报告行业投资评级 - 报告未明确给出整体行业的投资评级，但对多个细分领域及具体公司给出了明确的投资建议和评级，如“买入”、“增持”等 [2][48][49][50] 报告的核心观点 - **电力行业**：2026年度长协电价面临普遍下行压力，火电角色正从主力电源向调节性支撑电源转型，行业盈利模式转向“电量换电价+容量电价补收益”的多元化模式 [2][5][6] - **天然气行业**：2025年11月天然气消费同比高增，成本端受益于国际油价低位和进口成本下降，城燃行业盈利回升值得期待 [2][31][33] - **环保行业**：自来水价格调整和垃圾处理费征收管理办法出台，有望改善相关公司现金流，板块顺价及现金流改善逻辑持续 [2] 根据相关目录分别进行总结 1. 电力：2026年度长协电价陆续公布 - **电价普遍承压**：已公布2026年度交易结果的江苏、广东、安徽三省电价同比均下降。江苏加权均价344.19元/兆瓦时，同比下降16.55%；广东成交均价372.14厘/千瓦时，同比下降5.03%；安徽成交均价371.32元/兆瓦时，同比下降10.09% [2][5][7] - **各电源品种电价齐跌**：江苏省内，火电、核电、风电、光伏成交均价同比分别下降16.53%、18.10%、17.24%和21.42% [5][7] - **行业转型逻辑**：电力供需格局转为买方市场，火电加速向调节性电源转型。具备灵活性改造能力、能高效参与辅助服务市场的主体将凸显竞争优势 [2][6] - **投资建议**：报告推荐关注火电（如国电电力、内蒙华电、广州发展、大唐发电等）、水电（如长江电力、国投电力等）、核电（如中国核电、中国广核）及绿电（如新天绿色能源、龙源电力等）领域的公司 [2][9][10] 2. 燃气：11月天然气消费同比高增 - **消费量回升**：2025年11月，全国天然气表观消费量362.8亿立方米，同比增长5.1%，逆转了9-10月的同比下降趋势。1-11月累计消费量3880亿立方米，同比下降0.1% [2][31] - **产量同步增长**：11月单月天然气产量219亿立方米，同比增长5.7% [2][31] - **驱动因素**：供暖季寒潮增加供暖需求，11月PMI环比回升0.2%至49.2%，制造业景气改善。叠加去年冬季低基数，居民及工业用气边际向好 [2][31][33] - **成本红利释放**：国际油价中枢较低，利好挂钩油价的长协资源成本回落。四季度以来海气价格“旺季不旺”，12月中旬起CLD近月价格持续低于10美元/百万英热单位。人民币汇率提升进一步利好城燃公司降本 [2][33] - **市场价格动态**：截至1月2日，美国Henry Hub现货价格周环比上涨20.55%至4.00美元/百万英热单位；荷兰TTF现货价格上涨6.21%至29.42欧元/兆瓦时；东北亚LNG现货价格持平于9.60美元/百万英热单位；中国LNG全国出厂价环比下跌1.43%至3859元/吨 [11][12][29] - **投资建议**：建议关注两条主线：一是港股城燃企业（如昆仑能源、新奥能源、华润燃气等）的量利回升；二是天然气产业链一体化贸易商（如新奥股份、新天绿色能源、深圳燃气） [33] 3. 环保 - **水价调整落地**：中山市自来水价格调整方案于2025年12月31日正式公布 [2] - **垃圾处理费征收改革**：佛山出台《佛山市生活垃圾处理费征收管理办法》，采用“用水消费量折算系数法”，委托供水企业代收，有望改善垃圾焚烧企业现金流 [2] - **投资建议**：推荐直接受益于水价调整的中山公用，以及中集安瑞科、龙净环保等。稳健红利资产推荐永兴股份、瀚蓝环境、光大环境等公司 [2] 4. 一周行情回顾 - **板块表现**：本期（2025年12月27日至2026年1月2日），公用事业、电力、环保板块相对沪深300指数跑输 [35] 5. 公司及行业动态 - **政策动态**：2025年12月27日，生态环境部等七部门联合印发《粤港澳大湾区美丽中国先行区建设行动方案》，要求共建融合创新美丽湾区 [44] - **重点公司公告**： - **国电电力**：控股子公司受让国能江苏新能源35%股权，交易对价2.82亿元 [45] - **华电国际**：完成发行两期科技创新公司债券，发行金额各15亿元，利率分别为1.87%（3年期）和1.77%（2年期） [45] - **长江电力**：公布2025年中期利润分配方案，拟每10股派发现金红利2.10元，合计派现513.83亿元 [45] - **大唐发电**：按40%持股比例向参股企业大唐核电现金增资6.17亿元，用于核电项目建设 [46] - **桂冠电力**：拟现金收购控股股东持有的两家公司100%股权，交易总价20.25亿元，以扩大清洁能源装机规模 [46]

报告行业投资评级 - 增持（维持）[4] 报告核心观点 - 新能源消纳指导意见（1360号文）出台，定调重构新能源消纳与调控，明确到2030年每年需实现2亿千瓦新能源的合理消纳[6][13] - 政策聚焦拓展市场化体系与完善价格机制，以促进新能源消纳，推荐拥有优质资源区位优势、项目开发效率高且融资成本低的绿电运营商，尤其关注海上风电的相对优势[3][6][7] - 同时推荐关注火电等灵活性调节资源以及储能、虚拟电厂等投资机会，以应对新能源出力波动[3][6][7] 本周行情回顾 - 本周（11.10-11.14）上证指数报收3,990.49点，下降0.18%，沪深300指数报收4628.14点，下降1.08%[1][56] - 中信电力及公用事业指数报收3225.64点，下降0.57%，跑赢沪深300指数0.51个百分点，在30个中信一级板块中排名第21位[1][56] - 电力及公用事业板块个股超半数下跌[1][56] 行业核心动态与数据 新能源政策与消纳 - 国家发改委、国家能源局于2025年11月10日发布《关于促进新能源消纳和调控的指导意见》（1360号文）[6][13] - 政策分类引导新能源开发消纳，涵盖“沙戈荒”基地、水风光基地、海上风电、省内集中式及分布式新能源五类场景[13] - 鼓励新能源集成与产业融合，例如布局绿氢、氨、醇等绿色燃料制储输用一体化产业[13] - 在1360号文发布前后，国家能源局另出台两份关于煤炭与新能源融合发展、新能源集成融合发展的指导意见[3][12] 火电 - 环渤海动力煤（Q5500）市场价上行至831元/吨[14] 水电 - 11月14日三峡入库流量同比上升87.3%，出库流量同比上升50.86%[30] 绿电 - 截至11月12日，硅料价格为52元/千克，与前值持平；主流品种硅片价格为1.47元/片，较前值略有下降[43] 碳市场 - 本周（11.10-11.14）全国碳市场碳排放配额交易价格较上周上升4.12%，周成交量为1677.5万吨，周成交额为10.08亿元[52] - 本周最后一个交易日收盘价为60.17元/吨，最高成交价62.48元/吨，最低成交价57.72元/吨[52] - 截至2025年11月14日，全国碳市场累计成交量7.96亿吨，累计成交额532.89亿元[52] 投资建议 - 推荐火电板块：华能国际（A+H）、华电国际（A+H）、国电电力、大唐发电、建投能源[7] - 推荐火电灵活性改造龙头：青达环保、华光环能[7] - 推荐布局低估绿电板块，关注低估优质绿电及风电运营商：新天绿色能源、龙源电力、中闽能源等[7] - 建议关注水电与核电的防御性机会：长江电力、国投电力、川投能源、华能水电、中国核电、中国广核[7] 行业资讯摘要 - 内蒙古新能源装机规模超1.5亿千瓦，其中风电9741万千瓦（同比增长23%），光伏5212万千瓦（同比增长66%）[62] - 能源类央企加快向雄安新区集聚，总部经济效应凸显[62] - 国家能源局发布《2024年度全国可再生能源电力发展监测评价结果》[64] - 国家统计局数据显示2025年10月规模以上工业电力生产增速明显提高[64]

市场表现 - 市场全天冲高回落，三大指数微幅上涨 [1] - 机器人概念股反弹，精工科技、天和磁材涨停，肇民科技、东土科技涨超10% [1] - 汽车零部件概念涨幅居前，神通科技、万向钱潮、圣龙股份、天龙股份涨停 [1] - 医药股持续活跃，哈三联、润都股份涨停 [1] - 算力概念股一度反弹，恒润股份涨停 [1] - 可控核聚变概念跌幅居前，中洲特材、合锻智能跌超5% [1] - 军工股领跌，航发动力跌停 [1] - A股成交额今日罕见跌破万亿元，沪深两市全天成交额9745亿，较上个交易日缩量1578亿，时隔50个交易日后再度跌破1万亿，创年内第二地量 [1] 机器人行业 - 机器人概念股再度活跃，精工科技涨停，东土科技、肇民科技、秦川机床、振邦智能、双林股份等个股涨幅居前 [4] - 宇树科技发布Unitree Dex5灵巧手，具备单手20自由度（16主动+4被动，人手约27自由度），能柔顺丝滑反向驱动，以及单手94个灵敏触点 [4] - 杭州程天科技发展有限公司在购物平台上架一款售价为2500元的消费级外骨骼机器人，上新短短15秒，几百台售罄 [4] - 外骨骼机器人可为工业、物流、户外运动等多种场景提供助力和为医疗场景满足康养需求，受益于AI和工业控制技术的迭代发展 [4] - 在人口老龄化背景下，日渐增加的康养需求和日益减少的劳动力为外骨骼机器人的应用打开了广阔的市场空间 [4] - 建议关注具备确定性的核心零部件环节和部分相关设备企业 [5] 电力行业 - 电力板块再次活跃，明星电力昨天涨停，湖南发展今日涨停，韶能股份近期反复拉板，国日新能近期创新高 [6] - 4-7月份是全年中电力极易炒作的阶段，季节性规律正在重现 [7] - 叠加电改升温，在"决断"的窗口期，改革型题材很容易接力起舞 [7] - 一次ChatGPT问答所消耗的电量几乎是传统谷歌搜索的10倍，全球人工智能基础设施建设浪潮让科技巨头们纷纷加大电力投资 [7] - 去年国家电网投资了6000亿，同比多投700多亿，主要搞特高压和数字化 [8] - 新型电力系统是以风、光、核、生物质能等新能源为主体，多种能源相互补充，支撑全社会高度电气化的电力系统 [9] - 电网升级：特高压是电力运输的高铁，国家电网今年砸钱最多的就是它，中国西电、许继电气订单拿到手软，配网方面，农村电网改造和城市充电桩建设是重点，思源电气、国电南瑞有优势 [12] - 储能：政策要求新建光伏项目必须配储能，今年储能电池出货量环比翻倍，宁德时代、比亚迪等电池巨头以及阳光电源、锦浪科技的逆变器业务受益 [13] - 虚拟电厂：能把零散的电力资源整合起来参与电力市场交易，恒实科技、国能日新等公司布局 [14] - 绿电运营商：风电、光伏电站建好后只要有风有太阳就能赚钱，三峡能源、龙源电力等央企手握大量优质资源 [15]