业绩总结 - 2025年4 - 6月主要农药原药产量9474.79吨、销量13956.48吨、销售金额42316.24万元[2] - 2025年4 - 6月主要农药中间体产量219030.73吨、销量247082.20吨、销售金额42542.80万元[2] 价格变动 - 2025年4 - 6月主要农药原药平均销售价格30320.14元/吨，较2024年同期增长4.86%[3] - 2025年4 - 6月主要精细化工产品平均销售价格1721.81元/吨，较2024年同期下降48.44%[3] - 2025年4 - 6月3,4 - 二氯苯胺等多种产品价格有不同变化[4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 单边交易建议震荡整理；套利建议逢高做缩苯乙烯和纯苯价差，多纯苯空苯乙烯；期权建议双卖期权 [5] - 纯苯三季度供需存去库预期，价格整体支撑较强；苯乙烯供需面驱动有限，价格受成本端影响大 [5] 根据相关目录分别进行总结 第一章 综合分析与交易策略 - 纯苯价格北强南弱，区域间套利窗口关闭，对石脑油价差稳定，对苯乙烯价差走强 [7][9] - 7月下旬以来石油苯开工提升，供应增加；近期粗苯供应紧张预期缓解，加氢苯亏损缩小，开工提升 [15][23] - 纯苯下游开工小幅走强，利润压缩，纯苯及一级下游库存下降 [24][26][30] - 苯乙烯港口库存下降，低价成交增加，基差月差走强，生产利润亏损 [32][35][41] - 苯乙烯和下游开工环比提升，9月部分企业有检修计划，3S利润稳定、开工提升、库存上升 [41][46][48] 第二章 核心逻辑分析 未明确呈现相关内容 第三章 周度数据追踪 3.1 纯苯 - 产业链价格：展示纯苯华东现货、苯乙烯华东现货等价格走势 [53] - 外盘价格：呈现纯苯中国CFR、韩国FOB等外盘价格情况 [56] - 品种间价差：包括纯苯 - 石脑油（外盘）、苯乙烯 - 纯苯（外盘）等价差 [58] - 区域价差：有纯苯山东 - 华东、中国 - 韩国等区域价差 [62] - 产业链利润：涉及纯苯生产利润、苯乙烯乙苯脱氢制生产利润等 [67] - 开工：包含纯苯开工率、加氢苯开工率等 [74] - 下游开工：展示苯乙烯、己内酰胺等下游开工率 [79] 3.2 苯乙烯 - 内外盘价格：显示苯乙烯华东现货、CFR中国等价格 [85] - 外盘价差：有苯乙烯内外盘价差、中国 - 美国等价差 [88] - 产业链利润：涉及苯乙烯乙苯脱氢制生产利润、POSM利润等 [90] - 产业链开工：包含苯乙烯、PS、ABS等开工率 [92]

纯苯期货和期权上市 - 纯苯期货和期权于7月8日在大商所正式挂牌上市，为产业链上中下游提供更丰富的风险管理工具 [1] - 我国是全球最大纯苯生产国和消费国，2024年产能和表观消费量分别占全球39%和43% [1] - 华东地区是纯苯最大生产地和消费地，产量和消费量分别占全国55%和64% [1] 纯苯产销与定价方式 - 我国纯苯产能集中度适中，前三企业合计占比近40%，中石化产能占比17.6% [2] - 大炼厂纯苯销售以合约为主要形式，定价参考中石化华东价格、山东价格和主流资讯价格 [2] - 不同规模炼厂销售方式差异明显，小型炼厂现货销售占比可达70% [2] 纯苯生产工艺 - 油制石油苯主要工艺包括催化重整(37%)和乙烯裂解(20%) [5] - 1吨重石脑油经过催化重整等反应可产生0.044吨纯苯 [5] - 加氢苯质量显著提升，纯度可达99.99%，部分已满足交割标准 [4] 纯苯市场现状 - 2024年纯苯市场整体低迷，行业利润空间小，核心原因是下游终端需求不足 [7] - 下半年纯苯将处于供需双增格局，计划投产装置产能超100万吨 [7] - 苯乙烯新装置投产利多纯苯需求，但终端消费难有明显亮点 [7] 库存与价差 - 全国纯苯和苯乙烯库存升至今年偏高水平 [8] - 苯乙烯-纯苯价差在1000-1100元/吨波动，进一步压缩空间有限 [8] - 预估8月纯苯将去库，9-10月可能转为累库 [8] 企业参与期货情况 - 纯苯生产企业主要通过期货交易进行套期保值 [11] - 贸易企业参与模式更多样，包括基差点价、后点价、锁基差等 [11] - 部分企业已开始参与纯苯内外盘套利、国内区域套利等交易 [11] 加氢苯市场 - 加氢苯受煤炭行业"反内卷"政策影响较大 [9] - 纯苯价格由石油苯主导，加氢苯利润受挤压 [9] - 部分己内酰胺企业不使用或按比例调配加氢苯 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 华东纯苯进口偏多致库存略偏高，山东炼厂库存整体偏低；上半年下游ABS库存去化，7 - 8月社会库存累积，九月旺季需求将增长；EPS国内销售下降，出口增加抵消部分下滑 [3] - 未来纯苯价格趋势不明朗，定价受自身供需、原油、宏观等因素影响；8月纯苯内外盘倒挂，预期远期去库；产能释放使供应端压力渐增，供需面指引不强，整体预计略偏弱 [3] - 近年来石油苯和加氢苯价差逐渐缩小，30 - 50元/吨附近较合理；部分加氢苯质量接近或超越石油苯，但企业更倾向石油苯，加氢苯会减少催化剂使用寿命 [3] 根据相关目录分别进行总结 纯苯贸易商A - 业务领域包括工程设计、咨询服务、国内外贸易成套工程及投资发展四大板块，主业是招投标及代理，大宗商品贸易以进口代理为主，年营收超百亿，自营品种有煤炭、天然气、纯苯 [4] - 纯苯自营采购来源有韩国进口、炼厂及贸易商货源，参与港口纸货；销售以中石化合约为主，对接华东、华南公司，月均货量1万吨左右；纸货业务配合长约，偶尔单边操作，基于基本面分析判断行情 [5] - 基于业务模式低库存运转，下游销项合约方面行业库存偏高，中石化自身库存偏高 [6] - 对未来价格趋势不乐观，纯苯定价受多种因素影响，价格方向不清晰；对苯乙烯基差无明显季节性规律感受，低库存周期基差弹性放大 [7] - 招投标等板块优势明显，大宗商品业务以代理为主，自营为辅，目前参与期货、期权较少 [8] 纯苯生产商B - 纯苯产能24万吨/年，常减压一次加工能力300万吨，后续配套多项装置 [9] - 纯苯产能小，外销为主，30%长约匹配余量现货，现货以公路自提为主，通过企业汽油竞拍平态成交，指导价参考地区及主流资讯公司价格 [10] - 纯苯下游主要流向苏北、安徽；地炼装置整体降负荷且维持低负荷，该企业能维持高负荷运转，原因一是发挥规模优势降成本，二可能是原油配额受限 [11] - 公司未进行期货或纸货操作，但对厂库及参与期货积极，需企业内部统一规划；纯苯产能不大，销售从容，油化比例7：3左右，化工占比高 [12] 纯苯生产商C - 主营业务包括炼油产品、化工基础原料等业务；工厂有两套共2000万吨的炼油长解压装置，一套重整匹配歧化，一套乙烯装置待开通实现炼化一体化 [13] - 企业刚投产，装置开车顺利，暂无检修计划，行业传统3年一大检，小检修不影响市场，在企业计划内 [14] - 纯苯目前日外销800 - 1000吨，基本是现货不签合约，量大稳定后倾向合约；定价以中石化华东为基准，产量波动后一口价调节 [15] - 出口占比低，苯乙烯出口几十万吨影响不大；进出口可平衡，以效益和利润为先 [16] - 苯乙烯需求前景好，占比大且相对利润好 [17] - 苯乙烯期货指导大于现货，纯苯影响不大；公司后期会成立期货部，筹备中涉及品种多；纯苯稳定后可能参与交割库申请 [18] ABS生产商D - 企业目前三条ABS产能投产，设计产能22.5万吨，规划二期三期22.5万吨待投产，改性已投产5万吨，共15万吨改性 [19] - 苯乙烯全部外采，现货按单谈合约，提前一个月准备下月用量；开工负荷受苯乙烯价格、整体成本及未来趋势等因素综合影响 [20] - 产品全国销售，下游主要集中华东、华南，华北、西南也有市场，家电、汽车是大头，汽车领域应用多；销售定价按用量一单一谈 [21] - 2025年上半年ABS产能增长25%，增加部分用于下游需求增长和库存补库消化；厂家库存上半年去化，七八月社库累积，九月旺季需求将缓慢增长 [22] - 产业链受国补、出口政策、关税等影响，去年下半年到今年上半年国内家电产量超去年15 - 20%；汽车产量受政策和关税影响可观，但透支后续需求，今年下半年预计萎缩，大家电7/8月进入淡季，需求增速无法支撑上游产量增幅 [23] - 苯乙烯期货有利有弊，带来风险使短期波动变大，也提供价格参考依据；企业短期无计划参与期货，因参与者水平参差不齐，无专业人才，风险大 [24] 纯苯生产商E - 公司有常减压等多套装置，主要生产10多种产品，纯苯产能60万吨，是山东省最大纯苯生产企业 [25] - 根据利润调整各环节开工负荷比例；定价合约部分为年度长约，计价参考山东双环、华东及卓创价格，还有零散销售，合约占比60%以上；销售范围以山东为主，物流有车有船，车提多，大多自提；山东纯苯下游消费领域有苯乙烯、己内酰胺、苯酚苯酮 [26] - 低库存下不留库存博弈绝对价格，华东进口货多库存偏高，山东炼厂整体偏低 [27] - 抢出口需求前置影响全国，山东与华东、全国有差异，需求不行且日韩来量多；纯苯上市增加链条品种，交割提供新路径，后期将替代部分纸货量；企业有期货团队，套保多且参与品种多，不算原油期货总体规模10万吨/月，原油8万吨/月 [28] 苯乙烯生产商E - 企业纯苯日需求量1200吨，用于生产苯乙烯，需求稳定；采购渠道有自产每日约200吨、合约采购月均12000吨（约400吨/日）、招标采购每日700 - 800吨、厂家直采；无进口纯苯采购，因内陆运费高无优势 [29] - 苯乙烯产能50万吨/年，当前满负荷运行，生产负荷根据利润调整；原料纯苯库存维持5 - 6天量，最高不超过8 - 9天；苯乙烯目前库存较低 [30] - 产品主要通过公路销往山东周边地区，当山东与华东价差大于220元/吨时部分转向华东市场；合约销售与现货销售各占50%左右 [31] - 未来纯苯价格走向不明朗，虽有京博开工支撑需求，但产能释放供应端压力渐增，供需面指引不强，整体预计略偏弱；进口对当地纯苯价格影响小；企业对后期纯苯和苯乙烯价差不过分悲观 [32] - 暂未正式开展期货业务，以纸货操作为主，关注期货价格（主要看苯乙烯）；纯苯03合约距离远，对现货影响待体现；待成为苯乙烯交割库后开展期货业务，包括套保、仓单业务等；认为纯苯期货成熟后更多企业会倾向使用期货工具 [33] 酚醛树脂生产商F - 总部位于济南章丘，是全球最大酚醛树脂生产工厂，运营两家苯加氢工厂，构建从粗苯到苯酚及下游酚醛树脂的完整供应链体系 [34] - 采购粗苯生产加氢苯为主，粗苯供应2/3来自国内山东、东北、西北等地，1/3来自俄罗斯进口（船运）；山东地区粗苯定价参考铁雄价格，东北地区参考三省均价 [37] - 常规库存维持1周生产所需，加工利润好时加大采购至2 - 3周；企业有自有储罐 [38] - 纯苯产品外销，采购苯酚用于酚醛树脂生产；销售策略根据市场价格和库存灵活调整，倾向现货交易，纸货参与量低；纯苯期货上市后当地纯苯纸货成交量放大 [39] - 今年纯苯市场低迷，行业利润空间小，核心原因是下游终端需求不足；下半年预期悲观，关注短期市场行情 [40] - 有零星参与苯乙烯投机；因合约远未参与纯苯期货，但有意向，可根据市场情况组建团队；认为近月期货价格对现货报价有重要参考作用；部分加氢苯产品符合期货交割指标，预计纯苯期货上市后加氢苯与石油苯价差缩小 [41]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告聚焦中国纯苯国内供应格局，介绍供应总量、产能增速变化历程、产能供应格局，包括行业集中度、生产工艺产能结构和产能分布区域等情况，指出当前纯苯生产以国企为主导、行业集中度较高，催化重整工艺为主要生产路线，甲苯歧化工艺占比上升，产能主要集中于华东地区 [3] 根据相关目录分别进行总结 中国纯苯产能投放情况 - 国内仍以石油苯为主，2019 年前石油苯产能占苯产能约 65%，民营大炼厂投产后占比升至 75% [11] - 石油苯是推动纯苯供应增长主力，2025 年苯产能增速预计 7.1%，石油苯增速 8.1%，加氢苯增速 4.2%，环保政策使加氢苯产量增速放缓 [12] - 纯苯产能发展经历四个阶段：60 - 80 年代构建石油工业体系，新增产能低；80 年代后飞速发展，新增产能集中于国企；2010 年后增速放缓；2019 年至今迅速扩张 [14][15] - 2025 年纯苯产能投放有压力，石油苯新增产能增速 8.1%，高于 2024 年的 6.6%，三季度关注裕龙投产节奏 [16] - 2025 年有多套石油苯装置计划投产，如山东裕龙、山东友泰等 [18] - 石油苯生产主要来自催化重整、乙烯裂解和甲苯歧化三大工艺，催化重整曾占比高后回落，歧化产能占比上升，乙烯裂解占比下降 [20] 中国纯苯供应格局 国内主要纯苯供应商分析 - 供应格局以国企为主导，民企份额上升，2014 年政策推动民企进入大炼化行业，2019 年起民企产能份额逐步增加 [21] - 国企方面，三桶油产能占 49%，中石化占 25%，是最大供应商，在华东产能大且下游有延伸；中石油占 17%，外卖产能在东北和西北；中海油占 7%，产能主要在华南 [22][24] - 民企方面，浙石化、恒力、盛虹三家产能占 24%，但因配套下游产品，实际外销量约为产能 30% [24] - 地炼产能占 6%，多为小装置，裕龙石化是新增产能主力军，目前无外销量，后续有装置投产 [25] 三种工艺纯苯的供应商分集团占比及特点 - 重整工艺：分集团产能占比与总体石油苯类似，三桶油占大头，民企占 26%，产能稳定增长；开工跟随炼厂检修进度和利润，计划性强 [31] - 乙烯裂解工艺：三桶油占比更高，中石化占 41%，民企占 14%；开工跟随乙烯裂解装置检修和主产品利润，需关注烯烃需求 [32] - 甲苯歧化工艺：三桶油占比下降，民企占近 40%；开工灵活，需关注纯苯、PX 供需和甲苯调油需求，是最灵活的边际装置 [33][34] 华东地区是纯苯生产、贸易、纸货交易的主要地区 - 纯苯产能主要集中在华东，占 39%，其次是华南和山东；华东是主要生产、消费和贸易地区，纸货交易成熟，江苏价格是主流价格 [38] - 纯苯基差波动大，2025 年上半年港口库存压力偏大，现货 - 纸货价差为小幅负价差 [39] 加氢苯供应格局 - 2024 年中国石油苯产量占 71%，加氢苯占 14%，进口占 15%；加氢苯产能增长缓慢，主要由民企生产 [46] - 产能集中在华北和山东，分别占 31%和 21%，与煤焦化产区重合 [46] - 产能集中度低，前 5 家企业产能占 24%，定价权不集中 [48]

纯苯定义与质量标准 - 纯苯化学式为C6H6，是芳香烃，常温下为易燃易挥发无色液体，具有致癌性和致畸性，难溶于水但易溶于有机溶剂[2] - 纯苯分为石油苯和焦化苯，石油苯采用GB/T 3405-2025标准，焦化苯采用GB/T 2283-2019标准[5] - 石油苯-545为大连商品交易所纯苯期货交割标准品，结晶点>5.45°C，纯度≥99.90%，甲苯含量<0.05%[6] - 焦化苯优等品纯度≥99.93%，一等品≥99.9%，合格品≥99.6%，结晶点分别要求≥5.45°C、≥5.45°C、≥5.2°C[7] 纯苯分类与生产工艺 - 石油苯源自石油炼制，纯度高质量优，占产量80%；焦化苯源自煤焦化，价格低但杂质多，占20%[8][9] - 石油苯生产工艺包括催化重整、乙烯裂解、甲苯歧化，焦化苯通过煤焦油抽提生产[11][12] - 纯苯下游应用中苯乙烯占比47%，己内酰胺17%，苯酚13%，苯胺11%，己二酸7%[13] 纯苯储存与运输规范 - 存储需在5-25℃氮封环境，避免结晶，仓库需阴凉通风并配备消防设备[16][17] - 运输车辆需耐压防腐，避开人口密集区，运输量需严格控制[22][24][26] - 存储容器需定期检查，管理人员需专业培训[18][20] 全球纯苯供需格局 - 2024年全球产能8331万吨，同比增3.2%，东北亚占47%，中石化以8.2%产能居全球首位[29] - 中国2024年产能2573万吨（+6.9%），进口依赖度15%，韩国占进口量60%[32][40][41] - 全球消费6520万吨，东北亚占60%，中国消费超2500万吨，苯乙烯用苯占比40%[45][50][51] 中国纯苯产能动态 - 2025年计划新增产能162.5万吨，2026年增100.8万吨，增速显著放缓[36] - 主要新增产能企业包括北方华锦（65万吨）、中海壳牌（30万吨）、石家庄炼化（40万吨）[38] - 华东地区消费占比60%，华南消费增速最快，五大下游占需求95%[53]

加氢苯与石油苯的成本与工艺比较 - 市场调研显示加氢苯比石油苯具有明显成本优势 [1] - 加氢苯的痕量有机杂质含量高于石油苯 可能对环己酮的苯加氢反应产生影响 [1] - 石油苯因品质更纯净而价格高于加氢苯 行业产量上石油苯高于加氢苯 [1] 鲁南化工的原料成本优化措施 - 苯原料占公司总原料成本的21% 环己酮装置年用苯量近30万吨 [1] - 公司从2021年起逐步尝试加氢苯掺配 初始为确保安全仅使用石油苯 [1] - 2024年下半年实现加氢苯与石油苯混掺的精确控制 2025年一季度掺配比例从20%提升至69.5% [2] - 每吨环己酮生产成本降低几十元 叠加本地采购节省运输费用 年节约原料成本近千万元 [2] 工艺优化实施过程 - 公司联合加氢苯生产厂家调研 严格把控入厂质量并制定渐进式掺配方案 [2] - 技术团队初期全程跟班监测 系统稳定运行后逐步扩大掺配比例 [2] - 该案例成为公司降本增效标杆 未来将持续深化工艺优化与原料结构研究 [3]

产品价格 - 2025年Q1主要农药原药均价32,049.35元/吨，较2024年Q1增13.58%[1] - 2025年Q1主要农药中间体均价2,093.47元/吨，较2024年Q1降28.53%[1] 采购价格 - 2025年Q1 3，4 - 二氯苯胺均价13,078.72元/吨，较2024年Q1降14.40%[2] - 2025年Q1甲醇均价2,369.34元/吨，较2024年Q1增1.96%[2] 产销数据 - 2025年Q1主要农药原药产量9,664.33吨、销量14,893.80吨、销售金额47,733.66万元[3]

产量与销量 - 2024年主要农药原药产量83,871.15吨，销量84,767.49吨[2] - 2024年主要农药中间体产量682,434.51吨，销量683,907.28吨[2] 销售金额与价格 - 2024年主要农药原药销售金额218,393.68万元，平均销售价格25,763.85元/吨，较2023年下降33.78%[2][3] - 2024年主要农药中间体销售金额151,739.31万元，平均销售价格2,218.71元/吨，较2023年下降34.75%[2][3] 采购价格 - 2024年3,4 - 二氯苯胺采购价格14,825.70元/吨，较2023年下降3.73%[4] - 2024年甲醇采购价格2,337.88元/吨，较2023年上涨3.58%[4] - 2024年液碱采购价格936.24元/吨，较2023年下降2.10%[4] - 2024年硫氰酸钠采购价格5,970.36元/吨，较2023年下降13.64%[4] - 2024年石油苯采购价格7,198.10元/吨，较2023年上涨16.40%[4] - 2024年液氯采购价格204.16元/吨，较2023年上涨72.93%[4]