报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 纯苯供需两增，苯乙烯供增需减，阶段性以压缩利润为主，苯乙烯空配为主且港口库存加速累库，纯苯短期市场5600 - 5700有支撑，重点关注压缩苯乙烯利润的头寸 [3][118] - 绝对价格估值方面，按原油65美金，BZ2603合约合理估值5800 - 5900元/吨；布伦特原油涨至67美元、70美元时，BZ2603合理估值6100 - 6300元/吨 [3][118] - EB加工费方面，乙烷风险解除且港口苯乙烯累库，合理加工费1000 - 1100元/吨 [3][118] - 投资策略上，单边短期偏强震荡、中期偏空，跨期暂无，跨品种买BZ03空EB09压缩利润 [3][118] 根据相关目录分别进行总结 产能情况 - 纯苯2005年以前产能326万吨，占比12%，涉及众多企业如镇海炼化、扬子石化等 [3][4] - 加氢苯2005年以前产能74万吨，占比8%，涉及河南金源氢化化工等企业 [3][6] - 苯乙烯2005年以前产能112万吨，占比5%，涉及吉林石化、茂名石化等企业 [3][5] 供应情况 - 纯苯国产7月计划检修损失量约10万吨，8月降至4万吨，关注7月中海油大榭及8月裕龙石化等新装置落地情况 [3][118] - 纯苯进口方面，美国纯苯价格企稳反弹，夏季汽油高峰季炼厂开工提高但纯苯出率下降，美国苯乙烯开工率从6月50%恢复到7月近65% - 70%，欧洲市场裂解利润不佳考虑降负荷，关注纯苯欧/韩->美、苯乙烯美->欧窗口情况 [3][118] - 苯乙烯近期供应增量多，辽宁宝来35万吨已重启，京博石化68万吨（8月）、吉林石化60万吨（9月）等新装置将落地 [3][118] - 己内酰胺恒逸广西钦州30万吨新装置计划8 - 9月投产 [3][118] - 苯酚扬州实友、江苏扬农检修将结束，镇海炼化40万吨、吉林石化20万吨新装置7 - 8月投产，山东睿霖计划10月投产 [3][118] 需求情况 - 苯胺金茂铝业、山东华泰、江苏富强近期重启，万华化学（福建）新装置已投产低负荷运行，烟台万华计划8 - 9月轮修 [3][118] - 苯乙烯下游3S硬胶中，EPS和PS进入夏日淡季累库、降开工，ABS需求维持中高有韧性 [3][118] 期货相关 - 纯苯期货合约交易单位30吨/手，报价单位元/吨，涨跌停板幅度上一交易日结算价的4%等多项规则，上市初期交易保证金标准8%，涨跌停板幅度±7%，上市当日±14%，BZ2603等挂牌基准价5900元/吨 [8][9] - 纯苯期货交割品标准为国标545，沿用国际指标体系和要求，采取一次性交割、滚动交割、期转现交割等制度，厂库和仓库制度结合 [10] - 纯苯最便宜可交割品标的整体交割设置均匀，不同地区有不同升贴水 [12][13] 产业链投产情况 - 2025年下半年纯苯下游投产逐步落地，石油苯、加氢苯、苯乙烯等多个产品有新装置投产，上下游投产合计各产品有不同产能增量 [32] - 2026 - 2027年苯乙烯投产仍然偏多，各产品也有不同工厂新装置投产及产能增量 [33] 下游结构及需求情况 - 2025年纯苯下游结构有变化，苯乙烯、己内酰胺等产品占比有不同程度改变 [63][64] - 2025年预计苯酚表观需求量600万吨，同比+7% [66] - 2025年己内酰胺预计表观需求700万吨左右，同比+7% [68] - 2025年己二酸全年表需190万吨左右，同比 - 7% [71] - 2025年苯胺预计表观需求维持361万吨，同比 - 8% [74] 苯乙烯相关情况 - 2025年上半年全球苯乙烯产量收缩，当前处于高库存、高利润、高产量格局，部分企业有检修计划 [82][84][88] - 家电高增速时期结束，传导路径复杂，其相关产品出口、内销及排产计划有不同表现 [92] - ABS投产继续，其产量、库存、价格、毛利及产能利用率有相关数据表现 [94][96][98][100][102] - PS的产量、库存、价格、毛利及产能利用率有相关数据表现 [104][106][108][109] - EPS的产量、库存、产能利用率有相关数据表现 [110][113][115]

核心观点 - 多数工厂认为当前山东纯苯供应偏紧，7月份需求或有所好转 [1] - 山东地区近期有HDA装置短停检修，几套重整装置也有检修计划，整体供应缩减 [1] - 山东地区伊朗油使用比例偏高，以伊冲突若扩大可能导致地炼原料紧张，影响纯苯产出 [1] - 苯乙烯装置重启较多，己内酰胺去库明显，纯苯需求可能上升 [1] - 工厂原料库存和成品库存均不高，下游企业维持刚需采购 [1] - 山东纯苯仓储罐容约7-10万吨，相当于7-10天生产量，隐性库存难统计 [1] - 低库存容量和副产品属性导致山东纯苯价格波动大 [1] 供应情况 - 山东地区有374万吨纯苯产能，占全国14% [5] - HDA装置短停检修，重整装置有检修计划 [1] - 企业B计划7月检修，PX检修1个月，PTA检修30-40天 [11] - 企业C月底有停车检修纯苯装置计划 [12] 需求情况 - 苯乙烯近期装置重启较多，己内酰胺去库明显 [1] - 企业A看好7月山东纯苯下游需求 [7] - 企业B认为己内酰胺恢复可能带动山东需求恢复 [11] - 企业D认为山东己内酰胺去库较快可能影响纯苯 [15] 库存情况 - 山东纯苯仓储罐容约7-10万吨 [1] - 企业A纯苯库存不高 [7] - 企业B库存水平一般，压力不大 [11] - 企业C罐容偏小，无扩容计划 [12] - 企业D罐容较高，申请成为交割库 [15] 贸易与定价 - 山东纯苯现货交易为主，商品属性强于金融属性 [2] - 贸易量大且对纯度要求不高的企业有较强定价权 [2] - 企业D认为定价权主要在C企业 [15] - 企业F反映山东纯苯以区域定价为主，工厂商量价格 [19] 企业调研摘要 - 企业A：纯苯库存不高，看好7月需求 [7] - 企业B：7月可能检修，库存压力不大 [11] - 企业C：月底计划检修，罐容偏小 [12] - 企业D：罐容较高，申请交割库 [15] - 企业F：海外有合约采购，苯胺需求较差 [19] - 企业G：罐容较大，全链条覆盖 [19] 苯乙烯市场 - 企业C苯乙烯满负荷运行，以拍卖竞价销售 [13][14] - 企业D苯乙烯装置可能开，看石脑油政策 [16] - 企业E苯乙烯库存低，即产即销 [17] - 企业F苯乙烯按合约销售，EPS有利润 [18] 其他产品 - 企业A己二酸亏损多年，加工费约1600元/吨 [8] - 企业A己内酰胺装置今年停车较多，库存压力小于PA6 [9] - 企业F终端消费差，出口不好 [19]

纯苯定义与质量标准 - 纯苯化学式为C6H6，是芳香烃，常温下为易燃易挥发无色液体，具有致癌性和致畸性，难溶于水但易溶于有机溶剂[2] - 纯苯分为石油苯和焦化苯，石油苯采用GB/T 3405-2025标准，焦化苯采用GB/T 2283-2019标准[5] - 石油苯-545为大连商品交易所纯苯期货交割标准品，结晶点>5.45°C，纯度≥99.90%，甲苯含量<0.05%[6] - 焦化苯优等品纯度≥99.93%，一等品≥99.9%，合格品≥99.6%，结晶点分别要求≥5.45°C、≥5.45°C、≥5.2°C[7] 纯苯分类与生产工艺 - 石油苯源自石油炼制，纯度高质量优，占产量80%；焦化苯源自煤焦化，价格低但杂质多，占20%[8][9] - 石油苯生产工艺包括催化重整、乙烯裂解、甲苯歧化，焦化苯通过煤焦油抽提生产[11][12] - 纯苯下游应用中苯乙烯占比47%，己内酰胺17%，苯酚13%，苯胺11%，己二酸7%[13] 纯苯储存与运输规范 - 存储需在5-25℃氮封环境，避免结晶，仓库需阴凉通风并配备消防设备[16][17] - 运输车辆需耐压防腐，避开人口密集区，运输量需严格控制[22][24][26] - 存储容器需定期检查，管理人员需专业培训[18][20] 全球纯苯供需格局 - 2024年全球产能8331万吨，同比增3.2%，东北亚占47%，中石化以8.2%产能居全球首位[29] - 中国2024年产能2573万吨（+6.9%），进口依赖度15%，韩国占进口量60%[32][40][41] - 全球消费6520万吨，东北亚占60%，中国消费超2500万吨，苯乙烯用苯占比40%[45][50][51] 中国纯苯产能动态 - 2025年计划新增产能162.5万吨，2026年增100.8万吨，增速显著放缓[36] - 主要新增产能企业包括北方华锦（65万吨）、中海壳牌（30万吨）、石家庄炼化（40万吨）[38] - 华东地区消费占比60%，华南消费增速最快，五大下游占需求95%[53]