核心观点 - 本周美越贸易协议与对华芯片设计软件出口限制解除提振市场情绪，美股上涨，经济数据走强令美债利率大幅上行，6月超预期非农使市场降息预期延后至9月，特朗普《大美丽法案》落地或使“买预期、卖现实”交易进入后半程 [1][12] - 预计政府债融资多增推升6月社融增速，市场利率或延续低位震荡 [2] - 本周绿色债券一级市场发行规模增加，二级市场成交额减少；预计25年下半年中低评级和中低价转债标的或迎修复，博弈准临期标的促转股或有超额收益机会；预计央行仍将买入国债，10年期国债收益率维持在1.6%-1.7%区间震荡 [4][5][6] - 杭叉集团拟收购国自机器人完善智能叉车布局；安克创新3D纹理打印机众筹成绩优异但召回充电宝或影响短期利润；宇通客车6月产销高增，出口中亚成果显著；燕京啤酒U8势能延续，业绩持续高增 [8][26][28][29][30] 宏观策略 海外周报20250706 - 大类资产：美越贸易协议与出口限制解除使美股上涨，经济数据超预期令美债利率上行，全周10年期美债利率升6.89bps至4.346%，2年期升13.20bps至3.880%，美元指数降0.23%至97.18，标普500、纳斯达克指数分别收涨1.72%、1.62%，现货黄金价格收涨1.92%至3337美元/盎司 [12] - 海外经济：美国6月“软数据”超预期，ISM服务业PMI重回荣枯线之上，多位央行领导人发表利率观点，市场对6月非农解读乐观，降息预期大幅回调 [12] - 海外政治：特朗普《大美丽法案》落地，债务上限提高5万亿美元至41万亿美元，或使“买预期、卖现实”交易进入后半程，短期30年美债利率或10s30s期限利差上行或告一段落 [12][13] 宏观量化经济指数周报20250706 - ECI指数：截至7月6日，本周ECI供给指数为50.10%，较上周回落0.02个百分点，需求指数为49.93%，较上周回落0.01个百分点，预计6月贷款需求回暖、政府债融资推升社融增速 [14][15] - ELI指数：截至7月6日，本周ELI指数为 -0.90%，较上周回升0.15个百分点，预计6月社融增量和增速继续回升，市场利率或延续低位震荡 [15] 宏观深度报告20250704 - 消费率与消费比重：我国整体消费率偏低，服务和商品消费都有待提高，服务消费比重与同等发展水平国家相比不低 [2][16] - 服务消费结构：我国消费偏好注重基础服务消费，价格偏低，具体类别与其他国家消费结构差别不大，部分类别存在差异 [16][17][18] 固收金工 固收点评20250707 - 一级市场：本周新发行绿色债券12只，合计发行规模约349.61亿元，较上周增加35.31亿元 [4][19] - 二级市场：本周绿色债券周成交额合计562亿元，较上周减少173亿元，成交量前三为非金公司信用债、金融机构债和利率债 [4][19] - 估值偏离度：本周绿色债券周成交均价估值偏离幅度整体不大，折价成交幅度和比例均大于溢价成交 [19] 固收周报20250706 - 转债策略思考：中低评级标的或迎来估值修复，中低价风格标的或迎来业绩修复，博弈准临期标的促转股，三者结合或在25年下半年获取超额收益 [5][21] - 债市观点：预计央行仍将买入国债，10年期国债收益率维持在1.6%-1.7%区间震荡，美债仍有配置吸引力，建议适当缩短组合久期 [6][23] 固收点评20250706 - 一级市场：本周无新发行二级资本债，截至7月4日，存量余额达46,008.35亿元，较上周末减少516.0亿元 [7][25] - 二级市场：本周二级资本债周成交量合计约1916亿元，较上周减少74亿元，成交量前三为北京市、上海市和浙江省 [7][25] - 估值偏离度：本周二级资本债周成交均价估值偏离幅度整体不大，折价成交比例和幅度均大于溢价成交 [25] 行业 杭叉集团（603298） - 事件：杭叉智能拟增资扩股收购国自机器人99.23%股份，交易完成后公司仍为杭叉智能控股股东 [26] - 协同效应：国自机器人业务广泛，收购后将与叉车主业协同发展，提升仓储和搬运自动化、智能化水平 [26] - 行业情况：5月叉车行业内外销同比增速亮眼，下半年低基数下增速有望拐点向上 [26] - 盈利预测与投资评级：维持公司2025 - 2027年盈利预测为22/24/27亿元，对应PE为13/12/11X，维持“增持”评级 [8][26] 安克创新（300866） - 3D纹理打印机：众筹收官登顶历史第一，有望成为公司新增长曲线 [28] - 充电宝召回：在中美日等市场召回充电宝，或因电芯供应商问题，召回或影响短期利润，但利好长期价值 [28] - 盈利预测与投资评级：上调收入预期但下调短期利润预期，将2025 - 2027年归母净利润预期调整至24.6/33.5/42.2亿元，对应25/18/15x PE，维持“买入”评级 [8][28] 宇通客车（600066） - 产销情况：6月产销同环比高增，25H1销量同比提升，细分销量同环比均增，轻客销量占比同比提升 [29] - 出口情况：出口中亚万台车下线，斩获千台新订单，彰显国际化与新能源技术实力 [29][30] - 盈利预测与投资评级：维持公司2025 - 2027年营业收入预测为429/499/567亿元，归母净利润为46.3/55.2/66.8亿元，对应PE为13/11/9倍，维持“买入”评级 [9][10][30] 燕京啤酒（000729） - 业绩预告：25H1归母净利润10.62 - 11.37亿元，同比+40%至+50%，25Q2归母净利润8.96 - 9.72亿元，同比+36.70%至+48.26% [30] - 区域与渠道：区域、渠道协同发力，U8大单品势能延续，二季度业绩延续高增，改革成效持续兑现 [30] - 盈利预测与投资评级：更新2025 - 2027年归母净利润预测为15.05、18.45、22.04亿元，对应PE分别为24、20、16X，维持“买入”评级 [11][30]

全球交通投融资现状 - 全球经济复苏步伐蹒跚 地缘政治冲突和气候变化加剧导致交通投融资领域面临堵点和痛点 [1] - 资金缺口巨大与融资渠道受限并存 发展中国家交通基础设施建设需求与公共财政投入和市场融资渠道不畅矛盾突出 [1] - 项目风险高企与投资信心不足交合 大型跨国交通项目周期长投资额大 地缘政治政策变动市场波动技术迭代社会环境变化等多重风险抑制民营资本和长期投资者热情 [1] - 投融资规则体系与工作机制衔接不畅 增加跨境项目协调与落地难度和成本 [1] 投融资机制创新建议 - 共筑机制化合作平台 探索建立常态化合作模式 [2] - 共推投融资模式创新 探索政府与社会资本合作 建立基础设施不动产信托投资基金绿色债券和可持续发展挂钩债券等多元化创新型融资工具 [2] - 设计科学合理的风险共担和利益共享机制 激发民营资本和长期机构投资者积极性 [2] - 构建绿色和可持续标准 将绿色发展理念深度融入交通投融资机制 [2] - 共促能力建设与知识共享 提升欠发达地区交通项目可融资性和落地成功率 [2] 中国企业参与国际基础设施建设的挑战 - 从承包商向投资商转型难 中资企业以EPC模式为主 缺乏项目投资融资设计和长期运营管理能力 难以适应国际市场投资建设运营一体化趋势 [2] - 国际环境不确定性加剧 全球经济增速放缓地缘政治风险增加俄乌冲突等事件导致汇率波动加剧融资成本提升项目风险管控难度加大 [3] - 融资困难突出 多数企业融资能力不足 缺乏系统化项目融资方案 无法获得国际资本青睐 融资工具单一 多元融资渠道未有效整合 融资成本高居不下 [3] - 咨询服务体系薄弱 国内咨询机构停留于技术设计监理服务等中低端环节 缺乏国际化融资法律合规与ESG评估能力 [3] 基础设施投融资落地建议 政策层面 - 完善顶层制度设计 强化政策与平台支撑力度 [3] - 建立全球基础设施风险预警平台 提供政策与金融支持 [3] - 深化与多边金融机构合作 提升国际融资协调能力 [3] 企业层面 - 加速构建投资建设运营的综合业务体系 [4] - 提升项目投融资策划与风险管理能力 强化国际合规和财务模型管理工具应用 [4] - 加大国际化人才培养力度 建立跨领域复合型团队 [4] 咨询机构层面 - 从技术咨询转向全生命周期跨专业的综合性服务 [4] - 深化国际标准体系建设 推动国际金融机构认可资质 [4] - 通过联合体形式协同设计财务法律资源 提供项目一站式投融资落地服务 [4]

债券概况 - 债券代码112978 SZ 简称19启迪G2 为启迪环境科技发展股份有限公司2019年公开发行的绿色公司债券 [1] - 债券原票面利率6 5% 展期后调整为5% 到期日调整为自2024年9月26日起36个月内结清 [2][6] - 本息支付方式由通过登记结算机构办理调整为发行人自行兑付划款 [6][7] 发行人经营状况 - 2024年营业收入52 45亿元 同比下降2 92% 其中环卫服务业务占比53 1% 自来水及污水处理业务占比21 28% [11][12] - 归属于上市公司股东的净利润亏损30 58亿元 同比扩大94 47% 经营活动现金流净额9 73亿元 同比增加3 85% [12] - 2024年末总资产207 22亿元 同比下降12 95% 资产负债率76 37% 同比上升11 83个百分点 [12][17] 财务与偿债能力 - 流动比率0 65 速动比率0 57 货币资金8 05亿元 占总资产3 88% [17] - EBITDA利息倍数0 37 显示利息覆盖能力较弱 有息债务逾期金额涉及短期借款16 25亿元等 [17][26] - 2024年9月与湖北银行就债券展期达成和解方案 显示偿债意愿 [18] 重大事项 - 累计诉讼仲裁金额43 83亿元 占净资产比例182 49% 主要涉及建设工程合同纠纷等 [22][24] - 被列入失信被执行人名单 涉及多起执行案件 [26][27] - 2024年收到交易所公开谴责等纪律处分 涉及信息披露违规等问题 [30][31] 行业与业务 - 主营业务覆盖固废收集处置全产业链及水务生态综合治理 包括数字环卫 水务生态 固废处置等板块 [9][10] - 固废处理业务收入8 69亿元 同比增长6 2% 毛利率36 6% 为各业务中最高 [12] - 南方地区收入占比60 27% 北方地区39 73% 北方地区收入同比下降8 76% [12]

文章核心观点 - 公司完成HEIMAR50 GB债券系列发售，介绍债券相关信息及发售情况 [1][2][3] 债券基本信息 - HEIMAR50 GB是绿色通胀挂钩债券系列，由公司一般担保安排担保 [2] - 该系列债券于2050年8月20日到期，本金按30年期年金计划偿还至到期 [2] - 利息和本金按季度支付，每年2月、5月、8月和11月支付 [2] - 债券名义利率为2.477%，当前未偿还名义金额为144.2亿冰岛克朗 [2] 发售情况 - 收到投标总名义金额为47.6亿冰岛克朗，收益率在3.98%至4.04%之间 [3] - 决定以3.99%的收益率接受18亿冰岛克朗的投标 [3] - 交易结算定于2025年6月24日，随后将申请新债券在纳斯达克冰岛主板上市 [3] 其他信息 - 上述债券系列的招股说明书、最终条款、绿色框架等文件可在公司网站查看 [4] - Íslandsbanki Securities负责债券的发行、销售及在纳斯达克冰岛上市事宜 [4] - 如需更多信息可联系首席财务官Björn Eyþór Benediktsson [4]

绿色债券环境效益信息披露行业标准的意义 - 绿色债券区别于一般债券的核心在于募集资金用途的绿色属性，环境效益信息披露是识别绿色属性的关键依据 [2] - 建立标准化信息披露指标体系对践行党的二十大精神、推动市场健康发展、提升国际认可度具有重要意义 [2] - 国际标准化组织(ISO)尚未建立绿色债券信息披露标准，全球市场迫切需要统一规范的信披指标体系 [4] 行业标准的主要内容 - 中国人民银行2024年12月发布《绿色债券环境效益信息披露指标体系》(JR/T0322-2024)，是绿色债券领域首个金融行业标准 [6] - 标准包含205个细分绿色项目的47个环境效益指标，创新性地为每个项目设计必填和选填指标 [6] - 标准分为术语定义、环境效益指标要素、编码说明和指标体系四部分内容 [7] 行业标准的优势 - 客观量化：以定量指标为主，全面反映绿色项目环境效益特征 [8] - 简洁易用：必填指标不超过5个，选填指标不超过10个，降低披露难度 [8] - 兼容国内外标准：与国内外环境效益信息披露指标保持兼容 [8] - 可行性高：87%的绿色债券披露的环境效益指标与标准重合度超60% [8] 行业标准的主要作用 - 降低发行成本：按标准披露的绿色债券融资成本平均低8BP [10] - 提升透明度：帮助投资者精准决策，防范"洗绿"风险 [10] - 统一评估标准：为第三方认证机构提供评估依据 [10] 行业标准的应用 - 中央结算公司打造国际首个绿色低碳转型债券数据库，涵盖6000余只债券，规模超12万亿元 [11] - 深圳落地全国首个金融机构绿色投融资环境效益信息披露地方标准 [12] - 粤港澳大湾区发布首个绿色债券团体标准 [12] 下一步工作建议 - 推动行业标准与国际标准互认，提升我国在绿色金融领域的国际影响力 [13] - 加强转型金融信息披露研究，拓展指标体系应用 [13] - 探索"发行人付费、投资者选择"的评估认证模式 [13]

债券发行概况 - 香港特区政府定价约270亿港元（34亿美元）等值的绿色债券和基础建设债券 [1] - 债券涵盖港元、人民币、美元和欧元四种货币 [1] - 总认购金额约2,370亿港元等值 认购倍数约3 3-12 5倍 [1] 债券期限与上市信息 - 30年期港元债券为特区政府首次发行 也是政府至今发行最长年期的港元债券 [1] - 债券预计将于6月10日交收 [1] - 债券将在香港交易所和伦敦证券交易所上市 [1] 发行机构 - 香港金融管理局代表香港特区政府发行此批绿色债券和基建债券 [1]

公司股价表现 - Rivian股价单日下跌3.3%，最近五天累计下跌11.8% [1] 融资计划 - 公司计划发行12.5亿美元绿色债券，用于债务再融资 [1] 行业背景 - 电动汽车行业当前面临需求下滑的挑战 [1]

沃尔沃汽车融资计划 - 公司考虑发行新的绿色债券以筹集资金 [1]

中国汽车产业变革趋势 - 中国品牌乘用车市场月度份额突破65%，新能源汽车渗透率向60%迈进，标志着产业从传统制造向科技与资本深度融合转型 [1] - 电动化与智能化成为全球汽车工业新航道，产业链与资本市场共振现象显著，绿色债券、科创板估值重塑、并购重组催生"链主"企业 [1] - 固态电池、智能辅助驾驶等前沿赛道成为资本关注焦点，技术跃迁需转化为投资逻辑 [1] 产业边界扩展与社会影响 - 智能辅助驾驶重构出行方式及智慧城市底层逻辑，换电模式探索储能革命微观实践 [2] - 中国车企出海建厂战略布局延伸至技术标准与产业话语权输出，体现"全球视野、中国立场" [2] - 汽车产业突破工业范畴，涉及技术、资本与文明的多维度命题 [2] 车企战略与全球化布局 - 阿维塔、零跑等车企强调全域自研与技术创新，推动高阶辅助驾驶技术全民化 [3][4] - 东风岚图、深蓝汽车等品牌聚焦"中国创造"与全球破局，目标重构全球产业新版图 [4][5] - 宝马集团启动360度全链AI战略，特斯拉与中国同行者共同促进行业技术创新 [5][6] 技术与商业模式创新 - 一汽奥迪采用"油电共进"双平台技术，融合德系精工与中国智慧 [5][6] - 零跑汽车通过全域自研实现成本定价策略，推动"更高配置、更优品质、好而不贵" [4] - 奔驰、一汽-大众等国际品牌强调以客户为中心的长期主义，助推产业升级 [6][7] 媒体与产业协同价值 - 专业媒体需架起技术认知与投资逻辑的桥梁，穿透财报迷雾评估车企"含科量" [1] - 《中国证券报·汽车周刊》被期待以财经视角记录中国车企从规模领跑到价值引领的跃迁 [2][3] - 行业需媒体以深度调研制衡价格竞争乱象，构建价值共识 [1][6]

核心观点 - 医疗设备更新密集推进，招投标恢复显著，利好头部企业；新政后科创债发行放量、占比提升，与绿债利差有望压缩 [2][3] 国内市场指数表现 - 上证综合指数收盘3340，1日跌幅-0.02%，上周跌幅-0.57%；深证成份指数收盘10003，1日跌幅-0.26%，上周跌幅-0.46%；沪深300指数收盘3836，1日跌幅-0.08%，上周跌幅-0.18%；创业板指数收盘1985，1日跌幅-0.31%，上周跌幅-0.88%；上证国债指数收盘225，1日涨幅0.00%，上周涨幅0.06%；上证基金指数收盘6898，1日跌幅-0.02%，上周跌幅-0.04% [1] 海外市场指数表现 - 中国香港恒生指数收盘23258，1日跌幅-0.53%，上周涨幅1.10%；中国香港国企指数收盘8444，1日跌幅-0.31%，上周涨幅1.36%；中国台湾加权指数收盘21358，1日涨幅0.10%，上周跌幅-0.88%；道琼斯指数收盘42099，1日跌幅-0.58%，上周跌幅-2.47%；标普500指数收盘5889，1日跌幅-0.56%，上周跌幅-2.61%；纳斯达克指数收盘19101，1日跌幅-0.51%，上周跌幅-2.47%；日经225指数收盘37722，1日涨幅0.00%，上周跌幅-1.57%；韩国KOSP100收盘2670，1日涨幅1.25%，上周跌幅-1.32%；印度孟买指数收盘81312，1日跌幅-0.29%，上周跌幅-0.74%；英国FTSE指数收盘8726，1日跌幅-0.59%，上周涨幅0.38%；俄罗斯RTS指数收盘1102，1日涨幅1.79%，上周跌幅-1.18%；巴西圣保罗指数收盘139541，1日涨幅1.02%，上周跌幅-0.98%；美元指数收盘100，1日涨幅0.30%，上周跌幅-1.84% [1] 大宗商品表现 - 纽约期油收盘62美元/桶，1日涨幅1.59%，上周跌幅-0.27%；现货金收盘3297美元/盎司，1日涨幅0.00%，上周涨幅5.02%；伦敦铜收盘9566美元/吨，上周涨幅1.84%；伦敦铝收盘2465美元/吨，上周跌幅-0.74%；伦敦锌收盘2689美元/吨，上周涨幅0.99%；CBOT大豆收盘1048美分/蒲式耳，1日跌幅-1.32%，上周涨幅0.93%；CBOT玉米收盘451美分/蒲式耳，1日跌幅-1.90%，上周涨幅3.61%；波罗的海干散货收盘1303，1日涨幅0.54%，上周跌幅-3.46% [4] 医药行业 医疗设备招投标情况 - 自2024年底第一波设备更新招标热潮后，近两个月设备更新进入密集启动期，截至目前累计公开招标金额达118亿元；2025年1 - 4月采购规模分别为174亿元、112亿元、140亿元、153亿元，同比分别+42%、+76%、+113%、+84%，4月招投标规模已接近2023年同期水平 [2][6] 头部公司表现 - 4月超声采购规模13.71亿元（yoy+67%）、CT 25.25亿元（yoy+242%）、MRI 22.70亿元（yoy+191%）、DR 2.57亿元（+75%）、DSA 7.69亿元（yoy+133%）、消化道内镜3.91亿元（yoy+74%）；4月迈瑞6.24亿（yoy+51%）、联影11.87亿元（yoy+207%）、开立1.35亿元（yoy+200%）、澳华0.37亿元（yoy+170%） [7] 投资建议 - 关注医疗设备高端化、智能化完善布局的国产领军企业，如迈瑞医疗、联影医疗、开立医疗、澳华内镜等 [8] 债券市场 科创债发行情况 - 截至27日，5月科创债发行量为3339亿元，同环比分别上升2645亿元和1683亿元，占基础券种发行量的比重为19%；剔除科创金融债后，占比仍高达16.9%；新政后金融债占比从0%上升到65%；25年1 - 4月科创债平均发行期限是3.74年，5月降至3.35年，但股权投资机构科创债平均发行期限从5.16年上升到5.42年；25年4月及之前科创债中国企债占比89%，5月降至84% [8] 利率情况 - 一级市场AAA绿色债、科创债和未贴标债票面利率与发行时AAA银行普通债曲线的利差分别是-10.5BP、-9.7BP和-3.4BP；二级市场利差分别是-8.0BP、-7.0BP和0.0BP [9] 后续趋势 - 后续科创债发行量有望继续上升，与绿债的利差有望压缩 [10][11] 新股情况 即将发行新股 - 海阳科技申购日2025 - 06 - 03，申购代码732382；影石创新申购日2025 - 05 - 30，申购代码787775，发行价47.27元；交大铁发申购日2025 - 05 - 27，申购代码920027，发行价8.81元；优优绿能申购日2025 - 05 - 26，申购代码301590，发行价89.60元；中策橡胶申购日2025 - 05 - 23，申购代码732049，发行价46.50元 [12] 已发行待上市新股 - 古麒绒材申购中签率0.03%，上市日2025 - 05 - 29，交易代码001390，发行价12.08元 [13] 资讯速递 国内财经 - 北证50行情火热，多只基金发“限购令”，5月28日工银瑞信基金公告工银北证50成份指数基金暂停大额申购，单日限购5万元，一季度末该基金规模5.17亿元，截至5月27日年内收益率达31.3% [13] 国际财经 - 4月欧元区消费者通胀预期连续第二个月上升，未来12个月物价上涨预期为3.1%；投资者预计欧洲央行存款利率将从下周开始至少再下调两次、每次25个基点 [15] - 美债价格周三小幅下跌，终结三日连涨，近期拍卖显示政府债券需求趋弱，周三聚焦700亿美元新发行5年期国债拍卖 [16] 行业要闻 - 2025年一季度欧洲（不含俄罗斯）智能手机出货量同比下降2%至3240万部，三星出货量1220万部居首，苹果出货量同比大增10%至800万部 [17] - 5月28日硅业分会发布多晶硅周评，本周多晶硅价格小幅下跌，n型复投料成交均价3.75万元/吨，环比下降2.85%；n型颗粒硅成交均价3.45万元/吨，环比下降4.17%；p型多晶硅成交均价3.13万元/吨，环比持平 [18] 两市公司重要公告 - 合合信息筹划发行H股并申请在香港联交所主板上市 [19] - 北新路桥中标7.8亿元成都经温江至邛崃高速公路扩容项目土建施工TJ6标段 [20] - 中国能建联合体中标中新建电力兵准园区6×66万千瓦煤电项目，中标金额约145.86亿元，总工期约36.5个月 [21][22] - 中国黄金控股股东拟斥资1.68亿元至3.35亿元增持公司股份 [23] - 大连电瓷子公司预中标2.9亿元国家电网特高压项目 [24]