年略有转好，但下游开工回升后终端承接能力有限，部分下游利润近期再度受压降，供需格局实际修复程度可能有限，现货端整体以震荡看待；盘面近期受宏观情绪提振，与油端价差略偏强运行；部分新兴领域需求分散，对纯苯下游产品需求增量拉动难测算统计，易被市场忽视，建议关注相关预期差 [5][56] 根据相关目录分别进行总结 调研对象及调研目的 - 调研对象为 2025 年 7 月 14 日至 17 日期间，华东区域纯苯产业链的纯苯工厂、下游酚酮企业、苯胺企业、纯苯库区等 [14] - 调研目的是了解上半年纯苯格局偏差背景下华东主港库区状态、纯苯工厂生产情况及调节负荷方式、下游需求状态、利润低迷下的应对措施以及潜在的需求增量等信息 [15] 纯苯产业链调研核心结论 - 进口货源高企推升港口库存，华东某库区 7 月中旬从固定式收费转为阶梯式收费；近端部分进口货源延期，近期抵港货源偏多，后续抵港货源数量环比或略有减少，进口量级环比或下降，但远端下降幅度难评估；某库区目前不接受加氢苯入罐，后续或结合实际情况调整 [3][17] - 纯苯生产相对稳定，潜在自发性供应量级调整幅度一般在 5 - 10%左右，主要通过产线负荷调整和调节甲苯外采量及进料比例两种方式进行负荷调整 [3][19] - 纯苯下游现实端需求一般，除苯乙烯外小下游增速放缓、利润偏差，市场信心薄弱，调研工厂维持安全库存水位；需关注新兴领域对需求端的支撑，如风电、PCB、低空飞行器等领域推动环氧树脂需求增长 [4][21] 纯苯及下游调研详细情况 某纯苯库区 A - 公司拥有 43 台储罐，罐容 18.4 万立方，储存液体化工品，具备乙二醇、纯苯、甲醇交割库资格，库区到南京港码头有 8 根管线 [23] - 纯苯储罐 16 台，罐容 3.5 万方，折合约 2.8 万吨，目前库存 1 万吨不到，储罐 2024 年 3 月改造完成 [24] - 纯苯每月平均抵港一条 6k 左右的船，车提较少，船货发往湖北、重庆，管输给周边企业 [25] - 纯苯储存为固定式收费，单日费用 1.5 元/吨/天，合理损耗千分之三，基本零租，长租可谈价 [26] 某苯乙烯、EPS 生产销售企业及库区 B - 企业有 2 条苯乙烯产线（产能 42 万吨/年），EPS 产能 36 万吨/年，拥有大量化工贸易储罐、配套化工码头及公用工程系统，是华东纯苯苯乙烯重要库区 [27] - 苯乙烯装置停产两年，EPS 装置正常运行，苯乙烯原料库区直采，两条线暂无开车计划，开停车成本上千万 [28] - 库区贸易量大，纯苯苯乙烯纸货月度流转量 300 多万吨，是纯苯首批交割库区，苯乙烯库容 13 万吨左右，纯苯库容 10 万吨，近期个别储罐维护；到港纯苯约八成是进口货，汽运到淄博物流费约 160 元/吨、到东营约 180 元/吨（回程车） [29] - 7 月 15 日起转为阶梯式收费，船货入库首期费用约 60 元/吨，30 天起步，千三损耗 [30] - 目前原则上不接受加氢苯，未来周边其他库区允许入库时再商榷，原因是周边个别工厂因催化剂问题对加氢苯接受度低 [31] - 近期纯苯抵港货源多，后续进口量环比或减少，但远端难评估，目前未看到韩美套利窗口打开 [32] 某酚酮生产销售企业 C - 公司拥有 65 万吨/年酚酮装置（40 万吨苯酚 + 25 万吨丙酮），下游配套双酚 A 48 万吨/年、环氧树脂 35 万吨/年，还有一套小型苯胺装置 [34] - 连云港工厂纯苯采购合约占比三分之二，主要为园区管输 + 中石化；扬州工厂以船货为主。连云港工厂储存能力大，有 3 万方储罐，扬州工厂罐容 3000 吨。采购节奏均衡且有灵活性，安全库存 5 - 7 天左右，单天纯苯用量 1500 - 1600 吨左右 [35] - 只要满足纯苯指标要求，加氢苯和石油苯均可使用，对甲苯指标要求在 150ppm 以内，加氢苯主要从山东采购，运费 180 - 230 元/吨左右 [36] - 认为纯苯上期货对交易有正面影响，交易者结构会优化；工厂不直接参与套保，期货交易大概率由母公司负责；酚酮定价方式为月度结算，无纸货和盘面，完全套保难度大 [37] - 酚酮装置满负荷运行，双酚 A 开 70%左右，环氧树脂装置满负运行；酚酮和双酚 A 装置生产效益差，但因一体化程度高难停产；环氧树脂市场状态较好，需求主要面向风电领域，风电终端增速高，PCB、低空飞行器等领域也推动其需求增长 [38] 某苯胺生产销售企业 D - 企业为山东金岭集团全资控股，具备 10 万吨/年苯胺产能，以及 120 万吨/年离子膜烧碱、70 万吨/年甲烷氯化物等生产装置 [39] - 苯胺装置满负荷生产，资金实力雄厚，生产稳定，除更换催化剂时间外，临时性停车少；今年苯胺生产效益差，多数时间每吨亏 600 多元 [41] - 纯苯需求量约 250 吨/天，采购均为车运、现货采购，无合约货，一周签一次订单，通过网采平台自行报价、成交，根据送到价决定；附近码头今年 12 月底可能完工；安全库存一般备 7 天，最多备 15 天（3000 多吨），有 4 个 1000 立纯苯储罐；目前不限制进加氢苯还是石油苯 [42] - 苯胺需求稳定，周边市场销售稳定 [43] 某大型炼厂 E - 企业具备 1600 万吨/年炼油，930 万吨/年重整，配套下游 PX、纯苯、苯乙烯、酚酮等装置 [44] - 纯苯年产量约 140 万吨，PX 与 BZ 产量比 2.5 - 2.7 比 1 左右，通过甲苯等进料比例切换调整出率；除供应自身装置外，年外销量 50 万吨左右，外销量主要满足园区内需求，卫星 + 瑞恒占外销量 7 - 8 成，外销到园区外量有限，下游苯乙烯装置开车后销售辐射范围缩窄，船货基本没有；纯苯计价方式为华东市场价 + 中石化挂牌价结合，外放量基本是合约，合约比例 9 成以上，库存目前不高 [45] - 苯乙烯全部外售，有船货、车货和出口，关键看出口窗口期；之前装置检修是新装置消缺和 POSM 装置投产半年后需要检修；目前苯乙烯效益好，满负荷运行，库存低 [47][48] - 公司申请厂库是为增加出货渠道，后续可能将现货放盘面上注册仓单，目前因 2603 较远暂不做，做的量会相对保守 [49] - 下半年纯苯格局环比上半年边际转好，苯乙烯 - 纯苯价差可能在 1200 附近，对 PX 下半年预期不弱 [50] 某企业 F - 企业具备约 300 - 400 万吨/年常减压能力 [51] - 甲苯主要销往华东下游化工行业，无合约货，每天线上竞拍，辐射区域 300 - 400 公里 [52] - 纯苯日产量 260 - 270 吨，一半合约量给青岛海湾，计价方式为中石化华东化销纯苯价格，固定提货期 5 天，前几年效益好时超负荷运行，目前正常满负荷运行 [53] - 纯苯罐容低，库存不高 [54] - 按照重整进料核算，纯苯生产利润约 700 元/吨，甲苯利润 200 元/吨，成品油整体亏损 [55] 投资建议 - 纯苯下半年供需格局略有转好，但下游开工回升后终端承接能力有限，部分下游利润受压降，供需格局实际修复程度可能有限，现货端震荡看待；盘面受宏观情绪提振，与油端价差略偏强运行；关注新兴领域需求相关预期差 [5][56]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 预计纯苯市场将在显性产能扩张与隐性供应弹性的双重作用下逐步缓解紧缺态势，但原料约束、技术瓶颈及需求韧性仍将维持动态紧平衡格局 [2][28] 根据相关目录分别进行总结 上游供应 - 石油苯三种原料来源及占比分别为乙烯裂解（约 25%）、催化重整（约 55%）、歧化及异构化（约 20%），补充来源有加氢苯（煤制路线，占比 14%）、进口苯（依赖度约 15%） [4] 中游贸易 - 国内纯苯以石油苯为主（71%），加氢苯为辅（14%），进口苯起重要调节作用（15%） [9] - 2023 - 2024 年国内石油苯产量年均增速达 8% - 10%，2024 年总产能突破 2100 万吨，工艺占比中催化重整路线贡献 55%，乙烯裂解占 25%，歧化及异构化占 15% [9] - 2023 年加氢苯产量增速仅 0.5%，2024 年上半年负增长 - 1.2%，根本原因是原料煤焦油价格高位、环保政策趋严、产能萎缩，行业开工率不足 50%，总产能稳定在约 150 万吨/年 [9] - 2023 年纯苯进口量达 320 万吨（同比 + 15%），进口依存度从 8%升至 12%，2024 年预计突破 350 万吨 [10] 下游需求 - 纯苯下游消费由五大核心领域驱动，苯乙烯消费占比 41%，己内酰胺 18%，苯酚/丙酮 16%，苯胺 13%，己二酸 7% [17] - 2023 - 2025 年民营炼化新增产能超 800 万吨/年，推动国内自给率升至 90%以上，需求新增长点发力，新能源车轻量化等趋势刺激相关需求 [17] - 尽管产能扩张可能导致短期供应宽松，但新能源、高端制造与绿色材料三大领域将持续优化需求结构，中长期供需仍趋向动态平衡 [18] 总结 - 2024 - 2025 年纯苯有多个投产项目，总量达 228 万吨；纯苯下游也有多个投产项目，总量达 311 万吨 [26] - 石油苯产能扩张主要取决于炼厂整体投产计划，加氢苯增产面临刚性约束，2025 年石油苯产能增速将显著提升，实际产能兑现可能受石脑油供应及技术限制，还有隐性供应增量 [28]

纯苯简介及产业链 - 纯苯化学式为C6H6，常温下为无色透明液体，易燃有毒，属于危化品，是石油化工基本原料，其产量和技术水平反映国家石化发展水平[3] - 纯苯下游主要包括苯乙烯（占比最大但近年回落）、己内酰胺、苯酚、苯胺和己二酸，终端应用覆盖建筑、家电、汽车、包装、纤维、工程塑料等领域[12] - 纯苯作为副产品，产量受化工利润和调油需求影响，调油需求高时产量减少，化工利润高时甲苯/二甲苯可转化为纯苯[16] 全球产能与贸易 - 全球纯苯产能近年加速投放，增量主要来自中国，东北亚产能占比近50%，中国和韩国为主力产区[17][18] - 全球贸易流从主产区（东北亚、北美）流向中国、美国、欧洲等消费地，中国进口主要来自韩国（占比50%）和东南亚，美国进口来自加拿大和韩国[20] - 截至2024年中国纯苯产能达2573万吨，22-23年快速投放后24年增速放缓，华东地区产能占比50%，东北和华南次之[24] 国内生产与需求 - 加氢苯产能905万吨（2024年），受焦化企业减产和利润压缩影响投放放缓，产能集中在华东和华北[29] - 石油苯装置检修集中在3-4月春检和10-11月秋检，加氢苯季节性不明显[33] - 纯苯下游需求2021年后显著增长，苯乙烯产能过剩致占比回落，苯酚和己内酰胺需求占比回升，非苯乙烯需求成新增长点[35] 价格与交割机制 - 纯苯-石脑油价差反映生产利润：平衡状态为200美元/吨，宽松时降至100美元/吨，紧张时升至300美元/吨[46] - 大商所纯苯期货合约交易单位为30吨/手，交割标准涵盖纯度≥99.9%、硫含量≤1mg/kg等指标，交割区域以华东为基准，山东贴水50元/吨[53][54][56] - 交割区域覆盖全国83%供给量和82%消费量，江苏/浙江/上海为基准地，福建/广东无升贴水，辽宁贴水200元/吨[56]