扫码文末"投小圈" 加入行业交流群 文章来源：申万宏源固收研究 截至2025年12月05日，特殊新增专项债累计发行13583亿元（本期发行74亿元）；置换隐债特殊再融资债累计已发行20000亿元（本期发行11亿 元），发行进度达100%，今年额度已全部发完；2025年10月以来偿还存量债务的特殊再融资债（或来自10月17日财政部新闻发布会提到的5000亿 元结存限额）累计发行2706亿元（本期发行502亿元）。 | 地区 | 普通/项目收益 | | | 新增专项债 | | | | 雪换隐债再融资债 | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | 特殊新增专项债 | 2025年已发行 | 2024年全年发行 | 特殊占比 | 发行进度 | 2025年已发行 | 2024年全年发行 | 发行进度 | | 广东 | 3533 | 1127 | 4660 | 4259 | 24.2% | 109.4% | 0 | 0 | | | 山东 | 3049 | 472 | 3521 | 3322 | 13.4% | 106.0% ...

申万宏源固收研究 【申万固收|地方债周报】今年2万亿置换隐债专项债已全部发行完毕20251205 原创 阅读全文 ...

地方债发行规模 - 8月地方债实际发行9776亿元 高于计划公布的9408亿元 [1] - 9月计划发行地方债规模7265亿元 其中新增专项债4401亿元 [1] - 2025年以来一般债发行规模1.83万亿元 专项债发行规模5.88万亿元 [1] 存量与期限结构 - 地方债现有存量53.05万亿元 其中一般债17.1万亿元 专项债35.95万亿元 [1] - 2025年新发地方债平均期限15.49年 平均利率1.92% [3] - 新增专项债券平均期限17.76年 平均利率1.96% [3] 发行定价与市场影响 - 税收新规后发行226只地方债合计8481亿元 单只平均发行规模37.53亿元 [1] - 地方债发行利率整体上行 利差持续扩大 市场风险溢价要求提高 [3] - 特殊再融资专项债占比达5.6% [3] 区域发行特征 - 安徽省以927亿元发行规模居全国首位 广东921亿元 浙江760亿元紧随其后 [3] - 发行规模超五百亿元省份共5个 包括河北684亿元 新疆592亿元等 [3] - 宁夏 甘肃 吉林等地表现出较高票面利率水平 [3] 还本方式与发行进度 - 已完成发行1583期地方政府债券 其中122期采取分年还本 涉及金额2687.03亿元 占总规模3.50% [3] - 多数地区置换隐债专项债额度发行接近尾声 仅剩湖南 河南 贵州 湖北4地尚有余额 [4] - 置换隐债专项债年内发行进度约97% 2025年发行工作进入收官阶段 [4] 未来发行预期 - 9月地方债新发行规模或较8月略有缩小 [4] - 政府债供给维持较快节奏 特殊再融资债发行渐近尾声 [4] - 2万亿元特殊再融资债可能提前至今年发行 9月供给或进一步提速 [4]

地方债发行规模与结构 - 截至6月12日地方债发行规模达44834亿元，新增专项债占比近四成（16457亿元）[1] - 新增专项债主要投向冷链物流、市政和产业园区基建、交通基建、保障性安居工程、社会事业[1] - 土地储备专项债发行规模1083.48亿元，占新发行专项债资金用途的7.75%[1] 土地储备专项债特征 - 土储专项债集中在经济与债务情况较好的地区，均为"自发自审"试点省份[2] - 三四线城市收储积极性高，收购金额占比75%，回购主体多为城投平台[2] - 土地折价收购常态化为出让价的80%-100%，有助于城投回笼资金化解债务[2] 隐性债务置换进展 - 前5个月已发行置换隐性债务的再融资债券16568亿元，占计划总额82.8%[2] - 21个省区市完成额度发行，12个省区市仍有余额[2] - 全年计划发行2万亿元置换隐债再融资债券[2] 未来发行节奏预测 - 6月新增地方债计划发行5364亿元，环比同比均增，预计当月总规模达1万亿元[3] - 二季度地方债发行规模预计1.2万亿元，三季度将进一步提速[3] - 新增专项债投向聚焦基建项目（尤其是基础设施）和房地产领域[3]